European and US long-term mutual-fund flows：欧洲和美国长期基金资金流在8月放缓，欧洲主动策略和美国被动策略的疲软尤为明显。

概览

JPMorgan的8月欧洲资金流追踪报告使用Morningstar数据，对比欧洲和美国的长期共同基金资金流，并评估部分欧洲资产管理公司和保险公司的月度资金流变化。两地的总体资金流均放缓，但驱动因素不同：欧洲受主动策略走弱拖累，美国则因被动资金流入下降而放缓。

核心观点

欧洲长期净流入在8月显著放缓至€91bn，相当于年化AuM的6.3%，低于7月的€114bn。JPMorgan将下降主要归因于主动资金流入从€58bn降至€33bn，而被动资金流大体稳定，为€58bn，7月为€56bn。股票资金流入从€46bn升至€52bn，且主要来自被动策略，为€44bn。固定收益资金流入从€36bn大幅降至€18bn，其中€11bn流入主动策略。多资产资金流入从€22bn减半至€11bn，另类资产资金流从€4bn降至€1bn。 美国长期净流入也从7月的$111bn降至$99bn，相当于年化AuM的2.8%。主要原因是被动资金流入从$130bn降至$106bn。主动策略仍为资金流出，但从-$18bn改善至-$7bn。固定收益是美国资金流的主要来源，录得$83bn，其中$39bn为主动资金流入，高于7月的$76bn。尽管被动股票资金流入为$43bn，股票资金流入仍从$39bn降至$11bn；多资产资金流出从-$17bn小幅改善至-$15bn，另类资产录得$3bn流入，低于7月的$4bn。 欧洲资产管理公司中，除Ninety One外，所有受追踪公司均录得8月净流入。DWS录得€6bn，低于7月的€7.9bn，其中€5.2bn为被动资金流入，€4.6bn为被动股票资金流入。Amundi录得€8bn，高于€6bn，主要由€6.6bn的被动资金流带动，其中€4.5bn来自被动股票。Man Group录得$0.5bn，低于$0.9bn，主动固定收益贡献$0.75bn。Aberdeen从£0.3bn资金流出改善为£0.7bn资金流入，受£0.6bn被动资金流入支持。Ashmore的资金流入从$0.2bn小幅升至$0.3bn，而Ninety One录得£0.4bn资金流出，差于7月的温和资金流表现。 保险公司的最新月度数据更具建设性。Legal & General在8月继续录得净流入，但因多资产基金和其他资产而环比下降。尽管如此，JPMorgan预计L&G的长期资产增长有限，因为LDI和指数基金的持续资金流出预计将抵消高利润率策略的资金流入。M&G在主动固定收益带动下转为正资金流；报告预计其FY26E净流入为正，受资金流动能和Dai-ichi合作关系支持。PIMCO在8月继续录得资金流入，但由于主动固定收益资金流入走弱而环比下降。 该追踪报告旨在作为以零售为主的长期共同基金资金流指标，而非衡量各管理人资产或客户总资金流的完整口径。Morningstar仅覆盖各公司资产的一部分，Ashmore约为8%，DWS约为59%，且仅覆盖开放式共同基金，不包括机构委托，也将货币市场基金排除在长期资金流口径之外。

分析框架

JPMorgan使用Morningstar月度共同基金数据追踪不含货币市场基金的长期净流，区分主动和被动策略，并按股票、固定收益、多资产和另类资产拆分。随后，报告将同一数据集应用于部分资产管理公司和保险公司，对比8月与7月，并说明该数据对已报告AuM的覆盖比例。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  按策略、资产类别和管理人追踪基金资金流

  报告将净申购和净赎回视为投资者对主动、被动和不同资产类别策略的需求证据，再比较这些需求信号在不同市场和公司之间的差异。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  净资金流占期初AuM的比例，并进行年化

  报告同时使用绝对净资金流和相对于期初资产的年化资金流强度，以比较不同规模管理人之间的资金流情况。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Aberdeen Group PLC (ABDN.L)

  受追踪的资产管理公司，月度基金资金流改善。

  优势

  录得£0.7bn净流入，其中£0.6bn为被动资金流入。

  对比

  较7月£0.3bn的资金流出有所改善。

  风险

  Morningstar覆盖的仅是已报告AuM的一部分。

• Amundi (AMUN.PA)

