China equity markets and portfolio strategy: O Goldman Sachs mantém uma visão construtiva para ações chinesas apesar de uma semana fraca, apoiada por crescimento de lucros, potencial de redução de tarifas e preferências setoriais seletivas.

Visão geral

Esta atualização semanal do mercado acionário chinês analisa desempenho de mercado, política e comércio, lucros, valuations, posicionamento de investidores e estratégia setorial. O Goldman Sachs mantém visão construtiva em um horizonte de 12 meses, ao mesmo tempo em que aponta desempenho e posicionamento desiguais entre ações chinesas onshore e offshore.

Visões principais

As ações chinesas enfraqueceram na semana, com MSCI China em queda de 0.8% e CSI300 de 1.5%. No mercado offshore, Health Care e a cesta de estilo New China superaram o mercado, enquanto Materials e estratégias de revisões de lucros ficaram para trás; no mercado onshore, Real Estate e GARP superaram o mercado. O cenário incluiu a visita de Estado do presidente Xi aos Estados Unidos de 23 a 25 de setembro, nova rodada de consultas econômicas e comerciais entre Estados Unidos e China e consensos sobre implementação de acordos anteriores, reduções tarifárias recíprocas, conselhos de comércio e investimento e extensão dos acordos de Kuala Lumpur. O PBOC manteve sua postura de política monetária na reunião do MPC do terceiro trimestre, mas propôs pela primeira vez reforçar o apoio financeiro à infraestrutura de “six networks”. Pequim também divulgou regras detalhadas para as “828 property market policies”. O relaxamento da política comercial é um canal central para a perspectiva de mercado. A taxa tarifária efetiva dos Estados Unidos sobre produtos chineses é 23%, mas os exportadores chineses obtiveram forte crescimento de receita e lucros em 1H26 apesar das tarifas elevadas. O Goldman Sachs estima que cada queda de 5 percentage points nas tarifas dos Estados Unidos poderia elevar os lucros das ações chinesas em 0.3%. Sua análise VAR sugere ainda que uma redução de um desvio-padrão no índice global de incerteza de política econômica poderia elevar o P/E forward de 12 meses do MSCI China em 5% nos três meses seguintes, ligando menor incerteza tanto a suporte para lucros quanto à expansão de valuation. A postura de mercado é sustentada por dados de lucros e valuation. MSCI China e CSI300 negociam a P/E forward de 12 meses de 10.2x e 12.9x, enquanto o consenso projeta crescimento de EPS em 2026/27E de 17%/18% para MSCI China e 25%/17% para CSI300. O Goldman Sachs apresenta metas de 12 meses de 85 para MSCI China, 5,500 para CSI300 e 17,800 para MSCI Hong Kong, versus níveis atuais de 72, 4,439 e 15,906, implicando potenciais de alta de 17%, 24% e 12%. Suas previsões top-down de crescimento de EPS em 2026/27E são 8%/12% para MSCI China, 20%/13% para CSI300 e 10%/7% para MSCI Hong Kong, inferiores ao consenso em vários casos. Real Estate e Health Care registraram as maiores revisões positivas de lucros nos mercados offshore e onshore, respectivamente. A estratégia setorial favorece Materials, Tech Hardware, Capital Goods, Retailing e Insurance. Materials, Tech Hardware, Capital Goods e Retailing estão overweight, com EPS CAGR 2025-27E de 45.7%, 35.4%, 28.0% e 25.3%, respectivamente; Insurance também está overweight. Semis, Autos, Consumer Services, Diversified Financials, Health Care Equipment & Services, Energy, Banks e Media & Entertainment estão marketweight. Utilities, Food & Beverage, Telecom Services, Consumer Durables, Transportation e Real Estate estão underweight. Os valuations setoriais apresentam grande dispersão: Materials do MSCI China negocia a P/E 2026E de 9.8x, com crescimento de EPS 2026E de 89.1%, enquanto Semiconductors negocia a 82.0x, com crescimento esperado de EPS 2026E de 966.7%. Posicionamento e fluxos oferecem sinal de curto prazo mais misto. A alocação bruta de hedge funds em China foi 7.1%, no percentil 84 dos últimos cinco anos, enquanto a alocação líquida foi 7.5%, apenas no percentil 27. As ações A tiveram fluxos risk-on liderados por vendas a descoberto, e não por compras longas; ações chinesas offshore tiveram entradas lideradas por cobertura de posições vendidas. A alocação de fundos ativos globais em China caiu modestamente para 5.9%, mas mandatos EM/Asia continuaram overweight China em 20 basis points, e fundos Asia ex-Japan estavam mais overweight em China, Singapura e Hong Kong. Mais de 70% das participações chinesas de fundos ativos EM/Asia permaneceu em mercados offshore da China, e ações de Internet continuaram dominando as carteiras. Fundos mútuos domésticos estavam altamente concentrados em IT, com oito das dez ações A mais detidas no setor. Os indicadores de estilo e estrutura de mercado favorecem rotação para offshore, mas não indicam entusiasmo extremo do investidor de varejo. O modelo de rotação A-H do Goldman Sachs sugere que as ações H provavelmente superarão modestamente as ações A nos próximos três meses. Seu indicador de política mostra que a política em relação a empresas privadas está em uma zona levemente restritiva, enquanto o indicador renovado de sentimento de varejo das ações A não está esticado em comparação com períodos anteriores de forte sentimento. Instituições de seguros elegíveis para negociar ações Stock Connect puderam investir em ETFs Stock Connect a partir de 20 de setembro, e os fluxos Southbound acumulados chegaram a US$56 billion no ano.

