Marvell Technology Inc. (MRVL): Se espera que la demanda de Trainium 3 y comunicaciones ópticas impulse revisiones al alza de la guía de Marvell para el próximo trimestre y de las perspectivas de centros de datos para CY27—CY28

Visión general

Este informe evalúa el desempeño de Marvell a corto plazo, la guía del próximo trimestre y las perspectivas de crecimiento de centros de datos para CY27—CY28 antes de sus resultados F2Q27. J.P. Morgan espera que los resultados del trimestre cumplan o superen ligeramente el consenso y considera que Trainium 3, los DSP ópticos, los chips de conmutación, Maia y los chips complementarios de XPU respaldarán ingresos y ganancias posteriores por encima de las expectativas del mercado, por lo que reitera su calificación Overweight.

Perspectivas principales

J.P. Morgan espera que los resultados F2Q27 (trimestre de julio) de Marvell cumplan o superen ligeramente el consenso de mercado, con el negocio de centros de datos como principal soporte. La demanda de DSP ópticos impulsada por los programas de 1.6T y 800G sigue siendo fuerte, los chips de conmutación Teralynx 10/51.2T continúan avanzando y el negocio de chips personalizados comienza a beneficiarse de la profundización de los proyectos de chips complementarios de XPU y de la aceleración inicial del ASIC XPU Trainium 3 de 3nm de próxima generación de AWS. Se espera que los envíos de Trainium 3 aumenten de manera más significativa en la segunda mitad del año, aunque las ganancias incrementales a corto plazo podrían verse parcialmente compensadas por la reducción gradual de la producción de Trainium 2. Para F3Q27 (trimestre de octubre), el informe espera que la guía de ingresos de la empresa supere la expectativa actual del mercado de US$3.028 billion y potencialmente se acerque a US$3.1 billion, lo que corresponde a un crecimiento de ingresos totales de 13%—14% trimestre a trimestre. Esta visión se basa principalmente en la aceleración de Trainium 3, la demanda sostenida de DSP ópticos y chips de conmutación, la expansión de oportunidades de chips complementarios de XPU y el progreso continuo del programa Maia de 3nm de Microsoft. El programa Maia de 3nm sigue previsto para comenzar su aceleración a finales de 2026 y cuenta con una sólida cartera de pedidos para CY27; el informe también considera que ha comenzado el trabajo de diseño del programa Maia de próxima generación de 2nm. Dado que estos impulsores se concentran en el segmento de centros de datos, el informe espera que los ingresos de centros de datos F3Q27 crezcan más rápido que los ingresos generales de la empresa, con un posible aumento de aproximadamente 16%—18% trimestre a trimestre. Más allá de los resultados y la guía a corto plazo, el informe considera que el punto más importante a vigilar en esta publicación de resultados es cómo la dirección caracterice las perspectivas de centros de datos para CY27 y CY28. Durante los últimos 90 días, J.P. Morgan ha ganado confianza en la amplitud y durabilidad de los impulsores de crecimiento de los centros de datos de IA de Marvell. La demanda de DSP ópticos, el avance de Teralynx 10, las aceleraciones de controladores de almacenamiento y CXL, los envíos de Trainium 3, la visibilidad sobre los programas Trainium 4 y Maia, y la creciente cartera de chips complementarios de XPU respaldan ingresos y BPA de CY26—CY28 por encima del consenso de mercado. Por tanto, el informe considera que el crecimiento de centros de datos de CY27 tiene un potencial alcista significativo frente a la expectativa actual del mercado de un crecimiento interanual del 55%. La alianza ampliada de Google con Marvell valida aún más la posición de la empresa como socio de silicio comercial y ASIC para proveedores de nube. El informe enfatiza que no se trata de un pedido principal de TPU, sino de una oportunidad incremental de chips alrededor del acelerador, incluidos motores de descarga de inferencia de IA basados en SRAM, controladores de almacenamiento PCIe Gen5/Gen6, NIC, SmartNIC y controladores de clase DPU, controladores de interfaz de memoria basados en CXL y otros chips de alto valor ubicados alrededor del acelerador. Dado que las expectativas actuales del mercado aún no incorporan plenamente este potencial de ingresos, el informe considera que la alianza proporciona una vía más clara hacia un potencial alcista de ingresos y ganancias en CY28, con un potencial de BPA de CY28 cercano a US$11.00 frente a la expectativa actual del mercado de aproximadamente US$9.64. En general, J.P. Morgan incluye a Marvell como uno de sus nombres preferidos dentro de su cobertura de semiconductores. Aunque el mercado continúa debatiendo la competencia en ASIC de IA, la cuota de mercado de comunicaciones ópticas y la sostenibilidad de los gastos de capital en la nube, el informe considera que la tesis de crecimiento de centros de datos de la empresa se ha fortalecido durante los últimos 90 días: la inversión en infraestructura de IA se está acelerando, múltiples programas de clientes están escalando por etapas y el mercado direccionable de chips personalizados se está ampliando desde los propios aceleradores a una gama más amplia de chips complementarios. Por ello, el informe reitera su calificación Overweight; el precio objetivo listado más recientemente es US$240, frente a un precio de acción de US$237.04 el 21 de agosto de 2026.

