Space Exploration Technologies Corp. (SPCX): Flight 14 refuerza la tesis de largo plazo de Starship de Goldman Sachs pese a los problemas de motores

Visión general

Esta actualización basada en un evento evalúa Starship Flight 14 y concluye que sus hitos operativos refuerzan la tesis de largo plazo existente de Goldman Sachs sobre SpaceX. La firma mantiene Buy y el objetivo de $220, y destaca la fiabilidad de motores, la durabilidad del escudo térmico y la ejecución de aterrizajes en torre como hitos pendientes centrales.

Perspectivas principales

Goldman Sachs califica Flight 14 del 28 de septiembre como mayormente exitosa y como una prueba positiva de la trayectoria de desarrollo de Starship. Super Heavy Booster 21 y Starship 41 despegaron de Starbase, Texas, a las 8:48 a. m. EST. La misión logró separación de etapas, maniobra de giro, quema de retorno y amerizaje suave del propulsor en términos generales; la primera llegada de Starship a órbita mediante una quema de inserción orbital con un Raptor; el despliegue de 26 satélites Starlink V3 operativos; y la primera quema de desorbitación, reentrada, maniobra de giro y amerizaje suave exitosos de Starship. El informe sostiene que estos hitos validan el hardware, el software de control de vuelo y las redundancias, apoyando la capacidad de ampliar la masa enviada a órbita. El principal problema antes de Flight 15 es el desempeño de motores. Un Raptor a nivel del mar falló aproximadamente 1 minuto 16 segundos tras el inicio del ascenso. Durante la quema de retorno de Booster 21, ese motor y un Raptor adicional no se reencendieron, dejando 31 de 33 motores disponibles para la reentrada y 11 de 13 motores del anillo interior para la quema posterior. En Starship 41, un Raptor Vacuum se apagó aproximadamente 30 segundos antes, por lo que los otros cinco motores tuvieron que arder más tiempo para alcanzar la trayectoria suborbital. Por cautela, SpaceX desorbitó en el primer punto de control y redujo el tiempo orbital previsto. Goldman Sachs espera que los inversores sigan de cerca los hitos operativos, la fiabilidad de motores, la durabilidad del escudo térmico y el retorno mediante aterrizajes en torre. Goldman Sachs considera que Starship es un vehículo clave para aprovechar varias oportunidades potenciales de varios billones de dólares en un horizonte de más de 5 años. Los 26 Starlink V3 desplegados representan una liberación significativa de capacidad y respaldan el uso de Starship para desplegar futuros satélites de banda ancha, móviles y, con el tiempo, de computación orbital. La firma también vincula la posición dominante de SpaceX en lanzamientos, el avance de desarrollo y la iteración continua de Starship desde su primer vuelo de prueba en abril de 2023 con su posición competitiva en lanzamientos, conectividad e IA. La lógica económica se basa en integración vertical y mejoras de reutilización. Por analogía con Falcon 9, Goldman Sachs espera que el desarrollo interno de vehículos y la reutilización reduzcan el coste por kilogramo de Starship. La reactivación de motores, la quema de desorbitación y el aterrizaje de Flight 14 respaldan esta vía de reducción de costes y escalamiento, aunque la reutilización completa y los calendarios de lanzamiento rápidos aún no se han probado. Goldman Sachs reitera Buy, no modifica sus estimaciones operativas ni su precio objetivo a 12 meses de $220, y describe una asimetría positiva de riesgo/recompensa de 2.5:1 durante los próximos 12 meses o más. El objetivo se basa en una valoración por suma de partes con múltiplos sobre estimaciones de segmentos para 2029: 9.5x EV/Sales para Space, 24.0x EV/GAAP EBIT para Connectivity y 28.0x EV/GAAP EBIT para IA. Los valores se descuentan 1.5 años a 12%, una tasa derivada de CAPM con una tasa libre de riesgo de 3%, beta medio de aproximadamente 1.3 y prima de riesgo de renta variable de 7%. Al precio de $145.47 del 28 de septiembre de 2026, el objetivo implica un potencial alcista de 51.2%.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero evalúa la cronología y los resultados operativos de Flight 14, equilibrando los hitos logrados con las deficiencias relacionadas con motores. Después conecta la ejecución del lanzamiento con la estrategia de mayor frecuencia, reutilización, despliegue de Starlink y capacidad de computación orbital, antes de mantener su valoración por segmentos y precio objetivo.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración por suma de partes con múltiplos separados de segmentos para 2029 en Space, Connectivity e IA

  El objetivo valora Space a 9.5x EV/Sales y Connectivity e IA a 24.0x y 28.0x EV/GAAP EBIT, respectivamente, antes de combinar y descontar los valores de los segmentos.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasCAPM (modelo de valoración de activos financieros)

  Tasa de descuento de 12% derivada de CAPM

  El informe obtiene la tasa de descuento de una tasa libre de riesgo de 3%, beta medio de aproximadamente 1.3 y prima de riesgo de renta variable de 7%, y descuenta la valoración 1.5 años.

