China equity markets and portfolio strategy: Goldman Sachs mantiene una postura constructiva sobre las acciones chinas pese a una semana débil, respaldada por el crecimiento de beneficios, el potencial de distensión arancelaria y preferencias sectoriales selectivas.

Visión general

Esta actualización semanal del mercado chino de renta variable revisa el desempeño de mercado, la evolución de políticas y comercio, beneficios, valoraciones, posicionamiento inversor y estrategia sectorial. Goldman Sachs conserva una visión constructiva a 12 meses, al tiempo que señala un desempeño y posicionamiento desiguales entre las acciones chinas onshore y offshore.

Perspectivas principales

Las acciones chinas se debilitaron durante la semana: MSCI China cayó 0.8% y CSI300, 1.5%. Health Care y la cesta de estilo New China superaron al mercado offshore, mientras Materials y las estrategias de revisiones de beneficios se rezagaron; en el mercado onshore, Real Estate y GARP superaron al mercado. El contexto incluyó la visita de Estado del presidente Xi a Estados Unidos del 23 al 25 de septiembre, otra ronda de consultas económicas y comerciales entre Estados Unidos y China, y consensos sobre implementación de acuerdos previos, reducciones arancelarias recíprocas, consejos de comercio e inversión y extensión de los acuerdos de Kuala Lumpur. El PBOC mantuvo su postura monetaria en la reunión del MPC del tercer trimestre y propuso por primera vez reforzar el apoyo financiero a infraestructura de “six networks”. Pekín también emitió reglas detalladas para las “828 property market policies”. La relajación de la política comercial es un canal central para las perspectivas de mercado. La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos sobre productos chinos es 23%, pero los exportadores chinos lograron un fuerte crecimiento de ventas y beneficios en 1H26 pese a los aranceles elevados. Goldman Sachs estima que cada descenso de 5 percentage points en los aranceles de Estados Unidos podría elevar los beneficios de las acciones chinas en 0.3%. Su análisis VAR sugiere además que una reducción de una desviación estándar del índice global de incertidumbre de política económica podría aumentar el P/E forward a 12 meses de MSCI China en 5% durante los tres meses siguientes, vinculando menor incertidumbre con apoyo a beneficios y expansión de valoración. La postura de mercado se basa en datos de beneficios y valoración. MSCI China y CSI300 cotizan a P/E forward de 12 meses de 10.2x y 12.9x, y el consenso prevé crecimiento de EPS 2026/27E de 17%/18% para MSCI China y 25%/17% para CSI300. Goldman Sachs presenta objetivos a 12 meses de 85 para MSCI China, 5,500 para CSI300 y 17,800 para MSCI Hong Kong, frente a niveles actuales de 72, 4,439 y 15,906, con potenciales alcistas de 17%, 24% y 12%. Sus previsiones top-down de crecimiento de EPS 2026/27E son 8%/12% para MSCI China, 20%/13% para CSI300 y 10%/7% para MSCI Hong Kong, inferiores al consenso en varios casos. Real Estate y Health Care registraron las mayores revisiones al alza de beneficios en los mercados offshore y onshore, respectivamente. La estrategia sectorial favorece Materials, Tech Hardware, Capital Goods, Retailing e Insurance. Materials, Tech Hardware, Capital Goods y Retailing tienen recomendación overweight, con EPS CAGR 2025-27E de 45.7%, 35.4%, 28.0% y 25.3%, respectivamente; Insurance también está overweight. Semis, Autos, Consumer Services, Diversified Financials, Health Care Equipment & Services, Energy, Banks y Media & Entertainment están marketweight. Utilities, Food & Beverage, Telecom Services, Consumer Durables, Transportation y Real Estate están underweight. La valoración sectorial presenta una gran dispersión: Materials de MSCI China cotiza a P/E 2026E de 9.8x y crecimiento de EPS 2026E de 89.1%, mientras Semiconductors cotiza a 82.0x con crecimiento previsto de EPS 2026E de 966.7%. El posicionamiento y los flujos ofrecen una señal de corto plazo más mixta. La asignación bruta de hedge funds a China fue 7.1%, en el percentil 84 de los últimos cinco años, mientras la asignación neta fue 7.5%, solo en el percentil 27. Las acciones A recibieron flujos risk-on liderados por ventas en corto, no por compras largas; las acciones chinas offshore recibieron entradas lideradas por cobertura de cortos. La asignación de fondos activos globales a China bajó modestamente a 5.9%, pero los mandatos EM/Asia siguieron overweight China por 20 basis points y los fondos Asia ex-Japan estaban más overweight en China, Singapur y Hong Kong. Más de 70% de las tenencias chinas de fondos activos EM/Asia permaneció en mercados offshore de China, y las acciones de Internet continuaron dominando las carteras. Los fondos mutuos domésticos estaban muy concentrados en IT, con ocho de sus diez acciones A más poseídas en el sector. Los indicadores de estilo y estructura de mercado favorecen la rotación hacia offshore, pero no muestran un entusiasmo minorista extremo. El modelo de rotación A-H de Goldman Sachs indica que las acciones H probablemente superen modestamente a las acciones A durante los próximos tres meses. Su indicador de política sugiere que la política hacia empresas privadas se encuentra en una zona ligeramente restrictiva, mientras que el indicador renovado de sentimiento minorista de acciones A no está tensionado frente a períodos previos de fuerte sentimiento. Las aseguradoras elegibles para negociar acciones Stock Connect pudieron invertir en ETF de Stock Connect desde el 20 de septiembre, y los flujos Southbound acumulados alcanzaron US$56 billion en lo que va del año.

