JX Advanced Metals Corp. (5016): Goldman Sachs considera que el estudio de tierras raras de JX y Tronox puede reforzar la seguridad de la cadena de suministro y aportar beneficios estratégicos a largo plazo.

Visión general

El informe evalúa el estudio conjunto de viabilidad que JX Advanced Metals y Tronox planean realizar para el refinado de tierras raras. Goldman Sachs considera limitado el efecto sobre las ganancias de corto plazo, pero estima que el proyecto está alineado estratégicamente con la expansión de materiales avanzados de JX, sus necesidades de seguridad de suministro y una posible entrada a largo plazo en minerales críticos.

Perspectivas principales

JX Advanced Metals anunció el 29 de septiembre que iniciará un estudio conjunto con el productor químico estadounidense Tronox Holdings. El estudio comenzará en octubre de 2026 y busca concluir durante 2027. Evaluará el procesamiento, la lixiviación, la separación y el refinado de concentrados de tierras raras, con Australia y Estados Unidos entre las ubicaciones candidatas. El costo total se estima en aproximadamente US$32 million, alrededor de ¥5 billion, y cada compañía asumirá la mitad. Las empresas evalúan una capacidad de hasta 10,000 toneladas anuales sobre una base equivalente de óxido de tierras raras. JX indicó que el impacto en las ganancias consolidadas de FY3/27 será limitado, por lo que Goldman Sachs presenta el anuncio principalmente como un avance estratégico de largo plazo y no como un catalizador de ganancias de corto plazo. El informe sostiene que la colaboración encaja con la base tecnológica existente de JX. JX aportará tecnologías de purificación y refinado desarrolladas en sus operaciones de fundición y reciclaje de cobre y metales raros, mientras que Tronox aportará acceso a materias primas y experiencia en minería y separación de minerales. Goldman Sachs considera que esta combinación podría crear capacidades complementarias a lo largo de toda la cadena de valor y que las aptitudes de JX en fundición, refinado y procesamiento de alta pureza pueden extenderse al refinado de tierras raras. Los elementos objeto del estudio incluyen lantano, usado en vidrio óptico, lentes y materiales dieléctricos para MLCC y otros componentes electrónicos; itrio, usado en materiales electrónicos, incluidos MLCC; y neodimio, materia prima principal para imanes permanentes de alto rendimiento y también utilizado en condensadores y componentes electrónicos cerámicos. Goldman Sachs valora positivamente la iniciativa porque las cadenas de suministro de tierras raras están muy concentradas en China continental, no solo en minería sino también en refinado y separación. El informe vincula el proyecto con controles de exportación chinos cada vez más estrictos y una demanda global creciente de diversificación de las cadenas de suministro. En la 2040 Long-Term Vision de JX, los materiales para semiconductores y los materiales de información y comunicaciones son negocios de crecimiento centrales; por ello, la institución considera que la entrada en refinado de tierras raras reforzaría aún más la estrategia de adquisición de materias primas. A más largo plazo, el negocio también podría convertirse en un nuevo pilar de beneficios dentro de los minerales críticos. El argumento de seguridad de suministro se refuerza con las recientes inversiones de expansión de capacidad anunciadas por JX. La guía de FY3/27 contempla ¥135 billion de gastos de capital totales a 1Q FY3/27. La capacidad de blancos de pulverización catódica para semiconductores en Hitachinaka aumentará a 1.3 veces los niveles de FY3/26, con una puesta en marcha gradual desde FY3/28; la capacidad de blancos de pulverización catódica para materiales magnéticos en Isohara aumentará a 1.5 veces los niveles de FY3/26, con una puesta en marcha desde 2H FY3/27. La capacidad de sustratos InP en Isohara y Hitachinaka aumentará a 7-10 veces los niveles de FY3/26, también con una puesta en marcha desde 2H FY3/27, mientras que la capacidad de polvo de tantalio en Tailandia aumentará a 1.5 veces los niveles de FY3/26 desde 1H 2027. Goldman Sachs ve el estudio de tierras raras como una estrategia proactiva de aseguramiento de materias primas aguas arriba junto con estas expansiones de materiales avanzados aguas abajo. Goldman Sachs tiene una calificación Buy sobre JX Advanced Metals con un precio objetivo a 12 meses de ¥5,160, frente a un precio de ¥3,492 al cierre del 29 de septiembre de 2026, lo que implica un potencial alcista de 47.8%. Su marco de precio objetivo usa EV/GCI del sector de materiales y FY3/28E CROCI/WACC, aplicando un múltiplo CROCI de 0.7x más la prima histórica reciente de JX de 25% sobre el promedio del sector.

