Software y servicios europeos, computación en la nube y centros de datos: Las expectativas de capex de los hiperescalares para 2027 se revisan nuevamente al alza mientras continúa la demanda de infraestructura de IA

Visión general

Este informe revisa los principales temas de investigación de la industria europea de software y servicios durante la última semana, centrándose en las continuas revisiones al alza del capex de los hiperescalares, el panorama competitivo entre modelos de IA de pesos abiertos y de código cerrado, el avance en la adopción de IA empresarial de SAP, la competencia en servicios de información jurídica, y las oportunidades de crecimiento y valoración de IONOS. El informe sostiene que el creciente número de modelos de IA, la caída de precios y la democratización de las aplicaciones continuarán ampliando la demanda de cómputo y almacenamiento, pero el rendimiento relativo esperado del mercado para la industria europea de software en su conjunto permanece En línea.

Perspectivas principales

Primero, el ciclo de inversión en infraestructura de IA aún no muestra señales claras de enfriamiento, ya que los ingresos de nube, los volúmenes de procesamiento de tokens, los compromisos de centros de datos y la demanda de componentes ejercen presión al alza sobre las previsiones de capex. Segundo, los modelos de pesos abiertos no necesariamente debilitan la demanda de infraestructura; su menor coste, despliegue especializado y aplicaciones locales y de borde pueden acelerar la difusión de la IA mediante la paradoja de Jevons. Tercero, los ingresos directos de IA de SAP aún se encuentran en una etapa temprana, y el valor más claro a corto plazo reside en acelerar las migraciones a S/4HANA. Cuarto, la entrada de Legora en el mercado estadounidense de contenido jurídico fundamental intensificará la competencia, pero sigue siendo difícil replicar las ventajas de RELX y Thomson Reuters en cobertura de contenido, interpretación experta y redes de citas. Quinto, el impulso de clientes, los precios, el negocio de nube y los productos de IA de IONOS respaldan una aceleración del crecimiento en 2027.

Marco de análisis

El informe combina las expectativas de consenso de Visible Alpha, observaciones de la cadena de valor de computación en la nube y centros de datos, análisis de escenarios de modelos de pesos abiertos, verificaciones de canal de AlphaWise, resultados empresariales y orientación de la dirección, valoración relativa y rangos históricos de P/E futuro para validar de forma cruzada la demanda de infraestructura de IA y las perspectivas de crecimiento, competencia y valoración de las empresas europeas de software.

Notas metodológicas

• Análisis de previsionesAnálisis de expectativas de consenso de capex

  Evaluar el ciclo de inversión en infraestructura de IA agregando las previsiones anuales de capex de los principales hiperescalares.

  El informe utiliza previsiones de Visible Alpha para comparar el crecimiento del capex en 2027 y 2028 y sigue la magnitud de las revisiones de previsiones desde julio para evaluar el impulso de inversión en centros de datos.

• Análisis de escenariosMarco de tres escenarios para modelos de pesos abiertos y de código cerrado

  Evaluar tres estados posibles: victoria de los modelos de código cerrado, un panorama mixto y victoria de los modelos de pesos abiertos.

  Este marco se utiliza para analizar los cambios en costes de modelos, competencia, adopción empresarial, despliegue local y despliegue en el borde, así como su impacto en la demanda de cómputo y los modelos de negocio de software.

• Investigación de canalEncuesta de revendedores AlphaWise

  Medir la adopción de pago, el estado de los pilotos y las intenciones de gasto de los clientes en Business AI y Joule mediante comentarios de revendedores de SAP.

  Los resultados de la encuesta muestran que la adopción real aún es temprana, pero los canales tienen fuertes expectativas de que la IA impulse el gasto en SAP y las migraciones a S/4HANA.

• Análisis de valoraciónAnálisis de valoración relativa y rango histórico

  Comparar ratios P/E de los próximos doce meses, promedios históricos y valoraciones relativas de mercado de empresas europeas de software y servicios.

  El informe también hace referencia a PEG, expectativas de crecimiento de las empresas y orientación de resultados para evaluar si las valoraciones son suficientes para respaldar un mayor desempeño de las cotizaciones.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ALPHABET INC (GOOGL)

  Como hiperescalar principal, su capex y sus ingresos de GCP son componentes importantes del ciclo de inversión en centros de datos de IA.

