CarMax Inc (KMX): La sorpresa positiva de CarMax en F2Q27 respalda la visión de UBS de que el giro está tomando forma

Visión general

La revisión de resultados de UBS sostiene que los resultados F2Q27 de CarMax refuerzan un giro emergente, liderado por el crecimiento de unidades de autos usados y un mejor apalancamiento de costos. La firma espera una reacción inmediata favorable del mercado, pero mantiene Neutral porque el objetivo indicado ofrece una apreciación prevista limitada.

Perspectivas principales

UBS sostiene que los resultados F2Q27 de CarMax deberían ser bien recibidos porque la evidencia operativa respalda un giro. Las unidades minoristas de autos usados aumentaron 13.8%, mientras que las ventas comparables de unidades usadas subieron 13.0%, frente a la expectativa de consenso de 5.1%. Las unidades minoristas usadas totalizaron 227,391 vehículos, por encima de los 210,700 del consenso y de los 199,729 de un año antes. UBS señala que esta reaceleración alivió la preocupación de que mayores unidades o recortes de precios pudieran provocar un incumplimiento del beneficio bruto por unidad: el GPU minorista fue US$2,105, por encima del consenso de US$2,041, aunque US$111 por unidad inferior al año anterior. El resultado de ingresos y ganancias superó materialmente el consenso. Las ventas netas e ingresos operativos fueron de ~US$7.9bn, 19.5% más interanual, frente a un consenso de ~US$6.9bn. Las ventas de vehículos usados alcanzaron ~US$6.31bn, 19.7% más interanual, frente a US$5.58bn de consenso; las ventas mayoristas de vehículos fueron ~US$1.36bn, 18.2% más interanual, frente a US$1.19bn; y otras ventas fueron ~US$208.4m, 19.5% más interanual, frente a US$184.2m. El EPS fue US$1.16, por encima de US$0.73 de consenso y US$0.64 del año previo. El beneficio bruto de vehículos usados fue US$478.6m, 8.1% más interanual y por encima de US$429.9m de consenso, mientras que el beneficio bruto mayorista de US$137.6m fue aproximadamente estable interanualmente y quedó por debajo de US$140.6m de consenso; el GPU mayorista fue US$858 frente a US$974 de consenso. El desempeño de costos fue otro impulsor importante de la sorpresa positiva. SG&A aumentó 4.6% a US$628.6m, pero SG&A sobre beneficio bruto fue 78.6%, mejor que el consenso de 86.2%. SG&A por unidad total mejoró US$157 interanualmente, o 8.8%, a US$1,621. UBS atribuye el aumento de SG&A en parte a una menor compensación basada en incentivos anualizada y a costos variables vinculados al fuerte crecimiento de unidades, al tiempo que señala que CarMax sigue encaminada a lograr US$200m de ahorros de SG&A a ritmo de salida al cierre de FY2027. Los ingresos de CAF fueron US$135.6m, 32.1% más interanual y modestamente por encima de US$131.6m de consenso. UBS advierte que el desempeño de CAF fue impulsado por una ganancia de US$16.6m en venta de préstamos que considera no incorporada en el consenso. KMX también anunció que pretende reanudar recompras de acciones en F3Q26, aunque a un nivel modesto, y celebrará una actualización para inversores sobre su plan de giro el 3 de noviembre. UBS busca comentarios de la dirección sobre el mercado y el consumidor, y señala como posible lastre la disposición de los inversores hacia nombres sensibles al consumo y a las tasas. UBS valora KMX mediante P/E y mantiene una calificación Neutral a 12 meses con objetivo de US$57, frente a US$56.55 el 28 de septiembre de 2026. El informe muestra una apreciación prevista de precio de 0.8%, sin rendimiento por dividendos y una rentabilidad prevista de la acción de 0.8%, por debajo de su supuesto de rentabilidad de mercado de 9.9%.

