Interpretación del informeHilo Research

Macroeconomía Global y Asignación Multiactivos: El sentimiento de los gestores globales de fondos es extremadamente optimista, pero se aconseja rotar dentro de los activos de riesgo en lugar de perseguir más alzas

La Encuesta Global de Gestores de Fondos de agosto muestra un notable incremento de las posiciones sobreponderadas en renta variable y menores niveles de efectivo, mientras que el consenso macroeconómico de “sin aterrizaje” alcanzó un máximo histórico. Dada la concentración en semiconductores y la persistencia de riesgos de IA, el informe recomienda una estrategia de rotación contraria.

InstituciónBank of America

Fecha2026-08-18

SectorMacroeconomía Global y Asignación Multiactivos

Resumen

El sentimiento de la encuesta es alcista, pero se aproxima a extremos; tácticamente, es adecuado reducir el riesgo de concentración y rotar entre sectores y clases de activos.

La asignación a renta variable global aumentó a una sobreponderación neta del 56%, el nivel más alto desde noviembre de 2021; el efectivo cayó al 3,5%, activando la señal de “venta” de la regla de efectivo de BofA.
El 56% de los encuestados espera un “sin aterrizaje” de la economía mundial durante los próximos 12 meses, mientras que el 37% espera un crecimiento de beneficios de dos dígitos.
La posición larga en semiconductores globales sigue siendo la operación más saturada, con el 53%; una burbuja de IA constituye el mayor riesgo de cola, con el 32%.
Los inversores aumentaron las asignaciones a renta variable, energía y materias primas, al tiempo que redujeron bonos, industriales y el euro; el oro se considera el más infravalorado desde marzo de 2023.
Las operaciones contrarias del informe incluyen: largo en bonos/corto en materias primas, largo en productos básicos de consumo/corto en tecnología, largo en consumo discrecional/corto en bancos, y largo en renta variable británica/corto en renta variable estadounidense.

Interpretación del informe

Visión general

BofA encuestó a 203 gestores de fondos con activos combinados bajo gestión de 581.000 millones de dólares del 7 al 13 de agosto de 2026. Los resultados muestran un marcado aumento del apetito global por el riesgo: las asignaciones de efectivo siguieron disminuyendo, las posiciones sobreponderadas en renta variable global alcanzaron un nuevo máximo y las expectativas de “sin aterrizaje”, sólidos beneficios y continuidad del gasto de capital en IA se generalizaron.

Perspectivas principales

El consenso de mercado es muy optimista, lo que en sí mismo constituye un riesgo contrario. Los inversores siguen sobreponderando la renta variable —en particular los mercados emergentes, la renta variable estadounidense y la tecnología— e infraponderando bonos y efectivo. Mientras tanto, las posiciones largas en semiconductores siguen muy saturadas, y una burbuja de IA y el gasto de capital de los hiperescalares de IA se consideran importantes fuentes de riesgo de cola y de crédito. Por ello, el informe no recomienda aumentar más la exposición a activos de riesgo, sino reducirla o rotar dentro de estos activos.

Marco de análisis

El informe se basa en la Encuesta Global mensual de Gestores de Fondos, que sigue las opiniones de los encuestados sobre crecimiento, inflación, política monetaria, acontecimientos políticos, riesgos de cola y cambios en posiciones netas de sobreponderación/infraponderación entre activos y sectores, utilizando percentiles históricos y desviaciones estándar para evaluar la extremidad del posicionamiento actual.

