BITCOIN DEPOT INC: Os pedidos globais de turbinas a gás no segundo trimestre atingiram aproximadamente 38GW, um recorde trimestral histórico

Visão geral

Este relatório é o rastreador trimestral de tendências de turbinas a gás do J.P. Morgan, combinando pedidos globais, expansão de capacidade dos principais fornecedores de equipamentos, custos de projetos de energia a gás na América do Norte e previsões de instalação de terceiros. A visão central é que a demanda por turbinas a gás permanece em um forte ciclo de alta: os pedidos do segundo trimestre de 2026 atingiram um recorde histórico, a demanda por grandes unidades avançadas e soluções de energia behind-the-meter para data centers cresceu simultaneamente, e os fornecedores capazes de entregar equipamentos no curto prazo têm claras vantagens competitivas.

Visões principais

Primeiro, o impulso dos pedidos globais de turbinas a gás continua a se fortalecer, com pedidos de aproximadamente 67GW no primeiro semestre de 2026. No ritmo atual, os pedidos do ano completo poderiam atingir aproximadamente 120GW, acima dos aproximadamente 100GW de 2025. Segundo, a estrutura da demanda não está simplesmente migrando de grandes unidades para soluções distribuídas; os pedidos de turbinas a gás avançadas das classes H/J estão crescendo mais rápido do que o mercado geral, enquanto a energia behind-the-meter está criando demanda incremental adicional. Terceiro, os principais fabricantes estão, em geral, mantendo disciplina na expansão de capacidade. A capacidade anual global de aproximadamente 85GW em 2028 permanece abaixo do nível anualizado atual de pedidos, mas os aumentos de capacidade de longo prazo da GEV e da MHI poderiam elevar a capacidade para perto de mais de 95GW após 2030. Quarto, os investimentos de capital em usinas a gás continuam a subir. A escassez de equipamentos, os custos de engenharia e os ciclos de entrega sustentam o poder de precificação dos fornecedores, mas também podem afetar a economia dos projetos e o ritmo da implementação final.

Estrutura de análise

O relatório compila dados trimestrais de adjudicações globais de turbinas a gás e analisa participação de mercado e crescimento por fornecedor de equipamentos, região, país e modelo de turbina; estima a capacidade dos principais fornecedores de equipamentos com base em anúncios corporativos, informações de teleconferências de resultados e pedidos históricos; agrega 78 projetos norte-americanos de energia a gás natural com informações de custos divulgadas para construir um rastreador de custos; e, por fim, compara dados da EIA, NextEra Energy, BNEF e McCoy para avaliar a lacuna entre a demanda de instalação de geração a gás nos EUA e os projetos adjudicados.

Notas metodológicas

• Análise de ciclo da indústriaAcompanhamento trimestral da tendência de pedidos

  Usar o volume de pedidos e as variações anuais e trimestrais para medir a força da demanda no setor de turbinas a gás.

  Os pedidos são calculados uniformemente com base na capacidade de ciclo simples e não incluem a capacidade contribuída por turbinas a vapor ou geradores de vapor de recuperação de calor; também são discriminados por fornecedor de equipamentos, região e modelo de turbina avançada para identificar fontes de demanda e mudanças na participação de mercado.

• Análise da capacidade de ofertaEstimativa bottom-up da capacidade dos fornecedores de equipamentos

  Estimar a capacidade anual global de turbinas a gás com base em anúncios corporativos de expansão de capacidade, pedidos históricos e planos de melhoria de eficiência.

  O relatório avalia separadamente as trajetórias de capacidade da GEV, Siemens Energy e MHI e utiliza dados de pesquisas da McCoy como referência para outros fabricantes; algumas empresas divulgam dados com base em ciclo combinado, que são convertidos para uma base de ciclo simples na análise a fim de melhorar a comparabilidade.

• Análise de custos e precificaçãoRastreador de custos de projetos de energia a gás na América do Norte

  Observar tendências de investimentos de capital para usinas de ciclo combinado e ciclo simples por meio de custos de projetos e datas de operação comercial divulgados publicamente.

