China luxury consumer retail and a leading Nanjing luxury shopping mall — Interpretação do relatório

Visão geral

O relatório resume uma checagem de canal de 7 de setembro sobre um importante shopping de luxo em Nanjing. Conclui que o desempenho do shopping enfraqueceu em julho-agosto, embora a demanda dos consumidores e as vendas nas mesmas lojas tenham variado fortemente entre as marcas e categorias de luxo.

Visões principais

O especialista da checagem de canal da Nomura informou que o desempenho das vendas e o fluxo de clientes em um importante shopping de luxo de Nanjing enfraqueceram ainda mais durante julho-agosto de 2026, dentro do 3Q26, em relação ao 2Q26. Ambos os indicadores registraram leves quedas anuais. O relatório observa que o 2Q26 foi apoiado por períodos-chave de vendas e descontos de marcas de luxo, enquanto julho-agosto não teve grandes festivais de compras ou eventos promocionais. O clima desfavorável também desestimulou deslocamentos, e as viagens internacionais, especialmente ao Japão, desviaram parte do fluxo de clientes do shopping. O especialista vê uma mudança no comportamento de consumo de alta renda em um ambiente externo instável, incluindo possíveis mudanças em políticas tributárias. Os gastos hedônicos estão se tornando mais contidos, enquanto o consumo relacionado a experiências está se fortalecendo. No longo prazo, o especialista espera que a nova classe média apresente o enfraquecimento mais significativo no consumo de luxo, com queda relevante tanto nos valores quanto na frequência de gastos. No segmento de luxo do shopping como um todo, incluindo marcas globais de luxo e ouro e joias, as vendas caíram high-single-digit% em termos anuais durante julho-agosto. As vendas e o fluxo de clientes tiveram recuperação marginal desde o Qixi Festival no fim de agosto, mas o relatório enfatiza que o desempenho entre as principais marcas foi divergente. Em joias, Van Cleef & Arpels continuou a registrar crescimento de double-digit% nas vendas nas mesmas lojas em termos anuais durante julho-agosto, enquanto as vendas comparáveis da Cartier subiram low-teens% em termos anuais após terem caído em termos anuais no 2Q26. O especialista espera que Van Cleef & Arpels mantenha crescimento de high-teens% nas vendas comparáveis em termos anuais no 4Q26E e que a Cartier mantenha crescimento de double-digit%. Em contraste, Bulgari e Tiffany permaneceram fracas, e a tendência de queda deve continuar no 4Q26E. A Laopu Gold enfrentou pressão significativa sobre o crescimento após a queda nos preços do ouro no 2Q26, mas apresentou sinais de melhora em agosto, especialmente durante o Qixi Festival, quando tanto as vendas quanto o fluxo de clientes se recuperaram. Entre as marcas globais de moda de luxo, Chanel manteve crescimento de vendas superior a 10% em termos anuais durante julho-agosto. Hermès e Louis Vuitton registraram crescimento de low- to mid-single-digit%, enquanto a Dior apresentou claros sinais de recuperação. A tendência de queda da Gucci continuou no mesmo período.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma chamada de checagem de canal com um especialista em tendências de consumo de alta renda na China. Ele compara o desempenho de julho-agosto com o 2Q26 e com os níveis do ano anterior, e então separa as condições gerais do shopping do impulso de vendas por marca e das expectativas de curto prazo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialOutro

  Checagem de canal e comparação de vendas nas mesmas lojas

  O relatório se baseia nas observações de um especialista sobre o fluxo de clientes, as vendas do shopping e as tendências de vendas nas mesmas lojas por marca para avaliar as condições atuais do consumo de luxo e as diferenças entre marcas.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation por múltiplo P/E forward para Laopu Gold

  A divulgação de valuation específica do emissor afirma que o preço-alvo de HKD905 da Nomura para Laopu Gold baseia-se em 20x FY26F P/E, consistente com seu P/E F12M médio de 20.3x desde a listagem em junho de 2024.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Laopu Gold (6181 HK)

  Marca nacional premium de joias coberta, cujas vendas e fluxo de clientes melhoraram durante o Qixi Festival no fim de agosto após pressão sobre o crescimento decorrente de preços mais baixos do ouro no 2Q26.

