研报解读河洛投研

Asia Pacific Three Actionable Ideas研报解读

报告聚焦CATL的产能驱动型利润增长、MediaTek的AI ASIC收入拐点，以及Gulf Development的亚洲AI电力基础设施需求。CATL和Gulf Development被列为新的Top Picks。

机构Morgan Stanley

日期20260802

行业multi-industry/asset allocation

摘要

报告聚焦CATL的产能驱动型利润增长、MediaTek的AI ASIC收入拐点，以及Gulf Development的亚洲AI电力基础设施需求。CATL和Gulf Development被列为新的Top Picks。

Overweight：CATL、MediaTek和Gulf Development；CATL和Gulf Development为新的Top Picks。

CATL正向中低端市场扩张产能，同时增加增量利润。
Morgan Stanley预计MediaTek的3Q26将构成低点，随后TPU收入自4Q26起爬坡。
到2027年底，MediaTek的Cloud AI ASIC收入可能占收入一半以上。
Gulf Development有望受益于亚洲AI电力基础设施需求增长及泰国本地电价支持。

研报解读

概览

Morgan Stanley的每周亚太筛选确定三项高确信度股票观点：CATL、MediaTek和Gulf Development。其逻辑分别基于电池市场扩张、云端AI ASIC收入增长和AI相关电力基础设施。

核心观点

CATL (300750.SZ)被选为新的Top Pick。Morgan Stanley认为，加快向新的中低端市场扩张产能，仍将带来增量利润。报告强调，在这一有意的转型期间，整体每Wh美元利润率不应成为关注重点，因为利润率结果受销售组合变化驱动，而不只是由基础盈利能力决定。对于MediaTek (2454.TW)，Morgan Stanley预计3Q26将是公司向Cloud AI ASIC收入周期转型的底部。其预计TPU收入将从4Q26起强劲爬坡，并预测到2027年底，这一收入来源将占MediaTek收入的一半以上。因此，核心逻辑是从短期疲弱的智能手机环境转向更大的云端AI收入贡献。 Gulf Development (GULF.BK)同样是新的Top Pick。Morgan Stanley认为，美国超大规模云服务商对亚洲AI电力基础设施的需求可能创造类似地区“美国页岩革命”的机遇，尤其是在美国基础设施扩张面临国内阻力的情况下。报告还指出泰国本地阶梯电价上调，并预计去杠杆将取得进展。该刊物说明，“Three Actionable Ideas”是一份每周一发布的报告，筛选亚洲（包括日本）研究中的三项高确信度观点。Research Product团队在收集Equity Sales、Cross Product和Content团队反馈后筛选观点；分析师须阐明差异化判断和近期催化因素。截至July 28, 2026，该计划共报告1,527项观点，相对本地基准的累计跑赢为6,502 basis points，平均持有期总回报为3.8%，平均相对回报为1.7%。这些业绩数据未计入交易成本、未经审计，且不保证未来表现。

分析框架

Morgan Stanley在每周汇集内部投资者反馈后，遴选三项投资观点，并审阅分析师具差异化的投资逻辑及近期催化因素。其以本币总回报、相对本地基准的表现、持有期回报和命中率追踪该计划。

方法论与常识提炼

其他
每周高确信度观点筛选及相对基准表现追踪
报告依据差异化的分析师观点和催化因素筛选投资观点，随后以本币总回报及相对本地基准的超额表现衡量相关持有期内的表现。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

CATL (300750.SZ)
向中低端市场扩张电池产能，预期将带来增量利润。
优势
加快产能扩张，并执行有意的市场份额战略。
劣势
整体每Wh美元利润率可能承压，或受销售组合变化影响。
风险
应结合产品组合变化来解读利润率。
MediaTek (2454.TW)
Cloud AI ASIC和TPU收入预计将成为重要增长动力。
优势
Morgan Stanley预计TPU收入将自4Q26起强劲爬坡，并在2027年底前占收入一半以上。
劣势
在转型期，短期智能手机市场环境疲弱。
风险
Cloud AI ASIC收入爬坡的时点和规模是该逻辑的关键。
Gulf Development (GULF.BK)
有望受益于亚洲AI电力基础设施需求增长。
优势
受益于超大规模云服务商需求、泰国本地阶梯电价上调及预期去杠杆。
对比
报告将该地区基础设施机遇与美国页岩革命作比较。
风险
该逻辑取决于超大规模云服务商的基础设施需求和去杠杆进展。

关键数据

Three Actionable Ideas累计跑赢表现6,502 bps截至July 28, 2026，相对本地基准。
观点数量1,527截至July 28, 2026的计划总数。
平均持有期总回报3.8% absolute; 1.7% relative观点有效期间的表现。
平均12个月总回报9.3% absolute; 5.7% relative从July 28, 2025至July 28, 2026期间，所有已结束和仍有效观点的平均值。
MediaTek Cloud AI ASIC收入More than half of revenue by end-2027Morgan Stanley的预期，TPU将自4Q26起强劲爬坡。
最新收盘价CATL Rmb395.30; MediaTek NT$3,235.00; Gulf Development Bt66.75截至July 31, 2026。

影响与含义

报告将这三项选择定位为彼此独立的高确信度机会，分别对应电池市场扩张、云端AI ASIC收入增长以及AI相关的亚洲电力基础设施。Morgan Stanley强调，这些观点是独立筛选，而非作为组合整体筛选。

后续跟踪

CATL向中低端市场扩张产能，以及销售组合对每Wh美元利润率的影响。
MediaTek的3Q26转型节点及自4Q26开始的TPU收入爬坡。
Cloud AI ASIC收入能否在2027年底前超过MediaTek收入的一半。
亚洲超大规模云服务商AI电力基础设施需求、泰国阶梯电价及Gulf Development的去杠杆进展。