Interpretación de informes
China ha formado un ecosistema de uso del RMB en torno a la liquidación comercial, la inversión en recursos, las redes de pago y los futuros de materias primas; los mercados donde el poder de compra chino es mayor, como el mineral de hierro, podrían registrar primero una facturación más profunda en RMB, pero un “petroyuan” plenamente desarrollado sigue siendo una visión de largo plazo.
Resumen
La internacionalización del RMB se está acelerando, pero es más probable que conduzca a una coexistencia multipolar que a reemplazar al dólar
China ha formado un ecosistema de uso del RMB en torno a la liquidación comercial, la inversión en recursos, las redes de pago y los futuros de materias primas; los mercados donde el poder de compra chino es mayor, como el mineral de hierro, podrían registrar primero una facturación más profunda en RMB, pero un “petroyuan” plenamente desarrollado sigue siendo una visión de largo plazo.
- En 2025, la liquidación en RMB ascendió a un récord del 29% del comercio de bienes de China.
- La internacionalización del RMB se ha acelerado desde 2022 incluso cuando el RMB enfrentaba presiones de depreciación, lo que indica que la geopolítica y la resiliencia de los pagos se han convertido en impulsores más importantes.
- El mineral de hierro tiene un mayor potencial de adopción del RMB a corto plazo que el petróleo, porque China cuenta con mayor poder de compra, demanda industrial y capacidad de adquisición centralizada.
- La inversión exterior de China relacionada con materias primas alcanzó aproximadamente US$270 mil millones en 2024, con un crecimiento anual promedio de alrededor del 14% durante la última década, y se ha desplazado gradualmente hacia minerales estratégicos y control operativo.
- La convertibilidad del RMB, la profundidad de los mercados financieros y los efectos de red globales siguen rezagados de forma significativa frente al dólar; el resultado más probable es un sistema monetario global más estratificado y multipolar.
Interpretación del informe
Visión general
El informe examina la trayectoria mediante la cual el RMB se extiende desde la liquidación del comercio transfronterizo hasta la facturación de materias primas, financiación, cobertura y reciclaje de reservas. China ha reducido los costos prácticos de transacción del uso del RMB mediante su sistema de pagos transfronterizos, acuerdos de swap de bancos centrales, bancos de compensación offshore, financiación de la Franja y la Ruta, pilotos de RMB digital y futuros de materias primas denominados en RMB. Los conflictos en Oriente Medio, la guerra entre Rusia y Ucrania y los riesgos de sanciones en el sistema de pagos en dólares también han incrementado la demanda de resiliencia de pagos y diversificación monetaria de los países, acelerando el ascenso del papel del RMB en el comercio y los mercados de materias primas relacionados con China.
Perspectivas principales
La internacionalización del RMB ha pasado de perseguir el estatus de moneda de reserva global a una “internacionalización basada en casos de uso” más pragmática. A corto plazo, los principales avances se producirán en cadenas comerciales donde China es un comprador, inversor, financiador o proveedor de infraestructura central. La adopción del RMB en el mineral de hierro es más realista que un petroyuan, pero un cambio en la moneda de liquidación no equivale a un cambio en el referente de fijación de precios. El dólar sigue siendo dominante gracias a sus profundos mercados de capitales, activos seguros y líquidos, financiación comercial, herramientas de cobertura y efectos de red globales. Es más probable que el RMB amplíe su participación en un sistema financiero global fragmentado que reemplace por completo al dólar.
Marco de análisis
El informe combina la evolución de políticas e infraestructura de la internacionalización del RMB, datos de liquidación del comercio transfronterizo, adopción regional, dependencia de importaciones de energía y metales, casos de inversión exterior en recursos, la apertura de futuros de materias primas en RMB y una comparación de las participaciones del dólar y el RMB en el sistema financiero global. Evalúa por separado la dificultad de lograr liquidación, facturación, fijación de precios, financiación, cobertura y reciclaje de reservas.
Notas metodológicas
Priorizar la expansión del uso del RMB como medio de intercambio y unidad de cuenta específica, en lugar de perseguir inmediatamente el estatus de moneda de reserva global plenamente convertible.
Este marco enfatiza la liquidación comercial, la financiación de proyectos, los pagos bilaterales y las aplicaciones en mercados específicos de materias primas, manteniendo al mismo tiempo una gestión relativamente estricta de los flujos de capital y del tipo de cambio.
La liquidación en RMB en el comercio físico y los referentes, futuros y herramientas de cobertura de materias primas denominados en RMB se refuerzan mutuamente.
La expansión de la escala de liquidación puede generar demanda de cobertura en RMB, mientras que unos mercados de derivados en RMB más profundos también ayudan a que las transacciones físicas adopten la facturación y fijación de precios en RMB.
El estatus de moneda internacional depende de un ecosistema completo compuesto por fijación de precios, financiación, cobertura, activos de reserva y redes de pago, en vez de una sola convención de liquidación.
