Software y Servicios, Centros de Datos e Infraestructura de IA: Las expectativas de capex de los hiperescaladores para CY27 vuelven a elevarse; la demanda de computación de IA aún enfrenta presión al alza

Visión general

Este informe revisa eventos importantes en la industria europea de Software y Servicios durante la semana e identifica el capex de los hiperescaladores, los modelos de pesos abiertos, la adopción de IA empresarial de SAP, la competencia en tecnología jurídica y las perspectivas de crecimiento de IONOS como temas centrales. El informe sostiene que los ingresos de nube, los compromisos de centros de datos y la demanda de componentes continúan fortaleciéndose, lo que podría impulsar nuevas revisiones al alza de las expectativas de capex de los hiperescaladores. Al mismo tiempo, la comercialización de IA en el software empresarial permanece en una etapa temprana, y el valor a corto plazo se refleja más en la eficiencia de migración, las reducciones de costes y la penetración de productos que en ingresos autónomos de IA.

Perspectivas principales

Primero, las curvas de capex de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y SpaceX han aumentado significativamente, con una previsión combinada para CY27 de aproximadamente 1,15 billones de dólares, y la demanda de computación y almacenamiento continúa respaldada. Segundo, los modelos de pesos abiertos no necesariamente debilitan la demanda total de computación; costes más bajos y una mayor variedad de modelos pueden ampliar el uso de IA mediante la paradoja de Jevons. Tercero, la oportunidad de IA a corto plazo de SAP proviene principalmente de acelerar la migración a S/4HANA, y el 80% de los revendedores espera que las herramientas de migración de IA incrementen la disposición de los clientes a migrar durante los próximos 12 a 24 meses. Cuarto, se espera que los productos de investigación jurídica y flujos de trabajo sigan convergiendo, pero replicar la cobertura de contenido, la interpretación de valor añadido y las redes de citas de TR y RELX aún presenta barreras elevadas. Quinto, la mejora de las perspectivas de crecimiento, precios y negocio de nube de IONOS respalda su elevación a Sobreponderar.

Marco de análisis

El informe realiza una validación cruzada utilizando expectativas consensuadas de capex de Visible Alpha, un análisis de tres escenarios de modelos abiertos y cerrados, una encuesta AlphaWise a revendedores, llamadas de empresas y actualizaciones de productos, verificaciones de canales e integradores de sistemas, así como P/E NTM, PEG y orientación de las compañías.

Notas metodológicas

• Análisis de expectativas consensuadasPrevisiones de capex de Visible Alpha

  Agregar las previsiones anuales de capex de las principales compañías hiperescalables y comparar el crecimiento interanual y la magnitud de las revisiones recientes.

  El informe construye una curva de capex combinada utilizando previsiones para Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y SpaceX, y se centra en seguir si las expectativas para CY27 y CY28 continúan revisándose al alza.

• Análisis de escenariosMarco de tres escenarios para modelos abiertos y cerrados

  Evaluar tres estados posibles: modelos cerrados ganadores, un ecosistema mixto y modelos de pesos abiertos que alcanzan rendimiento de frontera.

  El marco se utiliza para evaluar cambios en los precios de los modelos, la adopción empresarial, el despliegue en dispositivos y la demanda de computación bajo diferentes panoramas competitivos, y emplea la paradoja de Jevons para explicar cómo las caídas de costes pueden ampliar el uso total.

• Investigación de canalesEncuesta AlphaWise sobre IA a revendedores de SAP

  Utilizar comentarios de revendedores para medir la adopción de pago por parte de clientes, las proporciones de pilotos, la disposición a gastar y el impacto en la migración a S/4HANA.

  La encuesta muestra que la adopción empresarial de IA sigue siendo temprana, pero los revendedores generalmente esperan que la IA incremente el gasto de los clientes de SAP y acelere la conversión a S/4HANA.

• Valoración y fundamentosAnálisis de P/E NTM, PEG y orientación de la compañía

  Combinar crecimiento esperado, márgenes, múltiplos de valoración y orientación de la dirección para identificar cambios de calificación y catalizadores.

  La mejora de IONOS refleja factores que incluyen la aceleración del crecimiento en FY27, un PEG de aproximadamente 0,93x, el potencial del negocio de nube y productos de IA aún no plenamente incorporados en las previsiones.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ALPHABET INC（GOOGL.US）

  Un hiperescalador central en la previsión de capex combinado del informe y un impulsor importante del crecimiento de los ingresos de nube y la expansión de la inversión en centros de datos.

  Fortalezas

  El crecimiento del uso y los ingresos de GCP, la demanda de modelos de IA y la expansión de los compromisos de centros de datos pueden respaldar la expansión a largo plazo del negocio de nube.

