CPO/NPO进入加速导入期，光引擎需求预期上修

概览

本报告跟踪AI数据中心从传统光互连向CPO及NPO架构迁移的进展。NVIDIA已宣布Spectrum-X CPO交换机进入量产；报告认为NVIDIA Scale-up与AWS Trainium 4平台将在2027E后推动NPO及光引擎需求快速提升。

核心观点

NVIDIA Scale-out CPO量产验证产业链供给能力，台积电已扩充CPO测试与检测设备产能。Scale-up侧，NVL576可能采用9-18-9托盘设计，但0.75U高度带来机械挑战，亦不排除回归10-9-8方案；报告认为架构变化对光引擎总用量影响有限。AWS Trainium 4预计存在三种配置，其中两种可能采用NPO，并可能采用NVIDIA NVLink Fusion。

分析框架

基于NVIDIA官方量产公告、产业链产能与供应商进展、机柜架构推演及各云服务商平台配置，对CPO/NPO交换机与光引擎出货量进行自下而上的预测。

方法论与常识提炼

• 产业链研究自下而上出货量预测

  以平台架构、机柜配置、每颗ASIC对应的光引擎数量及导入节奏推算需求。

  报告根据NVIDIA NVL576及AWS Trainium 4的潜在架构，估算各平台光引擎需求，并汇总其他云服务商需求。

• 技术路线分析CPO/NPO架构演进

  比较Scale-out CPO与Scale-up NPO的导入路径和实施约束。

  重点讨论托盘结构、机柜空间及机械挑战对方案选择的影响，同时判断其对光引擎用量的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Lumentum (LITE)

  CW激光器需求上行受益者

  优势

  受益于CPO/NPO带来的CW激光需求增长。

  劣势

  报告未提供经营数据或估值依据。

  对比

  报告给予买入评级，而Coherent为持有评级。

  风险

  AI需求放缓、供应受限及行业竞争。

• Coherent (COHR)

  CW激光器需求上行受益者

  优势

  可受益于CPO/NPO相关CW激光器需求增长。

  劣势

  报告仅给予持有评级，显示相对投资吸引力较Lumentum有限。

  对比

  相较Lumentum的买入评级，评级更为审慎。

  风险

  AI需求放缓、供应受限及行业竞争。

• Browave (3163 TT)

  CPO shuffle box供应商

  优势

  预计拥有约50%市场份额，并将随CPO放量受益。

  劣势

  出货爬坡仍依赖CPO量产节奏。

  对比

  属于CPO专用组件环节，受益逻辑较光引擎厂商更集中。

  风险

  量产进度不及预期、客户集中及竞争。

• Semtech (SMTC)

  TIA/Driver需求受益者

  优势

  报告认为高速互连升级将带来TIA/Driver需求上行。

  劣势

  报告未披露具体份额与财务贡献。

  对比

  与Marvell同属模拟及高速互连芯片受益方向。

  风险

  AI需求放缓、供应受限及竞争。

• Marvell (MRVL)

  TIA/Driver需求受益者

  优势

  可受益于CPO/NPO架构下的高速互连芯片需求。

  劣势

  报告未提供具体出货预测。

  对比

  与Semtech共同受益于TIA/Driver需求提升。

  风险

  AI需求放缓、供应受限及竞争。

• Tower Semiconductor (TSEM)

  NPO PIC收入敞口受益者

  优势

  报告指出其对NPO PIC具备收入敞口。

  劣势

  受益程度取决于NPO实际渗透率。

  对比

  相较器件供应商，更直接暴露于PIC制造需求。

  风险

  NPO导入延后、供应约束及竞争。

关键数据

• NVIDIA Scale-out CPO交换机出货预测2026E/2027E：1.5万/10万台Spectrum-X CPO交换机已进入量产。
• NVIDIA平台光引擎出货预测2027E/2028E：600万/1,900万颗包括NVIDIA Scale-up NPO需求。
• AWS Trainium 4光引擎需求预测2H27E/2028E：500万/1,200万颗预计以6.4T规格为主，并有两类配置采用NPO。
• 全球Scale-up NPO光引擎出货预测2027E：1,100万颗；2028E：4,000万颗包含NVIDIA、AWS及其他云服务商平台。
• Browave shuffle box份额与爬坡约50%市场份额；4Q26E单季1万台以上报告预计1H27E进一步加速。

影响与含义

CPO量产与NPO平台导入将把需求从单一交换机扩展至光引擎、CW激光器、TIA/Driver、PIC、shuffle box及系统组装等多个环节。短期应关注NVIDIA量产爬坡和供应链扩产，2027E后关注Scale-up架构最终定型及AWS Trainium 4的实际配置。

风险

• AI需求放缓。
• 供应链产能或关键组件供应受限。
• 产业链竞争加剧。
• NVIDIA Scale-up托盘架构尚未最终确定。
• AWS Trainium 4实际配置及NPO采用节奏可能低于预期。

后续跟踪

• NVIDIA Spectrum-X CPO交换机的季度出货及供应链扩产进度。
• NVL576最终托盘架构及其对零部件设计的影响。
• AWS Trainium 4的NPO配置、NVLink Fusion采用情况及量产时间。
• 6.4T光引擎规格的实际渗透率。
• CW激光器、shuffle box、TIA/Driver与NPO PIC订单和产能变化。