Brazilian and global rare earth elements supply chain: La cartera de tierras raras de Brasil avanza mientras el apoyo político y la diversificación occidental elevan el valor estratégico de las cadenas de suministro no chinas.

Visión general

Este informe de conclusiones de conferencia analiza la naciente industria brasileña de tierras raras, el progreso a nivel de proyectos y la cadena de valor global. Goldman Sachs enmarca la oportunidad de Brasil en torno a las tierras raras magnéticas de alto valor, las políticas de procesamiento interno y los esfuerzos occidentales por diversificar el suministro fuera de China.

Perspectivas principales

La conclusión central de Goldman Sachs es que Brasil está emergiendo como un posible pilar crítico de la cadena de suministro de tierras raras del hemisferio occidental. El informe cita las segundas mayores reservas mundiales de tierras raras, depósitos de arcilla iónica de alto valor ricos en metales magnéticos pesados y la Law No. 15,506/2026, promulgada el 16 de septiembre de 2026. La política busca desplazar a Brasil de la exportación de mineral bruto hacia el beneficio interno, con el Fondo de Garantía de Actividad Mineral de BRL2 billion y créditos fiscales hasta 2034. A la vez, el nuevo consejo interministerial CIMCE deberá revisar cambios de control, ciertos contratos internacionales de offtake y operaciones con derechos mineros críticos. El informe presenta así el apoyo político y la supervisión estatal como fuerzas paralelas que moldean el desarrollo de proyectos. Las discusiones de proyectos muestran rutas de desarrollo diferentes. El proyecto de roca dura Monte Alto de Brazilian Rare Earths, en Bahía, está en fase de estudio de alcance, con un NPV indicado de US$6B, capex inicial de aproximadamente US$970M y puesta en marcha downstream esperada para 2031. El estudio contempla 5.3ktpa de NdPr, una ley de TREO de 11.3%, cerca de tres veces la citada para Lynas y MP Materials, y un coste de caja equivalente de NdPr de US$21/kg frente a una referencia spot de US$110/kg. La empresa espera ventas de concentrado 2-3 años antes del inicio downstream. Goldman Sachs destaca un flujo de proceso simple en mina, clasificación de mineral sin agua, procesamiento previsto en Camaçari y potencial valor de subproductos de uranio, aunque señala que el uranio complica los permisos y actualmente sólo puede venderse al gobierno en Brasil. El proyecto de arcilla iónica Caldeira de Meteoric Resources ha completado su DFS y apunta a iniciar operaciones en 2H28. Cuenta con 1.6Bt de recursos, 230Mt de reservas y una vida de mina de 25 años. Espera producir 3.7ktpa de NdPr y 122tpa de DyTb, con un coste de caja de NdPr de US$27/kg incluidos subproductos. La dirección indicó que el 90% de la producción está cubierto por tres acuerdos de offtake, aunque los precios siguen en proceso de finalización. La compañía busca una estructura de deuda/capital de 60/40 o 70/30, con financiación prevista alrededor de octubre o noviembre de 2026. Planea realizar la separación en Brasil aproximadamente dos años después de producir MREC para capturar mayores márgenes y alinearse con incentivos de minerales críticos. El proyecto de arcilla iónica Colossus de Viridis Mining ha completado su DFS y apunta a iniciar operaciones en 2028. Tiene 200Mt de reservas, 473Mt de recursos y una vida de mina de 25 años, con producción esperada de 2.8ktpa de NdPr a un coste de caja de US$15.3/kg. El informe cita recuperaciones de planta piloto de 80%, una licencia ambiental obtenida en diciembre de 2025, aprobación de la licencia de construcción esperada para 4Q26 y licencia operativa prevista para 2H28. La financiación de capital de US$154M se ha completado frente a US$135M requeridos, mientras que US$315M de apoyo de deuda deberían concluirse a corto plazo. Su asociación con Solvay busca apoyar la tecnología de separación y el desarrollo de offtakes en Brasil. El informe observa que una producción temprana importa porque las oportunidades de offtake son limitadas. El informe explica que la economía de un proyecto no puede evaluarse sólo por la ley mineral. Nd, Pr, Dy y Tb son los cuatro elementos comercialmente decisivos porque alimentan imanes permanentes NdFeB usados en vehículos eléctricos, turbinas eólicas, robótica y sistemas de defensa. En un proyecto típico en desarrollo, pueden representar 80% a 95% de los ingresos aunque sólo constituyan 20% a 25% de las toneladas contenidas. Los depósitos de roca dura suelen tener leyes más altas de 1% a 10% TREO, pero requieren trituración, flotación, craqueo a alta temperatura y gestión de residuos potencialmente radiactivos. Las arcillas iónicas suelen tener leyes menores de 0.03% a 0.4% TREO, pero pueden lixiviarse con sulfato de amonio a temperatura ambiente y suelen ser más ricas en Dy, Tb e Y. Sin embargo, el informe señala que las restricciones ambientales brasileñas podrían impedir la lixiviación in situ, haciendo de la filtración, la relación de desmonte, el tratamiento de agua y la licencia social riesgos de ejecución relevantes. La separación midstream se identifica como el cuello de botella decisivo. Dado que los elementos de tierras raras adyacentes tienen una química casi idéntica, la separación comercial requiere largas secuencias de divisiones binarias y cientos a miles de etapas continuas de mezclador-sedimentador. La separación de tierras raras pesadas es más compleja por las menores concentraciones de alimentación y las especificaciones de pureza más estrictas. La participación de China de aproximadamente 90% de la capacidad global de separación y refinación y de más de 94% de la fabricación de imanes NdFeB le da una influencia desproporcionada, aunque representara cerca de 60% del suministro minado en 2025. El informe sostiene que la minería brasileña por sí sola no resolvería la concentración de la cadena: la separación local, la metalización y eventualmente la producción de imanes son estratégicamente más importantes, pero técnicamente más difíciles. El precio y la política también son centrales para el razonamiento. El mercado no tiene bolsa, curva de futuros ni referencia compensada; los precios se evalúan a partir de contratos bilaterales con poca liquidez. El precio doméstico chino de óxidos ha funcionado como referencia global de facto, pero los controles de exportación han creado un nivel de precios ex-China más alto. El régimen de licencias chino de abril de 2025 sigue vigente, mientras que las medidas propuestas en octubre de 2025 quedaron suspendidas temporalmente bajo una tregua diplomática que vence el 10 de noviembre de 2026. El informe presenta la asociación del Departamento de Defensa estadounidense con MP Materials como modelo de creación de mercado respaldada por el Estado: un suelo de precios de NdPr de US$110/kg por 10 años, una inversión de acciones preferentes convertibles de US$400 million que resultó en una participación de 15%, y un compromiso de offtake de 100% por 10 años para la fábrica de imanes 10X prevista por MP. Goldman Sachs indica que dicho apoyo político, junto con la demanda de los mercados finales de imanes y una oferta no china limitada, puede afectar la valoración de proyectos más que los supuestos geológicos u operativos convencionales. El modelo de oferta y demanda muestra que la demanda total de NdPrO sube de 90.0kt en 2025E a 144.6kt en 2035E. La demanda de imanes aumenta de 87.4kt a 142.2kt, con la demanda automotriz de EV pasando de 27.3kt a 61.3kt. El informe caracteriza la demanda de tierras raras como relativamente inelástica al precio a corto plazo, pues su contenido representa una pequeña parte del coste del producto final pero es funcionalmente difícil de sustituir. No obstante, enfatiza que establecer una cadena totalmente integrada desde mina hasta imán requiere largos plazos y que desplazar a China, en particular en el procesamiento de tierras raras pesadas, seguirá siendo difícil.