  Debilidades

  La alta intensidad de capex puede presionar el flujo de caja libre y el retorno sobre la inversión a corto plazo.

  Comparación

  Junto con Microsoft, Amazon y Meta, forma el grupo de seguimiento de capex de cuatro compañías que excluye a SpaceX.

  Riesgos

  Demanda de IA por debajo de las expectativas, retrasos en la construcción de centros de datos, rápidas caídas en los costes unitarios de computación o restricciones regulatorias.

• META PLATFORMS INC（META.US）

  Un hiperescalador central en la previsión de capex combinado del informe, con sistemas de entrenamiento, inferencia y recomendación de IA que respaldan su demanda de infraestructura.

  Fortalezas

  Su gran base de usuarios y escenarios publicitarios ayudan a convertir la infraestructura de IA en interacción con productos y eficiencia comercial.

  Debilidades

  La elevada inversión en infraestructura aumenta la presión sobre depreciación y flujo de caja, y los retornos dependen de la monetización continua de la publicidad y los productos de IA.

  Comparación

  Junto con Alphabet, Microsoft y Amazon, impulsó la revisión al alza de las expectativas de capex de CY27 frente a julio.

  Riesgos

  Periodo de recuperación del capex más prolongado, modelos abiertos que reducen la diferenciación y restricciones regulatorias y de privacidad de datos.

• SAP SE

  El informe utiliza la encuesta AlphaWise a revendedores para evaluar el posicionamiento de IA empresarial de SAP y la oportunidad de migración a S/4HANA.

  Fortalezas

  Una gran base de clientes empresariales, datos empresariales y la demanda de migración a S/4HANA proporcionan ventajas de distribución para Business AI y Joule.

  Debilidades

  La adopción de IA de pago sigue siendo temprana, la mayoría de los clientes aún está en fase piloto y la contribución de ingresos autónomos de IA es limitada.

  Comparación

  En comparación con los productos de IA puros, la oportunidad más clara de SAP a corto plazo es utilizar herramientas de IA para acelerar la migración de ERP central.

  Riesgos

  Que los pilotos de clientes no se conviertan en despliegues de pago, ciclos de migración prolongados y modelos abiertos que debiliten las primas de IA.

• IONOS Group SE（IOSn.DE）

  El informe eleva su calificación a Sobreponderar y espera que el crecimiento de los ingresos del grupo se acelere en FY27.

  Fortalezas

  El impulso de clientes, la mejora de precios, el crecimiento de Cloud Solutions y la innovación de productos de IA aportan conjuntamente potencial al alza.

  Debilidades

  El EBITDA ajustado del segundo trimestre estuvo por debajo de las expectativas, y parte del crecimiento depende del calendario de las inversiones de costes y de la calidad de ejecución.

  Comparación

  Un PEG de aproximadamente 0,93x se considera aún atractivo frente a sus perspectivas de aceleración del crecimiento.

  Riesgos

  No lograr el objetivo de EBITDA ajustado de FY26 de aproximadamente €530m, crecimiento más lento del negocio de nube o adopción de IA más débil de lo esperado.

• RELX

  El informe analiza el impacto de la entrada de Legora en el mercado estadounidense de contenido jurídico fundamental sobre el panorama competitivo de la investigación jurídica y los flujos de trabajo.

  Fortalezas

  Cuenta con más de 200.000 millones de registros jurídicos, noticias y registros públicos procedentes de más de 50.000 fuentes, así como interpretación de valor añadido y redes de citas.

  Debilidades

  Un ecosistema de datos cerrado puede alentar a nuevos participantes a construir sus propias bibliotecas de contenido e impulsar a los clientes a buscar alternativas integradas.

  Comparación

  RELX y Thomson Reuters siguen siendo líderes en el mercado estadounidense de investigación jurídica, y resulta difícil para Legora replicar las mismas capacidades de producto.

  Riesgos

  Productos de investigación jurídica generados por IA que aceleran la sustitución, contenido jurídico fundamental más abierto y competencia intensificada en flujos de trabajo jurídicos.