Estrutura de análise

O relatório combina retornos semanais de índices e setores, desenvolvimentos de política e comércio, dados de consenso bottom-up de lucros e valuation, indicadores proprietários, dados de posicionamento de fundos, fluxos Stock Connect e monitores de fatores de estilo. Em seguida, aplica esses dados a metas de índices, preferências de alocação setorial e desempenho relativo esperado de ações H frente a ações A.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation relativo por P/E forward e PEG

  O relatório compara P/E forward de 12 meses, P/B e PEG entre índices e setores chineses para relacionar o crescimento esperado de lucros aos valuations atuais.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosAnálise de fatores de estilo

  Monitoramento de desempenho de estilos e fatores

  O relatório acompanha estilos como GARP, valor, crescimento, solidez de balanço, dividend yield, momentum e revisões de lucros para identificar o desempenho relativo das ações chinesas offshore e onshore.

• OutroOutro

  Análise VAR da incerteza global de política econômica e do valuation do MSCI China

  O Goldman Sachs usa uma estimativa de vetor autorregressivo para avaliar como uma redução da incerteza de política poderia afetar o P/E forward do MSCI China nos três meses seguintes.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MSCI China

  Principal benchmark de ações chinesas offshore usado para metas de mercado, análise de lucros, valuation e estratégia.

  Pontos fortes

  O consenso prevê crescimento de EPS de 17% para 2026E e 18% para 2027E; o Goldman Sachs estima que reduções de tarifas e menor incerteza de política poderiam apoiar lucros e valuation.

  Pontos fracos

  O índice caiu 0.8% na semana, enquanto a alocação de fundos ativos globais em China caiu modestamente.

  Comparação

  O Goldman Sachs espera que as ações H superem modestamente as ações A nos próximos três meses.

• CSI300

  Principal benchmark de ações chinesas onshore usado para metas de mercado, análise de lucros, valuation e estratégia.

  Pontos fortes

  O consenso prevê crescimento de EPS de 25% para 2026E e 17% para 2027E; o Goldman Sachs estabelece meta de 12 meses de 5,500.

  Pontos fracos

  O índice caiu 1.5% na semana.

  Comparação

  O relatório espera desempenho relativo superior das ações H frente às ações A nos próximos três meses.

Dados principais

• Desempenho semanal dos índicesMSCI China -0.8%; CSI300 -1.5%Queda semanal
• Taxa tarifária efetiva dos Estados Unidos sobre produtos chineses23%Taxa atual citada no relatório
• Sensibilidade dos lucros a reduções de tarifas+0.3%Impulso estimado nos lucros de ações chinesas para cada redução de 5 percentage points nas tarifas dos Estados Unidos
• Sensibilidade do valuation à incerteza de política+5%Aumento estimado do P/E forward de 12 meses do MSCI China ao longo de três meses após queda de um desvio-padrão na incerteza global de política
• Crescimento de EPS de consenso do MSCI China17% in 2026E; 18% in 2027EConsenso I/B/E/S
• Crescimento de EPS de consenso do CSI30025% in 2026E; 17% in 2027EConsenso I/B/E/S
• Metas dos índicesMSCI China 85; CSI300 5,500; MSCI Hong Kong 17,800Metas de 12 meses
• Alocação bruta de hedge funds em China7.1%Percentil 84 em cinco anos
• Alocação de fundos ativos globais em China5.9%Caiu modestamente
• Fluxos SouthboundUS$56 billionNo ano

Impacto e implicações

O Goldman Sachs relaciona um ambiente mais favorável de comércio e incerteza de política ao potencial suporte para lucros e expansão de valuation das ações chinesas. Sua estratégia expressa essa visão por meio de metas positivas de índices a 12 meses, overweight em Materials, Tech Hardware, Capital Goods, Retailing e Insurance, e preferência de três meses por ações H em vez de ações A.