Investigación institucional

El informe mantiene Overweight y un objetivo de $1,540 para diciembre de 2027, y espera alzas en los resultados F4Q26 y en la guía F1Q27. Su tesis central es que la escasez persistente de DRAM y NAND, los compromisos contractuales de suministro y los futuros retornos de capital están transformando la durabilidad de las ganancias de Micron.

• Se espera que los ingresos, el margen bruto y el EPS del trimestre de agosto superen el consenso de $51.4B, 86.2% y $31.73.
• JPMorgan prevé que los ASP de DRAM suban más de 20% secuencialmente y los ASP de NAND alrededor de 20% secuencialmente.
• Se proyecta que la oferta de HBM seguirá siendo deficitaria hasta CY28, incluso tras la desespecificación de HBM.
• La cobertura SCA de la producción futura de bits puede haber alcanzado 35%+ y posiblemente ya supere 50%+.
• Después del 9 de diciembre de 2026, Micron se ha comprometido a devolver 100% del exceso de efectivo a los accionistas a lo largo del tiempo, principalmente mediante recompras.

Goldman Sachs espera que la fortaleza de los márgenes de refino y de los mercados de gas y electricidad impulse los beneficios de las grandes petroleras europeas, situando sus estimaciones de EPS para 2026/27 un 12%/26% por encima del consenso de LSEG. El informe también destaca mayores recompras, menor apalancamiento y un potencial alcista diferenciado para compañías expuestas al refino y al gas.

• El barómetro de EU Big Oils sube 74% intertrimestral y 279% interanual, liderado por el refino.
• Los beneficios agregados de EU Big Oil aumentarían alrededor de $7.6bn, o 13% intertrimestral.
• Las estimaciones de Goldman Sachs para 2026/27 superan el consenso de LSEG en 12%/26%.
• ENI y Repsol ofrecerían los mayores retornos al accionista en 2026, de 11.5% y 10.6%, respectivamente.
• BP reduciría materialmente su apalancamiento y reanudaría recompras desde 2H27.
• Var Energi y Harbour Energy se identifican como apuestas apalancadas al alza del gas europeo en invierno.

El informe sostiene que la mayor cantidad de canales de memoria en servidores CPU relacionados con IA, el mayor contenido de RCD en DDR6 y la transición de productos de Montage pueden respaldar la expansión de ASP y margen bruto. También considera CXL MXC un potencial motor de crecimiento para 2027 mediante la reutilización de DDR4.

• Las plataformas CPU relacionadas con IA podrían elevar los canales de memoria de 8–12 actualmente a 16 en 2027E y potencialmente a 24 a largo plazo.
• Los RDIMM DDR6 requerirían dos RCD, frente a uno en la generación actual.
• Montage está acelerando los envíos de RCD04 y RCD05 entra en producción masiva.
• La gerencia indicó visibilidad de pedidos hasta 2027 y ampliación secuencial de la oferta.
• CXL MXC está en pruebas y calificación de clientes y podría empezar a escalar en 2027.
• Los precios objetivo a 12 meses son Rmb380.00 para las acciones A y HK$572.00 para las acciones H.

Cinco verificaciones de canal con hyperscalers concluyeron que Vertiv es, en general, un proveedor estratégico y de primer nivel de infraestructura para centros de datos. Bernstein mantiene Outperform y un precio objetivo de $368, basándose en comentarios favorables sobre el servicio y en problemas principalmente vinculados a restricciones sectoriales de capacidad, no a fallas específicas de la compañía.

• La calificación media de calidad de producto fue 3.8/5 y la de calidad de servicio fue 4.2/5 en cinco verificaciones de expertos.
• Los cinco expertos indicaron disposición a continuar trabajando con Vertiv.
• Los problemas de entrega se atribuyeron en general a limitaciones sectoriales de demanda, cadena de suministro, puesta en marcha y mano de obra.
• Los expertos consideraron en general que las preocupaciones por moratorias de centros de datos de AI son riesgos de calendario, no destrucción estructural de demanda.
• Bernstein valora Vertiv en 27x NTM+1 EBITDA de $5.3 billion para alcanzar su precio objetivo de $368.

Bernstein atribuye el mayor GMV a una demanda del consumidor mejor de lo esperado, publicidad más eficiente y ejecución específica de cada plataforma. Mantiene una visión positiva, pero la sostenibilidad del crecimiento en 2027 es el debate central.

• El GMV de comercio electrónico estadounidense creció cerca de 10% interanual durante los primeros tres trimestres de 2026, frente a la expectativa de Bernstein de cerca de 8%.
• Las 14 principales plataformas representaron 82.4% del GMV estadounidense en 2Q26, 3.2 puntos porcentuales más interanual.
• Amazon, Shopify y Walmart captaron la mayor parte de los dólares incrementales; eBay y Carvana también ganaron cuota.
• Las mejoras de IA en targeting y recomendaciones publicitarias se consideran un posible impulso duradero para la conversión y el retorno sobre gasto publicitario.
• Bernstein califica a Amazon, Shopify y Wayfair como Outperform; eBay y Etsy como Market-Perform; Meta como Outperform; y Alphabet como Market-Perform.

