Investigación institucional

Los plazos de entrega globales del iPhone 18 Pro se mantuvieron en 23 días, mientras que los del Pro Max se redujeron un día, a 29 días. China mejoró de forma material frente al patrón del año anterior: el Pro supera ya el nivel interanual y la brecha del Pro Max se está estrechando.

• Los plazos de entrega globales de la semana 3 promediaron 23 días para el iPhone 18 Pro y 29 días para el Pro Max, frente a 23 y 30 días en la semana 2.
• El 18 Pro está ligeramente por delante del año anterior a nivel global, con 23 frente a 22 días; el Pro Max está ligeramente por debajo, con 29 frente a 31 días.
• En China, los plazos de entrega de ambos modelos cayeron solo un día; el 18 Pro pasó a estar por delante del año anterior y la brecha del Pro Max se redujo.
• Los plazos de entrega en Estados Unidos y Europa no cambiaron frente a la semana 2 y se mantuvieron en general en línea con el año anterior.

El informe prevé lecturas de CPI subyacente más firmes en septiembre y octubre, impulsadas por costos vinculados a la energía y una distorsión del ajuste estacional, seguidas por cifras mucho más moderadas en noviembre y diciembre. Se espera que el PCE subyacente permanezca algo más persistente que el CPI subyacente.

• Se prevé que el CPI subyacente sea 0.24% intermensual en septiembre y 0.22% en octubre, antes de bajar a 0.12% y 0.11% en noviembre y diciembre.
• Los mayores costos de energía y materias primas añadirían 3-5bp a la inflación subyacente mensual durante los próximos meses; el nowcast de tarifas aéreas de septiembre es +3%.
• Goldman Sachs estima que la estacionalidad residual derivada de datos faltantes durante el cierre del gobierno añadirá 5bp al CPI subyacente ajustado estacionalmente de octubre.
• La proporción de componentes PCE que aumentan más de 3% anualizado a seis meses bajaría de 49% a 43% para la reunión de diciembre del FOMC.

UBS prevé un crecimiento orgánico medio de 10% en su universo de equipos eléctricos e industria diversificada y mantuvo o elevó estimaciones para 75% de las compañías analizadas. El informe favorece a beneficiarios seleccionados de centros de datos, equipos eléctricos y recuperación industrial, pero identifica presión de márgenes y cadenas de suministro en varias empresas.

• El crecimiento orgánico medio previsto es 10%; en base acumulada de dos años se acelera 100 puntos básicos.
• Pese a los mayores precios del petróleo y la volatilidad macroeconómica, UBS espera revisiones al alza para casi todo el grupo cubierto.
• Las compañías con exposición limitada a centros de datos mantienen crecimiento de 5%, frente a 2% un año antes; UBS no observa desaceleración en los fundamentales industriales vinculados a IA.
• JCI, EMR, IR, MOD, VRT y NVT figuran entre las configuraciones más positivas.
• HVAC residencial, SPXC y ciertos valores sensibles a márgenes enfrentan presión de costes y suministro a corto plazo.

La dirección destacó una mejor ejecución de Branded Checkout en EE. UU., capacidad de balance para ampliar crédito, crecimiento de BNPL y un papel potencial de largo plazo en el comercio agéntico. UBS también señala debilidad internacional, la disrupción por el régimen de minimis de la UE, competencia y riesgo de ejecución.

• El impulso de Branded Checkout en EE. UU. recibe apoyo del co-marketing, biometría, rediseños de la pantalla de pago y mejor ejecución con aproximadamente 40 grandes comercios.
• El cambio de minimis de la UE previsiblemente restará aproximadamente 50-100 puntos básicos al crecimiento de Branded Checkout en Q3 2026, y los ajustes podrían prolongarse hasta fin de año.
• PayPal generó aproximadamente US$40bn de TPV de BNPL en 2025; creció aproximadamente a mediados de la veintena porcentual en 1H 2026.
• La dirección sigue encaminada a aproximadamente US$400m de ahorro bruto anualizado al salir de 2026 y al menos aproximadamente US$1.5bn durante los próximos 2-3 años.
• El consejo evalúa el valor independiente y las alternativas de creación de valor de Checkout, Venmo y Braintree.

Bernstein sostiene que los harnesses de agentes de IA pueden crear retención duradera al capturar contexto, orquestar herramientas y mejorar modelos mediante datos de tareas. Tencent y Alibaba siguen rutas distintas de ecosistema de consumo y bloqueo empresarial, mientras que los laboratorios independientes corren el riesgo de convertirse en proveedores intercambiables de modelos.

• Los harnesses añaden memoria persistente, herramientas, orquestación de flujos de trabajo y contexto específico del usuario a modelos de IA sin estado.
• Workbuddy de Tencent lidera en participación inicial, mientras que Xiaowei podría conectar la intención de Weixin, Mini Programs y Weixin Pay.
• Alibaba apunta al bloqueo empresarial mediante Qwen Work, Dingtalk, plantillas verticales e infraestructura Alicloud.
• Bernstein considera que Tencent y Alibaba no incorporan mucha opcionalidad de IA en alrededor de 11–12x 2027E P/E.
• DeepSeek Harness y ZCode ocuparon el octavo y undécimo puesto entre las apps de agentes de programación de OpenRouter por uso de tokens de los últimos 30 días.

