Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ): La aceleración de las entregas de módulos ópticos de 1.6T debería sostener el fuerte impulso de crecimiento de Eoptolink en 2S26

Visión general

Este informe revisa los resultados de Eoptolink del primer semestre y del segundo trimestre de 2026, y evalúa cómo el aumento de la producción de módulos ópticos de 1.6T impulsará el crecimiento posterior. Morgan Stanley considera que las mejoras simultáneas en ingresos, beneficios y margen bruto, combinadas con una combinación mejorada de productos de alta velocidad y la aceleración de las entregas de 1.6T, hacen muy probable que el fuerte impulso de crecimiento continúe en 2S26; el informe asigna una calificación de Sobreponderar y un precio objetivo de Rmb507.14.

Perspectivas principales

Eoptolink logró un crecimiento significativo de ingresos y beneficios en 1S26. Los ingresos se duplicaron interanualmente hasta Rmb20.91bn, compuestos por Rmb8.338bn en el primer trimestre y Rmb12.572bn en el segundo trimestre. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 97% interanual y un 51% trimestral, lo que indica una mayor aceleración trimestral. El beneficio neto del primer semestre aumentó un 91% interanual hasta Rmb7.53bn; el beneficio neto del segundo trimestre alcanzó Rmb4.749bn, un alza del 100% interanual y del 71% trimestral, significativamente por encima de los Rmb2.780bn del primer trimestre. El beneficio bruto del segundo trimestre fue de Rmb6.030bn, un alza del 102% interanual y del 47% trimestral; el beneficio operativo fue de Rmb5.561bn, un alza del 111% interanual y del 45% trimestral, lo que demuestra que la expansión de los ingresos se tradujo eficazmente en beneficio operativo. La mejora de la rentabilidad resultó de los efectos combinados de la combinación de productos y la eficiencia de capacidad. El margen bruto fue del 48.46% en 1S26, 1 punto porcentual más interanual. El informe atribuye este cambio a un desplazamiento de la combinación de productos hacia módulos ópticos con mayores velocidades de transmisión y mayores márgenes brutos, así como a aumentos en la utilización de la capacidad, el volumen de producción y el volumen de ventas. Por lo tanto, el crecimiento no solo refleja mayores volúmenes de envío, sino también una estructura de beneficios optimizada impulsada por una mayor proporción de productos de alta velocidad. El ritmo de lanzamiento de productos es la base principal de la visión del informe de que el crecimiento puede continuar en el segundo semestre. Aunque los módulos ópticos de 800G siguieron siendo el principal producto enviado en 1S26, los volúmenes de envío de módulos ópticos de 1.6T del segundo trimestre aumentaron significativamente frente al primer trimestre, y Morgan Stanley espera una mayor aceleración del tercero al cuarto trimestre. Por ello, el informe considera que la aceleración de las entregas de 1.6T puede sostener el impulso de crecimiento del primer semestre. En cuanto a la hoja de ruta tecnológica, Eoptolink presentó su módulo óptico IMDD 400G/lambda 1.6T DR4 OSFP de próxima generación y un módulo de fotónica de silicio NPO de 6.4T en OFC en marzo de 2026, lo que el informe considera una señal de que la empresa cuenta con una hoja de ruta de innovación líder. El modelo de Morgan Stanley prevé que los ingresos netos de la empresa aumenten de Rmb24,841.9mn en 2025 a Rmb54,314.8mn en 2026, Rmb91,895.2mn en 2027 y Rmb112,718mn en 2028; se proyecta un EBITDA de Rmb11,107.3mn, Rmb24,597.6mn, Rmb39,803.4mn y Rmb48,200.3mn, respectivamente, durante el mismo período. Se espera que el beneficio neto ModelWare aumente de Rmb9,531.9mn en 2025 a Rmb18,558.9mn en 2026, Rmb33,510.9mn en 2027 y Rmb40,563.2mn en 2028; se proyectan beneficios por acción de Rmb6.85, Rmb13.31, Rmb24.03 y Rmb29.09, respectivamente, frente a la previsión anterior para 2027 de Rmb24.53. El precio objetivo se basa en un modelo de ingresos residuales y se pondera por probabilidades en un 30% para el escenario alcista, un 50% para el escenario base y un 20% para el escenario bajista; las ponderaciones sesgadas reflejan el calendario esperado para la adopción a gran escala de CPO. Todos los escenarios utilizan un coste de capital propio del 10% y una tasa de crecimiento perpetuo del 3.5%. Las CAGR supuestas para 2026–2028 de la demanda de módulos ópticos de alta gama son del 46% en el escenario alcista, 43% en el escenario base y 43% en el escenario bajista; las CAGR supuestas del beneficio neto para 2025–2035 son del 28%, 25% y 20%, respectivamente, y un avance posterior de CPO representa un supuesto clave en el escenario más débil. Bajo este marco, el informe fija un precio objetivo de Rmb507.14, que representa un potencial alcista del 23% frente al precio de cierre de Rmb412.00 del 24 de agosto de 2026, y mantiene su calificación de Sobreponderar. Los escenarios alcistas enumerados en el informe incluyen una demanda de productos de 800G y 1.6T superior a la esperada, ganancias de cuota de mercado más rápidas en el mercado de comunicaciones de datos, un control de costes mejor de lo previsto que impulse la mejora de márgenes y avances más tempranos en CPO u otras tecnologías nuevas. Por el contrario, una competencia intensificada o tensiones geopolíticas podrían hacer que las ganancias de cuota de mercado en comunicaciones de datos avancen más lentamente de lo esperado, la escasez de componentes podría limitar las entregas y una demanda de productos de 800G y 1.6T inferior a la prevista podría perjudicar el crecimiento; un avance posterior de CPO también afectaría la trayectoria tecnológica y de beneficios a largo plazo.