  受追踪的资产管理公司，月度资金流入增强。

  优势

  录得€8bn净流入，其中€6.6bn来自被动策略，€4.5bn来自被动股票。

  对比

  高于7月的€6bn。

  风险

  Morningstar数据不包括机构委托和货币市场基金。

• DWS Group (DWSG.DE)

  受追踪的资产管理公司，月度资金流入为正但有所下降。

  优势

  录得€6bn净流入；其中€5.2bn来自被动策略。

  对比

  低于7月的€7.9bn。

  风险

  Morningstar覆盖的仅是已报告AuM的一部分。

• Man Group (EMG.L)

  受追踪的资产管理公司，正资金流主要由主动固定收益带动。

  优势

  $0.75bn的主动固定收益资金流入支撑总流入。

  对比

  总流入$0.5bn，低于7月的$0.9bn。

  风险

  Morningstar数据是零售资金流的代理指标，对机构业务占比较高的管理人代表性可能较低。

• Ashmore Group (ASHM.L)

  受追踪的新兴市场资产管理公司。

  优势

  录得$0.3bn资金流入。

  对比

  略高于7月的$0.2bn。

  风险

  Morningstar仅捕捉其已报告AuM的约8%。

• Ninety One (N91.L)

  受追踪的资产管理公司，也是唯一录得8月净资金流出的公司。

  劣势

  录得£0.4bn净资金流出。

  对比

  差于7月的温和资金流表现。

  风险

  Morningstar数据不包括机构委托，可能无法反映集团总资金流。

• Legal & General Group PLC (LGEN.L)

  受追踪的保险公司和资产管理公司，8月净资金流为正。

  优势

  8月继续录得净流入。

  劣势

  因多资产基金和其他资产，月度流入下降。

  对比

  尽管8月表现为正，报告预计其长期增长仍将有限。

  风险

  LDI和指数基金的持续净流出可能抵消高利润率策略的资金流入。

• M&G plc (MNG.L)

  受追踪的保险公司和资产管理公司，资金流动能改善。

  优势

  净资金流转正，受主动固定收益推动；报告预计FY26E资金流为正，受动能和Dai-ichi合作支持。

  对比

  资金流在8月转正。

• PIMCO (Allianz)

  Allianz旗下受追踪的资产管理公司。

  优势

  8月继续录得净流入。

  劣势

  因主动固定收益资金流下降，流入环比减少。

  风险

  Morningstar数据无法覆盖全部资产或机构委托。

关键数据

• 欧洲长期净资金流€91bn (6.3% of AuM annualised)2026年8月；低于7月的€114bn。
• 欧洲主动净资金流€33bn低于7月的€58bn；是区域资金流放缓的主要原因。
• 欧洲被动净资金流€58bn相较7月的€56bn大体稳定。
• 美国长期净资金流$99bn (2.8% of AuM annualised)2026年8月；低于7月的$111bn。
• 美国被动净资金流$106bn低于7月的$130bn。
• 美国主动净资金流-$7bn仍为资金流出，但较7月的-$18bn有所改善。
• Amundi净资金流€8bn高于7月的€6bn；其中€6.6bn来自被动策略。
• DWS净资金流€6bn低于7月的€7.9bn；其中€5.2bn来自被动策略。
• Aberdeen净资金流£0.7bn较7月£0.3bn的资金流出有所改善。
• Man Group净资金流$0.5bn低于7月的$0.9bn；主动固定收益贡献$0.75bn。

影响与含义

报告表明，8月总体资金流放缓并不意味着所有管理人的表现均走弱：被动资金流仍是欧洲的重要支撑，固定收益则支撑美国资金流和部分公司的表现。对于保险公司，报告区分了最新月度数据的改善与其对L&G长期LDI和指数基金资金流出可能限制资产增长的担忧。

风险

• Morningstar仅覆盖各管理人已报告AuM的一部分，Ashmore约为8%，DWS约为59%。
• 数据仅覆盖开放式共同基金且不包括机构委托，因此主要是零售资金流的代理指标。
• 长期净资金流数据不包括货币市场基金。
• JPMorgan预计Legal & General的LDI和指数基金持续资金流出将限制其长期资产增长。