Space Exploration Technologies Corp. (SPCX): Goldman Sachs considera que Starship Flight 14 valida positivamente el potencial de expansión de lanzamientos de SpaceX a largo plazo

Visión general

Esta nota de evento evalúa Starship Flight 14 de SpaceX el 28 de septiembre. Goldman Sachs considera que el lanzamiento fue en gran medida exitoso por lograr hitos de inserción orbital, despliegue de carga útil, reentrada y amerizaje, aunque destaca que la fiabilidad de los motores, la durabilidad del escudo térmico, la reutilización y la frecuencia de lanzamientos siguen siendo retos clave.

Perspectivas principales

Goldman Sachs sostiene que Flight 14 aporta evidencia positiva para la tesis de Starship a largo plazo. La empresa ya ocupa una posición dominante en lanzamientos espaciales por volumen y capacidad de desarrollo de vehículos, y ha seguido invirtiendo en Starship durante más de 5 años desde el primer lanzamiento de prueba de abril de 2023. Para la firma, la primera inserción orbital, el desorbitado exitoso, la reentrada y el amerizaje refuerzan la capacidad de SpaceX para aumentar la masa enviada a órbita. El vuelo alcanzó varios hitos pese a fallas de motores. Super Heavy Booster 21 y Starship 41 despegaron de Starbase, Texas, el 28 de septiembre a las 8:48 a.m. La separación de etapas tuvo éxito; el giro, la maniobra de retorno y el amerizaje suave de B21 fueron ampliamente exitosos. Un único motor Raptor realizó una quema de inserción orbital y Starship llegó a órbita por primera vez. La misión desplegó 26 satélites Starlink V3 operativos, conectados mediante enlaces láser, estaciones terrestres y terminales de usuarios. Starship completó además su primera quema de desorbitado exitosa, reentrada atmosférica, maniobra de giro y amerizaje suave. El informe vincula estos hitos con la relevancia comercial de Starship. El despliegue de 26 satélites Starlink V3 representa una liberación significativa de capacidad, y Goldman Sachs espera que Starship sea un vehículo clave para desplegar futuros satélites de banda ancha, móviles y, con el tiempo, de computación orbital. Considera que las oportunidades de espacio, conectividad e IA pueden convertirse en mercados de varios billones de dólares en un horizonte de más de 5 años. También espera que la integración vertical y una reutilización progresivamente mejorada reduzcan el coste por kilogramo de Starship, de forma similar a Falcon 9, y consoliden ventajas estructurales de coste y competencia. El lanzamiento también mostró cuestiones pendientes. Un motor Raptor a nivel del mar falló aproximadamente 1 minuto y 16 segundos después del despegue. Durante la quema de retorno de B21, ese motor y otro Raptor no se reencendieron, dejando 31 de 33 motores disponibles para la reentrada y 11 de 13 motores del anillo interior para la quema posterior. En S41, un Raptor Vacuum se apagó aproximadamente 30 segundos antes, por lo que los otros cinco motores tuvieron que operar más tiempo. Por cautela, S41 se desorbitó en el primer punto de control, acortando el tiempo orbital previsto. Goldman Sachs espera que la atención se mantenga en los hitos operativos futuros, la fiabilidad de motores, la durabilidad del escudo térmico y la ejecución de retornos mediante aterrizajes en torre. Goldman Sachs reitera Buy y no modifica sus estimaciones operativas ni su precio objetivo a 12 meses de $220. Con un precio de cierre de $145.47 el 28 de septiembre, el informe muestra un potencial alcista de 51.2% y considera positivo el perfil de riesgo/recompensa de 2.5:1. El objetivo se basa en una valoración por suma de partes con estimaciones de segmentos para 2029: Espacio a 9.5x EV/Sales, Conectividad a 24.0x EV/GAAP EBIT e IA a 28.0x EV/GAAP EBIT, descontadas 1.5 años al 12%. La tasa de descuento usa CAPM con una tasa libre de riesgo de 3%, beta de aproximadamente 1.3 y prima de riesgo de renta variable de 7%.