La escala existente de participantes y la infraestructura financiera del dólar forman un ciclo de autorrefuerzo, por lo que la expansión de la participación del RMB en la liquidación por sí sola no basta para debilitar directamente el predominio general del dólar.
Las economías buscan reducir su dependencia de un único sistema de pagos, en lugar de simplemente sustituir la dependencia del dólar por dependencia del RMB.
La liquidación en monedas locales, los acuerdos regionales de pago, la compensación bilateral, el oro y los canales de pago alternativos pueden beneficiarse, siendo el RMB uno de los beneficiarios importantes.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- RMB (CNY/CNH)Activo beneficiario central y objeto de investigación
- Fortalezas
- China cuenta con una vasta escala comercial, mientras que su sistema de pagos transfronterizos, acuerdos de swap, red de compensación offshore y ecosistema de futuros de materias primas continúan mejorando.
- Debilidades
- La cuenta de capital aún no está totalmente abierta, y la oferta de activos seguros, la liquidez del mercado, la previsibilidad jurídica y el sistema global de cobertura siguen siendo insuficientes.
- Comparación
- Tiene un fuerte potencial de uso en el comercio relacionado con China, pero sus participaciones en pagos, reservas, financiación y fijación de precios globales siguen siendo significativamente inferiores a las del dólar.
- Riesgos
- La presión de depreciación del RMB, la gestión de flujos de capital, la insuficiente liquidez offshore y las fluctuaciones de confianza entre los participantes extranjeros pueden ralentizar el proceso de internacionalización.
- Dólar estadounidense (USD)Referente dominante del actual sistema monetario global
- Fortalezas
- Cuenta con profundos mercados de capitales, una gran oferta de activos seguros y líquidos, herramientas maduras de financiación comercial y cobertura, y potentes efectos de red.
- Debilidades
- Las sanciones, la congelación de reservas y las restricciones de pago están impulsando a algunas economías a buscar canales alternativos.
- Comparación
- El RMB puede erosionar parte de la participación del dólar en la liquidación del comercio relacionado con China, pero es poco probable que desafíe el predominio del dólar en fijación de precios, financiación, reservas y cobertura a corto y medio plazo.
- Riesgos
- La fragmentación geopolítica y la diversificación de los sistemas de pago pueden reducir gradualmente la dependencia de algunas transacciones respecto de la infraestructura del dólar.
- Mineral de hierroUna de las materias primas más realistas para la facturación en RMB y la penetración de referentes a corto plazo
- Fortalezas
- China es el comprador final dominante, y las adquisiciones centralizadas, los índices en RMB y los futuros de la Bolsa de Materias Primas de Dalian proporcionan una base para el uso del RMB.
- Debilidades
- El comercio global sigue estando influido por referentes internacionales existentes y sistemas de financiación no denominados en RMB.
- Comparación
- Dado que el poder de compra de China es mayor, la viabilidad a corto plazo de la adopción del RMB en el mineral de hierro es superior a la de un petroyuan.
- Riesgos
- La aceptación limitada por parte de mineras extranjeras, la liquidez de los referentes, la transparencia de precios y la capacidad de cobertura transfronteriza pueden restringir su promoción.
- Petróleo crudo y gas natural licuadoPrincipales escenarios de aplicación de la narrativa del petroyuan
- Fortalezas
- China tiene una enorme demanda de importación, y algunos proveedores sujetos a sanciones o que buscan diversificar pagos tienen incentivos para adoptar el RMB.
- Debilidades
- Los precios globales del petróleo, la financiación y la gestión de riesgos todavía dependen principalmente de Brent, WTI y el sistema del dólar.
- Comparación
- La liquidación en RMB puede aumentar, pero aún está lejos de formar un sistema completo de fijación de precios y reciclaje de reservas comparable al del petrodólar.
- Riesgos
- Los proveedores de energía pueden aceptar la liquidación en RMB sin adoptar la fijación de precios en RMB, manteniendo el riesgo asociado al referente del dólar.
- OroActivo alternativo de reserva y seguro en la diversificación del sistema monetario
- Fortalezas
- No depende de la red de pagos de un solo país y puede servir como cobertura frente a riesgos geopolíticos y de congelación de reservas.
- Debilidades
- No proporciona directamente financiación comercial ni infraestructura de pagos y no puede reemplazar por completo las funciones de una moneda de transacción.
- Comparación
- El oro se beneficia de la reducción de riesgos junto con el RMB, pero el oro desempeña principalmente un papel de reserva y seguro, mientras que el RMB se centra más en transacciones y liquidación.
- Riesgos
- Los cambios en las tasas de interés reales, las tendencias del dólar y la demanda por políticas pueden provocar volatilidad de precios.
Datos clave
- Participación de la liquidación en RMB en el comercio de bienes de China29% en 2025Un máximo histórico, superior al pico anterior de 2015.
