Solar: Preços do vidro FV se recuperam pela primeira vez, com provável continuidade da melhora entre oferta e demanda no 3T

Visão geral

O relatório acredita que, após o setor de vidro FV ter passado pelo pior ciclo de sua história no segundo trimestre de 2026, a contração da oferta e a recuperação da demanda impulsionaram a primeira recuperação de preços. O preço do vidro FV de 2,0 mm subiu para Rmb9.5/sqm após o fechamento do mercado em 5 de agosto, alta de cerca de 6% em relação à semana anterior. Com paradas substanciais de capacidade, melhora nos cronogramas de produção de módulos no segundo semestre e queda dos estoques, espera-se que o ambiente de precificação continue se recuperando no terceiro trimestre.

Visões principais

Esse aumento de preços não é um evento isolado, mas uma manifestação inicial do reequilíbrio entre oferta e demanda. O preço historicamente baixo de Rmb9/sqm no segundo trimestre causou perdas generalizadas em todo o setor, inclusive para líderes de custo, levando a saídas concentradas de capacidade em junho e julho; ao mesmo tempo, a demanda solar global é sazonalmente mais forte no segundo semestre, e os cronogramas de produção de módulos continuaram a se recuperar. O ciclo mais longo de recuperação da capacidade após reparo a frio significa que a elasticidade da oferta no curto prazo é limitada. Se as políticas que proíbem vendas abaixo do custo forem efetivamente aplicadas, as cotações dos produtores marginais serão restringidas pelos custos, e os líderes de baixo custo provavelmente obterão uma vantagem de lucro mais estável.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma análise do ciclo de oferta e demanda do setor, validando de forma cruzada as cotações de vidro FV, a capacidade operacional, os cronogramas mensais de produção de módulos, as mudanças nos estoques e o ciclo de reinício de capacidade após reparo a frio, e estabelece classificações de ações com base nos custos, avaliações e posições das empresas na cadeia do setor; também trata a possível aplicação da lei de preços como uma variável de cenário de política de médio a longo prazo.

Notas metodológicas

• Análise do setorAnálise do ciclo de oferta e demanda

  Avaliação de pontos de inflexão de preços por meio de saídas de oferta, mudanças na demanda e desestocagem

  A capacidade operacional caiu de cerca de 88.000 toneladas/dia para aproximadamente 73.000 toneladas/dia, enquanto os cronogramas de produção de módulos se recuperaram para cerca de 42GW/mês, reduzindo a lacuna entre oferta e demanda e sustentando aumentos de preços.

• Análise de sazonalidadeSazonalidade da demanda no segundo semestre

  A demanda solar global costuma ser mais forte no segundo semestre

  Os cronogramas mensais de produção de módulos se recuperaram de menos de 30GW em fevereiro para cerca de 42GW em julho, tornando-se uma base importante de demanda para a queda dos estoques e os aumentos de preços pelos fabricantes de vidro.

• Análise de políticasAnálise de cenário de competição por preços baixos

  Avaliação do impacto da proibição de vendas abaixo do custo sobre o piso de preços do setor

  Se as políticas relevantes forem efetivamente aplicadas, os produtores marginais terão dificuldade em continuar cotando abaixo do custo, o ciclo do setor poderá se tornar mais estável e a vantagem de lucro dos líderes de custo poderá ser reforçada.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Xinyi Solar（0968.HK）

  Uma beneficiária central entre as empresas de vidro FV, classificada como Overweight

  Pontos fortes

  Possui vantagem de liderança em custos e pode se beneficiar diretamente de uma recuperação dos preços do vidro e da contração da oferta no setor.

  Pontos fracos

  O setor ainda está no estágio inicial de recuperação após prejuízos, e a melhora dos lucros depende da sustentabilidade dos aumentos de preços.

  Comparação

  Juntamente com a Flat Glass, é uma das fabricantes de vidro FV mais favorecidas no relatório.

  Riscos

  Demanda abaixo das expectativas, nova alta dos estoques, retomada mais rápida da capacidade ociosa ou aplicação insuficiente das políticas.

• Flat Glass（6865.HK）

  Uma beneficiária central entre as empresas de vidro FV, classificada como Overweight

  Pontos fortes

  Beneficia-se da recuperação dos preços, da melhora da demanda no segundo semestre e do potencial fortalecimento da disciplina de preços no setor.

  Pontos fracos

  Os lucros no curto prazo ainda são afetados pelos preços baixos anteriores e pelo ambiente de prejuízos em todo o setor.

  Comparação

  Juntamente com a Xinyi Solar, compõe o tema de alocação mais direto na recuperação do vidro FV no relatório.

  Riscos

  Os aumentos de preço do vidro não se sustentarem, enfraquecimento dos cronogramas de produção de módulos ou oferta nova e reiniciada acima das expectativas.

• Daqo（DQ） and GCL Tech（3800.HK）

  Empresas de materiais solares upstream, ambas mantidas como Overweight

  Pontos fortes

  Podem se beneficiar da melhora sequencial da cadeia solar no segundo semestre e de uma possível intervenção de políticas.

  Pontos fracos

  Não são beneficiárias diretas desse aumento de preço do vidro FV, e os lucros também são afetados pelos respectivos ciclos de preços de seus produtos.