Marco de análisis

El informe combina comentarios de directivos de Brazil Rare Earths Day con estudios de proyectos, hitos operativos y de financiación, una introducción a la cadena de valor de tierras raras, modelización de oferta y demanda y análisis de políticas. Compara las rutas de roca dura y arcillas iónicas por ley, complejidad de procesamiento, coste, radiactividad, cesta de productos y requisitos de permisos, y después vincula las perspectivas de los proyectos con la concentración china del procesamiento y el apoyo político occidental.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis de la cadena de valor de tierras raras en tres etapas

  El informe separa minería upstream, separación midstream y fabricación de imanes downstream para mostrar que el principal cuello de botella estratégico y el mayor valor añadido se sitúan en la separación, no en la extracción.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Modelo de oferta y demanda de NdPrO

  Goldman Sachs presenta previsiones de demanda, producción y oferta refinada hasta 2035 para vincular el crecimiento de los mercados finales de imanes con la necesidad de suministro adicional de tierras raras.

• OtroOtro

  Consideraciones de DCF ajustadas por políticas

  El informe afirma que los controles de exportación, los suelos de precios y los supuestos regulatorios tienen ahora mayor peso en un modelo DCF que las variables geológicas u operativas tradicionales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Brazilian Rare Earths (ASX: BRE)

  Ejemplo de proyecto brasileño de desarrollo de tierras raras de roca dura orientado a producción de NdPr y procesamiento downstream.

  Fortalezas

  Alta ley reportada, bajo coste de caja proyectado, proximidad a infraestructura y posibles créditos por subproductos de uranio.

  Debilidades

  Proyecto en etapa temprana con puesta en marcha downstream esperada para 2031.

  Comparación

  El concentrado de roca dura puede permitir ventas más tempranas que los proyectos de arcilla iónica, pero requiere procesamiento downstream adicional.