  Fortalezas

  El crecimiento de los volúmenes de procesamiento de tokens, la aceleración de los ingresos de nube y la expansión de centros de datos pueden respaldar la demanda de cómputo a largo plazo.

  Debilidades

  La elevada inversión de capital puede pesar sobre el flujo de caja libre y la remuneración al capital a corto plazo.

  Comparación

  Junto con Microsoft, Amazon y Meta, forma la cesta de observación del capex de los cuatro principales proveedores de nube.

  Riesgos

  Monetización de IA inferior a las expectativas, utilización insuficiente de infraestructura o revisiones a la baja de las previsiones de capex.

• META PLATFORMS INC (META)

  Un importante inversor en infraestructura de IA cuyas previsiones de capex continúan revisándose al alza.

  Fortalezas

  Una gran base de usuarios y las aplicaciones de recomendaciones y publicidad con IA ayudan a absorber capacidad de cómputo incremental.

  Debilidades

  La materialización de retornos depende de la eficiencia publicitaria y de la monetización de productos de IA, mientras que la escala de inversión es grande.

  Comparación

  En comparación con las plataformas de nube puras, los retornos de infraestructura de Meta dependen más de sus productos internos de consumo y del negocio publicitario.

  Riesgos

  Capex creciendo más rápido que los ingresos, presión regulatoria y un ciclo prolongado de retorno de la IA.

• SAP SE

  La adopción de IA empresarial y la migración a S/4HANA son indicadores de demanda importantes para la industria europea de software.

  Fortalezas

  El 87% de los revendedores espera que la IA incremente el gasto de los clientes, y el 80% espera que las herramientas de migración de IA aumenten la disposición a migrar a S/4HANA.

  Debilidades

  La adopción de IA de pago sigue siendo temprana, y el 53% de los clientes continúa principalmente en fase piloto.

  Comparación

  Las oportunidades a corto plazo se inclinan más hacia acelerar las migraciones del ERP central que hacia formar ingresos independientes de IA a gran escala.

  Riesgos

  Conversión lenta de pilotos a despliegues de pago, ajuste de presupuestos de clientes y creciente complejidad de implementación.

• IONOS Group SE

  Una empresa europea de alojamiento de sitios web y soluciones en la nube mejorada a Sobreponderar en el informe.

  Fortalezas

  Se espera que el impulso de clientes, las mejoras de precios, las soluciones en la nube y los productos de IA impulsen un crecimiento acelerado en 2027.

  Debilidades

  El EBITDA ajustado del segundo trimestre de 2026 fue inferior a las expectativas debido al momento de las inversiones en costes.

  Comparación

  Aproximadamente 0,93x PEG proporciona cierto respaldo de valoración para sus perspectivas de crecimiento relativo.

  Riesgos

  No alcanzar el objetivo de EBITDA ajustado de aproximadamente 530 millones de euros, crecimiento del negocio de nube inferior a las expectativas o adopción de IA más lenta.

• RELX

  Un importante actor establecido en el mercado estadounidense de investigación jurídica, que afronta competencia potencial por la expansión de Legora en contenido jurídico fundamental.

  Fortalezas

  Cuenta con más de 200.000 millones de registros jurídicos, noticias y registros públicos de más de 50.000 fuentes, junto con resúmenes de expertos y redes de citas.

  Debilidades

  Un sistema de datos cerrado puede llevar a clientes y nuevos participantes a buscar alternativas.

  Comparación

  Legora está construyendo un corpus jurídico fundamental, pero replicar las capacidades de RELX en contenido integral, interpretación de valor añadido y redes de citas sigue siendo muy difícil.

  Riesgos

  Maduración acelerada de herramientas de investigación sintética con IA, convergencia de flujos de trabajo jurídicos y productos de investigación, y presión competitiva sobre precios.

