Pesquisa institucional

A Bernstein reduziu sua estimativa de EPS do trimestre de dezembro para $2.87, ante $3.00, principalmente porque os maiores custos de DRAM e NAND reduzem a margem bruta do iPhone. Os preços internacionais compensam parte da pressão, e a Bernstein reitera Outperform e seu preço-alvo de $370.

• A análise atualizada de preços globais implica margem bruta de iPhone de 40.4%, 390 pontos-base abaixo do consenso.
• A margem bruta da Apple é estimada em 46.2%, 50 pontos-base abaixo do consenso, e o EPS em $2.87, 2% abaixo do consenso.
• DRAM e NAND representam cerca de 90% do aumento anual estimado de $168 no custo do iPhone 18 Pro Max de 256GB.
• Modelos premium devem representar 70% das unidades de iPhone no trimestre de dezembro, apoiando o ASP, mas sem compensar integralmente a inflação de componentes.
• O relatório vê potencial para maior pressão de margem no trimestre de março, mas não quantifica o impacto.

O relatório argumenta que a avaliação elevada dos yields dos EUA e o posicionamento vendido em duração criam uma assimetria para yields menores. Contudo, ainda é necessário um recuo da volatilidade de energia ou evidência de riscos maiores ao crescimento para desencadear uma recuperação sustentada.

• As taxas americanas 5y5y estão próximas de 1 desvio padrão acima do valor justo implícito pelo modelo do Goldman Sachs.
• A subalocação extrema de duração de investidores reais esteve historicamente associada a queda de 10bp nos yields dos Treasuries de 10 anos nos três meses seguintes.
• O mercado precifica 90-95bp de altas da Fed no próximo ano, acima da previsão dos economistas do Goldman Sachs.
• O Goldman Sachs vê o baixo desempenho dos OATs como extremo, mas indica que sua estabilização pode requerer alívio global em duração.
• A instituição elevou sua previsão de yield australiano de 10 anos para o fim de 2026 de 4.7% para 5.0%.

A Goldman Sachs informa compras estrangeiras semanais de US$1.7bn em Taiwan e entradas Southbound de US$2.9bn, enquanto hedge funds venderam ações asiáticas no mês até setembro, liderados pela redução da exposição coreana a AI. Fundos mútuos aumentaram a exposição relativa a Taiwan e Índia em agosto, embora ambos permanecessem subponderados em importantes referências de fundos ativos.

• A Ásia EM ex-China recebeu US$1.4bn de entradas estrangeiras semanais, impulsionadas pelos US$1.7bn de Taiwan.
• O Southbound Connect registrou US$2.9bn de compras líquidas semanais, levando as entradas acumuladas no ano a US$56bn.
• Hedge funds foram vendedores líquidos de ações asiáticas no mês até 24 de setembro, com a Coreia liderando as vendas pela redução de posições compradas em AI.
• A alocação líquida de hedge funds em Taiwan subiu para 6.8%, enquanto a da Coreia caiu para 4.8%.
• Fundos EM elevaram mais a exposição à Índia e a Taiwan no último mês, mas continuaram mais subponderados em Taiwan e Coreia.

O MXAPJ avançou 1.1% apesar da alta do petróleo e dos yields americanos, liderado por Coreia, Taiwan e Tech Hardware. O Goldman Sachs segue favorecendo mercados asiáticos selecionados e hard tech, com meta de 12 meses para o MXAPJ de 1,120.

• O MXAPJ subiu 1.1%; a Coreia avançou 4%, Taiwan e Tailândia subiram 2% cada, enquanto a Indonésia caiu 4% e Hong Kong e China A recuaram 2% cada.
• Tech Hardware & Semiconductors, Internet/Media e Health Care lideraram; Software & Services, Telecom Services e Autos ficaram para trás.
• A cúpula Trump-Xi prorrogou a trégua tarifária por dois meses, até janeiro de 2027, mas não trouxe progresso relevante em geopolítica ou governança de AI.
• O Goldman Sachs fixa a meta do MXAPJ em 1,120 ante 891, implicando 26% de alta de preço e 29% de retorno total.
• A instituição sobrepondera Coreia, Taiwan, China A e Japão, bem como Capital Goods, Banks, Health Care e Tech Hardware & Semiconductors.

A Nomura espera que o crescimento do emprego em setembro permaneça forte e que o desemprego caia para 4.0%, reforçando sua visão de que o Fed seguirá focado na inflação. A instituição prevê pausa em outubro e uma última alta de 25bp em dezembro.

• As folhas de pagamento não agrícolas de setembro devem subir 130k, após aumento de 162k em agosto, e agosto provavelmente será revisado para cima.
• A Nomura espera que a taxa de desemprego caia de 4.1% para 4.0%, apoiada por demissões contidas, melhora nas vagas e efeitos sazonais.
• A atualização anual do PCE deve reduzir a inflação core PCE de julho em cerca de 15bp, para 3.19%.
• A estimativa de acompanhamento do GDP do Q3 foi elevada de 4.0% para 4.1%, apoiada por capex e consumo resiliente.
• A Nomura espera que o Fed pause em outubro e faça uma última alta de 25bp em dezembro.

