Optical devices, optical fiber and indium phosphide substrates for data-center scale-up — Interpretación del informe

Visión general

Nomura analiza cómo el scale-up óptico en los centros de datos de IA podría adelantar la demanda de dispositivos ópticos y sustratos de fosfuro de indio. Su opinión central es que la adopción de NPO por empresas que compiten con el enfoque CPO de Nvidia podría generar una demanda incremental sustancial desde finales de 2027 o principios de 2028, beneficiando a proveedores japoneses de cables, alambres y materiales.

Perspectivas principales

El argumento central de Nomura es que el mercado debe distinguir entre scale-out y scale-up. El scale-out sustituye conexiones existentes basadas en transceptores ópticos por CPO y sigue siendo favorable porque aumenta el valor añadido y la densidad de los enlaces ópticos. El scale-up, en cambio, sustituye conexiones de cobre dentro de un rack por conexiones ópticas. Por ello, Nomura considera que el scale-up genera oportunidades de negocio completamente nuevas para dispositivos ópticos y fibra, tanto si la arquitectura utiliza CPO como NPO. El informe se apoya en comentarios de agosto de Lumentum, Coherent y Applied Optoelectronics, después de que las acciones japonesas de cables y alambres corrigieran por preocupaciones sobre una adopción lenta de CPO. Coherent indicó que esperaba que la demanda surgiera antes de lo que esperaba tres meses atrás y no veía indicios de retraso en la demanda de CPO; por el contrario, las solicitudes de clientes se estaban adelantando. Lumentum señaló que Nvidia había asegurado un suministro sustancial de componentes CPO mediante acuerdos a largo plazo, lo que ayuda a explicar por qué otras empresas se mostraban más constructivas respecto a NPO. La presentación de Lumentum del 27 de agosto es el principal catalizador del razonamiento de Nomura. La compañía afirmó que NPO puede ofrecer una mayor oportunidad de negocio a corto plazo que CPO y revisó el inicio previsto de la demanda de NPO desde finales de 2028 o principios de 2029 a finales de 2027 hasta principios de 2028. Nomura interpreta esto como una adopción impulsada por la competencia por parte de clientes fuera de Nvidia que buscan una alternativa al CPO liderado por Nvidia. Lumentum también espera que el mercado de scale-up comience en 2028, con CPO representando aproximadamente la mitad, principalmente para Nvidia, y NPO constituyendo el resto para otros clientes. Indicó que los láseres por GPU en scale-up podrían ser 5–10x los de scale-out. Nomura explica que CPO sitúa los chips semiconductores y los motores ópticos en el mismo encapsulado, mientras que NPO coloca el motor óptico cerca del chip, pero fuera del encapsulado. NPO puede utilizar CW-LDs de potencia ligeramente inferior a los de CPO y mantiene cableado eléctrico de cobre más largo entre el motor óptico y la GPU, pero aun así sustituye parte de las conexiones previamente totalmente de cobre del rack por enlaces ópticos. Este mecanismo respalda la demanda de dispositivos ópticos y fibra en ambos enfoques, en lugar de convertir CPO y NPO en resultados de demanda mutuamente excluyentes. El informe también identifica scale-across —interconexiones entre centros de datos geográficamente dispersos— como una fuente de demanda infravalorada. Lumentum vincula esta oportunidad con la construcción de instalaciones de generación eléctrica más pequeñas y la distribución geográfica de los centros de datos para abordar las restricciones de energía. Nomura ve una oportunidad adicional para los conjuntos de láser sintonizable integrado de Sumitomo Electric, utilizados en transmisión de larga distancia, donde la empresa tiene una elevada cuota de mercado. Para los proveedores japoneses, Nomura ve grandes oportunidades para Sumitomo Electric, Furukawa Electric y Fujikura a medida que se expanden CPO y NPO. Los CW-LDs de alta potencia de Sumitomo Electric estaban en certificación final de muestras en su presentación del 22 de mayo, con envíos piloto previstos para el final de FY2027/3 y una expansión en FY2028/3. Nomura considera que su oportunidad se extiende más allá de los dispositivos ópticos hacia componentes de conexión de IC ópticos, demanda de NPO y aplicaciones de scale-across. El informe también señala las conversaciones de Sumitomo Electric con Nvidia y múltiples otros clientes. La disponibilidad de sustratos de InP es un hilo independiente de demanda y cadena de suministro. Lumentum afirmó que buscaba continuamente proveedores de sustratos de InP porque sus acuerdos a largo plazo con un proveedor japonés y AXT quizá no proporcionen suficiente suministro. Nomura considera que esto podría generar una nueva oportunidad para Sumitomo Electric y JX Advanced Metals. Sumitomo Chemical inició la producción y venta en masa de obleas epitaxiales de InP el 31 de agosto y aspira a ventas de alrededor de ¥10bn para mediados de la década de 2030. Nomura considera limitado el impacto sobre los beneficios del grupo de Sumitomo Chemical frente a sus ¥208.4bn de beneficio operativo básico de FY2026/3, pero interpreta el lanzamiento como evidencia de demanda sectorial de un aprovisionamiento estable de obleas epitaxiales de InP. Estima, sin confirmación de Sumitomo Chemical, que JX Advanced Metals podría suministrar sustratos de InP para esa producción. El marco de demanda de centros de datos de Nomura indica la posible escala de la oportunidad: la expansión de clústeres de GPU podría elevar las necesidades de fibra y materiales de cableado en aproximadamente 1.5x cuando los clústeres superen las 130,000 GPU; las mejoras de ancho de banda de 400G a 3.2T podrían elevar los requisitos de fibra en 2–4x según la tecnología láser; y la conversión total a óptica del cableado dentro de racks podría requerir cerca de 10x más fibra por GPU. El informe también cita la opinión de Corning de que las oportunidades de fotónica pasiva podrían alcanzar $10bn para 2030.

