BITCOIN DEPOT INC：第2四半期の世界のガスタービン受注は約38GWに達し、四半期として過去最高
大型の高性能ガスタービンとデータセンター向け需要家側電力への需要が共同で受注増加を牽引した。業界能力は2028年までに約85GWへ拡大すると見込まれるが、コストインフレと2030年以降の供給過剰の可能性には注意が必要である。
要約
大型の高性能ガスタービンとデータセンター向け需要家側電力への需要が共同で受注増加を牽引した。業界能力は2028年までに約85GWへ拡大すると見込まれるが、コストインフレと2030年以降の供給過剰の可能性には注意が必要である。
- 2026年第2四半期の世界のガスタービン受注は37.6GWで、前年同期比71.2%増、前四半期比28.7%増となり、四半期として過去最高を記録した。
- 米国は約18GWの受注で引き続き最大市場となった。H/J級の高性能ガスタービン受注は約19.8GWで、前年同期比93%増と市場全体を上回った。
- GEV、Siemens Energy、MHIの3社で第2四半期受注の約77%を占め、需要家側電力ソリューションの拡大によって大型ユニットの需要が周縁化したわけではない。
- Solarは第2四半期に約2.8GWを受注し、このうち約1.9GWはデータセンター由来であり、短納期の分散型電源に対する強い需要を反映している。
- J.P. Morganは、世界の年間ガスタービン能力が2028年に約85GWになると予想している。GEVおよびMHIのより長期的な能力拡張を含めると、2030年以降の能力は95GWに近づく、または超える可能性がある。
- 北米のコンバインドサイクル・ガス火力プロジェクトのコストは1kW当たり2,800～3,000ドルに向かっており、一部のプロジェクトでは総コストが1kW当たり3,000ドルを超える可能性がある。
レポート解説
概要
本レポートは、世界の受注、主要機器サプライヤーによる能力拡張、北米のガス火力プロジェクトコスト、第三者による導入予測を組み合わせたJ.P. Morganの四半期ガスタービン・トレンド・トラッカーである。中核的な見方は、ガスタービン需要が引き続き強力な上昇局面にあるというものだ。2026年第2四半期の受注は過去最高に達し、高性能大型ユニットとデータセンター向け需要家側電力ソリューションの需要が同時に拡大しており、短期的に機器を納入できるサプライヤーは明確な競争優位を有する。
主要見解
第一に、世界のガスタービン受注モメンタムは引き続き強まっており、2026年上期の受注は約67GWに達した。現在のペースでは、通年受注は2025年の約100GWを上回る約120GWに達する可能性がある。第二に、需要構造は大型ユニットから分散型ソリューションへの単純な移行ではない。H/J級の高性能ガスタービン受注は市場全体より速く拡大している一方、需要家側電力は追加的な需要を創出している。第三に、主要メーカーは概して能力拡張の規律を維持している。2028年の世界年間能力約85GWは現在の年率換算受注水準を下回るが、GEVおよびMHIの長期的な能力増強により、2030年以降の能力は95GW超に近づく可能性がある。第四に、ガス火力発電所の設備投資は上昇を続けている。機器不足、エンジニアリングコスト、納期はサプライヤーの価格決定力を支えるが、プロジェクト採算性と最終的な実行ペースにも影響し得る。
分析フレームワーク
本レポートは、世界のガスタービン受注データを四半期別に集計し、機器サプライヤー、地域、国、タービンモデル別の市場シェアと成長を分析する。企業発表、決算説明会情報、過去の受注に基づき主要機器サプライヤーの能力を推定し、コスト情報が開示された北米の天然ガス発電プロジェクト78件を集約してコスト・トラッカーを構築する。最後に、EIA、NextEra Energy、BNEF、McCoyのデータを比較し、米国のガス火力導入需要と受注済みプロジェクトの隔たりを評価する。
手法メモ
受注規模および前年同期比・前四半期比の変化を用いて、ガスタービン業界の需要の強さを測定する。
受注はすべてシンプルサイクル容量ベースで一律に計算され、蒸気タービンまたは排熱回収蒸気発生器による容量は含まない。需要源および市場シェアの変化を把握するため、機器サプライヤー、地域、高性能タービンモデル別にも分類している。
企業による能力拡張発表、過去の受注、効率改善計画に基づき、世界の年間ガスタービン能力を推定する。
レポートはGEV、Siemens Energy、MHIの能力パスを個別に評価し、その他メーカーについてはMcCoyの調査データを参照している。一部企業はコンバインドサイクルベースで開示しており、比較可能性を高めるため分析ではシンプルサイクルベースへ換算している。
公表されたプロジェクトコストおよび商業運転開始日を通じて、コンバインドサイクルおよびシンプルサイクル発電所の設備投資動向を観察する。
サンプルにはコスト情報が開示された北米の天然ガス発電プロジェクト78件が含まれる。公開情報の範囲は完全には一致しないため、必要に応じて調整を行っている。チャートの日付はガスタービン納入日ではなくプロジェクトの商業運転開始日を指す。コンバインドサイクル案件では通常、ガスタービン納入から完成までに約6～9カ月を要すると想定できる。