Goldman Sachs considera que el aumento de los viajes festivos no se tradujo en una recuperación de las ventas de licores: los minoristas sufrieron caídas de dos dígitos y el desestocaje sigue siendo central. Los precios de Moutai fueron relativamente resistentes y los productos de valor se mantuvieron mejor.

• La movilidad interregional de dos días alcanzó aproximadamente 442 million, pero las ventas totales de licores cayeron interanualmente.
• Las ventas minoristas cayeron a doble dígito; las de distribuidores fueron planas o bajaron 5%-10%.
• El inventario minorista volvió a 1-2 meses, pero el inventario de distribuidores de Guojiao y King’s Luck siguió en 3-6 meses.
• Los precios de Feitian Moutai en caja original y abierta bajaron Rmb25 y Rmb30 a Rmb1,730 y Rmb1,710.
• Los productos de mercado masivo de Rmb100 o menos mostraron una demanda relativamente resistente.

El informe argumenta que el alza de la volatilidad de bonos y el margen limitado para que bajen los rendimientos de largo plazo podrían debilitar el colchón de duración de una cartera 60/40 tradicional. Destaca receiver swaptions de tramo corto, opciones sobre acciones sensibles a tasas e híbridos de caída de acciones/subida de tasas como coberturas específicas por escenario.

• La volatilidad de tasas respecto de la volatilidad de renta variable ha aumentado, liderada por el tramo corto.
• Los mercados valoran mayor riesgo al alza que a la baja para los rendimientos estadounidenses a 10 años, con una brecha de probabilidad cercana a su mayor nivel desde 2022.
• Los receiver swaptions de tramo corto se presentan como una cobertura convexa para una recesión y un alivio de tasas.
• Real Estate, Utilities, Russell y Homebuilders muestran alta sensibilidad a la política monetaria frente a su volatilidad implícita.
• Los híbridos de caída de acciones/subida de tasas apuntan al escenario inflacionario en el que sufren tanto acciones como bonos.

UBS espera un tono más constructivo de ASML en Q3 y posibles aumentos en los supuestos de capacidad e ingresos de 2027-28 antes de la divulgación de la cartera de pedidos en enero. Su previsión de EPS para 2028 supera en 20% el consenso, mientras las acciones cotizan a 17x 2028E P/E.

• UBS espera que el crecimiento de ingresos de FY2027 supere 30%, frente a 28% del consenso y su propia previsión de 33%.
• Las plataformas EUV y de inmersión representan aproximadamente 80-85% de los ingresos, lo que hace de los precios la mayor palanca de ganancias.
• UBS prevé que el EPS de 2027E y 2028E supere al consenso en 7% y 20%, respectivamente.
• El precio objetivo de €2,350 se basa en un DCF con 9% WACC y una tasa de crecimiento terminal de 3%.

Goldman Sachs eleva su previsión para el mercado de redes por la sólida demanda de infraestructura de IA y espera resultados de ANET, CLS y FFIV en general por encima o cerca del consenso. Reitera Buy para ANET, CLS y HPE, y Neutral para FFIV.

• El gasto en conmutación Ethernet de centros de datos de IA debería alcanzar alrededor de $100 billion en 2030, con un CAGR de 65% desde 2025.
• La previsión de EPS 3Q26 de ANET es $1.11 frente a un consenso de $1.08; los ingresos previstos son $3.48 billion.
• Los ingresos 3Q26 previstos de CLS son $5.36 billion; su previsión de EPS se redujo por el mayor número de acciones tras su oferta de capital de aproximadamente $3 billion.
• Los ingresos F4Q26 previstos de FFIV son $894 million, por encima del consenso de $884 million.

El informe sostiene que la aceleración de A14 de TSMC, las crecientes oportunidades de TPU y ASIC de MediaTek, la demanda de condensadores de silicio y posibles alzas de precios de obleas refuerzan una visión positiva del ciclo asiático de semiconductores.

• UBS estima que la capacidad A14 de TSMC podría alcanzar 60kwpm a finales de 2028, por encima de los 30-40kwpm instalados de N2 en la misma etapa.
• Las estimaciones de capex 2027E/2028E de TSMC suben de US$80bn/95bn a US$90bn/105bn.
• Los nuevos proyectos ASIC de MediaTek, incluidos SpaceX Dojo3 y Tesla AI6, podrían representar una oportunidad de ingresos de hasta US$10-15bn.
• UBS estima que la demanda de condensadores de silicio fuera de TSMC podría llegar a 40-50kwpm en 2028-29.
• El informe prevé subidas de precios de obleas desde H2 2026 y potencialmente superiores al 20% interanual en 2027-28E.