Software e serviços europeus, computação em nuvem e data centers: Expectativas de capex dos hyperscalers para 2027 são novamente revisadas para cima à medida que a demanda por infraestrutura de IA continua

Visão geral

Este relatório analisa os principais temas de pesquisa na indústria europeia de software e serviços na última semana, com foco nas contínuas revisões para cima do capex dos hyperscalers, no cenário competitivo entre modelos de IA de pesos abertos e de código fechado, no progresso da adoção de IA empresarial da SAP, na concorrência em serviços de informação jurídica e nas oportunidades de crescimento e valuation da IONOS. O relatório argumenta que o número crescente de modelos de IA, a queda dos preços e a democratização das aplicações continuarão a expandir a demanda por computação e armazenamento, mas o desempenho relativo esperado do conjunto da indústria europeia de software permanece In-Line.

Visões principais

Primeiro, o ciclo de investimento em infraestrutura de IA ainda não mostrou sinais claros de arrefecimento, com receita de nuvem, volumes de processamento de tokens, compromissos de data centers e demanda por componentes pressionando para cima as previsões de capex. Segundo, modelos de pesos abertos não necessariamente enfraquecem a demanda por infraestrutura; seu menor custo, implantação especializada e aplicações locais e de borda podem acelerar a difusão da IA por meio do paradoxo de Jevons. Terceiro, a receita direta de IA da SAP permanece inicial, com o valor de curto prazo mais claro estando na aceleração das migrações para S/4HANA. Quarto, a entrada da Legora no mercado de conteúdo jurídico fundamental dos EUA intensificará a concorrência, mas replicar as vantagens da RELX e da Thomson Reuters em cobertura de conteúdo, interpretação especializada e redes de citações continua difícil. Quinto, o impulso de clientes, precificação, negócio de nuvem e produtos de IA da IONOS sustentam uma aceleração do crescimento em 2027.

Estrutura de análise

O relatório combina expectativas de consenso da Visible Alpha, observações da cadeia de valor de computação em nuvem e data centers, análise de cenários de modelos de pesos abertos, verificações de canal da AlphaWise, resultados das empresas e orientações da administração, valuation relativo e faixas históricas de P/L futuro para validar de forma cruzada a demanda por infraestrutura de IA e as perspectivas de crescimento, concorrência e valuation das empresas europeias de software.

Notas metodológicas

• Análise de previsõesAnálise das expectativas de consenso para capex

  Avaliar o ciclo de investimento em infraestrutura de IA agregando previsões anuais de capex dos principais hyperscalers.

  O relatório utiliza previsões da Visible Alpha para comparar o crescimento do capex em 2027 e 2028 e acompanha a magnitude das revisões de previsões desde julho para avaliar o impulso do investimento em data centers.

• Análise de cenáriosEstrutura de três cenários para modelos de pesos abertos e de código fechado

  Avaliar três estados possíveis: vitória dos modelos de código fechado, um cenário misto e vitória dos modelos de pesos abertos.

  Essa estrutura é usada para analisar mudanças nos custos dos modelos, concorrência, adoção empresarial, implantação local e implantação na borda, bem como seus impactos na demanda por computação e nos modelos de negócios de software.

• Pesquisa de canalPesquisa AlphaWise com revendedores

  Medir a adoção paga, o status de pilotos e as intenções de gasto dos clientes com Business AI e Joule por meio do feedback de revendedores da SAP.

  Os resultados da pesquisa mostram que a adoção efetiva permanece inicial, mas os canais têm fortes expectativas de que a IA impulsione os gastos com SAP e as migrações para S/4HANA.

• Análise de valuationValuation relativo e análise de faixas históricas

  Comparar os índices P/L dos próximos doze meses, médias históricas e valuations relativos de mercado de empresas europeias de software e serviços.

  O relatório também faz referência ao PEG, às expectativas de crescimento das empresas e às orientações de resultados para avaliar se os valuations são suficientes para sustentar desempenho adicional das ações.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ALPHABET INC (GOOGL)

  Como um importante hyperscaler, seu capex e a receita do GCP são componentes relevantes do ciclo de investimento em data centers de IA.

