高盛8月亚太确信名单新增三星电子、Keyence、生益科技、比亚迪及香港交易所
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高盛8月亚太确信名单新增三星电子、Keyence、生益科技、比亚迪及香港交易所
报告新增五只亚太差异化买入标的，核心主线集中在AI存储、AI服务器材料、工业自动化、新能源汽车海外扩张和港股交易活跃度提升。
- Samsung Electronics受益于DRAM、NAND和HBM供给紧张，2027E供需缺口预计较2026E扩大，并有长期协议提升盈利可见度。
- Keyence凭借AI/半导体资本开支、同日交付模式和高利润率，盈利上修周期仍有空间，并可能通过提高股东回报触发重估。
- Shengyi Tech受益于AI服务器CCL需求、M9及以上规格升级和涨价，Goldman Sachs预计2026/2027E净利润同比增长104%/73%。
- BYD的海外市场被视为未来十年关键增长驱动，报告预计2026E-2028E盈利复合增速30%，海外利润贡献到2028E升至81%。
- Hong Kong Exchanges估值风险回报具吸引力，ADT有望受新股上市、互联网公司盈利拐点和市场结构优化推动继续增长。
研报解读
概览
这是一份Goldman Sachs亚太确信名单8月更新报告，宣布新增Samsung Electronics、Keyence、Shengyi Tech、BYD和Hong Kong Exchanges，同时移除Victory Giant和Yaskawa Electric。报告以覆盖分析师的公司级观点为基础，阐述新增标的的核心投资逻辑、催化剂、目标价和估值方法。
核心观点
报告的核心观点是，亚太市场中若干结构性增长主题仍可提供显著上行空间。Samsung Electronics的AI服务器相关存储需求、HBM领导力和长期协议支撑盈利弹性；Keyence在AI/半导体资本开支周期中凭借交付和盈利能力领先同业；Shengyi Tech处于AI CCL规格升级和供给紧张的交汇点；BYD海外销量和利润贡献进入加速阶段，国内需求也在修复；Hong Kong Exchanges受益于IPO管线、成交额提升和估值折价。
分析框架
报告采用自上而下主题筛选与自下而上公司研究结合的方法：先更新亚太确信名单，再对新增公司分别讨论核心论点、市场争议、近期催化剂、目标价和估值依据，并辅以名单估值表和未来事件日历。
方法论与常识提炼
用12个月目标价衡量潜在上行空间
名单中目标价均为12个月口径，价格以2026年7月31日当地货币收盘价为基准，用于比较目标价与现价之间的上行空间。
基于盈利与企业价值倍数进行估值
Samsung Electronics目标价基于2026-2027E EV/EBITDA的SOTP方法；Keyence目标价基于FY3/28E EV/EBITDA；Shengyi Tech目标价基于2027E目标P/E倍数。
跟踪盈利与非盈利事件催化剂
报告列示确信名单股票的未来事件，包括业绩、资本回报、长期协议落地、产能爬坡、海外市场突破、IPO和市场结构改善等。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Samsung Electronics (005930.KS)新增至亚太确信名单
- 优势
- AI/server需求推动DRAM、NAND和HBM周期延长，长期协议覆盖60-70%计划产能，并包含预付款和底价保护。
- 劣势
- 投资者担忧存储周期是否已接近高点，以及智能手机利润率可能收缩。
- 对比
- 报告认为其2027E传统DRAM、NAND和HBM供需将比2026E更紧，盈利稳定性优于以往周期。
- 风险
- 潜在供给过剩、HBM价格低于预期、智能手机业务利润压力。
- Keyence (6861.T)新增至亚太确信名单
- 优势
- AI/半导体资本开支带动需求，同日交付模式在同业受制于产能和采购困难时继续抢份额，1Q利润率创高。
- 劣势
- 估值仍依赖盈利继续上修和股东回报落地。
- 对比
- 报告称Keyence在全球FA同业中拥有最高盈利能力和自由现金流生成能力。
- 风险
- 自动化周期降温、价格上涨传导不及预期、资本配置政策低于市场期待。
- Shengyi Tech (600183.SS)新增至亚太确信名单
- 优势
- 受益于AI服务器CCL短缺、M9及以上规格升级、涨价和Rmb5.2bn CCL产线资本开支。
- 劣势
- 当前高增长依赖AI服务器PCB/CCL需求持续扩张。
- 对比
- Goldman Sachs 2026-27E EPS估计较Bloomberg共识高18%/42%。