La inversión en IA y la riqueza vinculada a la IA sostienen el consumo y el gasto de capital, pero UBS espera que la retirada del apoyo fiscal, las tasas más altas, la débil inversión no relacionada con IA y la inflación de oferta vuelvan irregular el período 2026-28.

• UBS prevé un crecimiento del PIB real de 2.2% en 2026, 1.9% en 2027 y 2.6% en 2028.
• La inversión real en equipos vinculados a IA/tecnología subió 20% en los últimos cuatro trimestres, mientras el resto de la inversión en equipos cayó 2%.
• UBS espera subidas de 25bp del FOMC en septiembre y diciembre de 2026.
• UBS prevé que el apoyo fiscal de OBBBA alcance su máximo en 2026 y se convierta en lastre en 2027.
• En un escenario de caída de la IA, el desempleo se acercaría a 6%, la inflación caería por debajo de 2% y la tasa de política volvería al límite inferior de cero.

El informe considera que Pekín y Washington buscan mantener el statu quo hasta 2026, mientras que el PBOC muestra mayor vigilancia ante una apreciación excesiva del RMB. Goldman Sachs espera que tanto el PMI manufacturero oficial como el no manufacturero suban en septiembre.

• Ambas partes parecen inclinadas a mantener el statu quo bilateral hasta 2026.
• Las tierras raras y otros minerales críticos siguen siendo una fuente de palanca para China, y las tensiones subyacentes continúan sin resolverse.
• La postura general del PBOC no cambió, pero su lenguaje sobre FX apunta a preocupación por una apreciación excesiva del RMB.
• Goldman Sachs prevé un PMI manufacturero oficial de 50.4 en septiembre, frente a 49.8 en agosto.

El informe prevé un sólido crecimiento interanual de los ingresos impulsado por la expansión de racks de servidores de AI y la mejora de la mezcla de productos de PC. Las mayores previsiones de beneficios elevan el precio objetivo a 12 meses a NT$1,115, pero Goldman Sachs mantiene Neutral por una valoración justa.

• Se prevén ingresos de septiembre de NT$98bn, un alza interanual de 19% y mensual de 4%.
• Se espera que los ingresos de 3Q26 aumenten 8% trimestralmente y 39% interanualmente; los de 4Q26 caerían 7% trimestralmente, pero crecerían 27% interanualmente.
• Las previsiones de ingresos de 2026-28E suben 4% cada año, mientras que las de beneficio neto aumentan 4%, 7% y 4%, respectivamente.
• El precio objetivo a 12 meses sube a NT$1,115 desde NT$1,109, con base en 14.8x 2027E P/E.

MSCI China y CSI300 cayeron 0.8% y 1.5% durante la semana, mientras Goldman Sachs mantiene objetivos a 12 meses de 85 y 5,500. El informe destaca los avances de política comercial, métricas favorables de beneficios y valoración, y una preferencia por sectores cíclicos y vinculados al crecimiento.

• MSCI China y CSI300 descendieron 0.8% y 1.5% durante la semana.
• Cada reducción de 5 percentage points en los aranceles estadounidenses podría elevar los beneficios de las acciones chinas en un estimado de 0.3%.
• Goldman Sachs estima que una caída de una desviación estándar de la incertidumbre global de política podría aumentar el P/E forward a 12 meses de MSCI China en 5% durante tres meses.
• El consenso espera un crecimiento de EPS 2026E/2027E de 17%/18% para MSCI China y de 25%/17% para CSI300.
• El modelo de rotación A-H indica que las acciones H podrían superar modestamente a las acciones A en los próximos tres meses.
• Materials, Tech Hardware, Capital Goods y Retailing tienen asignación overweight.

Goldman Sachs modela una prohibición de 90 días de las exportaciones estadounidenses de diésel desde inicios de octubre de 2026, un escenario plausible pero no su caso base. La acumulación de inventarios presionaría inicialmente a la baja los precios del diésel en Estados Unidos, pero la congestión de almacenamiento y los recortes de refinería podrían elevar los precios de la gasolina estadounidense y del diésel europeo.

• Cada semana de prohibición podría reducir inicialmente los precios minoristas estadounidenses de diésel en $0.25/gallon, poco menos del 4% del nivel actual de $6.5/gallon.
• El almacenamiento nacional de diésel podría llenarse en 9-10 semanas bajo el supuesto estilizado de 1.6mb/d de exportaciones perdidas.
• Una vez lleno el almacenamiento, cada semana adicional podría añadir $0.30/gallon de presión alcista a los precios minoristas estadounidenses de gasolina.
• Los precios mayoristas europeos de diésel podrían subir $3/bbl por semana, aunque las liberaciones de SPR podrían compensar aproximadamente la mitad.
• El informe reitera posiciones largas en gasolina europea para 2027 como cobertura geopolítica.