Notas metodológicas

Sentimiento de los InversoresEncuesta Global de Gestores de Fondos de BofA
Mide el consenso de mercado, el apetito por el riesgo y la asignación de activos mediante un cuestionario a gestores de fondos.
La encuesta cubre expectativas macroeconómicas, política, riesgos, operaciones saturadas y asignaciones entre activos, y sus resultados se expresan como el porcentaje de encuestados que declara una sobreponderación neta o una infraponderación neta.
Indicador ContrarioRegla de Efectivo de BofA
Los niveles de efectivo extremadamente bajos se consideran una señal contraria de un apetito por el riesgo sobrecalentado.
Se activa una señal de “venta” cuando las asignaciones de efectivo de los gestores de fondos están en o por debajo del 4,0%; la asignación de efectivo de este mes fue del 3,5%.
Análisis de PosicionamientoDesviaciones Estándar Históricas y Asignación Neta
Compara las asignaciones actuales con los promedios de largo plazo para identificar concentración y posicionamientos extremos.
La asignación a renta variable global se sitúa 1,2 desviaciones estándar por encima de su promedio de largo plazo, mientras que la asignación de efectivo está 1,4 desviaciones estándar por debajo de su promedio de largo plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Renta Variable Global
Sobreponderación neta general del 56%, con el apetito por el riesgo en niveles elevados.
Fortalezas
Las expectativas de crecimiento y de beneficios de dos dígitos son sólidas, mientras que las asignaciones a renta variable estadounidense y mercados emergentes continúan aumentando.
Debilidades
El efectivo es extremadamente bajo y las asignaciones a renta variable están significativamente por encima de los promedios de largo plazo, con un consenso de mercado cada vez más saturado.
Comparación
Los inversores favorecen claramente la renta variable frente a los bonos y el efectivo; también favorecen la renta variable estadounidense frente a la británica.
Riesgos
Un aumento desordenado de las tasas, una corrección de valoración del tema de IA y los acontecimientos políticos podrían provocar reducciones de posiciones.
Semiconductores Globales
La operación más saturada, con el 53% de los encuestados optando por posiciones largas en semiconductores globales.
Fortalezas
Las expectativas de gasto de capital en IA siguen siendo resilientes, y el 71% no espera recortes de gasto de capital en 2026.
Debilidades
La concentración es alta y una burbuja de IA es el mayor riesgo de cola.
Comparación
La concentración supera a la de las posiciones cortas en yen y largas en las Magnificent 7.
Riesgos
Un menor gasto de capital de los hiperescalares, presión de financiación o compresión de valoraciones podrían causar una rápida caída.
Bonos
Los inversores tienen una infraponderación neta del 39%, y el informe incluye las posiciones largas en bonos entre sus operaciones contrarias.
Fortalezas
La sustancial infraponderación crea potencial para posicionamiento contrario y cobertura de la volatilidad de los activos de riesgo.
Debilidades
Los mercados están preocupados por un aumento desordenado de los rendimientos, y el consenso de “sin aterrizaje” es desfavorable para los bonos.
Comparación
Esto contrasta marcadamente con las posiciones sobreponderadas en renta variable y materias primas.
Riesgos
Una inflación renovada, un crecimiento más fuerte de lo esperado y shocks fiscales o políticos podrían seguir impulsando los rendimientos al alza.
Oro
Un 16% neto de los encuestados considera que el oro está infravalorado.
Fortalezas
El grado de infravaloración percibida es el más alto desde marzo de 2023 y puede aportar diversificación a la cartera.
Debilidades
No se reveló ningún precio objetivo explícito ni catalizador de corto plazo.
Comparación
En comparación con la alta concentración en activos de riesgo, el sentimiento sobre la valoración del oro es más favorable.
Riesgos
El aumento de las tasas reales, un dólar estadounidense más fuerte o un mayor incremento del apetito por el riesgo podrían perjudicar el desempeño.
Materias Primas
Sobreponderación neta del 24%, con un claro aumento respecto al mes pasado; el informe recomienda posiciones cortas como una operación contraria.
Fortalezas
Respaldadas por expectativas de crecimiento e inflación, mientras que las asignaciones a energía también han aumentado.
Debilidades
La asignación ha subido a 1,4 desviaciones estándar por encima de su promedio de largo plazo, lo que puede reflejar un consenso elevado.
Comparación
Los inversores aumentaron las asignaciones a materias primas mientras reducían las asignaciones a bonos, industriales y el euro.
Riesgos
Expectativas de crecimiento más débiles, un dólar estadounidense más fuerte o la moderación de los shocks de oferta podrían desencadenar una corrección.