第三者の導入予測と受注済み容量を比較し、米国のガス火力建設の余地を評価する。
レポートはEIA、NextEra Energy、BNEF、McCoyの手法を比較し、シンプルサイクル容量を総コンバインドサイクル容量へ換算するために1.5倍の係数を用いる。McCoyデータは完全な予測ではなく受注済みプロジェクトを表すため、新規受注が入るにつれて第三者予測へ徐々に収れんすると見込まれる。
資産マッピングと比較
投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。
- GE Vernova (GEV)大型ガスタービンの中核サプライヤーであり、J.P. Morganからオーバーウェイト評価を受けている。
- 強み
- 第2四半期に約11.3GWを受注し、高性能大型ユニットへの強い需要を享受した。効率改善により、2030年までに年間ガス火力出力を約30GWへ引き上げられる可能性がある。
- 弱み
- 急速な長期能力増強は、希少性と持続的な価格決定力に対する市場の期待を弱める可能性がある。
- 比較
- Siemens EnergyおよびMHIとともに、世界の大型ガスタービン主要3社を構成する。
- リスク
- 能力拡張の実行、サプライチェーン制約、コスト超過、および2030年以降の潜在的な供給過剰。
- Siemens Energy (ENR1n.DE)大型ガスタービンの中核サプライヤーであり、J.P. Morganからオーバーウェイト評価を受けている。
- 強み
- 第2四半期受注は約12.5GWで、レポート記載のメーカーの中で最大だった。同社は大型ガスタービン能力を段階的に増加させる計画であり、能力拡張の規律を重視している。
- 弱み
- 一部の企業開示はコンバインドサイクルベースであるため、比較可能なシンプルサイクル能力には分析上の仮定調整が必要となる。
- 比較
- 現在の受注規模はGEVおよびMHIを上回るが、株価は競合他社の能力拡張および長期供給に対する懸念に比較的敏感である。
- リスク
- 長期的な過剰能力に対する市場懸念、四半期受注の変動、プロジェクト実行リスク。
- Mitsubishi Heavy Industries (MHI)世界の大型ガスタービン主要3社の一社。
- 強み
- 第2四半期受注は約5.3GWで、2030年から能力を当初計画水準の150%へ引き上げる計画である。
- 弱み
- 追加的な長期能力は、まだ明確な設備投資コミットメントを必要としておらず、実現時期と規模には不確実性がある。
- 比較
- 受注規模はGEVおよびSiemens Energyを下回るが、長期的な能力拡張の可能性は大きい。
- リスク
- 能力拡張の遅延、設備投資の変更、長期的な業界需給環境の悪化。
- Caterpillar Inc. (CAT) and Solar TurbinesSolar Turbinesを通じてデータセンター向け需要家側電力需要から直接恩恵を受けており、CATはJ.P. Morganからオーバーウェイト評価を受けている。
- 強み
- Solarの第2四半期受注は約2.8GWで、直近の四半期ランレートを大幅に上回った。このうち約1.9GWはデータセンター由来だった。
- 弱み
- 製品は小・中型および分散型用途寄りであり、単機容量と大規模集中型プロジェクトの対応範囲は大型ガスタービン主要3社より弱い。
- 比較
- 短納期の需要家側電力でより大きな優位性を持ち、大型ユニットの完全な代替ではなく補完を形成する。
- リスク
- 2027年の納入実行、データセンタープロジェクトの遅延、分散型電力政策の変更。
- Baker Hughes (BKR)ガスタービンおよびエネルギー機器サプライヤーであり、J.P. Morganからオーバーウェイト評価を受けている。
- 強み
- 第2四半期受注は約2.3GWで、前年同期比約89%増となった。小・中型ガスタービンおよび分散型発電への需要の恩恵を受けている。
- 弱み
- 市場シェアおよび絶対的な受注規模は大型機器主要3社を下回る。
- 比較
- Solarとともに大型ガスタービン以外の重要な供給源であるが、今四半期はSolarの受注がより大きかった。
- リスク
- 受注集中、エネルギーサイクルの変動、プロジェクト納入リスク。
- Argan (AGX)ガス火力のエンジニアリングおよび建設関連銘柄であり、J.P. Morganからオーバーウェイト評価を受けている。
- 強み
- 米国におけるガス火力の新設拡大とプロジェクト建設活動は、エンジニアリング請負需要に有利である。
- 弱み
- ガスタービンのOEMではなく、プロジェクト開始、コスト管理、顧客の設備投資からより直接的な影響を受ける。
- 比較
- 機器サプライヤーと比べ、収益源は発電所建設およびプロジェクト実行により傾斜している。
- リスク
- プロジェクト遅延、固定価格契約によるコスト圧力、米国の新設容量が期待を下回るリスク。
主要データ
- 2026年第2四半期の世界受注37.6GW前年同期比71.2%増、前四半期比28.7%増で、四半期として過去最高を記録。
- 2026年上期および通年の受注上期は約67GW、通年では約120GWとなる可能性2025年通年の受注は約100GW。