Datos clave

• Previsión de capex combinado en 2027 para cinco empresasAproximadamente 1,15 billones de dólaresCubre Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta y SpaceX.
• Crecimiento interanual del capex en 2027Aproximadamente 47%Se espera que sea aproximadamente la mitad de la tasa de crecimiento de 2026.
• Revisión al alza de las previsiones de 2027 para los cuatro principales proveedores de nube20%Excluyendo SpaceX, cambio en las previsiones desde julio de 2026.
• Crecimiento previsto del capex en 2028Aproximadamente 11%Si las previsiones futuras continúan revisándose al alza es una variable clave a observar.
• Tasa de uso empresarial de modelos de pesos abiertosMás del 60%Se utiliza principalmente en escenarios específicos donde se priorizan la velocidad, la seguridad o las llamadas de alta frecuencia.
• Adopción de IA de pago de SAP33%Los revendedores informan que su base de clientes ha adoptado Business AI o Joule de pago, de la cual cerca de 10 puntos porcentuales representan una adopción amplia.
• Clientes de SAP principalmente en fase piloto de IA53%Indica que la adopción empresarial de IA sigue siendo temprana.
• Proporción de revendedores que esperan que la IA incremente el gasto de los clientes de SAP87%La ventana de previsión es los próximos 12 meses.
• Proporción de revendedores que esperan que las herramientas de migración de IA aumenten la disposición a migrar a S/4HANA80%La ventana de previsión es los próximos 12 a 24 meses.
• Previsión de crecimiento de ingresos de IONOS en el ejercicio fiscal 2027Aproximadamente 8,6%Calculado a tipo de cambio constante.
• Objetivo de EBITDA ajustado de IONOS para el ejercicio fiscal 2026Aproximadamente 530 millones de eurosSe espera que los resultados del tercer trimestre de noviembre de 2026 validen el progreso hacia el objetivo.
• Valoración de IONOSAproximadamente 0,93x PEGBasado en el precio de cierre del jueves descrito en el informe.

Impacto e implicaciones

Las revisiones al alza de las previsiones de capex son una señal positiva para la demanda de equipos de centros de datos, cómputo, almacenamiento e infraestructura de nube, y también respaldan la continua expansión de capacidad de IA por parte de hiperescalares como Alphabet y Meta. Para las empresas de software, los modelos de bajo coste pueden expandir la adopción y las cargas de trabajo de IA, pero también reducir los precios de inferencia e incrementar la intensidad competitiva. Es más probable que SAP facilite primero la transformación hacia S/4HANA mediante herramientas de migración con IA que genere de inmediato ingresos independientes de IA a gran escala; IONOS puede beneficiarse de soluciones en la nube, mejoras de precios e innovación de productos de IA. Los nuevos participantes en servicios de información jurídica incrementarán la competencia, pero la escala de datos y el contenido de valor añadido de RELX y Thomson Reuters aún crean altas barreras.

Riesgos

• El crecimiento del capex de los hiperescalares se desacelera rápidamente después de 2027, o las expectativas de consenso se revisan a la baja.
• Los ingresos de IA y las mejoras de productividad son insuficientes para cubrir las inversiones en centros de datos y modelos, lo que ejerce presión sobre los retornos de la inversión.
• Los modelos de pesos abiertos reducen los precios de inferencia e intensifican la competencia entre proveedores de software y modelos.
• Los proyectos empresariales de IA permanecen en fase piloto durante un período prolongado, con adopción de pago y expansión presupuestaria más lentas de lo esperado.
• Las valoraciones de las empresas europeas de software aún pueden verse afectadas por los tipos de interés, la demanda macroeconómica y desviaciones de ejecución.
• La institución de investigación mantiene relaciones de banca de inversión u otros negocios con algunas empresas cubiertas, lo que puede constituir potenciales conflictos de interés.

Aspectos que vigilar

• Si las previsiones de crecimiento del capex de los hiperescalares de cerca del 47% en 2027 y del 11% en 2028 continúan revisándose al alza.
• Cambios en los ingresos de GCP, AWS y Azure, los volúmenes de procesamiento de tokens y los compromisos de centros de datos.
• Si los modelos de pesos abiertos pueden alcanzar rendimiento de frontera y la velocidad de penetración en despliegues empresariales locales y de borde.
• El avance de SAP Business AI y Joule desde pilotos hacia una adopción de pago amplia.
• Si las herramientas de migración de IA de SAP aceleran de forma significativa la conversión a S/4HANA.
• Los resultados del tercer trimestre de IONOS de noviembre de 2026, el objetivo de EBITDA ajustado de aproximadamente 530 millones de euros y las métricas más recientes de adopción de IA.
• La calidad de cobertura del contenido jurídico fundamental estadounidense de Legora y las respuestas competitivas de RELX y Thomson Reuters.