Marco de análisis

Nomura combina comentarios recientes de resultados y presentaciones para inversores de empresas con contratos a largo plazo anunciados y un mapeo de la cadena de suministro de dispositivos ópticos, fibra, componentes láser y sustratos de InP. Compara las implicaciones de demanda de CPO, NPO, scale-out, scale-up y scale-across, y después vincula estos cambios de arquitectura con proveedores japoneses específicos y calendarios de producción.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de demanda y suministro de componentes ópticos

  El informe utiliza previsiones de demanda de empresas, contratos con clientes, planes de producción y comentarios sobre el abastecimiento de sustratos para evaluar cuándo puede surgir la demanda y dónde las restricciones de suministro podrían crear oportunidades.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Mapeo de la cadena de suministro de dispositivos ópticos y sustratos de InP

  Nomura sigue cómo la adopción óptica en centros de datos puede transmitirse a través de dispositivos ópticos, fibra, componentes de conexión, obleas epitaxiales y sustratos de InP hasta los proveedores japoneses.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Factores de volumen de fibra y enlaces ópticos

  El informe separa factores de demanda como el tamaño del clúster de GPU, la migración de ancho de banda y la conversión de enlaces de cobre para estimar cambios en la fibra y la conectividad óptica necesarias.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Sumitomo Electric Industries [5802]

  Nomura ve grandes oportunidades en dispositivos ópticos CPO y NPO, componentes de conexión de IC ópticos, sustratos de InP y scale-across.

  Fortalezas

  Los CW-LDs de alta potencia estaban en certificación final de muestras; la empresa tiene una elevada cuota en iTLAs y mantiene conversaciones con Nvidia y otros clientes.

  Debilidades

  La homologación de muestras de dispositivos ópticos CPO daba la impresión de que estaba ligeramente por detrás de sus rivales estadounidenses.

  Comparación

  Nomura compara su oportunidad en dispositivos ópticos con proveedores estadounidenses, entre ellos Lumentum y Coherent.

  Riesgos

  El calendario de despliegue de CPO y NPO y la capacidad de la empresa para convertir las homologaciones y conversaciones con clientes en envíos de volumen.

• Furukawa Electric [5801]

  Se espera que se beneficie de la mayor demanda de dispositivos ópticos, fibra y cable derivada de CPO, NPO y la expansión de centros de datos.

  Fortalezas

  Nomura la incluye entre las tres empresas japonesas de cables y alambres con oportunidades sustanciales derivadas de una mayor adopción óptica.

  Comparación

  Considerada junto con Sumitomo Electric y Fujikura como beneficiaria japonesa de cables y alambres.