Marco de análisis

UBS compara métricas operativas y financieras trimestrales con el consenso, enfocándose en volúmenes minoristas, beneficio bruto por unidad, ingresos, eficiencia de SG&A e ingresos de financiación de autos. Después evalúa si los resultados respaldan el giro de la empresa y aplica una valoración basada en P/E a su calificación y objetivo de precio a 12 meses.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E

  UBS afirma que valora KMX con P/E, relacionando el precio de la acción con las ganancias esperadas al establecer su calificación y objetivo de precio.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de unidades y beneficio bruto por unidad

  El informe separa el desempeño de autos usados entre crecimiento de unidades y GPU para evaluar si los mayores volúmenes se logran sin un deterioro inesperado de la rentabilidad.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• CarMax Inc (KMX.US)

  Empresa principal cubierta; UBS considera que la sorpresa positiva de F2Q27 respalda un giro.

  Fortalezas

  Crecimiento de unidades minoristas usadas, superación de ingresos, GPU minorista por encima del consenso y apalancamiento de SG&A.

  Debilidades

  El GPU mayorista estuvo por debajo del consenso y los ingresos de CAF incluyeron una ganancia de US$16.6m en venta de préstamos.

  Comparación

  EPS de US$1.16 frente a US$0.73 de consenso; crecimiento de ventas comparables de unidades usadas de 13.0% frente a 5.1% de consenso.

  Riesgos

  Demanda cíclica de vehículos, presión competitiva, precios desfavorables de vehículos, patrimonio negativo, demanda débil del consumidor y mayores precios del petróleo.

Datos clave

• EPS F2Q27US$1.16Frente a US$0.73 de consenso y US$0.64 un año antes.
• Ventas netas e ingresos operativos~US$7.9bn+19.5% interanual frente a ~US$6.9bn de consenso.
• Unidades minoristas de vehículos usados227,391 vehiclesFrente a 210.7k de consenso y 199,729 un año antes; las unidades minoristas crecieron 13.8%.
• Ventas comparables de unidades usadas+13.0%Frente a +5.1% de consenso.
• GPU minorista de vehículos usadosUS$2,105Frente a US$2,041 de consenso y US$111 menos por unidad interanualmente.
• SG&A sobre beneficio bruto78.6%Frente a 86.2% de consenso.
• Ingresos de CAFUS$135.6m+32.1% interanual frente a US$131.6m de consenso; impulsados por una ganancia de US$16.6m en venta de préstamos.

Impacto e implicaciones

UBS considera que la amplia sorpresa positiva, el fuerte crecimiento de unidades minoristas y el mejor apalancamiento de costos demuestran que el giro de CarMax se está consolidando. No obstante, mantiene Neutral porque su objetivo de US$57 está solo modestamente por encima del precio de acción indicado.

Riesgos

• La industria automotriz es cíclica y las condiciones económicas podrían debilitar la demanda de vehículos.
• La competencia y posibles pérdidas de participación en clientes clave podrían perjudicar los resultados.
• Los precios de vehículos nuevos y usados podrían ser significativamente peores que lo esperado por UBS, afectando ventas y GPU.
• El aumento de la preocupación por patrimonio negativo podría crear obstáculos para la financiación de vehículos y la demanda del consumidor.
• Un consumidor débil podría aplazar la demanda de bienes duraderos.
• El aumento de los precios del petróleo podría presionar al consumidor y reducir la demanda automotriz.

Aspectos que vigilar

• Los comentarios de la dirección sobre las condiciones del mercado y el consumidor durante la llamada de resultados.
• La actualización para inversores de CarMax sobre su plan de giro programada para el 3 de noviembre.
• El avance hacia US$200m de ahorros de SG&A a ritmo de salida al cierre de FY2027.
• La escala y ejecución de las recompras de acciones modestas previstas en F3Q26.
• La disposición de los inversores hacia acciones sensibles al consumo y a las tasas.