Marco de análisis

El informe combina rentabilidades semanales de índices y sectores, desarrollos de política y comercio, datos de beneficios y valoración de consenso bottom-up, indicadores propios, posicionamiento de fondos, flujos de Stock Connect y monitores de factores de estilo. A continuación aplica estos datos a objetivos de índices, preferencias de asignación sectorial y al desempeño relativo esperado de acciones H frente a acciones A.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración relativa mediante P/E forward y PEG

  El informe compara P/E forward a 12 meses, P/B y PEG entre índices y sectores chinos para relacionar el crecimiento esperado de beneficios con las valoraciones actuales.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasAnálisis de factores de estilo

  Seguimiento del desempeño de estilos y factores

  El informe sigue estilos como GARP, valor, crecimiento, solidez del balance, rentabilidad por dividendo, momentum y revisiones de beneficios para identificar desempeño relativo en acciones chinas offshore y onshore.

• OtroOtro

  Análisis VAR de la incertidumbre global de política económica y la valoración de MSCI China

  Goldman Sachs utiliza una estimación de vector autorregresivo para evaluar cómo una reducción de la incertidumbre de política podría afectar el P/E forward de MSCI China durante los tres meses siguientes.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MSCI China

  Principal referencia de renta variable china offshore utilizada para objetivos de mercado, análisis de beneficios, valoración y estrategia.

  Fortalezas

  El consenso prevé crecimiento de EPS de 17% para 2026E y 18% para 2027E; Goldman Sachs estima que reducciones arancelarias y menor incertidumbre de política podrían respaldar beneficios y valoración.

  Debilidades

  El índice cayó 0.8% durante la semana, mientras la asignación global de fondos activos a China descendió modestamente.

  Comparación

  Goldman Sachs espera que las acciones H superen modestamente a las acciones A durante los próximos tres meses.

• CSI300

  Principal referencia de renta variable china onshore utilizada para objetivos de mercado, análisis de beneficios, valoración y estrategia.

  Fortalezas

  El consenso prevé crecimiento de EPS de 25% para 2026E y 17% para 2027E; Goldman Sachs fija un objetivo a 12 meses de 5,500.

  Debilidades

  El índice cayó 1.5% durante la semana.

  Comparación

  El informe espera un desempeño relativo superior de las acciones H frente a las acciones A durante los próximos tres meses.

Datos clave

• Desempeño semanal de índicesMSCI China -0.8%; CSI300 -1.5%Caída semanal
• Tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos sobre productos chinos23%Tasa actual citada en el informe
• Sensibilidad de beneficios a reducciones arancelarias+0.3%Impulso estimado a los beneficios de acciones chinas por cada reducción de 5 percentage points en aranceles estadounidenses
• Sensibilidad de valoración a la incertidumbre de política+5%Aumento estimado del P/E forward a 12 meses de MSCI China durante tres meses tras una caída de una desviación estándar de la incertidumbre global de política
• Crecimiento de EPS de consenso de MSCI China17% in 2026E; 18% in 2027EConsenso I/B/E/S
• Crecimiento de EPS de consenso de CSI30025% in 2026E; 17% in 2027EConsenso I/B/E/S
• Objetivos de índicesMSCI China 85; CSI300 5,500; MSCI Hong Kong 17,800Objetivos a 12 meses
• Asignación bruta de hedge funds a China7.1%Percentil 84 en cinco años
• Asignación de fondos activos globales a China5.9%Descendió modestamente
• Flujos SouthboundUS$56 billionEn lo que va del año

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs vincula un entorno más favorable de comercio e incertidumbre de política con apoyo potencial a beneficios y expansión de valoración para las acciones chinas. Su estrategia expresa esta visión mediante objetivos de índices positivos a 12 meses, overweight en Materials, Tech Hardware, Capital Goods, Retailing e Insurance, y una preferencia a tres meses por acciones H frente a acciones A.