Marco de análisis

El informe primero desglosa los ingresos, beneficios y cambios secuenciales de 1S26 y del segundo trimestre para determinar si el crecimiento se está acelerando. Después explica el crecimiento del margen bruto y de los beneficios mediante la combinación de productos de alta velocidad, la utilización de capacidad y el ritmo de envíos de 1.6T, antes de evaluar la hoja de ruta tecnológica con base en las presentaciones de nuevos productos. Por último, incorpora la demanda de módulos ópticos de alta gama, el crecimiento del beneficio neto a largo plazo y el momento de despliegue de CPO en escenarios alcista, base y bajista; utiliza un modelo de ingresos residuales ponderado por probabilidades para derivar el precio objetivo y presenta escenarios alcistas y bajistas.

Notas metodológicas

• Método de valoraciónModelo de ingresos residuales RIM

  Modelo de ingresos residuales

  Este método mide el valor del capital propio con base en el capital contable de la empresa y los ingresos residuales futuros que superan el coste del capital propio. El informe utiliza este modelo para estimar el precio objetivo de Eoptolink bajo supuestos de un coste de capital propio del 10% y una tasa de crecimiento perpetuo del 3.5%.

• Método de valoraciónOtro

  Valoración ponderada por probabilidades de escenarios alcista, base y bajista

  El informe establece supuestos separados para el crecimiento de la demanda de módulos ópticos de alta gama, el crecimiento del beneficio neto a largo plazo y el momento de despliegue de CPO; posteriormente, aplica ponderaciones del 30% al escenario alcista, 50% al escenario base y 20% al escenario bajista para reflejar el impacto de diferentes trayectorias operativas y tecnológicas sobre el precio objetivo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ)

  El informe considera que la empresa se beneficia de los continuos envíos de 800G, la aceleración de las entregas de 1.6T, una combinación mejorada de productos de alta velocidad y una mejor utilización de capacidad.

  Fortalezas

  Los ingresos y beneficios crecieron rápidamente en 1S26, mientras que el margen bruto mejoró; los envíos de 1.6T se aceleraron, y la empresa presentó productos de fotónica de silicio 1.6T DR4 OSFP y 6.4T NPO.

  Debilidades

  La trayectoria de crecimiento es relativamente sensible a la demanda de módulos ópticos de alta velocidad, la cuota de mercado en comunicaciones de datos, el suministro de componentes y el ritmo de despliegue de nuevas tecnologías.