Datos clave

• Previsión de capex combinado para CY27Aproximadamente 1,15 billones de dólaresCubre Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y SpaceX.
• Crecimiento interanual del capex de CY27Aproximadamente 47%Se espera que sea aproximadamente la mitad del crecimiento de CY26.
• Revisión de la previsión de CY27 para los cuatro principales hiperescaladoresAumentó un 20% desde julioExcluye SpaceX, lo que refleja el continuo fortalecimiento de las intenciones de capex del segundo trimestre.
• Crecimiento esperado del capex en CY28Aproximadamente 11%El crecimiento se desacelera significativamente, lo que hace que la dirección de las revisiones posteriores sea una variable central.
• Tasa de uso empresarial de modelos de pesos abiertosMás del 60%Se utilizan principalmente en escenarios específicos que enfatizan velocidad, seguridad o uso de alta frecuencia.
• Adopción de IA de pago entre clientes de SAP33%La proporción de clientes que los revendedores reportan haber adoptado Business AI o Joule de pago; aproximadamente 10 puntos porcentuales de esta cifra representan adopción amplia.
• Clientes de SAP aún en pilotos de IA53%Indica que la comercialización empresarial de IA permanece en una etapa temprana.
• Revendedores que esperan que la IA incremente el gasto en SAP87%El horizonte esperado son los próximos 12 meses.
• Herramientas de IA que impulsan la migración a S/4HANA80%Los revendedores esperan que la disposición de los clientes a migrar aumente durante los próximos 12 a 24 meses.
• Previsión de crecimiento de ingresos de IONOS para FY27Aproximadamente 8,6%Calculado a tipos de cambio constantes, con aceleración del crecimiento procedente del impulso de clientes y la contribución de precios.
• Valoración de IONOSAproximadamente 0,93x PEGCalculado con base en el precio de cierre del jueves citado en el informe.
• Calificación y precio objetivo de IONOSSobreponderar, €38.75La tabla muestra un precio de €30.20 el 6 de agosto de 2026, correspondiente a un potencial de subida calculado mecánicamente de aproximadamente el 28,3%.

Impacto e implicaciones

Las revisiones al alza de las expectativas de capex son una señal positiva para la demanda de componentes de centros de datos, infraestructura en la nube, potencia informática y almacenamiento, y también indican que hiperescaladores como Alphabet y Meta permanecen en un ciclo de inversión de alta intensidad. Sin embargo, la inversión masiva también puede presionar el flujo de caja libre a corto plazo y elevar los umbrales de rentabilidad. Para las compañías europeas de software, es más probable que el valor a corto plazo de la IA se materialice mediante una mayor eficiencia de migración, menores costes de inferencia, mejor penetración de productos y mayor poder de fijación de precios. SAP puede beneficiarse de una migración más rápida a S/4HANA, IONOS puede beneficiarse del crecimiento de la nube y la innovación de productos de IA, mientras que las plataformas de información jurídica como RELX mantienen barreras en profundidad de contenido, interpretación experta y redes de citas.

Riesgos

• La expectativa de un crecimiento interanual de capex de CY27 de aproximadamente el 47% ya es elevada, y las previsiones pueden revisarse a la baja si se desaceleran los ingresos de nube, el volumen de procesamiento de tokens o la demanda de centros de datos.
• Se espera que el crecimiento del capex de CY28 caiga a aproximadamente el 11%, lo que indica incertidumbre persistente sobre la sostenibilidad del alto crecimiento.
• Los modelos de pesos abiertos pueden reducir los precios de los modelos y la diferenciación del software, dificultando que algunas empresas conviertan el crecimiento de uso en beneficios.
• La adopción de IA entre los clientes de SAP aún se encuentra principalmente en la etapa piloto, y la comercialización y materialización de ingresos autónomos de IA pueden ser más lentas de lo esperado por el mercado.
• La aceleración del crecimiento de IONOS depende de los precios, el impulso de clientes, la ejecución del negocio de nube y los retornos de las inversiones de costes.
• Morgan Stanley mantiene relaciones de banca de inversión u otras relaciones comerciales con múltiples compañías cubiertas, y los inversores deben evaluar prudentemente la independencia de la investigación junto con las divulgaciones.

Aspectos que vigilar

• Si las previsiones de crecimiento del capex de CY27 de aproximadamente el 47% y las previsiones de CY28 de aproximadamente el 11% continúan revisándose al alza.
• El crecimiento de ingresos de GCP, AWS y Azure, el volumen mensual de procesamiento de tokens y nuevos compromisos de centros de datos.
• Si las tasas de adopción de SAP Business AI y Joule de pago pueden aumentar desde los niveles tempranos actuales.
• Si las herramientas de migración de IA acortan materialmente los ciclos de proyectos de S/4HANA y mejoran las tasas de conversión.
• Si los resultados del tercer trimestre de IONOS pueden confirmar que el objetivo de EBITDA ajustado de FY26 de aproximadamente €530m sigue siendo alcanzable.
• Si IONOS adelanta sus objetivos financieros posteriores a medio plazo, así como las métricas de adopción de Cloud Solutions y productos de IA.
• Si los modelos de pesos abiertos se aproximan al rendimiento de frontera e impulsan más despliegues localizados y en el borde.
• Si Legora puede cubrir tres brechas clave de capacidades en contenido jurídico fundamental estadounidense, interpretación de valor añadido y redes de citas.