Datos clave

Encuestados y activos bajo gestión203; $581bn AUMLa encuesta se realizó del 7 al 13 de agosto de 2026.
Asignación de efectivo3,5%Bajó desde el 3,6% de julio, el sexto nivel más bajo desde 1998, y activó la señal de “venta” de la regla de efectivo.
Asignación a renta variable globalSobreponderación neta del 56%Subió desde una sobreponderación neta del 42% el mes pasado, el nivel más alto desde noviembre de 2021.
Expectativa de “sin aterrizaje”56%Un máximo histórico; otro 34% espera un aterrizaje suave y el 4% espera un aterrizaje brusco.
Expectativa de crecimiento de beneficios de dos dígitos37% netoEl nivel más alto desde agosto de 2021.
Operación más saturadaLargo en semiconductores globales: 53%Aunque bajó desde el máximo histórico del 82% del mes pasado, sigue ocupando el primer puesto.
Mayor riesgo de colaBurbuja de IA: 32%Ocupó el primer lugar por segundo mes consecutivo; un aumento desordenado de los rendimientos de los bonos ocupó el segundo puesto con el 27%.
Riesgo del gasto de capital en IA38%Los encuestados consideran que el gasto de capital de los hiperescalares de IA es la fuente más probable de un evento sistémico de crédito; el 71% no espera recortes de gasto de capital en 2026.
Valoración del oroEl 16% neto lo considera infravaloradoSubió desde el 6% en julio, el nivel más alto desde marzo de 2023.
Asignaciones a bonos y materias primasInfraponderación neta del 39% en bonos; sobreponderación neta del 24% en materias primasLa asignación a materias primas aumentó materialmente desde una sobreponderación neta del 11% el mes pasado.

Impacto e implicaciones

El efectivo extremadamente bajo, las muy elevadas asignaciones a renta variable y el persistente consenso de “sin aterrizaje” indican que los mercados ya han descontado en gran medida el crecimiento y los beneficios, reduciendo la relación riesgo-rentabilidad de seguir persiguiendo tecnología y semiconductores. Si el gasto de capital en IA, el aumento de las tasas o los acontecimientos políticos provocan una revisión de expectativas, las posiciones saturadas podrían amplificar la volatilidad. En comparación, activos poco poseídos o respaldados por valoración, como bonos, productos básicos de consumo, consumo discrecional, renta variable británica y oro, son direcciones más atractivas para la rotación y la diversificación.

Riesgos

Una burbuja de IA y presión de financiación relacionada con el gasto de capital en IA.
Un aumento desordenado de los rendimientos de los bonos y una segunda ola de inflación.
Operaciones largas muy saturadas en semiconductores globales y tecnología.
Los resultados de las elecciones intermedias de Estados Unidos y su posible impacto en los mercados de renta variable y bonos.
Crecientes preocupaciones sobre el apalancamiento de los balances corporativos, pues un 19% neto de los encuestados considera excesivo el apalancamiento corporativo.

Aspectos que vigilar

Si las asignaciones de efectivo de los gestores de fondos permanecen por debajo del 4,0%, y si las posiciones sobreponderadas en renta variable global se amplían aún más.
Las previsiones de gasto de capital de los hiperescalares de IA, la actividad de financiación y cualquier señal de recortes.
Si la concentración en semiconductores continúa disminuyendo, y la rotación de capital entre tecnología, bancos y energía.
La comunicación de política de la Reserva Federal en Jackson Hole y antes de las elecciones intermedias de Estados Unidos.
Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, las expectativas globales de inflación y el sentimiento sobre la valoración del oro.
Si el consenso económico mundial de “sin aterrizaje” puede validarse mediante el crecimiento real y los beneficios corporativos.