Marco de análisis

El informe primero evalúa los resultados F2Q27 con base en las condiciones de demanda y aceleración de programas en las líneas de productos de DSP ópticos, chips de conmutación y chips personalizados, y después vincula los calendarios de los programas Trainium 3, Trainium 2, Maia y chips complementarios de XPU con la guía de ingresos F3Q27. Posteriormente agrega múltiples impulsores de clientes y productos en las perspectivas de ingresos y ganancias de centros de datos para CY27—CY28 y los compara con el consenso de mercado para identificar posibles brechas de expectativas.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorTransmisión de la cadena industrial upstream-midstream-downstream

  Transmisión de las aceleraciones de programas de clientes y oportunidades de chips complementarios

  El informe traduce el progreso de desarrollo y aceleración de volumen de los programas AWS Trainium, Microsoft Maia y relacionados con Google en ingresos para los chips personalizados, controladores, chips de conmutación y productos de comunicaciones ópticas de Marvell, a fin de evaluar el crecimiento trimestral y de CY27—CY28.

• Teoría de juegos impulsada por eventos y finanzas conductualesBrecha de expectativas/Gestión de expectativas

  Comparación de resultados y guía de la dirección con el consenso de mercado

  El informe compara los resultados F2Q27, la guía de ingresos F3Q27, el crecimiento de centros de datos de CY27 y el potencial de BPA de CY28 con las expectativas actuales del mercado, elemento por elemento, para identificar posibles brechas positivas de expectativas.

• Marco de análisis de industria/sectorDescomposición volumen-precio

  Explicación del crecimiento de ingresos mediante aceleraciones de envíos

  El informe explica principalmente el crecimiento de ingresos mediante el aumento de los envíos de Trainium 3, la reducción de la producción de Trainium 2 y los cambios de demanda en distintas líneas de productos. Su evaluación del crecimiento se centra en cambios de volúmenes de productos y programas, más que en supuestos de precios.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Marvell Technology Inc. (MRVL)

  Un beneficiario directo de la creciente demanda de Trainium 3, Maia, DSP ópticos, chips de conmutación y una gama más amplia de chips complementarios de XPU.

  Fortalezas

  Su posición en las alianzas de silicio comercial y ASIC de proveedores de nube se está fortaleciendo, con productos que abarcan comunicaciones ópticas, conmutación, aceleradores personalizados y chips de alto valor alrededor de los aceleradores; sus programas de clientes y fuentes de crecimiento se están diversificando.

  Debilidades

  Las ganancias incrementales a corto plazo de Trainium 3 podrían verse parcialmente compensadas por la reducción de la producción de Trainium 2, mientras que el crecimiento aún depende de que los principales programas de clientes se aceleren según lo previsto.

  Comparación

  El informe espera que la guía de ingresos F3Q27 supere el consenso de mercado de US$3.028 billion y considera que el potencial de BPA de CY28 podría acercarse a US$11.00, por encima de la expectativa de mercado de aproximadamente US$9.64.

