Space Exploration Technologies Corporation (SPCX.US): Las liberaciones de bloqueo de SpaceX pesan sobre el sentimiento a corto plazo; el foco sigue en la reutilización de Starship y los centros de datos orbitales

Visión general

Este informe se centra en los vencimientos escalonados de períodos de bloqueo posteriores a la OPV de SpaceX y sus próximos resultados de Q2. Bernstein considera que el calendario de bloqueos es inusualmente complejo, con nueve fechas principales de liberación que aumentarán gradualmente la oferta negociable durante aproximadamente seis meses después de la OPV y llevarán a algunos inversores a aplazar compras debido a la incertidumbre de oferta hasta diciembre. No obstante, el informe mantiene una visión positiva de los fundamentales a largo plazo.

Perspectivas principales

La visión central del informe es que el desempeño del precio de la acción a corto plazo está limitado principalmente por las expectativas de vencimientos de bloqueos y un aumento del capital flotante público, y el equipo de análisis no intenta predecir el impacto específico de cada liberación sobre el precio de la acción. La tesis de inversión a medio y largo plazo sigue dependiendo de que SpaceX logre un Starship totalmente reutilizable, lanzamientos de alta frecuencia y sus planes de centros de datos orbitales. Los resultados de Q2 de Starlink y el desempeño financiero reciente son informativos, pero insuficientes para determinar el valor potencial final; la cuestión clave es si la dirección puede traducir su ambiciosa visión en una hoja de ruta clara y ejecutable de capacidades de lanzamiento.

Marco de análisis

El informe primero revisa la estructura de propiedad posterior a la OPV y los acuerdos de bloqueo divulgados en el S-1, luego enumera las principales fechas de vencimiento de bloqueos y los porcentajes potencialmente liberados entre agosto y diciembre de 2026, y explica la reciente presión sobre el precio de la acción junto con los cambios en el capital flotante público. Para la valoración, el informe aplica un enfoque de suma de las partes, utilizando múltiplos EV/EBITDA a 12 meses de cada segmento de negocio sobre su EBITDA de 2031 y descontando cada segmento a mediados de 2027 para derivar un precio objetivo a un año.

Notas metodológicas

• Análisis impulsado por eventosLiberación escalonada de bloqueos posteriores a la OPV

  Presión de oferta relacionada con bloqueos

  El análisis evalúa el impacto de un aumento del capital flotante público sobre el sentimiento de mercado a corto plazo y la oferta potencial mediante las fechas de vencimiento, las condiciones de activación y los porcentajes de acciones divulgados en el S-1.

• Metodología de valoraciónSuma de las partes EV/EBITDA

  Valoración descontada basada en el EBITDA de 2031

  El informe considera que los centros de datos orbitales son el núcleo de la valoración y, por lo tanto, utiliza el EBITDA de 2031 en lugar del EBITDA de un año más cercano; luego descuenta cada segmento de negocio a mediados de 2027 para derivar un precio objetivo a un año.

• Seguimiento de fundamentalesValidación de hitos clave

  Reutilización total de Starship y alta frecuencia de lanzamientos

  El informe considera la reutilización de Starship, los resultados de Launch 13, los planes de plataformas de lanzamiento y la trayectoria de crecimiento de lanzamientos como indicadores clave para validar el valor a largo plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• SPCX.US

  Valor cubierto

  Fortalezas

  El potencial a largo plazo proviene de un Starship totalmente reutilizable, lanzamientos de alta frecuencia, el negocio de conectividad Starlink y el valor potencial de los centros de datos orbitales.

  Debilidades

  El capital flotante público posterior a la cotización es relativamente bajo y los acuerdos de bloqueo son complejos, por lo que las liberaciones de oferta a corto plazo pueden debilitar la disposición de los inversores a comprar.

  Comparación

  Las calificaciones de renta variable estadounidense de Bernstein se comparan con el desempeño relativo frente al S&P 500 durante los próximos 12 meses; Rendimiento superior significa un rendimiento esperado por encima del mercado de más de 15 puntos porcentuales.

  Riesgos

  La capacidad de lanzamiento de Starship puede mejorar menos de lo esperado, los centros de datos orbitales pueden no entrar en funcionamiento, restricciones de semiconductores y cadena de suministro, accidentes de lanzamiento, restricciones regulatorias y una demanda de computación inferior a la esperada.