  Comparação

  Suas classificações positivas são consistentes com as dos líderes de vidro FV, mas os direcionadores estão mais voltados à melhora geral da cadeia do setor.

  Riscos

  Excesso de oferta na cadeia do setor, pressão contínua sobre os preços dos produtos e demanda final abaixo das expectativas.

• LONGi Green（601012.SS） and Shenzhen SC（300724.SZ）

  Classificações elevadas de Underweight para Neutral

  Pontos fortes

  Os ajustes de classificação refletem algum alívio das expectativas mais pessimistas e uma melhora sequencial do setor.

  Pontos fracos

  O relatório não as lista como as alocações prioritárias mais atrativas no momento.

  Comparação

  A visão é mais cautelosa do que para XYS, Flat-H, Daqo e GCL Tech, mas melhor do que para as empresas mantidas como Underweight.

  Riscos

  Recuperação insuficiente dos lucros, concorrência intensa e ausência de margem adicional de segurança na avaliação.

• Tongwei（600438.SS） and Maxwell（300751.SZ）

  Ambas as classificações são mantidas como Underweight

  Pontos fortes

  Têm exposição de negócios à cadeia do setor solar e podem ser apoiadas pela melhora da demanda do setor.

  Pontos fracos

  O relatório acredita que as avaliações atuais não são atrativas.

  Comparação

  Em comparação com empresas Overweight e Neutral, sua relação risco-retorno é mais fraca.

  Riscos

  Compressão de avaliação, lucros abaixo das expectativas e concorrência contínua no setor.

Dados principais

• Preço do vidro FV de 2,0 mmRmb9.5/sqmApós o fechamento do mercado em 5 de agosto de 2026, as cotações predominantes subiram cerca de 6% na semana.
• Mínima de preço do segundo trimestreRmb9/sqmUma mínima histórica incluindo IVA; o relatório avalia que até os líderes de custo estavam em situação de prejuízo.
• Capacidade operacionalCerca de 73.000 toneladas/diaCaiu de cerca de 88.000 toneladas/dia em março de 2026 até o fim de julho, uma queda de aproximadamente 17%.
• Escala de módulos correspondente à capacidade operacionalCerca de 38GW/mêsO valor de conversão para a capacidade operacional de vidro FV no fim de julho fornecido no relatório.
• Cronograma de produção de módulos em julhoCerca de 42GWUma recuperação significativa em relação à mínima de menos de 30GW em fevereiro.
• Tempo para reinício completo da produção após reparo a frioMais de 3 mesesIsso limita a capacidade de a oferta se recuperar rapidamente no terceiro trimestre.

Impacto e implicações

No curto prazo, as paradas de capacidade e uma recuperação sazonal da demanda são favoráveis à melhora sequencial dos preços, estoques e rentabilidade do vidro FV, com Xinyi Solar e Flat Glass, líderes em custo, beneficiando-se mais diretamente. No médio e longo prazo, se as políticas contra competição por preços baixos forem efetivamente aplicadas, o piso de preços do setor poderá subir, facilitando a conversão das vantagens de custo das empresas líderes em lucros. Outras partes da cadeia do setor ainda exigem julgamento baseado em avaliação, de modo que o relatório permanece positivo para os líderes de polissilício, mas mantém uma visão cautelosa sobre Tongwei e Maxwell, cujas avaliações não são suficientemente atrativas.

Riscos

• A demanda solar global ou os cronogramas de produção de módulos no segundo semestre podem ficar abaixo das expectativas, interrompendo a desestocagem e os aumentos de preços do vidro.
• A capacidade ociosa ou submetida a reparo a frio pode se recuperar mais rapidamente do que o esperado, aumentando novamente a pressão de oferta.
• As políticas que proíbem vendas abaixo do custo podem não ser introduzidas, ser aplicadas de forma insuficiente ou ter impacto real limitado.
• O setor ainda opera amplamente com prejuízo, e um único aumento de preço pode não ser suficiente para restaurar a rentabilidade normal.
• As condições de oferta e demanda e as avaliações diferem entre os segmentos da cadeia do setor, de modo que a melhora no vidro FV pode não ser transmitida simultaneamente a todas as ações.
• As previsões, avaliações de políticas e cotações de mercado do relatório podem mudar conforme as condições de mercado.

Pontos a observar

• Progresso das políticas nos próximos dois meses relativas à proibição de vendas abaixo do custo e à governança de preços do setor.
• Se as cotações do vidro FV de 2,0 mm no terceiro trimestre podem continuar subindo a partir do nível de Rmb9.5/sqm.
• Se a capacidade operacional do setor permanece abaixo de cerca de 73.000 toneladas/dia e o ritmo de reinício das linhas de produção reparadas a frio.
• Se os cronogramas de produção de módulos de agosto até o terceiro trimestre podem manter ou superar o nível de julho de cerca de 42GW.
• Se as quedas dos estoques do setor continuam e se os aumentos de preço podem se traduzir em melhora dos lucros das empresas líderes.
• As vantagens de custo, taxas de operação e orientações subsequentes de lucros da Xinyi Solar e da Flat Glass.