Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ): A aceleração das entregas de módulos ópticos de 1.6T deve sustentar o forte impulso de crescimento da Eoptolink no 2S26

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da Eoptolink no primeiro semestre e no segundo trimestre de 2026 e avalia como o ramp-up dos módulos ópticos de 1.6T impulsionará o crescimento subsequente. O Morgan Stanley acredita que as melhorias simultâneas em receita, lucro e margem bruta, combinadas com um mix aprimorado de produtos de alta velocidade e a aceleração das entregas de 1.6T, tornam altamente provável que o forte impulso de crescimento continue no 2S26; o relatório atribui uma classificação Overweight e um preço-alvo de Rmb507.14.

Visões principais

A Eoptolink alcançou crescimento significativo de receita e lucros no 1S26. A receita dobrou em relação ao ano anterior, para Rmb20.91bn, composta por Rmb8.338bn no primeiro trimestre e Rmb12.572bn no segundo trimestre. A receita do segundo trimestre aumentou 97% em relação ao ano anterior e 51% em relação ao trimestre anterior, indicando nova aceleração trimestral. O lucro líquido do primeiro semestre aumentou 91% em relação ao ano anterior, para Rmb7.53bn; o lucro líquido do segundo trimestre alcançou Rmb4.749bn, alta de 100% em relação ao ano anterior e de 71% em relação ao trimestre anterior, significativamente acima dos Rmb2.780bn do primeiro trimestre. O lucro bruto do segundo trimestre foi de Rmb6.030bn, alta de 102% em relação ao ano anterior e de 47% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de Rmb5.561bn, alta de 111% em relação ao ano anterior e de 45% em relação ao trimestre anterior, mostrando que a expansão da receita foi efetivamente convertida em lucro operacional. A melhora da rentabilidade resultou dos efeitos combinados do mix de produtos e da eficiência da capacidade. A margem bruta foi de 48.46% no 1S26, alta de 1 ponto percentual em relação ao ano anterior. O relatório atribui essa mudança a uma alteração do mix de produtos em direção a módulos ópticos com maiores velocidades de transmissão e maiores margens brutas, bem como a aumentos na utilização da capacidade, no volume de produção e no volume de vendas. Portanto, o crescimento reflete não apenas maiores volumes de embarque, mas também uma estrutura de lucros otimizada, impulsionada por uma maior proporção de produtos de alta velocidade. O ritmo de lançamento de produtos é a base central para a visão do relatório de que o crescimento pode continuar no segundo semestre. Embora os módulos ópticos de 800G tenham permanecido como o principal produto embarcado no 1S26, os volumes de embarque de módulos ópticos de 1.6T no segundo trimestre aumentaram significativamente em relação ao primeiro trimestre, e o Morgan Stanley espera nova aceleração do terceiro para o quarto trimestre. Portanto, o relatório acredita que a aceleração das entregas de 1.6T pode sustentar o impulso de crescimento do primeiro semestre. Quanto ao roteiro tecnológico, a Eoptolink apresentou seu módulo óptico IMDD 400G/lambda 1.6T DR4 OSFP de próxima geração e o módulo de fotônica de silício NPO de 6.4T na OFC em março de 2026, o que o relatório considera um sinal de que a empresa possui um roteiro de inovação líder. O modelo do Morgan Stanley prevê que a receita líquida da empresa aumentará de Rmb24,841.9mn em 2025 para Rmb54,314.8mn em 2026, Rmb91,895.2mn em 2027 e Rmb112,718mn em 2028; o EBITDA é projetado em Rmb11,107.3mn, Rmb24,597.6mn, Rmb39,803.4mn e Rmb48,200.3mn, respectivamente, no mesmo período. Espera-se que o lucro líquido ModelWare suba de Rmb9,531.9mn em 2025 para Rmb18,558.9mn em 2026, Rmb33,510.9mn em 2027 e Rmb40,563.2mn em 2028; o lucro por ação é projetado em Rmb6.85, Rmb13.31, Rmb24.03 e Rmb29.09, respectivamente, sendo a previsão anterior para 2027 de Rmb24.53. O preço-alvo baseia-se em um modelo de renda residual e é ponderado por probabilidade em 30% para o cenário otimista, 50% para o cenário-base e 20% para o cenário pessimista; os pesos assimétricos refletem o cronograma esperado para a adoção em larga escala de CPO. Todos os cenários usam um custo de capital próprio de 10% e uma taxa de crescimento perpétuo de 3.5%. Os CAGRs assumidos para 2026–2028 da demanda por módulos ópticos de alta gama são de 46% no cenário otimista, 43% no cenário-base e 43% no cenário pessimista; os CAGRs de lucro líquido assumidos para 2025–2035 são de 28%, 25% e 20%, respectivamente, com um avanço posterior de CPO representando uma premissa-chave no cenário mais fraco. Nesse contexto, o relatório estabelece um preço-alvo de Rmb507.14, representando potencial de alta de 23% em relação ao preço de fechamento de Rmb412.00 em 24 de agosto de 2026, e mantém sua classificação Overweight. Os cenários de alta listados no relatório incluem demanda mais forte do que o esperado por produtos de 800G e 1.6T, ganhos mais rápidos de participação de mercado no mercado de comunicações de dados, controle de custos melhor do que o esperado que impulsione a melhora das margens e avanços mais precoces em CPO ou outras novas tecnologias. Por outro lado, a intensificação da concorrência ou tensões geopolíticas podem fazer com que os ganhos de participação de mercado em comunicações de dados ocorram mais lentamente do que o esperado, a escassez de componentes pode restringir as entregas, e uma demanda mais fraca do que o esperado por produtos de 800G e 1.6T pode prejudicar o crescimento; um avanço posterior de CPO também afetaria a trajetória tecnológica e de lucros de longo prazo.