  Pontos fortes

  O relatório observou recuperação das vendas e do fluxo de clientes durante o Qixi Festival.

  Pontos fracos

  Enfrentou pressão significativa sobre o crescimento após a queda nos preços do ouro no 2Q26.

  Comparação

  Van Cleef & Arpels e Cartier apresentaram impulso de vendas mais forte; Bulgari e Tiffany permaneceram fracas.

  Riscos

  Enfraquecimento significativo dos preços do ouro, risco de moda acima do esperado e ambiente macroeconômico mais fraco do que o esperado.

• Richemont (CFR SW)

  Proprietária de Van Cleef & Arpels e Cartier, cujas marcas apresentaram forte impulso nas vendas de joias.

  Pontos fortes

  Van Cleef & Arpels registrou crescimento de double-digit% nas vendas nas mesmas lojas, e Cartier crescimento de low-teens% durante julho-agosto.

  Comparação

  Suas marcas de joias superaram as tendências fracas citadas para Bulgari e Tiffany.

• LVMH (MC FP)

  Proprietária de Bulgari, Tiffany, Louis Vuitton e Dior; as tendências das marcas foram mistas.

  Pontos fortes

  Louis Vuitton manteve crescimento de low- to mid-single-digit%, e Dior mostrou sinais de recuperação.

  Pontos fracos

  Bulgari e Tiffany permaneceram fracas, e a tendência de queda deve continuar no 4Q26E.

  Comparação

  O desempenho contrastou com o forte impulso de Van Cleef & Arpels, Cartier e Chanel.

• Kering (KER FP)

  Proprietária da Gucci, cuja tendência de queda nas vendas continuou.

  Pontos fracos

  A tendência de queda da Gucci persistiu durante julho-agosto de 2026.

  Comparação

  A Gucci ficou atrás de Chanel, Hermès, Louis Vuitton e Dior nas observações de moda de luxo do relatório.

Dados principais

• Vendas do segmento de luxoHigh-single-digit% year-on-year declineJulho-agosto de 2026; inclui marcas globais de luxo e ouro e joias.
• Vendas e fluxo de clientes do shoppingSlight year-on-year declinesJulho-agosto de 2026, com maior enfraquecimento em relação ao 2Q26.
• Crescimento das vendas nas mesmas lojas de Van Cleef & ArpelsDouble-digit% year on yearJulho-agosto de 2026; espera-se crescimento de high-teens% no 4Q26E.
• Crescimento das vendas nas mesmas lojas da CartierLow-teens% year on yearJulho-agosto de 2026, melhorando frente a uma queda anual no 2Q26; espera-se crescimento de double-digit% no 4Q26E.
• Crescimento das vendas da ChanelOver 10% year on yearJulho-agosto de 2026.

Impacto e implicações

O relatório indica que a demanda por luxo na China, no shopping observado, foi mais fraca no verão, mas a fraqueza agregada não se traduziu de modo uniforme para todas as marcas. Os resultados em joias e moda dependeram do posicionamento de marca e da demanda dos consumidores, enquanto o fluxo de clientes relacionado a festivais trouxe melhora limitada no fim de agosto.

Riscos

• Para Laopu Gold, a Nomura identifica como principais riscos de baixa o enfraquecimento significativo dos preços do ouro, risco de moda acima do esperado e ambiente macroeconômico mais fraco do que o esperado.

Pontos a observar

• Se a recuperação das vendas e do fluxo de clientes do shopping após o Qixi Festival no fim de agosto persistirá.
• Se Van Cleef & Arpels e Cartier atenderão às expectativas do especialista para o crescimento das vendas nas mesmas lojas no 4Q26E.
• Se as tendências fracas de Bulgari e Tiffany continuarão até o 4Q26E.
• Mudanças no comportamento do consumidor, nas condições de política tributária, no clima e nas viagens internacionais que possam afetar o fluxo de clientes em shoppings de luxo.