  A amostra inclui 78 projetos norte-americanos de gás natural com informações de custos divulgadas. Os escopos de divulgação pública não são totalmente consistentes, e o relatório faz ajustes quando necessário; as datas dos gráficos referem-se às datas de operação comercial dos projetos, e não às datas de entrega das turbinas a gás. Para projetos de ciclo combinado, normalmente pode-se assumir que decorrem aproximadamente 6 a 9 meses entre a entrega da turbina a gás e a conclusão.

• Previsão de demandaComparação cruzada de múltiplas fontes de previsão

  Comparar previsões de instalação de terceiros com a capacidade adjudicada para avaliar o espaço para construção de geração a gás nos EUA.

  O relatório compara as metodologias da EIA, NextEra Energy, BNEF e McCoy e usa um fator de 1.5x para converter capacidade de ciclo simples em capacidade total de ciclo combinado. Os dados da McCoy representam projetos adjudicados, e não uma previsão completa; portanto, espera-se que gradualmente convirjam para previsões de terceiros à medida que novos pedidos forem realizados.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• GE Vernova (GEV)

  Fornecedor principal de grandes turbinas a gás, classificado como Overweight pelo J.P. Morgan.

  Pontos fortes

  Recebeu aproximadamente 11.3GW em pedidos no segundo trimestre, com forte demanda por grandes unidades avançadas; melhorias de eficiência poderiam elevar a produção anual de energia a gás para aproximadamente 30GW até 2030.

  Pontos fracos

  Aumentos rápidos de capacidade no longo prazo poderiam enfraquecer as expectativas do mercado quanto à escassez e à precificação sustentada.

  Comparação

  Juntamente com Siemens Energy e MHI, constitui os três principais fornecedores mundiais de grandes turbinas a gás.

  Riscos

  Execução da expansão de capacidade, restrições na cadeia de suprimentos, estouros de custos e potencial excesso de oferta após 2030.

• Siemens Energy (ENR1n.DE)

  Fornecedor principal de grandes turbinas a gás, classificado como Overweight pelo J.P. Morgan.

  Pontos fortes

  Os pedidos do segundo trimestre foram de aproximadamente 12.5GW, os maiores entre os fabricantes listados no relatório; a empresa planeja aumentar gradualmente a capacidade de grandes turbinas a gás e enfatiza disciplina na expansão de capacidade.

  Pontos fracos

  Algumas divulgações da empresa usam base de ciclo combinado, de modo que a capacidade comparável em ciclo simples exige ajustes de premissas analíticas.

  Comparação

  Sua escala atual de pedidos supera GEV e MHI, mas o preço de suas ações é relativamente sensível às expansões de capacidade dos concorrentes e às preocupações com a oferta de longo prazo.

  Riscos

  Preocupações do mercado com sobrecapacidade de longo prazo, volatilidade trimestral dos pedidos e riscos de execução de projetos.

• Mitsubishi Heavy Industries (MHI)

  Um dos três principais fornecedores mundiais de grandes turbinas a gás.

  Pontos fortes

  Os pedidos do segundo trimestre foram de aproximadamente 5.3GW, e a empresa planeja elevar a capacidade a partir de 2030 para 150% do nível originalmente planejado.

  Pontos fracos

  A capacidade adicional de longo prazo ainda não exige um compromisso claro de investimento de capital, e há incerteza quanto ao cronograma e à escala de sua realização.

  Comparação

  Sua escala de pedidos é inferior à da GEV e Siemens Energy, mas seu potencial de expansão de capacidade de longo prazo é significativo.

  Riscos

  Atrasos na expansão de capacidade, mudanças no investimento de capital e enfraquecimento das condições de oferta e demanda da indústria no longo prazo.

• Caterpillar Inc. (CAT) e Solar Turbines

  Beneficia-se diretamente da demanda de energia behind-the-meter para data centers por meio da Solar Turbines; a CAT é classificada como Overweight pelo J.P. Morgan.

  Pontos fortes

  Os pedidos da Solar no segundo trimestre foram de aproximadamente 2.8GW, significativamente acima de seu ritmo trimestral recente, com aproximadamente 1.9GW provenientes de data centers.

  Pontos fracos

  Os produtos são mais voltados a cenários de pequeno a médio porte e distribuídos, e sua escala por unidade e cobertura de grandes projetos centralizados são inferiores às dos três principais fabricantes de grandes turbinas a gás.

