China consumer beverages and Agentic AI adoption：数据丰富且差异化强的中国饮料品牌，是Bernstein眼中的Agentic AI潜在赢家

概览

这份针对中国消费饮料行业的深度研究评估了Agentic AI如何重塑收入管理、成本结构和竞争格局。Bernstein的核心结论是，专有实时数据与品牌差异化将决定哪些公司能把AI应用转化为可持续的增长和利润率提升。

核心观点

Bernstein将面向客户的AI智能体视为中国消费企业最直接、最具可操作性的AI机会。只要具备足够完整且及时的数据，智能体便可将购物者洞察与天气、营销活动、促销、新品上市、区域需求和产能限制连接起来，实现无接触式规划。其目标是改善不同地区和时点的产品及规格铺货、更快速地调整供应链和采购规划、提高收入增长、提升营销支出效率、改善营运资本并降低人力成本。报告认为，产品、渠道和消费者相对同质的大型公司更适合开发这些系统，因为它们更容易汇集所需的全链路数据，也更能承担开发投入。 报告的核心筛选标准是数据丰富度。茅台被描述为拥有最强的端到端实时数据流：在2026年上半年，直销占收入的58%，这得益于其渠道模式重置以及Jiangpin Chain追溯系统；i-Moutai则使公司能够直接触达消费者。东鹏饮料则被视为在执行层面进展尤其领先：公司自2015年“一个产品，一个码”的二维码计划起建设销售数据系统，约在2019年增加面向零售商的“一个箱，一个码”追踪，并于2026年开始基于天气、促销、新品上市、产能和区域需求输入开展AI驱动的销售预测。Bud APAC超过80%的销售通过BEES平台完成，并可利用ABI集团规模和多个市场的数据。农夫山泉同样拥有详细的产品追溯系统。因此，Bernstein认为茅台、东鹏饮料、Bud APAC和农夫山泉在面向客户的智能体潜力上显著领先于其他覆盖公司。 面向消费者的智能体对品牌商而言是更狭窄的机会，因为食品饮料行业的直销和线上销售通常较低；Bernstein认为，大部分此类收益将由零售商获得。茅台是例外。其核心品牌飞天约占营业利润的95%，且需求超过供给，公司正通过i-Moutai加快向直销转型。在2026年1月渠道模式重置后，直销占收入比重从2025年的41%升至2026年上半年的57%。Bernstein预计，到2028年茅台接近80%的销售将来自直销，其中约50%通过i-Moutai完成，这将创造其认为罕见且有意义的面向消费者智能体互动机会。 AI的战略影响将取决于品牌商是保留AI相关成本节省以提升利润率，还是将其重新投入降价以获取销量和市场份额。Bernstein预计，中国消费市场在很大程度上会倾向于销量和份额最大化，从而导致大众和经济型细分市场出现通缩；报告认为，白酒和啤酒因其较低价产品倾向而尤为易受影响。成本下降也可能降低品牌开发和营销传播的门槛，带来更多品牌和更多消费者噪音。这对差异化不足的品牌不利，它们更可能降价，并依靠经营杠杆来保护利润率。 因此，品牌资产是第二个决定性因素。Bernstein发现，感知到的内在差异化与获得并维持定价权之间存在强关联；其指标可解释整体定价权的最高50%。茅台、百威、科罗娜、农夫山泉水以及农夫山泉东方树叶茶品牌，被认为能够维持价格并保留AI成本节省，从而支持利润率扩张。报告将茅台、百威、五粮液和农夫山泉列为最具内在差异化的饮料品牌，而消费者认为茅台、百威和农夫山泉相对同业的差异化最强。相较之下，东鹏饮料、青岛啤酒和华润啤酒的品牌资产较弱，且固定成本强度约为收入的17-25%；Bernstein预计它们将采取价格、销量和经营杠杆策略。相对更弱的品牌和白牌产品，它们仍可能表现较好，但报告预计在这一低差异化群体中，利润率受损者会多于受益者。 除消费企业外，Bernstein预计，专有智能体的部署将增加对算力、存储、连接和电源管理组件的需求，其中CPU整体最具受益潜力。

分析框架

Bernstein首先评估哪些消费企业在生产、分销、零售和消费者互动环节拥有细粒度的专有数据。随后，报告将数据准备度与AI无接触式规划和收入管理的可行性相联系，并叠加感知品牌差异化、支付意愿和固定成本强度，以判断企业能够通过定价保留成本节省，还是必须将其重新投入价格竞争。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  由消费者需求信号贯穿销售、供应链规划和原材料采购的AI无接触式规划

  报告追踪整合数据如何将购物者和市场信号转化为库存、生产和采购决策，从而改善商业和运营结果。

• 竞争与战略框架护城河/竞争优势

  将专有数据和由差异化品牌带来的定价权视为竞争优势

  Bernstein通过数据所有权和差异化品牌带来的定价权，区分可能保留AI收益的公司与可能在竞争中让渡这些收益的公司。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  在将成本节省留存为利润率，或重新投入降价以推动销量之间作出选择

