Interpretación de informes
Al cierre del 7 de agosto de 2026, el informe identifica diferencias de estructura temporal en bonos soberanos y corporativos en USD de mercados emergentes mediante la pendiente actual, el cambio semanal y la comparación con el rango de un año.
Resumen
Las curvas de largo plazo de los bonos en USD de mercados emergentes divergen: EGYPT es la más pronunciada e INDON la más plana
Al cierre del 7 de agosto de 2026, el informe identifica diferencias de estructura temporal en bonos soberanos y corporativos en USD de mercados emergentes mediante la pendiente actual, el cambio semanal y la comparación con el rango de un año.
- La pendiente actual de la curva de EGYPT es de 132pb, ocupando el primer lugar entre las curvas más pronunciadas enumeradas; ELSALV y PEMEX registran 120pb y 112pb, respectivamente.
- La pendiente actual de la curva de INDON es de solo 17pb, la más plana entre las enumeradas; EXIMBK registra 39pb, mientras que SQM y CDEL registran ambos 40pb.
- El mayor empinamiento semanal se produjo en ELSALV, ROMANI y PANAMA, con aumentos de 9pb, 8pb y 7pb, respectivamente.
- El mayor aplanamiento semanal se produjo en CDEL, con una caída de 9pb; AALLN y PEMEX cayeron ambos 6pb.
- En la muestra de Asia, la pendiente actual de BABA es de 62pb, cerca del extremo superior de su rango de 35pb a 73pb durante el último año.
Interpretación del informe
Visión general
El informe realiza un seguimiento sistemático de las curvas de diferenciales de crédito entre 10 y 30 años para bonos en USD de mercados emergentes, abarcando bonos soberanos EMBIG, bonos corporativos CEMBI, bonos con grado de inversión y de alto rendimiento, y divide el análisis entre Asia, CEEMEA y América Latina. El análisis también compara las curvas de bonos del Tesoro de EE. UU. y de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad, mostrando pendientes actuales, diferenciales a 10 y 30 años, cambios semanales y el rango del último año. Los datos corresponden al cierre del 7 de agosto de 2026 y el informe se actualiza semanalmente.
Perspectivas principales
Las curvas de crédito actuales de los mercados emergentes muestran una divergencia significativa. Las curvas de largo plazo de EGYPT, ELSALV, PEMEX y algunos emisores saudíes y latinoamericanos son relativamente pronunciadas, lo que refleja mayores diferenciales adicionales exigidos para los bonos a 30 años frente a los bonos a 10 años; curvas como las de INDON, EXIMBK, SQM y CDEL son relativamente planas. En términos de cambios a corto plazo, ELSALV, ROMANI y PANAMA han experimentado un empinamiento notable, mientras que CDEL, AALLN y PEMEX se han aplanado significativamente. Los niveles de las curvas y la dirección semanal no siempre son coherentes, por lo que el valor relativo debe evaluarse junto con los diferenciales absolutos a 10 años, las calificaciones crediticias, las regiones y el rango del último año.
Marco de análisis
El informe emplea una combinación de métodos transversales y de series temporales: primero calcula la diferencia de diferencial de crédito entre bonos en USD comparables a 10 y 30 años del mismo emisor, luego los agrupa por soberano o corporativo, región, índice y calificación crediticia; posteriormente compara la pendiente actual con la de una semana antes, el promedio del último año y los máximos y mínimos de un año, e identifica entre los emisores las curvas más pronunciadas, más planas y los mayores movimientos semanales.
Notas metodológicas
El diferencial de crédito a 30 años menos el diferencial de crédito a 10 años, expresado en puntos básicos.
Un valor positivo mayor indica una compensación crediticia adicional más elevada en el extremo largo respecto al extremo corto; un valor menor o negativo indica una curva más plana o invertida.
Compara la pendiente de 10 a 30 años junto con el diferencial de crédito absoluto a 10 años.
Este método se utiliza para distinguir las curvas pronunciadas impulsadas por el nivel general de riesgo crediticio de los emisores que pueden presentar desajustes de valor relativo en el extremo largo.