  Riesgos

  El mercado continúa debatiendo la competencia en ASIC de IA, la cuota de mercado de comunicaciones ópticas y la sostenibilidad de los gastos de capital en la nube.

Datos clave

• Expectativa de ingresos de mercado F3Q27US$3.028 billionEl informe espera que la guía de la empresa supere este consenso de mercado
• Guía potencial de ingresos F3Q27Aproximadamente US$3.1 billionImpulsada por la aceleración de Trainium 3, DSP ópticos, chips de conmutación, oportunidades de chips complementarios de XPU y avances de Maia
• Crecimiento de ingresos totales F3Q27Crecimiento de 13%—14% trimestre a trimestreCorrespondiente a una posible guía de aproximadamente US$3.1 billion
• Crecimiento de ingresos de centros de datos F3Q27Crecimiento de aproximadamente 16%—18% trimestre a trimestreSe espera que supere el crecimiento de los ingresos generales de la empresa
• Expectativa actual de ingresos de centros de datos CY27Crecimiento de 55% interanualEl informe considera que esta expectativa tiene un potencial alcista significativo
• Potencial de BPA CY28Cercano a US$11.00La estimación del informe, por encima de las expectativas actuales del mercado
• Expectativa de BPA de mercado CY28Aproximadamente US$9.64Se utiliza para comparar con la evaluación del informe sobre el potencial alcista de ganancias
• Velocidades de programas de comunicaciones ópticas1.6T/800GLa demanda relacionada de DSP ópticos sigue siendo fuerte
• Plataforma de chips de conmutaciónTeralynx 10/51.2TEl informe afirma que su tracción en el mercado continúa fortaleciéndose
• Nodos de proceso del programa Maia3nm y 2nm de próxima generaciónEstá previsto que el programa de 3nm se acelere a finales de 2026, y el informe considera que ha comenzado el trabajo de diseño del programa de 2nm
• Precio actual de la acciónUS$237.04Al 21 de agosto de 2026
• Precio objetivo listado más recientementeUS$240Registrado el 28 de mayo de 2026; el informe reitera su calificación Overweight

Impacto e implicaciones

El informe considera que el crecimiento de centros de datos de Marvell ya no depende únicamente de un único programa de ASIC de acelerador, sino que está impulsado conjuntamente por comunicaciones ópticas, chips de conmutación, controladores de almacenamiento y CXL, chips personalizados para múltiples clientes de nube y una gama más amplia de chips complementarios de XPU. Esta expansión de los impulsores de crecimiento mejora la visibilidad de ingresos y ganancias para CY27—CY28 y podría impulsar revisiones al alza de las perspectivas de centros de datos de la dirección y de las expectativas de ganancias del mercado.

Riesgos

• La competencia en el mercado de ASIC de IA podría afectar las oportunidades y el crecimiento del negocio de chips personalizados de Marvell.
• La incertidumbre sobre la cuota de mercado de comunicaciones ópticas podría afectar la sostenibilidad del crecimiento de DSP ópticos.
• Si los gastos de capital de los proveedores de nube no se mantienen, la demanda de centros de datos podría debilitarse.
• La reducción de la producción de Trainium 2 podría compensar parcialmente el crecimiento derivado de la aceleración inicial de Trainium 3.

Aspectos que vigilar

• Vigilar si los resultados F2Q27 cumplen o superan ligeramente el consenso de mercado.
• Vigilar si la guía de ingresos F3Q27 supera US$3.028 billion y se acerca a US$3.1 billion.
• Vigilar la caracterización de la dirección de las perspectivas de crecimiento de centros de datos de CY27 y CY28 y si el crecimiento de CY27 puede superar la expectativa actual del mercado de 55%.
• Vigilar el ritmo de aceleración de Trainium 3 en la segunda mitad de 2026 y hasta qué punto la reducción de la producción de Trainium 2 lo compensa.
• Vigilar si el programa Maia de 3nm se acelera según lo previsto a finales de 2026 y el progreso de diseño del programa de 2nm de próxima generación.
• Vigilar si la cartera de chips complementarios de XPU relacionada con la alianza con Google se traduce en ingresos incrementales y potencial alcista de ganancias de CY28.