Marco de análisis

Goldman Sachs comienza con el alcance, calendario, costo y capacidad potencial del estudio anunciado; después evalúa cómo se complementan la experiencia de JX en refinado y las capacidades de Tronox en minería y separación. Vincula la alianza con las cadenas de suministro concentradas de tierras raras, la estrategia de crecimiento de materiales avanzados de JX y las ampliaciones de capacidad previstas, antes de aplicar su marco de valoración declarado al precio objetivo a 12 meses.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis de la cadena de valor de tierras raras

  El informe evalúa cómo las capacidades de Tronox en minería y separación de minerales, junto con las capacidades de JX en refinado y purificación, podrían mejorar la seguridad de suministro de materiales aguas arriba para los negocios de materiales avanzados de JX.

• Métodos de valoraciónOtro

  Marco de valoración EV/GCI del sector de materiales y FY3/28E CROCI/WACC

  Goldman Sachs basa su precio objetivo de ¥5,160 en el enfoque de valoración sectorial indicado y FY3/28E CROCI/WACC, usando un múltiplo CROCI de 0.7x y la prima histórica reciente de JX de 25% sobre el promedio del sector.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• JX Advanced Metals Corp. (5016.T)

  Compañía principal cubierta; posible beneficiaria de una alianza de refinado de tierras raras y de una mayor seguridad de suministro aguas arriba.

  Fortalezas

  Tecnologías avanzadas de fundición, refinado y purificación; expansión de capacidad de semiconductores y materiales avanzados.

  Debilidades

  Se espera que el impacto del estudio sobre las ganancias consolidadas de FY3/27 sea limitado.

  Comparación

  Tronox aporta minería, separación de minerales y acceso a materias primas, complementando las capacidades de refinado y purificación de JX a lo largo de la cadena de valor de tierras raras.

  Riesgos

  Desaceleración de la demanda de semiconductores y servidores de IA, retrasos en reformas estructurales, apreciación del yen y fluctuaciones de los precios del cobre y otros metales.

• Tronox Holdings

  Contraparte de la colaboración que aporta acceso a materias primas, experiencia minera y capacidades de separación de minerales.

  Fortalezas

  Experiencia en minería y separación de minerales, así como acceso a materias primas.

  Comparación

  Complementa las capacidades de refinado y purificación de JX a lo largo de la cadena de valor de tierras raras.

Datos clave

• Costo del estudio conjuntoApproximately US$32 million (around ¥5 billion)Se repartirá por igual entre JX y Tronox.
• Capacidad potencial de tierras rarasUp to 10,000 tonnes per yearMedida sobre una base equivalente de óxido de tierras raras y actualmente en evaluación.
• Calendario del estudioOctober 2026 to 2027Inicio programado para octubre de 2026 y finalización prevista durante 2027.
• Guía de gasto de capital total de FY3/27¥135 billionA 1Q FY3/27.
• Precio objetivo a 12 meses¥5,160Frente al precio de cierre de ¥3,492 al 29 de septiembre de 2026; potencial alcista de 47.8%.
• Capacidad de blancos de pulverización catódica para semiconductores1.3x FY3/26 levelsPlanta de Hitachinaka; puesta en marcha gradual desde FY3/28.
• Capacidad de sustratos InP7-10x FY3/26 levelsPlantas de Isohara y Hitachinaka; puesta en marcha gradual desde 2H FY3/27.

Impacto e implicaciones

El informe afirma que es poco probable que el proyecto afecte materialmente las ganancias de FY3/27, pero podría mejorar la resiliencia de suministro de JX a largo plazo a medida que se expande la capacidad de sus materiales para semiconductores y de información y comunicaciones. La comercialización del refinado de tierras raras también podría crear un nuevo pilar de beneficios en minerales críticos.

Riesgos

• Desaceleración de la demanda de semiconductores.
• Desaceleración de la demanda de servidores de IA.
• Retrasos en reformas estructurales.
• Apreciación del yen.
• Fluctuaciones de los precios del cobre y otros metales.

Aspectos que vigilar

• El avance del estudio conjunto que comienza en octubre de 2026 y su finalización prevista durante 2027.
• Si las compañías avanzan hacia la comercialización de una capacidad de refinado de tierras raras de hasta 10,000 toneladas anuales.
• La evolución de suministros estables de materias primas de tierras raras para los negocios de materiales para semiconductores y de información y comunicaciones de JX.
• La puesta en marcha de las expansiones de capacidad de materiales avanzados anunciadas por JX.