  Pontos fortes

  O crescimento dos volumes de processamento de tokens, a aceleração da receita de nuvem e a expansão de data centers podem sustentar a demanda de longo prazo por computação.

  Pontos fracos

  O alto investimento de capital pode pressionar o fluxo de caixa livre e os retornos de capital no curto prazo.

  Comparação

  Juntamente com Microsoft, Amazon e Meta, compõe a cesta de observação do capex dos quatro grandes provedores de nuvem.

  Riscos

  Monetização de IA abaixo das expectativas, utilização insuficiente da infraestrutura ou revisões para baixo das previsões de capex.

• META PLATFORMS INC (META)

  Um grande investidor em infraestrutura de IA cujas previsões de capex continuam sendo revisadas para cima.

  Pontos fortes

  Uma grande base de usuários e aplicações de IA em recomendações e publicidade ajudam a absorver capacidade incremental de computação.

  Pontos fracos

  A realização dos retornos depende da eficiência da publicidade e da monetização de produtos de IA, enquanto a escala de investimento é grande.

  Comparação

  Em comparação com plataformas puras de nuvem, os retornos de infraestrutura da Meta dependem mais de produtos internos para consumidores e do negócio de publicidade.

  Riscos

  Capex crescendo mais rápido que a receita, pressão regulatória e um ciclo prolongado de retorno da IA.

• SAP SE

  A adoção de IA empresarial e a migração para S/4HANA são indicadores de demanda importantes para a indústria europeia de software.

  Pontos fortes

  87% dos revendedores esperam que a IA aumente os gastos dos clientes, e 80% esperam que as ferramentas de migração com IA aumentem a disposição para migrar para S/4HANA.

  Pontos fracos

  A adoção paga de IA permanece inicial, com 53% dos clientes ainda principalmente na fase de piloto.

  Comparação

  As oportunidades de curto prazo estão mais voltadas para acelerar as migrações do ERP central do que para formar receita independente de IA em grande escala.

  Riscos

  Conversão lenta de pilotos em implantações pagas, restrição dos orçamentos dos clientes e crescente complexidade de implementação.

• IONOS Group SE

  Empresa europeia de hospedagem de sites e soluções em nuvem elevada para Overweight no relatório.

  Pontos fortes

  Espera-se que o impulso de clientes, melhorias de precificação, soluções em nuvem e produtos de IA impulsionem o crescimento acelerado em 2027.

  Pontos fracos

  O EBITDA ajustado do segundo trimestre de 2026 ficou abaixo das expectativas devido ao cronograma dos investimentos em custos.

  Comparação

  Aproximadamente 0,93x PEG oferece algum suporte de valuation para suas perspectivas relativas de crescimento.

  Riscos

  Não atingir a meta de EBITDA ajustado de aproximadamente €530 milhões, crescimento do negócio de nuvem abaixo das expectativas ou adoção mais lenta de IA.

• RELX

  Um grande incumbente no mercado de pesquisa jurídica dos EUA, enfrentando potencial concorrência com a expansão da Legora para conteúdo jurídico fundamental.

  Pontos fortes

  Possui mais de 200 bilhões de registros jurídicos, notícias e registros públicos de mais de 50.000 fontes, juntamente com resumos especializados e redes de citações.

  Pontos fracos

  Um sistema de dados fechado pode levar clientes e novos entrantes a buscar alternativas.

  Comparação

  A Legora está construindo um corpus jurídico fundamental, mas replicar as capacidades da RELX em conteúdo abrangente, interpretação de valor agregado e redes de citações continua altamente difícil.

  Riscos

  Maturação acelerada de ferramentas de pesquisa sintética com IA, convergência de fluxos de trabalho jurídicos e produtos de pesquisa, e pressão de preços decorrente da concorrência.