- 风险
- 竞争加剧、AI基础设施需求放缓、原材料成本上升或产能投放不及预期。
- BYD (002594.SZ)新增至亚太确信名单
- 优势
- 海外非美国销量增长、产品价格/续航/尺寸竞争力、国内新车型和第二代刀片电池及闪充生态提升护城河。
- 劣势
- 海外增长需要渠道、产能和本地化工厂持续兑现。
- 对比
- 报告认为BYD有望在全球NEV公司中取得最高销量份额之一，海外市场渗透率类似中国大众化起步阶段。
- 风险
- 海外关税、海外市场准入、国内竞争加剧、现金流改善不及预期。
- Hong Kong Exchanges (0388.HK)新增至亚太确信名单
- 优势
- IPO管线强劲、新上市公司贡献提升、互联网公司盈利拐点和市场结构优化可能推动ADT继续增长。
- 劣势
- 市场担心高交易和上市活动的可持续性。
- 对比
- FY26E P/E约25x，低于10年历史均值34x，报告认为风险回报具吸引力。
- 风险
- 市场成交额回落、IPO表现转弱、政策或市场结构改革低于预期。
- Victory Giant; Yaskawa Electric从亚太确信名单移除
- 优势
- 报告未在输入片段中提供移除后的正面论据。
- 劣势
- 已被本次名单更新移除。
- 对比
- 相较新增标的，报告将更高确信度转向AI存储、AI CCL、自动化、BYD和港交所相关机会。
- 风险
- 输入片段未提供具体移除原因或后续评级变化。
关键数据
- Samsung Electronics目标价与上行空间W490,000；现价W262,500；上行86.7%目标价基于2026-2027E EV/EBITDA SOTP，报告重申Buy。
- Samsung Electronics经营利润预测2026E/2027E/2028E为W379tn/W562tn/W650tn由存储价格、AI/服务器需求和HBM改善驱动。
- Keyence目标价与上行空间¥115,000；现价¥81,700；上行40.8%目标价基于FY3/28E EV/EBITDA。
- Keyence盈利能力1Q OPM达到54%，GPM达到85%报告认为其盈利能力和自由现金流生成能力领先全球FA同业。
- Shengyi Tech目标价与上行空间Rmb247；现价Rmb105.64；上行133.8%目标价基于2027E 50.4x P/E。
- Shengyi Tech盈利预测2026/2027E净利润同比增长104%/73%由AI CCL需求、规格升级、涨价和客户扩张驱动。
- BYD盈利增长2026E-2028E盈利CAGR为30%海外利润贡献预计由2024年的21%升至2028E的81%。
- BYD-A目标价Rmb137；2026年7月31日收盘价Rmb95.77报告认为海外扩张和国内恢复共同支撑估值。
- Hong Kong Exchanges目标价与估值目标价HK$540；现价HK$408.60；FY26E P/E为25x报告预计FY26E利润增长11%，当前P/E低于10年历史均值34x。
影响与含义
该更新强化了高盛在亚太股票中的结构性成长偏好，尤其是AI基础设施链条、先进制造、新能源汽车海外化和香港资本市场活跃度。对投资者而言，报告提示短期可关注新增入名单带来的资金关注度和事件催化，长期则需验证盈利预测、供需紧张和海外扩张是否兑现。
风险
- 存储行业若出现新增供给超预期，Samsung Electronics的DRAM、NAND和HBM盈利弹性可能弱化。
- AI基础设施资本开支若放缓，Keyence和Shengyi Tech的需求与估值重估逻辑可能承压。
- BYD海外扩张受关税、本地化产能、销售网络和市场准入影响，海外利润贡献存在执行风险。
- Hong Kong Exchanges的投资逻辑依赖ADT、IPO和市场结构改善，若成交或上市热度回落，盈利增长可能低于预期。
- 新增确信名单标的目标价依赖分析师盈利预测，若共识上修未兑现或市场风险偏好下降，上行空间可能收窄。
后续跟踪
- Samsung Electronics特别股东回报、更多AI客户长期协议、HBM订单和2027年HBM定价协议。
- Keyence 2Q FY3/27业绩、总派息率提升至60-70%的公告、首次回购及资本配置政策更新。
- Shengyi Tech M9及以上AI CCL渗透率、涨价执行、下一代机柜级AI服务器3Q26量产和CCL出货增长。
- BYD海外月度出口与海外零售销量、新海外工厂投产爬坡、国内零售恢复、第二代刀片电池和闪充基础设施建设。
- Hong Kong Exchanges新股上市管线、上市后表现、ADT趋势、互联网公司盈利拐点和市场结构优化措施。