Compara curvas por Asia, CEEMEA y América Latina, así como por las categorías EMBIG, CEMBI, grado de inversión y alto rendimiento.
El análisis agrupado ayuda a controlar las diferencias de región, tipo de emisor y calidad crediticia, evitando comparaciones directas entre bonos con diferencias estructurales excesivamente grandes.
Compara la pendiente actual, el cambio semanal y el promedio, mínimo y máximo del último año.
Cuando el valor actual se acerca a un extremo de un año o el cambio semanal es anómalo, puede servir como señal para realizar verificaciones adicionales sobre oferta y demanda, fundamentales y factores técnicos de los bonos, pero no constituye una recomendación de negociación independiente.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Bonos soberanos EMBIG en USDObjeto principal de investigación
- Fortalezas
- Proporciona comparaciones coherentes de estructura temporal entre países, regiones y calificaciones crediticias, y puede identificar compensación adicional en el extremo largo respecto al extremo corto.
- Debilidades
- Las diferencias de política, fiscales, políticas y de liquidez de los bonos varían significativamente entre países, y las simples clasificaciones por pendiente no pueden controlar plenamente las diferencias fundamentales.
- Comparación
- El informe los compara con bonos corporativos CEMBI, bonos del Tesoro de EE. UU. y curvas de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad.
- Riesgos
- El deterioro del crédito soberano, la presión de financiación externa, el riesgo de sanciones, los shocks cambiarios y la liquidez insuficiente en el extremo largo pueden provocar cambios rápidos en la curva.
- Bonos corporativos CEMBI en USDObjeto principal de investigación
- Fortalezas
- Permite comparar bonos a 10 y 30 años dentro de la estructura de capital del mismo emisor, ayudando a identificar valor relativo en el extremo largo.
- Debilidades
- Los bonos comparables pueden diferir en cupón, cláusulas, garantías, entidad emisora y liquidez.
- Comparación
- Pueden compararse con bonos soberanos EMBIG y bonos corporativos estadounidenses de alta calidad en términos de forma de la curva y dirección de los cambios.
- Riesgos
- El apalancamiento corporativo, el flujo de caja, la capacidad de refinanciación, los ciclos sectoriales y los factores técnicos de bonos individuales pueden dominar el desempeño de la curva.
- Bonos en USD de mercados emergentes con grado de inversión y de alto rendimientoEstratificación por calidad crediticia
- Fortalezas
- Las agrupaciones por calificación ayudan a evaluar si la pendiente de la curva es coherente con los niveles de riesgo crediticio.
- Debilidades
- Las calificaciones son rezagadas, y los emisores dentro de la misma categoría de calificación aún pueden diferir significativamente en fundamentales y liquidez de mercado.
- Comparación
- El informe realiza comparaciones históricas de curvas de mercados emergentes con grado de inversión y alto rendimiento, y distingue entre índices soberanos y corporativos.
- Riesgos
- La migración de calificaciones, los cambios en el apetito por riesgo y los flujos de fondos indexados pueden distorsionar o modificar abruptamente las relaciones entre grupos.
- Curva de bonos del Tesoro de EE. UU. de 10 a 30 añosReferencia de estructura temporal libre de riesgo
- Fortalezas
- Ayuda a distinguir los cambios en las curvas de crédito de los cambios en la estructura temporal subyacente de tasas de interés.
- Debilidades
- Las curvas de diferenciales de crédito siguen estando afectadas por la fijación de precios y la liquidez de bonos individuales y no pueden explicarse únicamente por la curva del Tesoro de EE. UU.
- Comparación
- El informe muestra la curva histórica de rendimientos del Tesoro de EE. UU. de 10 a 30 años y la compara con las curvas de crédito de mercados emergentes.
- Riesgos
- La inflación, la política monetaria y los cambios en la oferta de bonos del Tesoro de EE. UU. pueden afectar significativamente a los bonos de largo plazo a través del canal de duración.