- 第2四半期の米国受注約18GW前年同期比約49%増で、世界最大市場としての地位を維持。
- H/J級高性能ガスタービン受注約19.8GW前年同期比約93%増で、世界のガスタービン市場全体より速い成長。
- 主要3機器サプライヤーの市場シェア約77%GEV、Siemens Energy、MHIの合計シェアは第1四半期比でおおむね横ばい。
- 主要メーカーの第2四半期受注ENR 12.5GW、GEV 11.3GW、MHI 5.3GW、Solar 2.8GW、BKR 2.3GW大型ユニットと需要家側電力ソリューションの双方が好調だった。
- Solarのデータセンター受注約1.9GW1台当たり約23MWの約86台で、Solarの第2四半期受注約2.8GWの大半を占める。納入は2027年第2～第3四半期に見込まれる。
- 世界のガスタービン能力予測2028年に約85GW、2030年以降に95GW近辺またはそれ以上後者にはGEVの効率改善とMHIの長期的な能力拡張可能性が含まれ、いずれもシンプルサイクルベースで推定されている。
- 北米コンバインドサイクル案件のコスト約2,800～3,000ドル/kW2030年代初頭の一部案件に関する協議では、総コストが3,000ドル/kWを超える可能性が示されている。
- ガス火力発電所コストの上昇コンバインドサイクルは約200%増、シンプルサイクルは約50%増将来の商業運転開始日を持つコンバインドサイクル案件のコストは2025年比で急上昇している。本文では該当する将来の商業運転開始年をそれぞれ2030年および2031年としている。
- 2030年以前の米国ガス火力容量予測EIAおよびNextEra Energyは約85～90GW、BNEFは約46GWいずれもコンバインドサイクル容量ベース。BNEFは再生可能エネルギーおよびピーキングユニットのより高い普及率を前提としている。
影響と示唆
旺盛な受注、限られた短期的な機器供給、上昇するプロジェクトコストは、実績ある大型ユニット、分散型製品ポートフォリオ、信頼できる納入能力を備える機器サプライヤーが、高い設備稼働率、受注の可視性、価格決定力を維持し得ることを示唆する。データセンターは安定した電力への迅速なアクセスを必要としており、大型コンバインドサイクルユニットの需要を弱めることなく、需要家側電力市場をさらに拡大している。投資家にとって、GEVとSiemens Energyは大型ガスタービンサイクルからより直接的な恩恵を受け、Caterpillar傘下のSolarとBaker Hughesは小・中型および需要家側電力需要から、Arganはガス火力のエンジニアリング・建設活動から恩恵を受ける。ただし、長期的な能力拡張が集中して実施されれば、2030年頃の供給過剰懸念を引き起こす可能性がある。
リスク
- GEV、MHI、その他メーカーによる能力拡張が2030年頃に集中して実施される可能性があり、長期的な過剰能力と価格圧力につながるおそれがある。
- 受注には明確な四半期変動があり、単一四半期の過去最高実績を必ずしも線形に外挿できない。
- 機器、エンジニアリング、資金調達コストの急上昇は、ガス火力プロジェクトの採算性を低下させ、最終投資決定を遅らせる可能性がある。
- サプライチェーン、熟練労働力、製造上のボトルネックは、機器納入および能力拡張の実現に影響する可能性がある。
- 米国のガス火力導入予測には大きな幅があり、再生可能エネルギー、蓄電池、ピーキングユニットの普及が予想以上に進めば、ガスタービン需要を抑制する可能性がある。
- データセンター向け需要家側電力の受注は少数の大型プロジェクトに集中しており、負荷立ち上がりの遅延が納入ペースに影響する可能性がある。
- 企業およびデータソースごとにシンプルサイクルまたはコンバインドサイクルベースを使用しており、換算前提が変われば能力および導入比較の結果が変動する可能性がある。
- レポート対象銘柄は、マーケットメイク、顧客関係、投資銀行業務、保有などに関してJ.P. Morganとの開示済みの関係があり、投資家は利益相反に関する記載も踏まえて慎重に判断すべきである。
注目点
- 2026年下期の世界受注が通年受注を約120GWまで押し上げられるか。
- 米国受注、H/J級高性能ユニット、主要3機器サプライヤー合計の市場シェアにおける四半期ごとの変化。
- GEVの約30GWという長期出力目標、MHIの2030年能力拡張計画、Siemens Energyの能力拡張規律の実行状況。
- Solarのデータセンター受注約1.9GWを2027年第2～第3四半期に計画通り納入できるか。
- 北米のコンバインドサイクル案件コストが1kW当たり3,000ドルを引き続き突破するか、およびコスト上昇がプロジェクト開始に与える影響。
- 2028年から2030年にかけた機器受注枠の充足ペース、および受注済み容量がEIA、NextEra Energyなどの予測水準へ収れんする状況。
- 再生可能エネルギー、蓄電池、ピーキングユニットの普及率変化が、米国のガス火力導入需要をどの程度代替するか。
- 大型ユニットと需要家側電力ソリューションが補完的に成長を続けるか、それとも需要代替を示し始めるか。