Estrutura de análise

O relatório primeiro detalha receita, lucro e mudanças sequenciais do 1S26 e do segundo trimestre para determinar se o crescimento está acelerando. Em seguida, explica o crescimento da margem bruta e dos lucros por meio do mix de produtos de alta velocidade, da utilização da capacidade e do ritmo dos embarques de 1.6T, antes de avaliar o roteiro tecnológico com base nas apresentações de novos produtos. Por fim, incorpora a demanda por módulos ópticos de alta gama, o crescimento do lucro líquido de longo prazo e o momento da implementação de CPO nos cenários otimista, base e pessimista, usa um modelo de renda residual ponderado por probabilidade para derivar o preço-alvo e apresenta cenários de alta e baixa.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoModelo de Renda Residual RIM

  Modelo de renda residual

  Este método mede o valor patrimonial com base no capital contábil da empresa e na renda residual futura que excede o custo de capital próprio. O relatório usa este modelo para estimar o preço-alvo da Eoptolink sob as premissas de custo de capital próprio de 10% e taxa de crescimento perpétuo de 3.5%.

• Método de AvaliaçãoOutro

  Avaliação ponderada por probabilidade dos cenários otimista, base e pessimista

  O relatório estabelece premissas separadas para o crescimento da demanda por módulos ópticos de alta gama, o crescimento do lucro líquido de longo prazo e o momento da implementação de CPO, e então aplica pesos de 30% ao cenário otimista, 50% ao cenário-base e 20% ao cenário pessimista para refletir o impacto de diferentes trajetórias operacionais e tecnológicas sobre o preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ)

  O relatório acredita que a empresa se beneficia de embarques contínuos de 800G, da aceleração das entregas de 1.6T, de um mix aprimorado de produtos de alta velocidade e de melhor utilização da capacidade.

  Pontos fortes

  A receita e o lucro cresceram rapidamente no 1S26, enquanto a margem bruta melhorou; os embarques de 1.6T aceleraram, e a empresa apresentou produtos de fotônica de silício 1.6T DR4 OSFP e 6.4T NPO.

  Pontos fracos

  A trajetória de crescimento é relativamente sensível à demanda por módulos ópticos de alta velocidade, à participação de mercado em comunicações de dados, ao fornecimento de componentes e ao ritmo de implementação de novas tecnologias.