  Comparação

  Tem maiores vantagens em energia behind-the-meter com curto prazo de entrega, funcionando como complemento, e não substituto completo, das unidades de grande porte.

  Riscos

  Execução das entregas de 2027, atrasos em projetos de data centers e mudanças nas políticas de energia distribuída.

• Baker Hughes (BKR)

  Fornecedor de turbinas a gás e equipamentos de energia, classificado como Overweight pelo J.P. Morgan.

  Pontos fortes

  Os pedidos do segundo trimestre foram de aproximadamente 2.3GW, alta de aproximadamente 89% em relação ao ano anterior, beneficiando-se da demanda por turbinas a gás de pequeno a médio porte e geração de energia distribuída.

  Pontos fracos

  Sua participação de mercado e escala absoluta de pedidos são inferiores às dos três principais fornecedores de equipamentos de grande porte.

  Comparação

  Juntamente com a Solar, é uma fonte importante de oferta fora do segmento de grandes turbinas a gás, embora a Solar tenha registrado pedidos maiores neste trimestre.

  Riscos

  Concentração de pedidos, volatilidade do ciclo energético e riscos de entrega de projetos.

• Argan (AGX)

  Empresa relacionada à engenharia e construção de geração a gás, classificada como Overweight pelo J.P. Morgan.

  Pontos fortes

  A expansão de novas instalações de geração a gás nos EUA e da atividade de construção de projetos é favorável à demanda por contratos de engenharia.

  Pontos fracos

  Não é uma fabricante original de equipamentos de turbinas a gás e é mais diretamente afetada pelos inícios de projetos, controle de custos e investimentos de capital dos clientes.

  Comparação

  Em comparação com fornecedores de equipamentos, suas fontes de receita são mais voltadas para a construção de usinas e execução de projetos.

  Riscos

  Atrasos de projetos, pressão de custos em contratos de preço fixo e novas instalações nos EUA abaixo das expectativas.

Dados principais

• Pedidos globais do segundo trimestre de 202637.6GWAlta de 71.2% em relação ao ano anterior e de 28.7% em relação ao trimestre anterior, estabelecendo um recorde trimestral histórico.
• Pedidos do primeiro semestre e do ano completo de 2026Aproximadamente 67GW no primeiro semestre; possivelmente aproximadamente 120GW no ano completoOs pedidos do ano completo de 2025 foram de aproximadamente 100GW.
• Pedidos dos EUA no segundo trimestreAproximadamente 18GWAlta de aproximadamente 49% em relação ao ano anterior, mantendo sua posição como o maior mercado do mundo.
• Pedidos de turbinas a gás avançadas das classes H/JAproximadamente 19.8GWAlta de aproximadamente 93% em relação ao ano anterior, mais rápida que o mercado global geral de turbinas a gás.
• Participação de mercado dos três principais fornecedores de equipamentosAproximadamente 77%A participação combinada da GEV, Siemens Energy e MHI permaneceu amplamente estável em relação ao primeiro trimestre.
• Pedidos do segundo trimestre para os principais fabricantesENR 12.5GW; GEV 11.3GW; MHI 5.3GW; Solar 2.8GW; BKR 2.3GWTanto as unidades de grande porte quanto as soluções de energia behind-the-meter tiveram forte desempenho.
• Pedidos da Solar para data centersAproximadamente 1.9GWAproximadamente 86 unidades de cerca de 23MW por unidade, representando a maior parte dos aproximadamente 2.8GW de pedidos da Solar no segundo trimestre, com entrega esperada no segundo ao terceiro trimestres de 2027.
• Previsão de capacidade global de turbinas a gásAproximadamente 85GW em 2028; próximo ou acima de 95GW após 2030O último número inclui melhorias de eficiência da GEV e o potencial de expansão de capacidade de longo prazo da MHI, ambos estimados com base em ciclo simples.
• Custos de projetos de ciclo combinado na América do NorteAproximadamente US$2,800 a US$3,000/kWDiscussões para alguns projetos do início da década de 2030 indicam que os custos totais poderiam exceder US$3,000/kW.
• Aumento dos custos de usinas a gásCiclo combinado alta de aproximadamente 200%; ciclo simples alta de aproximadamente 50%Os custos de projetos de ciclo combinado com datas futuras de operação comercial subiram acentuadamente em relação a 2025; o texto principal refere-se aos respectivos anos de operação comercial futura como 2030 e 2031.
• Previsão de capacidade a gás nos EUA antes de 2030EIA e NextEra Energy aproximadamente 85 a 90GW; BNEF aproximadamente 46GWTodos estão em base de capacidade de ciclo combinado; a BNEF pressupõe maior penetração de energia renovável e unidades de pico.