  Comparación

  El informe no proporciona comparaciones específicas de datos operativos con pares; la calificación de Sobreponderar indica que se espera que el rendimiento total ajustado por riesgo durante los próximos 12–18 meses supere la media del universo de cobertura sectorial del analista.

  Riesgos

  Competencia o tensiones geopolíticas que ralentizan las ganancias de cuota de mercado, escasez de componentes, demanda de productos de 800G y 1.6T inferior a la esperada y retrasos en los avances de CPO.

Datos clave

• Ingresos de 1S26Rmb20.91bnSe duplicaron interanualmente
• Beneficio neto de 1S26Rmb7.53bnAumentó un 91% interanual
• Margen bruto de 1S2648.46%Aumentó 1 punto porcentual interanual
• Ingresos de 2T26Rmb12.572bnAumentaron un 97% interanual y un 51% trimestral
• Beneficio neto de 2T26Rmb4.749bnAumentó un 100% interanual y un 71% trimestral
• Beneficio operativo de 2T26Rmb5.561bnAumentó un 111% interanual y un 45% trimestral
• Previsiones de ingresos para 2026–2028Rmb54,314.8mn / Rmb91,895.2mn / Rmb112,718mnPrevisiones ModelWare de Morgan Stanley
• Previsiones de beneficio por acción para 2026–2028Rmb13.31 / Rmb24.03 / Rmb29.09La previsión anterior para 2027 era Rmb24.53
• CAGR 2026–2028 de la demanda de módulos ópticos de alta gamaEscenario alcista 46% / Escenario base 43% / Escenario bajista 43%Supuestos principales de demanda para los escenarios de valoración
• CAGR del beneficio neto 2025–2035Escenario alcista 28% / Escenario base 25% / Escenario bajista 20%Supuestos de escenarios de beneficios a largo plazo
• Ponderaciones de escenarios de valoraciónEscenario alcista 30% / Escenario base 50% / Escenario bajista 20%Las ponderaciones reflejan el calendario esperado para la adopción a gran escala de CPO
• Coste de capital propio y tasa de crecimiento perpetuo10% / 3.5%Se utilizan los mismos supuestos en todos los escenarios de valoración
• Precio objetivoRmb507.14Representa un potencial alcista del 23% frente al precio de cierre de Rmb412.00

Impacto e implicaciones

El informe considera que los impulsores de crecimiento de Eoptolink se están expandiendo desde sus envíos principales de 800G hasta el aumento de la producción de productos de 1.6T, mientras que una mayor proporción de productos de alta velocidad y una mejor utilización de capacidad están permitiendo que el crecimiento de ingresos se traduzca en mayores beneficios. La realización de las expectativas futuras de beneficios y valoración dependerá principalmente de la demanda de productos de 800G y 1.6T, la cuota de mercado en comunicaciones de datos, el suministro de componentes, el control de costes y el momento de despliegue de nuevas tecnologías como CPO.

Riesgos

• La intensa competencia o las tensiones geopolíticas podrían hacer que la cuota de mercado de la empresa en comunicaciones de datos aumente más lentamente de lo esperado.
• La escasez de componentes podría limitar la producción y las entregas.
• La demanda de productos de 800G y 1.6T podría ser inferior a la esperada.
• Los avances tecnológicos de CPO o su adopción a gran escala podrían producirse más tarde de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si los envíos de módulos ópticos de 1.6T continúan acelerándose como se espera del tercer al cuarto trimestre de 2026.
• Seguir los cambios en la demanda de 800G y 1.6T respecto de los supuestos de escenarios del informe.
• Observar el ritmo de las ganancias de cuota de mercado de la empresa en comunicaciones de datos y el impacto de la competencia y la geopolítica.
• Supervisar si el control de costes, la utilización de capacidad y los cambios en la combinación de productos continúan impulsando la mejora de márgenes.
• Seguir las condiciones de suministro de componentes y el calendario de avances en CPO u otras tecnologías nuevas.