A Bernstein conclui que avaliações elevadas, aumento das taxas longas e riscos de projeto significam que ações indianas de renováveis precisam sustentar retornos e múltiplos de saída favoráveis para alcançar um CAGR em INR de 10% em 10 anos. O relatório compara isso a um retorno em INR de 8.4% de um Treasury dos EUA de 30 anos após a premissa de depreciação cambial.

• Projetos indianos típicos de solar e eólica geram IRR de projeto de aproximadamente 9-10% e IRR de capital próprio de 12-14%.
• Um Treasury dos EUA de 30 anos rende 5.44%, equivalente a cerca de 8.4% de retorno em INR após assumir depreciação cambial de 3%.
• Empresas indianas de renováveis negociam a cerca de 4x P/B, enquanto a análise de retorno de 10 anos da Bernstein assume entrada a 3x P/B.
• Uma alta de 100 pontos-base nos juros reduz o IRR de capital próprio em 160 pontos-base; 1% de curtailment não compensado reduz o IRR em aproximadamente 40 pontos-base.

A UBS argumenta que investimento ligado a AI e efeitos de riqueza sustentam o crescimento, enquanto setores sensíveis a juros estão fracos, tornando o r-star uma âncora pouco confiável para o FOMC. A instituição espera revisões que reduzam a inflação core PCE medida e prevê 95K vagas não agrícolas em setembro.

• A UBS estima que o impulso de AI respondeu por mais de todo o crescimento real do GDP nos últimos quatro trimestres, enquanto o restante da economia contraiu 0.7%.
• A revisão anual das contas nacionais pode reduzir a inflação core PCE medida de agosto em cerca de 0.18 percentage point com as novas metodologias.
• A UBS prevê 95K vagas não agrícolas em setembro, desemprego de 4.08% e alta mensal de 0.21% nos ganhos médios por hora.
• A instituição retirou sua previsão de corte em junho de 2027 e agora espera duas altas adicionais neste ano, seguidas por manutenção prolongada.

A expansão da demanda empresarial e governamental levou a receita do segundo trimestre acima da estimativa do Goldman Sachs, mas uma queda acentuada da margem bruta resultou em lucro abaixo do esperado. A instituição reduziu as estimativas de lucro para 2026-28E e os preços-alvo das duas classes de ações, mantendo Neutral.

• A receita de 2Q26 subiu 12% YoY e 23% QoQ para Rmb43.0bn, 8% acima da estimativa do Goldman Sachs.
• A receita empresarial e governamental cresceu 44% YoY em 1H26.
• A margem bruta de 2Q26 caiu para 23.2%, 5.1 pontos percentuais abaixo da estimativa e 7.7 pontos percentuais menor YoY.
• O lucro líquido foi Rmb1.44bn, queda de 45% YoY e 11% abaixo da estimativa.
• As estimativas de receita de 2026-28E subiram 3%/5%/7%, mas as de lucro líquido caíram 6%/10%/2%.
• O preço-alvo da ação H caiu 13% para HK$32.60 e o da ação A caiu 13% para Rmb50.6.

Segundo a Goldman Sachs, TAIEX/MXTW subiu 1.8%/1.9%, com ganhos em semicondutores e hardware levando o TAIEX a um fechamento recorde acima de 48,000. Dados fortes de lucros e vendas sustentam o mercado, embora avaliações elevadas, liderança concentrada em tecnologia e risco no Estreito permaneçam fatores importantes.

• TAIEX/MXTW ganhou 1.8%/1.9%, superando MXAPJ em 0.6 pontos percentuais.
• Outros semicondutores subiram 5.0% e hardware de tecnologia avançou 3.5%, enquanto o setor imobiliário caiu 4.0% e os bancos recuaram 2.0%.
• QFIIs compraram US$1.7 billion líquidos em ações à vista, incluindo US$1.4 billion em tecnologia excluindo TSMC.
• A receita de agosto das empresas listadas cresceu 55% em termos anuais, e os lucros de 2Q26 cresceram 174% em termos anuais.
• O P/E futuro de 12/24 meses ficou em 18.7x/14.8x, ou 1.5/0.7 desvios-padrão acima dos níveis históricos.

O relatório prevê crescimento sequencial da receita mensal da AVC até dezembro de 2026, impulsionado pelas rampas de servidores de AI com GPU e ASIC e pela demanda por refrigeração líquida. O Goldman Sachs elevou as estimativas de lucros e o preço-alvo de 12 meses para NT$4,513, de NT$3,986.

• A receita de 3Q26E e 4Q26E deve crescer 18% e 27% trimestre a trimestre, respectivamente.
• A receita mensal de dezembro de 2026 é estimada em NT$27,896 million, alta de 16% mês a mês e 100% ano a ano.
• As estimativas de lucro líquido para 2026-28E sobem 1%, 5% e 17%, respectivamente.
• O preço-alvo de 12 meses sobe para NT$4,513, de NT$3,986, com base em 30.3x do EPS 2027E.
• O Goldman Sachs prevê CAGR de lucro líquido de 39% em 2026-28E.