Marco de análisis

Goldman Sachs revisa la secuencia operativa de Flight 14 y compara los resultados con los objetivos de lanzamiento, reutilización y frecuencia planteados en su cobertura inicial. Después relaciona la evidencia del vuelo con el potencial de Starship para desplegar satélites y reducir costes, aplica una valoración por segmentos y detalla los riesgos de la compañía y de los negocios de Espacio, Conectividad e IA.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración por suma de partes con múltiplos de valor empresarial específicos por segmento sobre estimaciones de 2029.

  El informe valora Espacio en 9.5x EV/Sales, Conectividad en 24.0x EV/GAAP EBIT e IA en 28.0x EV/GAAP EBIT, y descuenta el valor combinado 1.5 años.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasCAPM (modelo de valoración de activos financieros)

  Construcción de la tasa de descuento basada en CAPM.

  Goldman Sachs utiliza una tasa de descuento de 12% formada por una tasa libre de riesgo de 3%, beta de aproximadamente 1.3 y prima de riesgo de renta variable de 7%.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Space Exploration Technologies Corp. (SPCX)

  Empresa principal cubierta; Flight 14 se considera una prueba positiva para ampliar los lanzamientos de Starship y avanzar las oportunidades de Espacio, Conectividad e IA.

  Fortalezas

  Posición dominante en lanzamientos espaciales, capacidad de desarrollo de vehículos, integración vertical e hitos de Flight 14 en órbita, despliegue, desorbitado y aterrizaje.

  Debilidades

  Las fallas de motores afectaron el calendario de la misión y llevaron a una decisión de desorbitado anterior a lo previsto.

  Comparación

  El informe espera que la trayectoria de costes de Starship se beneficie de la reutilización de forma similar a Falcon 9.

  Riesgos

  Gobernanza, intensidad de capital y consumo de caja, posible dilución, competencia, aprobaciones regulatorias, dependencia de capacidad de lanzamiento y riesgos de ejecución en Espacio, Conectividad e IA.

Datos clave

• Fecha del vuelo28 September 2026Starship Flight 14 despegó de Starbase, Texas, a las 8:48 a.m.
• Satélites Starlink V3 desplegados26Los satélites operativos se desplegaron y conectaron mediante enlaces láser, estaciones terrestres y terminales de usuarios.
• Precio objetivo a 12 meses$220Sin cambios; basado en una valoración por suma de partes.
• Precio de la acción$145.47Precio al cierre del 28 September 2026.
• Potencial alcista implícito51.2%Mostrado frente al precio objetivo de $220.
• Previsión de ingresos$18,674.0mn in 2025; $47,635.2mn in 2026E; $107,432.1mn in 2027E; $180,617.0mn in 2028EPrevisiones de Goldman Sachs.

Impacto e implicaciones

El informe considera que Flight 14 indica que Starship puede apoyar cada vez más lanzamientos de mayor masa y futuros despliegues de Starlink, mientras que la reutilización y la integración vertical podrían reducir costes con el tiempo. La visión constructiva depende de resolver los retos de motores, escudo térmico, aterrizajes y frecuencia de lanzamientos.

Riesgos

• El riesgo de gobernanza y ejecución está concentrado en el Fundador y CEO, junto con la exposición a transacciones con partes relacionadas.
• La alta intensidad de capital y el consumo de caja pueden requerir financiación futura importante mediante deuda, mientras que las concesiones de acciones o ampliaciones de capital podrían diluir a los accionistas.
• El negocio Espacio afronta competencia de lanzamientos comerciales, dependencia de contratos gubernamentales, riesgo de licencias regulatorias y posible menor rentabilidad en contratos de precio fijo.
• Conectividad depende de demostrar reutilización y calendarios de lanzamiento rápidos de Starship, ampliar contratos empresariales y gubernamentales, socios externos de distribución y espectro, y aprobaciones de satélites.
• IA depende de computación de centros de datos orbitales no probada, modelos de IA competidores, expansión de ingresos de IA de consumo, capacidad de lanzamiento de Starship, insumos externos incluidos NVDA GPUs y condiciones macroeconómicas generales.

Aspectos que vigilar

• Hitos operativos en futuros lanzamientos de Starship.
• Fiabilidad de los motores Raptor.
• Durabilidad del escudo térmico.
• Ejecución de retornos de vehículos mediante aterrizajes en torre.
• Avances hacia plena reutilización y calendarios de lanzamiento rápidos.