Impacto e implicações

Pedidos fortes, oferta limitada de equipamentos no curto prazo e custos crescentes de projetos implicam que fornecedores de equipamentos com unidades de grande porte comprovadas, portfólios de produtos distribuídos e capacidades confiáveis de entrega podem manter alta utilização de capacidade, visibilidade de pedidos e poder de precificação. Os data centers precisam de acesso rápido a energia estável, expandindo ainda mais o mercado de energia behind-the-meter sem enfraquecer a demanda por grandes unidades de ciclo combinado. Para investidores, GEV e Siemens Energy se beneficiam mais diretamente do ciclo de grandes turbinas a gás, a Solar da Caterpillar e a Baker Hughes se beneficiam da demanda por energia de pequeno a médio porte e behind-the-meter, e a Argan se beneficia da atividade de engenharia e construção de geração a gás. Contudo, se as expansões de capacidade de longo prazo forem liberadas de forma concentrada, poderão desencadear preocupações com excesso de oferta por volta de 2030.

Riscos

• As expansões de capacidade da GEV, MHI e outros fabricantes poderiam ser liberadas de forma concentrada por volta de 2030, potencialmente levando a sobrecapacidade de longo prazo e pressão sobre preços.
• Os pedidos apresentam clara volatilidade trimestral, e um desempenho recorde em um único trimestre não pode necessariamente ser extrapolado linearmente.
• Aumentos rápidos nos custos de equipamentos, engenharia e financiamento poderiam reduzir a viabilidade econômica de projetos de geração a gás e atrasar decisões finais de investimento.
• Gargalos na cadeia de suprimentos, mão de obra qualificada e manufatura poderiam afetar a entrega de equipamentos e a concretização da expansão de capacidade.
• As previsões de instalações a gás nos EUA variam amplamente; penetração de energia renovável, armazenamento de energia e unidades de pico acima do esperado poderia suprimir a demanda por turbinas a gás.
• Os pedidos de energia behind-the-meter para data centers estão concentrados em alguns grandes projetos, e atrasos na expansão da carga poderiam afetar o ritmo das entregas.
• Empresas e fontes de dados diferentes usam bases de ciclo simples ou ciclo combinado; se as premissas de conversão mudarem, os resultados de comparação de capacidade e instalações poderão mudar.
• As empresas cobertas pelo relatório divulgaram relações com o J.P. Morgan envolvendo formação de mercado, clientes, negócios de banco de investimento ou participações, e os investidores devem fazer julgamentos prudentes em conjunto com as declarações de conflito de interesses.

Pontos a observar

• Se os pedidos globais no segundo semestre de 2026 podem elevar os pedidos do ano completo para aproximadamente 120GW.
• Mudanças trimestrais nos pedidos dos EUA, nas unidades avançadas das classes H/J e na participação de mercado combinada dos três principais fornecedores de equipamentos.
• Implementação da meta de produção de longo prazo de aproximadamente 30GW da GEV, do plano de expansão de capacidade da MHI para 2030 e da disciplina de expansão de capacidade da Siemens Energy.
• Se os aproximadamente 1.9GW de pedidos de data centers da Solar podem ser entregues conforme planejado no segundo ao terceiro trimestres de 2027.
• Se os custos de projetos de ciclo combinado na América do Norte continuam a ultrapassar US$3,000 por quilowatt e o impacto dos aumentos de custos no início dos projetos.
• O ritmo de preenchimento das vagas de pedidos de equipamentos entre 2028 e 2030 e a convergência da capacidade adjudicada para os níveis previstos pela EIA, NextEra Energy e outros.
• A extensão em que mudanças na penetração de energia renovável, armazenamento de energia e unidades de pico substituem a demanda por instalações a gás nos EUA.
• Se unidades de grande porte e soluções de energia behind-the-meter continuam crescendo de forma complementar ou começam a apresentar substituição de demanda.