Dados principais

• Previsão de capex combinado em 2027 para cinco empresasAproximadamente US$ 1,15 trilhãoAbrange Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta e SpaceX.
• Crescimento anual do capex em 2027Aproximadamente 47%Espera-se que seja cerca de metade da taxa de crescimento de 2026.
• Revisão para cima das previsões de 2027 para os quatro grandes provedores de nuvem20%Excluindo a SpaceX, mudança nas previsões desde julho de 2026.
• Crescimento previsto de capex em 2028Aproximadamente 11%Se as previsões futuras continuarão a ser revisadas para cima é uma variável-chave a observar.
• Taxa de uso empresarial de modelos de pesos abertosMais de 60%Usados principalmente em cenários específicos nos quais velocidade, segurança ou chamadas de alta frequência são priorizadas.
• Adoção paga de IA da SAP33%Revendedores relatam que sua base de clientes adotou Business AI ou Joule pagos, dos quais cerca de 10 pontos percentuais representam adoção ampla.
• Clientes SAP principalmente na fase de piloto de IA53%Indica que a adoção de IA empresarial permanece inicial.
• Participação de revendedores que esperam que a IA aumente os gastos dos clientes SAP87%A janela de previsão é os próximos 12 meses.
• Participação de revendedores que esperam que ferramentas de migração com IA aumentem a disposição para migrar para S/4HANA80%A janela de previsão é os próximos 12 a 24 meses.
• Previsão de crescimento da receita da IONOS no exercício fiscal de 2027Aproximadamente 8,6%Calculada em moeda constante.
• Meta de EBITDA ajustado da IONOS para o exercício fiscal de 2026Aproximadamente €530 milhõesEspera-se que os resultados do terceiro trimestre de novembro de 2026 validem o progresso em direção à meta.
• Valuation da IONOSAproximadamente 0,93x PEGCom base no preço de fechamento de quinta-feira descrito no relatório.

Impacto e implicações

As revisões para cima das previsões de capex são um sinal positivo para a demanda por equipamentos de data centers, computação, armazenamento e infraestrutura de nuvem, e também sustentam a expansão contínua da capacidade de IA por hyperscalers como Alphabet e Meta. Para empresas de software, modelos de baixo custo podem ampliar a adoção de IA e as cargas de trabalho, mas também pressionar os preços de inferência e aumentar a intensidade competitiva. É mais provável que a SAP inicialmente facilite a transformação para S/4HANA por meio de ferramentas de migração com IA, em vez de gerar imediatamente receita independente de IA em grande escala; a IONOS pode se beneficiar de soluções em nuvem, melhorias de precificação e inovação em produtos de IA. Novos entrantes em serviços de informação jurídica aumentarão a concorrência, mas a escala de dados e o conteúdo de valor agregado da RELX e da Thomson Reuters ainda criam altas barreiras.

Riscos

• O crescimento do capex dos hyperscalers desacelera rapidamente após 2027, ou as expectativas de consenso são revisadas para baixo.
• A receita de IA e os ganhos de produtividade são insuficientes para cobrir investimentos em data centers e modelos, pressionando os retornos sobre o investimento.
• Modelos de pesos abertos pressionam os preços de inferência e intensificam a concorrência entre fornecedores de software e modelos.
• Projetos de IA empresarial permanecem na fase de piloto por um período prolongado, com adoção paga e expansão de orçamentos mais lentas que o esperado.
• Os valuations das empresas europeias de software ainda podem ser afetados por taxas de juros, demanda macroeconômica e desvios de execução.
• A instituição de pesquisa possui relações de banco de investimento ou outros negócios com algumas empresas cobertas, o que pode constituir potenciais conflitos de interesse.

Pontos a observar

• Se as previsões de crescimento do capex dos hyperscalers de cerca de 47% em 2027 e cerca de 11% em 2028 continuarão a ser revisadas para cima.
• Mudanças nas receitas de GCP, AWS e Azure, nos volumes de processamento de tokens e nos compromissos de data centers.
• Se os modelos de pesos abertos podem atingir desempenho de fronteira e a velocidade de penetração em implantações empresariais locais e de borda.
• Progresso de SAP Business AI e Joule na transição de pilotos para ampla adoção paga.
• Se as ferramentas de migração com IA da SAP aceleram materialmente a conversão para S/4HANA.
• Resultados do terceiro trimestre da IONOS em novembro de 2026, a meta de EBITDA ajustado de aproximadamente €530 milhões e as métricas mais recentes de adoção de IA.
• A qualidade da cobertura do conteúdo jurídico fundamental da Legora nos EUA e as respostas competitivas da RELX e da Thomson Reuters.