Datos clave
- Punto de datosCierre del 7 de agosto de 2026La fecha del informe es el 11 de agosto de 2026, y todos los gráficos y fuentes de datos están identificados como de J.P. Morgan.
- Curva más pronunciadaEGYPT 132pbELSALV registra 120pb, PEMEX 112pb y SOAF 106pb.
- Curva más planaINDON 17pbEXIMBK registra 39pb, mientras que SQM y CDEL registran ambos 40pb.
- Mayor empinamiento semanalELSALV sube 9pbROMANI sube 8pb y PANAMA sube 7pb.
- Mayor aplanamiento semanalCDEL baja 9pbAALLN y PEMEX bajan ambos 6pb, mientras que POLAND, MEX, PETMK y BABA bajan todos 5pb.
- Posición anual de emisores asiáticosBABA actualmente en 62pb, con un rango anual de 35pb a 73pbEXIMBK registra 39pb, correspondiente a un rango de 28pb a 46pb; INDON registra 17pb, correspondiente a un rango de 1pb a 47pb.
- Acceso a datos BloombergÍndice JPCUEMAGEl informe también enumera códigos de índice que incluyen JPCUEMAI, JPCUEMAH, JPCUEMBG, JPCUEMBI, JPCUEMBH, JPCUCEMB, JPCUCEMI y JPCUCEMH.
Impacto e implicaciones
Una curva más pronunciada normalmente significa que los bonos a 30 años ofrecen una mayor compensación por plazo o crédito en comparación con los bonos a 10 años, lo que puede crear oportunidades de valor relativo en el extremo largo, pero también puede reflejar preocupaciones de los inversores sobre la capacidad de pago de deuda a largo plazo, la liquidez o el riesgo de duración. Una curva más plana puede indicar valoraciones más sólidas en el extremo largo, menor oferta de largo plazo o mayor estrés crediticio en el extremo corto. Las listas de empinamiento y aplanamiento semanales pueden utilizarse para identificar rápidas repricings, pero deben validarse frente a diferenciales absolutos, duración de los bonos, calificaciones, fundamentales y liquidez de negociación.
Riesgos
- La pendiente de la curva depende de los bonos seleccionados a 10 y 30 años, y una comparabilidad insuficiente, diferencias de duración o primas de liquidez pueden distorsionar los resultados.
- Los cambios semanales pueden estar impulsados por negociación técnica, eventos de oferta o volatilidad de cotizaciones, y no representan necesariamente tendencias fundamentales.
- El rango histórico de un año no garantiza que los límites futuros sigan siendo válidos, y eventos macroeconómicos o crediticios extremos pueden causar rupturas estructurales.
- El informe es una versión semanal de análisis de datos y no incluye el comentario completo de la versión mensual; las clasificaciones de los gráficos no deben tratarse directamente como asesoramiento de inversión.
- Los datos de mercado pueden estar incompletos o ser revisados, y el rendimiento pasado y los escenarios de modelos no representan rentabilidades futuras.
- Las sanciones económicas, restricciones regulatorias y requisitos de cumplimiento en distintas jurisdicciones pueden afectar la invertibilidad y liquidez de algunos valores.
Aspectos que vigilar
- Si el empinamiento semanal de ELSALV, ROMANI y PANAMA continúa o es simplemente volatilidad técnica de corto plazo.
- Si el aplanamiento de CDEL, AALLN y PEMEX está acompañado por cambios anómalos en los diferenciales absolutos a 10 o 30 años.
- Si los diferenciales de largo plazo de emisores con alta pendiente, como EGYPT, ELSALV y PEMEX, continúan ampliándose.
- Si emisores con baja pendiente, como INDON, se aproximan a la inversión y si aumenta el estrés crediticio de corto plazo.
- Cambios en las pendientes actuales de emisores corporativos asiáticos como BABA, MTRC y TENCNT en relación con sus rangos de un año.
- La transmisión de cambios en la curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU. de 10 a 30 años a los bonos de crédito de mercados emergentes de larga duración.
- La divergencia de curvas entre EMBIG y CEMBI, grado de inversión y alto rendimiento, y entre regiones.