• Marco de estrategia competitivaEconomías de escala y curva de aprendizaje

  Reducción de costes de lanzamiento impulsada por integración vertical y reutilización

  El informe sostiene que la iteración continua del vehículo, la integración vertical y la reutilización deberían reducir el coste por kilogramo y reforzar la posición competitiva de SpaceX.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Space Exploration Technologies Corp. (SPCX)

  Empresa principal cubierta; Flight 14 se considera un respaldo a la capacidad de la compañía para ampliar a largo plazo los lanzamientos de Starship y el despliegue de satélites.

  Fortalezas

  Posición dominante en la industria de lanzamientos, integración vertical, hitos exitosos de órbita y reentrada en Flight 14, y exposición a oportunidades de Space, Connectivity e IA.

  Debilidades

  Flight 14 sufrió averías de motores y la reutilización completa y los calendarios de lanzamiento rápidos de Starship siguen sin demostrarse.

  Comparación

  Goldman Sachs compara la vía prevista de reducción de costes de Starship con el modelo de reutilización e integración vertical de Falcon 9.

  Riesgos

  Concentración de gobierno corporativo, intensidad de capital y quema de caja, dilución, competencia de lanzamientos, aprobaciones regulatorias, necesidades de escalamiento de Starlink y riesgo de ejecución en computación orbital.

Datos clave

• Fecha de Starship Flight 1428 September 2026Despegó de Starbase, Texas, a las 8:48 a. m. EST.
• Satélites Starlink V3 desplegados26Los satélites operativos se desplegaron y conectaron mediante enlaces láser, estaciones terrestres y terminales de usuario.
• Motores del propulsor disponibles tras reencendidos fallidos31/33Disponibles para la reentrada durante la secuencia de retorno de Booster 21.
• Precio objetivo de SPCX$220.00Objetivo a 12 meses sin cambios de Goldman Sachs.
• Precio actual de la acción$145.47Precio al cierre del 28 de septiembre de 2026.
• Potencial alcista implícito51.2%Potencial desde el precio actual indicado hasta el precio objetivo.
• Previsión de ingresos$47,635.2 million in 2026E; $107,432.1 million in 2027E; $180,617.0 million in 2028EPrevisiones de Goldman Sachs.
• Tasa de descuento de valoración12%Aplicada para descontar el valor por suma de partes 1.5 años.

Impacto e implicaciones

El informe considera que Flight 14 refuerza las ventajas de SpaceX en lanzamiento y reutilización, y respalda la expansión de capacidad necesaria para la banda ancha de Starlink, los servicios móviles por satélite y la futura computación orbital. También deja claro que el avance futuro depende de resolver los problemas de fiabilidad de motores y demostrar reutilización completa y calendarios de lanzamiento rápidos.

Riesgos

• Los riesgos de gobierno y ejecución se concentran en el fundador y CEO, y las transacciones existentes con partes relacionadas entre entidades asociadas podrían crear conflictos.
• La elevada intensidad de capital y quema de caja podrían requerir grandes captaciones futuras, asumidas principalmente mediante deuda, mientras que subvenciones de acciones o captaciones de capital podrían diluir a los accionistas.
• El negocio Space afronta competencia de empresas de lanzamiento comercial, dependencia de contratos gubernamentales y licencias, posible asignación de lanzamientos a usos internos y menor rentabilidad en contratos de precio fijo.
• Connectivity depende del crecimiento de capacidad de lanzamiento de Starship, que aún no ha probado reutilización completa ni cadencias rápidas, además de la expansión de contratos empresariales y gubernamentales, socios, espectro y aprobaciones regulatorias.
• IA depende de computación de centros de datos orbitales no probada, competencia y demanda de modelos y suscripciones de IA, capacidad de lanzamiento, insumos de terceros incluidos NVDA GPUs y condiciones macroeconómicas generales.

Aspectos que vigilar

• Hitos operativos en futuros lanzamientos de Starship.
• Fiabilidad de los motores Raptor.
• Durabilidad del escudo térmico.
• Ejecución del retorno de vehículos mediante aterrizajes en torre.
• Progreso hacia reutilización completa y calendarios de lanzamiento rápidos necesarios para el despliegue de Starlink y computación orbital.