  Riesgos

  Permisos y restricciones de venta relacionados con uranio, factibilidad, construcción y ejecución del procesamiento.

• Meteoric Resources (ASX: MEI)

  Ejemplo de proyecto de tierras raras de arcilla iónica que avanza hacia financiación y arranque en 2H28.

  Fortalezas

  DFS completado, vida de mina de 25 años, ley de 0.4%, recuperaciones piloto de 80% y acuerdos de offtake que cubren 90% de la producción.

  Debilidades

  La tecnología de separación y los detalles de precios del offtake aún están en desarrollo.

  Comparación

  El procesamiento de arcilla iónica evita etapas de craqueo de la roca dura, pero las leyes más bajas pueden elevar los desafíos de filtración y manejo de material.

  Riesgos

  Finalización de la financiación, permisos, ejecución de separación local y supervisión regulatoria de los offtakes.

• Viridis Mining and Minerals (ASX: VMM)

  Ejemplo de proyecto brasileño de arcilla iónica con preparación de construcción avanzada y asociación de separación con Solvay.

  Fortalezas

  DFS completado, coste de caja proyectado de US$15.3/kg, recuperación piloto de 80% y financiación de capital completada.

  Debilidades

  La financiación de deuda y la licencia de construcción aún son hitos pendientes.

  Comparación

  El proyecto se posiciona como potencial productor temprano con un socio estratégico de separación.

  Riesgos

  Financiación de deuda, licencias de construcción y operación, relación con comunidades y ejecución técnica.

• MP Materials (MP)

  Ejemplo de estrategia estadounidense de cadena de suministro integrada de tierras raras respaldada por el Estado.

  Fortalezas

  El apoyo del Departamento de Defensa estadounidense incluye suelo de precios, inversión de capital y offtake garantizado.

  Comparación

  El informe presenta el acuerdo de MP como una posible plantilla para financiar minerales críticos fuera de China.

Datos clave

• NPV de Monte Alto de Brazilian Rare EarthsUS$6BEstimación del estudio de alcance.
• Producción de NdPr de Monte Alto5.3ktpaProducción esperada; puesta en marcha downstream prevista para 2031.
• Coste de caja de NdPr de Caldeira de MeteoricUS$27/kgIncluye subproductos.
• Coste de caja de NdPr de Colossus de ViridisUS$15.3/kgCoste de caja esperado del proyecto.
• Participación de China en la capacidad global de refinación de REEc.90%El informe identifica la concentración del procesamiento como el cuello de botella estratégico.
• Participación de China en la producción minera global de REEc.60%A 2025.
• Suelo de precios de NdPr de MP MaterialsUS$110/kgSuelo de precios de 10 años garantizado por el Departamento de Defensa estadounidense.
• Demanda total de NdPrO90.0kt in 2025E to 144.6kt in 2035EModelo de oferta y demanda de Goldman Sachs.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la relevancia estratégica de Brasil depende de convertir su potencial de reservas en procesamiento interno con permisos, financiación y capacidad técnica. El apoyo político y la demanda de cadenas de suministro no chinas pueden respaldar el desarrollo, pero la capacidad de separación, la ejecución, la financiación, los permisos y los términos de offtake siguen siendo decisivos.

Riesgos

• Los proyectos con contenido de uranio o torio pueden enfrentar permisos más complejos, incluidos requisitos de monitoreo y gestión de residuos radiactivos.
• Los proyectos brasileños de arcilla iónica pueden enfrentar limitaciones de filtración, relación de desmonte, tratamiento de agua y medioambientales si no se permite la lixiviación in situ.
• Lograr separación comercial de tierras raras pesadas con pureza muy alta requiere una capacidad técnica considerable y transferencia tecnológica.
• Los calendarios de los proyectos dependen de financiación, construcción, licencia social, aprobaciones regulatorias y acuerdos de offtake.
• La posición dominante de China en procesamiento y su régimen de controles de exportación pueden seguir restringiendo la disponibilidad y creando volatilidad de precios.

Aspectos que vigilar

• La actualización de recursos de Brazilian Rare Earths a finales de 2026, el trabajo de factibilidad, el avance de permisos hasta 2029 y el calendario de ventas de concentrado.
• La licencia de instalación esperada de Meteoric, el FID de 4Q26, la estructura de financiación y el avance hacia producción en 2H28.
• La licencia de construcción esperada de Viridis en 4Q26, la conclusión de la financiación de deuda y el objetivo de licencia operativa en 2H28.
• La implementación de los incentivos PNMCE de Brasil y los requisitos de revisión de CIMCE para transacciones de minerales críticos y acuerdos de offtake.
• Si las medidas de control de exportaciones de octubre de 2025 suspendidas por China se extienden más allá del vencimiento de la tregua diplomática del 10 de noviembre de 2026.
• El avance de la capacidad no china de separación, metalización y fabricación de imanes.