- Aumento de los depósitos offshore en RMBCasi 60% desde la pandemiaLos fondos de liquidez en RMB en los principales centros offshore se han expandido significativamente.
- Inversión exterior de China relacionada con materias primasAproximadamente US$270 mil millones en 2024Crecimiento anual promedio de alrededor del 14% durante la última década.
- Dependencia de China de las importaciones de recursosPetróleo crudo alrededor del 74%; gas natural alrededor del 41%; mineral de hierro, cobre y níquel, todos por encima del 75%La elevada dependencia de las importaciones y la gran escala de compra fortalecen conjuntamente la motivación y el poder de negociación para promover la liquidación en RMB.
- Principales derivados de materias primas abiertos a instituciones extranjeras38 contratosCubren productos especiales nacionales como petróleo crudo, cobre y mineral de hierro.
- Participaciones en la negociación global de divisas del dólar y el RMBDólar 89%; RMB 8.5%Muestra que el uso internacional del RMB ha alcanzado escala, pero sigue existiendo una brecha significativa frente al dólar.
- Participaciones del dólar y el RMB en la financiación comercialDólar 81%; RMB 8.0%El dólar continúa dominando la financiación comercial global.
- Participaciones del dólar y el RMB en las reservas globales de divisasDólar 57%; RMB 2.0%El RMB sigue siendo relativamente débil en el reciclaje de reservas y la oferta de activos seguros.
- Participaciones del dólar y el RMB en los pagos globalesDólar 50%; RMB 3.1%La infraestructura de pagos en RMB continúa expandiéndose, pero los efectos de red globales siguen siendo limitados.
Impacto e implicaciones
Es más probable que la participación del RMB aumente de forma constante en transacciones donde China domina la demanda, la financiación o las cadenas de suministro, especialmente en mineral de hierro, minerales críticos y parte del comercio energético. La expansión de la liquidación en RMB incrementará la liquidez offshore en RMB y la demanda de herramientas de cobertura en RMB, además de elevar la importancia de los referentes chinos de materias primas. Sin embargo, el dólar continuará dominando las reservas, la financiación, la cobertura y la mayor parte de la fijación de precios de materias primas. Para los inversores, es más importante centrarse en la diversificación gradual de los sistemas de pago y los referentes de materias primas que apostar por un reemplazo integral a corto plazo del sistema monetario del dólar.
Riesgos
- Los controles de capital y la gestión del tipo de cambio limitan la plena convertibilidad del RMB y su atractivo como moneda de reserva global.
- La liquidez, la participación internacional y la influencia en la fijación de precios de los futuros de materias primas denominados en RMB aún están por detrás de referentes globales como Brent, WTI y LME.
- El crecimiento de la liquidación en RMB puede interpretarse erróneamente como un aumento simultáneo de la fijación de precios en RMB y del estatus de moneda de reserva.
- Las preocupaciones sobre la transparencia de las políticas, la previsibilidad jurídica, la repatriación de fondos y el acceso al mercado pueden restringir la participación de instituciones extranjeras.
- La reducción de riesgos promueve la diversificación en lugar de una sustitución única por el RMB; otras monedas locales, acuerdos regionales de pago y el oro también compartirán la demanda incremental.
- La distensión geopolítica, una reducción de las restricciones de pago en dólares o una depreciación sostenida del RMB podrían ralentizar la adopción del RMB.
- China enfrenta una disyuntiva de política a largo plazo entre expandir el uso internacional del RMB y mantener los controles de la cuenta de capital y la estabilidad financiera interna.
Aspectos que vigilar
- La participación de la liquidación en RMB en el comercio de bienes de China y la estructura de liquidación de las importaciones y exportaciones.
- El volumen de transacciones, el número de instituciones participantes y los cambios en la cobertura regional del sistema de pagos transfronterizos.
- La escala de depósitos en RMB y los costos de financiación en los principales centros offshore.
- Los acuerdos de liquidación o fijación de precios en RMB firmados entre China y proveedores de energía, mineral de hierro y minerales críticos.
- La participación extranjera, el volumen de negociación, el interés abierto y la correlación con referentes globales de los futuros de materias primas denominados en RMB.
- El alcance de los contratos de mineral de hierro a largo plazo que adoptan índices en RMB e índices spot chinos.
- La escala de la inversión exterior relacionada con materias primas y el grado de control de las empresas financiadas por capital chino sobre producción, logística, offtake y operaciones.
- Las participaciones del RMB en pagos globales, financiación comercial, negociación de divisas y reservas oficiales.
- Las políticas relacionadas con la apertura de la cuenta de capital, la repatriación de fondos, la política cambiaria y el sistema de pagos transfronterizos en RMB.
- Los cambios sincronizados en el oro y otras monedas no denominadas en dólares en las reservas globales y la liquidación comercial.