  报告通过维持价格与依靠销量驱动经营杠杆之间的取舍，分析AI的财务影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Moutai (600519.CH)

  在面向客户和面向消费者的Agentic AI方面均最具优势。

  优势

  拥有最强的端到端实时数据、Jiangpin Chain追溯系统、不断扩大的i-Moutai平台和直销占比。

  劣势

  AI智能体部署的细节仍不充分。

  对比

  在数据准备度上领先于Eastroc、Bud APAC和Nongfu；在面向消费者的智能体方面具有独特优势。

  风险

  预期的直销和AI互动机会取决于渠道模式转型的持续执行。

• Eastroc Beverage (605499.CH; 9980.HK)

  是领先的面向客户智能体候选者，也是可能受益于销量和经营杠杆的参与者。

  优势

  长期建设二维码数据系统，并于2026年推出AI驱动的销售预测。

  劣势

  与最具差异化的品牌相比，品牌资产较弱且固定成本强度较高。

  对比

  数据准备度仅次于Moutai，并与Bud APAC和Nongfu同属领先行列。

  风险

  可能需要将AI成本节省重新投入价格竞争，而非将其完全保留为利润率。

• Budweiser APAC (1876.HK)

  在面向客户的AI和维持更强定价方面处于有利位置。

  优势

  超过80%的销售通过BEES完成，拥有ABI集团的规模经济和丰富多市场数据，以及强品牌资产。

  劣势

  由于品牌商直销触点较低，面向消费者AI的机会小于Moutai。

  对比

  在数据丰富度领先的公司和差异化最强的品牌中均位居前列。

  风险

  价格竞争可能促使公司将收益再投入规模建设，而非完全实现利润率提升。

• Nongfu Spring (9633.HK)

  作为数据丰富的品牌商，有望获得AI带来的利润率收益。

  优势

  拥有详细的产品追溯系统，且在天然水和东方树叶茶方面具有强差异化。

  劣势

  与Moutai相比，面向消费者智能体的发展预计更多由零售商主导。

  对比

  数据准备度落后于Moutai、Eastroc和Bud APAC，但在保留利润率的品牌能力方面位居前列。

  风险

  品牌扩张和价格竞争仍是行业风险。

• Tsingtao Brewery (168.HK; 600600.CH)

  可能成为更具价格竞争性的群体中侧重经营杠杆的参与者。

  优势

  相对更弱的品牌，可能受益于更高销量和经营杠杆。

  劣势

  品牌资产较弱且固定成本强度较高。

  对比

  与Moutai、Budweiser和Nongfu相比，保留定价的能力较弱。

  风险

  啤酒被认为尤其容易受到通缩和价格竞争的影响。

• China Resources Beer (291.HK)

  可能成为更具价格竞争性的群体中侧重经营杠杆的参与者。

  优势

  相对更弱的品牌和白牌产品，可能成为相对受益者。

  劣势

  品牌资产较弱且固定成本强度较高。

  对比

  在保留利润率的潜力上落后于高度差异化的品牌。

  风险

  AI驱动的品牌扩张和价格竞争可能压缩利润率。

关键数据

• 茅台直销收入占比57% of revenue in H1 2026在2026年1月渠道模式重置后，由2025年的41%上升。
• 茅台直销展望Close to 80% by 2028Bernstein预计，约50%的销售将通过i-Moutai完成。
• 茅台飞天贡献c.95% of operating profit需求超过供给，支持向直销转型。
• Bud APAC BEES平台渗透率80+% of sales支持该公司的客户数据基础和AI准备度。
• 固定成本强度17-25% of revenue适用于东鹏饮料、青岛啤酒和华润啤酒；Bernstein预计它们将强调经营杠杆。
• 定价权解释指标Up to 50%Bernstein表示，感知内在差异化可解释整体定价权的最高50%。

影响与含义

报告认为，Agentic AI可能扩大中国消费品牌之间的分化。数据丰富的公司可改善规划和商业执行，而拥有强差异化的品牌可维持定价并将成本节省转化为更高利润率。差异化较弱、固定成本较高的品牌也可能获得销量和经营杠杆收益，但更容易受到AI驱动的品牌扩张和价格通缩影响。

风险

• AI驱动的品牌扩张可能增加消费者噪音并加剧价格竞争，损害差异化较弱的品牌。
• 随着企业优先追求销量和市场份额，大众和经济型细分市场可能面临通缩。
• 构建有效的AI智能体需要完整、高质量的数据和有意义的开发投入。
• 直销消费者触点较低的公司捕捉面向消费者AI收益的能力可能有限。

后续跟踪

• 茅台直销转型和i-Moutai发展向Bernstein 2028年预期推进的进展。
• 东鹏饮料、Bud APAC、农夫山泉及同业采用AI驱动预测、收入管理和无接触式规划的情况。
• 强势品牌是维持定价并将AI节省转化为利润率，还是将节省重新投入价格和规模。
• 白酒、啤酒以及大众和经济型产品细分市场中的价格通缩和份额竞争迹象。