  Riesgos

  El calendario de la demanda sigue ligado al ritmo de despliegue óptico en los centros de datos.

• Fujikura [5803]

  Se espera que se beneficie del aumento de la demanda de fibra y cable ópticos a medida que las conexiones de los centros de datos se vuelven más ópticas.

  Fortalezas

  Nomura la incluye entre las tres empresas japonesas de cables y alambres posicionadas para la demanda relacionada con CPO y NPO.

  Comparación

  Considerada junto con Sumitomo Electric y Furukawa Electric como beneficiaria japonesa de cables y alambres.

  Riesgos

  El calendario de la demanda depende del despliegue de arquitecturas ópticas en los centros de datos.

• JX Advanced Metals [5016]

  Posible beneficiaria de la mayor demanda de sustratos de InP y de un posible suministro a la producción de obleas epitaxiales de InP de Sumitomo Chemical.

  Fortalezas

  Planea aumentar la producción de sustratos de InP en su planta de Isohara y en sus instalaciones de Hitachinaka.

  Debilidades

  La posible relación de suministro con Sumitomo Chemical es una estimación de Nomura, no un hecho confirmado por la empresa.

  Comparación

  Considerada con Sumitomo Electric como posible proveedor japonés para atender una demanda adicional de sustratos de InP.

  Riesgos

  Las relaciones de suministro y la conversión de la demanda siguen sin confirmarse.

Datos clave

• Calendario de la demanda de NPOLate 2027 through early 2028Expectativa revisada de Lumentum, frente a su previsión anterior de finales de 2028 o principios de 2029.
• Calendario del mercado de scale-up2028Lumentum espera que el mercado comience entonces, con CPO aproximadamente en la mitad y NPO en el resto.
• Láseres por GPU en scale-up5–10x scale-outEstimación de Lumentum citada por Nomura.
• Fibra óptica por GPU con cableado óptico completo dentro del rack10x current levelPresentación de Nomura de materiales de la sesión informativa de Corning.
• Aumento de fibra relacionado con el ancho de banda de 400G a 3.2T2–4xDepende de la tecnología láser de onda única utilizada.
• Objetivo de ventas de obleas epitaxiales de InP de Sumitomo ChemicalAround ¥10bn by the mid-2030sAnunciado el 31 de agosto.
• Beneficio operativo básico de Sumitomo Chemical¥208.4bn in FY2026/3Nomura lo utiliza para caracterizar el impacto limitado de la iniciativa de obleas epitaxiales en el beneficio del grupo.
• Oportunidad de fotónica pasiva$10bn by 2030Posible nueva oportunidad de negocio citada de materiales de Corning.

Impacto e implicaciones

Nomura considera que el cambio de enlaces de cobre a enlaces ópticos dentro de racks amplía el mercado direccionable más allá del scale-out convencional. Ve NPO como una vía especialmente importante de demanda incremental a corto plazo, mientras que scale-across puede añadir oportunidades de transmisión de mayor distancia. El aprovisionamiento estable de sustratos de InP se presenta como un requisito de apoyo crítico para esta expansión.

Riesgos

• Un despliegue o adopción de CPO y NPO más lento de lo esperado podría aplazar la expansión anticipada de la demanda óptica.
• Lumentum indicó que sus acuerdos a largo plazo existentes con un proveedor japonés y AXT podrían no proporcionar suficiente suministro de sustratos de InP, lo que resalta la disponibilidad de suministro como una restricción.
• Los vínculos de suministro inferidos por Nomura, incluida una posible relación de JX Advanced Metals con Sumitomo Chemical, no están confirmados por las empresas.

Aspectos que vigilar

• El avance del despliegue de NPO, que Lumentum espera desde finales de 2027 hasta principios de 2028.
• Los envíos piloto de Sumitomo Electric previstos para el final de FY2027/3 y la expansión en FY2028/3.
• Actualizaciones de Lumentum, Coherent, Applied Optoelectronics, Corning y AXT sobre la demanda de dispositivos ópticos y sustratos de InP.
• Nuevos acuerdos a largo plazo de productos ópticos y aprovisionamiento de materias primas entre hyperscalers, proveedores ópticos y productores de sustratos.