  Comparação

  O relatório não fornece comparações específicas de dados operacionais com pares; a classificação Overweight indica que se espera que o retorno total ajustado ao risco nos próximos 12–18 meses exceda a média do universo de cobertura setorial do analista.

  Riscos

  Concorrência ou tensões geopolíticas desacelerando os ganhos de participação de mercado, escassez de componentes, demanda mais fraca do que o esperado por produtos de 800G e 1.6T e avanços atrasados em CPO.

Dados principais

• Receita do 1S26Rmb20.91bnDobrou em relação ao ano anterior
• Lucro Líquido do 1S26Rmb7.53bnAlta de 91% em relação ao ano anterior
• Margem Bruta do 1S2648.46%Alta de 1 ponto percentual em relação ao ano anterior
• Receita do 2T26Rmb12.572bnAlta de 97% em relação ao ano anterior e de 51% em relação ao trimestre anterior
• Lucro Líquido do 2T26Rmb4.749bnAlta de 100% em relação ao ano anterior e de 71% em relação ao trimestre anterior
• Lucro Operacional do 2T26Rmb5.561bnAlta de 111% em relação ao ano anterior e de 45% em relação ao trimestre anterior
• Previsões de Receita para 2026–2028Rmb54,314.8mn / Rmb91,895.2mn / Rmb112,718mnPrevisões ModelWare do Morgan Stanley
• Previsões de Lucro por Ação para 2026–2028Rmb13.31 / Rmb24.03 / Rmb29.09A previsão anterior para 2027 era Rmb24.53
• CAGR da Demanda por Módulos Ópticos de Alta Gama em 2026–2028Cenário otimista 46% / Cenário-base 43% / Cenário pessimista 43%Premissas centrais de demanda para os cenários de avaliação
• CAGR do Lucro Líquido em 2025–2035Cenário otimista 28% / Cenário-base 25% / Cenário pessimista 20%Premissas de cenário de lucros de longo prazo
• Pesos dos Cenários de AvaliaçãoCenário otimista 30% / Cenário-base 50% / Cenário pessimista 20%Os pesos refletem o cronograma esperado para a adoção em larga escala de CPO
• Custo de Capital Próprio e Taxa de Crescimento Perpétuo10% / 3.5%As mesmas premissas são usadas em todos os cenários de avaliação
• Preço-AlvoRmb507.14Representa potencial de alta de 23% em relação ao preço de fechamento de Rmb412.00

Impacto e implicações

O relatório acredita que os vetores de crescimento da Eoptolink estão se expandindo de seus embarques principais de 800G para o ramp-up de produtos de 1.6T, enquanto uma maior participação de produtos de alta velocidade e a melhor utilização da capacidade permitem que o crescimento da receita se traduza em lucros mais altos. A realização das expectativas futuras de lucros e avaliação dependerá principalmente da demanda por produtos de 800G e 1.6T, da participação de mercado em comunicações de dados, do fornecimento de componentes, do controle de custos e do momento de implementação de novas tecnologias como CPO.

Riscos

• Concorrência intensa ou tensões geopolíticas podem fazer com que a participação de mercado da empresa em comunicações de dados aumente mais lentamente do que o esperado.
• A escassez de componentes pode restringir a produção e as entregas.
• A demanda por produtos de 800G e 1.6T pode ser mais fraca do que o esperado.
• Avanços tecnológicos em CPO ou sua adoção em larga escala podem ocorrer mais tarde do que o esperado.

Pontos a observar

• Monitore se os embarques de módulos ópticos de 1.6T continuam a acelerar conforme esperado do terceiro para o quarto trimestre de 2026.
• Acompanhe as mudanças na demanda por 800G e 1.6T em relação às premissas de cenário do relatório.
• Observe o ritmo dos ganhos de participação de mercado da empresa em comunicações de dados e o impacto da concorrência e da geopolítica.
• Monitore se o controle de custos, a utilização da capacidade e as mudanças no mix de produtos continuam a impulsionar a melhora das margens.
• Acompanhe as condições de fornecimento de componentes e o momento dos avanços em CPO ou outras novas tecnologias.