Datos clave

• CalificaciónRendimiento superiorCalificación actual de Bernstein para SPCX.
• Precio objetivo239.00 USDUn precio objetivo a un año basado en el EBITDA de 2031 de cada segmento, descontado a mediados de 2027.
• Precio actual108.37 USDPrecio de cierre del 31 de julio de 2026.
• Potencial implícito121%Calculado sobre la base del precio objetivo de 239.00 USD y el precio de cierre de 108.37 USD.
• Fecha de OPV2026-06-12SpaceX completó su OPV en esta fecha y cotizó acciones Clase A en Nasdaq.
• Capital flotante público inicialAproximadamente 639 millones de acciones, aproximadamente el 4.9% del total de accionesEl total de acciones incluye acciones Clase A y Clase B.
• Estructura de propiedadAproximadamente 7.464 mil millones de acciones Clase A; aproximadamente 5.696 mil millones de acciones Clase BLas acciones Clase A tienen un voto por acción y cotizan públicamente; las acciones Clase B no cotizan y tienen 10 votos por acción.
• Primer vencimiento de bloqueo2026-08-06Se activa después del informe de Q2; aproximadamente el 20% de las acciones bloqueadas elegibles puede venderse, con aproximadamente un 10% adicional sujeto a liberación condicional.
• Calendario de bloqueos posteriores2026-08-20, 2026-09-09, 2026-09-24, 2026-10-09, 2026-10-24Aproximadamente el 7% del total de acciones será liberado del bloqueo en cada ocasión.
• Vencimiento de bloqueo de mayor escalaFinales de octubre o principios de noviembre de 2026El vencimiento de bloqueo activado por los resultados de Q3 representa aproximadamente el 28% de las acciones.
• Vencimiento de bloqueo de 180 días2026-12-08180 días después de la OPV, marcando el final efectivo del período inicial de bloqueo de insiders de seis meses.
• Capital flotante público de diciembre de 2026Hasta aproximadamente el 40%El informe espera que múltiples liberaciones de bloqueos antes de diciembre incrementen significativamente el capital flotante público.
• Tasas de descuento de valoración25% para Conectividad, 35% para IAEl informe indica que se utilizan tasas de descuento de capital de riesgo en etapa avanzada.
• Capitalización bursátil y valor empresarialCapitalización bursátil de aproximadamente 1,426.06 mil millones USD; EV de aproximadamente 1,439.70 mil millones USDDatos tabulados al 31 de julio de 2026.

Impacto e implicaciones

Para los inversores, el informe sugiere tratar la oferta relacionada con bloqueos como la principal variable de negociación a corto plazo, particularmente porque las liberaciones continuas entre agosto y diciembre pueden seguir reduciendo la disposición a comprar. Sin embargo, si la conferencia de Q2 demuestra claramente una trayectoria hacia la reutilización total de Starship, una alta frecuencia de lanzamientos y la implementación de centros de datos orbitales, podría reforzar la confianza en los fundamentales a largo plazo y respaldar la calificación de Rendimiento superior y un precio objetivo por encima del precio actual de la acción.

Riesgos

• El vencimiento de los bloqueos aumentará el número de acciones disponibles para la venta, lo que potencialmente seguirá pesando sobre el precio de la acción y el sentimiento de los inversores a corto plazo.
• La capacidad de lanzamiento de Starship debe aumentar sustancialmente y depende de lograr una reutilización total.
• Si los centros de datos orbitales no pueden entrar en funcionamiento, se debilitará la fuente principal de valor en el marco de valoración del informe.
• El suministro de semiconductores y otros problemas de la cadena de suministro pueden limitar los planes relacionados con IA y centros de datos.
• Los accidentes de lanzamiento o las restricciones regulatorias pueden afectar la cadencia de lanzamientos y la expansión del negocio.
• Si la demanda de computación es inferior a las expectativas del mercado, la materialización del valor de los centros de datos orbitales enfrenta riesgo a la baja.

Aspectos que vigilar

• Si el informe y la conferencia de resultados de Q2 del 4 de agosto de 2026 proporcionan comentarios suficientemente específicos sobre la hoja de ruta de Starship.
• La oferta real y la reacción del precio de la acción tras el primer vencimiento de bloqueo del 6 de agosto de 2026.
• El impacto de múltiples liberaciones de bloqueo de aproximadamente el 7% de las acciones entre agosto y octubre de 2026 sobre el capital flotante público y el sentimiento de negociación.
• El vencimiento de bloqueo de gran escala activado por los resultados de Q3 a finales de octubre o principios de noviembre de 2026.
• Detalles relacionados con Launch 13, incluida la durabilidad del escudo térmico y los resultados del reencendido de los motores del propulsor.
• Si el crecimiento futuro de lanzamientos y los planes de plataformas de lanzamiento respaldan el objetivo de alta frecuencia de lanzamientos.
• Si el desempeño operativo reciente de Starlink y los datos financieros a corto plazo proporcionan apoyo fundamental adicional.