BITCOIN DEPOT INC: Los pedidos globales de turbinas de gas del segundo trimestre alcanzaron aproximadamente 38GW, un máximo trimestral histórico

Visión general

Este informe es el rastreador trimestral de tendencias de turbinas de gas de J.P. Morgan, que combina pedidos globales, expansión de capacidad de los principales proveedores de equipos, costos de proyectos de energía a gas en América del Norte y previsiones de instalación de terceros. La visión central es que la demanda de turbinas de gas permanece en un fuerte ciclo alcista: los pedidos del segundo trimestre de 2026 alcanzaron un récord histórico, la demanda de grandes unidades avanzadas y soluciones de energía detrás del medidor para centros de datos creció simultáneamente, y los proveedores capaces de entregar equipos a corto plazo cuentan con claras ventajas competitivas.

Perspectivas principales

Primero, el impulso de los pedidos globales de turbinas de gas continúa fortaleciéndose, con pedidos de aproximadamente 67GW en la primera mitad de 2026. Al ritmo actual, los pedidos de todo el año podrían alcanzar aproximadamente 120GW, por encima de aproximadamente 100GW en 2025. Segundo, la estructura de demanda no se está desplazando simplemente de unidades grandes a soluciones distribuidas; los pedidos de turbinas de gas avanzadas de clase H/J crecen más rápido que el mercado total, mientras que la energía detrás del medidor está generando demanda incremental adicional. Tercero, los principales fabricantes mantienen en general disciplina en la expansión de capacidad. La capacidad anual global de aproximadamente 85GW en 2028 sigue por debajo del nivel anualizado actual de pedidos, pero los aumentos de capacidad a más largo plazo de GEV y MHI podrían llevar la capacidad a cerca de más de 95GW después de 2030. Cuarto, los gastos de capital para centrales eléctricas a gas continúan aumentando. La escasez de equipos, los costos de ingeniería y los ciclos de entrega respaldan el poder de fijación de precios de los proveedores, pero también podrían afectar la economía de los proyectos y el ritmo de implementación final.

Marco de análisis

El informe recopila datos trimestrales de adjudicaciones globales de turbinas de gas y analiza la cuota de mercado y el crecimiento por proveedor de equipos, región, país y modelo de turbina; estima la capacidad de los principales proveedores de equipos basándose en anuncios corporativos, información de conferencias de resultados y pedidos históricos; agrega 78 proyectos norteamericanos de energía a gas natural con información de costos divulgada para construir un rastreador de costos; y finalmente compara datos de EIA, NextEra Energy, BNEF y McCoy para evaluar la brecha entre la demanda de instalación de energía a gas en EE. UU. y los proyectos adjudicados.

Notas metodológicas

• Análisis del ciclo industrialSeguimiento trimestral de tendencias de pedidos

  Utilizar el volumen de pedidos y las variaciones interanuales y trimestrales para medir la fortaleza de la demanda en la industria de turbinas de gas.

  Los pedidos se calculan uniformemente sobre una base de capacidad de ciclo simple y no incluyen la capacidad aportada por turbinas de vapor ni generadores de vapor de recuperación de calor; también se desglosan por proveedor de equipos, región y modelo de turbina avanzada para identificar las fuentes de demanda y los cambios en la cuota de mercado.

• Análisis de capacidad de suministroEstimación ascendente de la capacidad de los proveedores de equipos

  Estimar la capacidad anual global de turbinas de gas basándose en anuncios corporativos de expansión de capacidad, pedidos históricos y planes de mejora de eficiencia.

  El informe evalúa por separado las trayectorias de capacidad de GEV, Siemens Energy y MHI, y hace referencia a datos de encuestas de McCoy para otros fabricantes; algunas empresas divulgan datos sobre una base de ciclo combinado, que se convierte a una base de ciclo simple en el análisis para mejorar la comparabilidad.

• Análisis de costos y preciosRastreador de costos de proyectos de energía a gas en América del Norte

  Observar las tendencias de gasto de capital de centrales de ciclo combinado y ciclo simple mediante costos de proyectos y fechas de operación comercial divulgados públicamente.

  La muestra incluye 78 proyectos norteamericanos de gas natural con información de costos divulgada. Los alcances de divulgación pública no son plenamente consistentes, y el informe realiza ajustes cuando es necesario; las fechas de los gráficos se refieren a fechas de operación comercial de los proyectos en vez de fechas de entrega de turbinas de gas. Para los proyectos de ciclo combinado, normalmente se puede asumir que transcurren aproximadamente de 6 a 9 meses entre la entrega de la turbina de gas y la finalización.

• Previsión de demandaComparación cruzada de múltiples fuentes de previsión

  Comparar previsiones de instalación de terceros con la capacidad adjudicada para evaluar el margen de construcción de energía a gas en EE. UU.

  El informe compara las metodologías de EIA, NextEra Energy, BNEF y McCoy, y utiliza un factor de 1.5x para convertir la capacidad de ciclo simple en capacidad total de ciclo combinado. Los datos de McCoy representan proyectos adjudicados en lugar de una previsión completa, por lo que se espera que converjan gradualmente hacia las previsiones de terceros a medida que se realicen nuevos pedidos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• GE Vernova (GEV)

  Proveedor principal de grandes turbinas de gas, calificado como Sobreponderar por J.P. Morgan.

  Fortalezas

  Recibió aproximadamente 11.3GW de pedidos en el segundo trimestre, con fuerte demanda de unidades grandes avanzadas; las mejoras de eficiencia podrían elevar la producción anual de energía a gas a aproximadamente 30GW para 2030.

  Debilidades

  Los rápidos aumentos de capacidad a más largo plazo podrían debilitar las expectativas del mercado sobre escasez y precios sostenidos.

  Comparación

  Junto con Siemens Energy y MHI, constituye los tres principales proveedores mundiales de grandes turbinas de gas.

  Riesgos

  Ejecución de expansión de capacidad, restricciones de cadena de suministro, sobrecostos y posible sobreoferta después de 2030.

• Siemens Energy (ENR1n.DE)

  Proveedor principal de grandes turbinas de gas, calificado como Sobreponderar por J.P. Morgan.

  Fortalezas

  Los pedidos del segundo trimestre fueron de aproximadamente 12.5GW, los más altos entre los fabricantes incluidos en el informe; la empresa planea aumentar gradualmente la capacidad de grandes turbinas de gas y enfatiza la disciplina en la expansión de capacidad.

  Debilidades

  Algunas divulgaciones de la empresa utilizan una base de ciclo combinado, por lo que la capacidad comparable de ciclo simple requiere ajustes de supuestos analíticos.

  Comparación

  Su escala actual de pedidos supera a GEV y MHI, pero el precio de su acción es relativamente sensible a las expansiones de capacidad de competidores y a las preocupaciones sobre la oferta a más largo plazo.

  Riesgos

  Preocupaciones del mercado sobre sobrecapacidad a más largo plazo, volatilidad trimestral de pedidos y riesgos de ejecución de proyectos.

• Mitsubishi Heavy Industries (MHI)

  Uno de los tres principales proveedores mundiales de grandes turbinas de gas.

  Fortalezas

  Los pedidos del segundo trimestre fueron de aproximadamente 5.3GW, y planea aumentar la capacidad desde 2030 hasta 150% del nivel originalmente planificado.

  Debilidades

  La capacidad adicional a más largo plazo aún no requiere un compromiso claro de gasto de capital, y existe incertidumbre sobre el momento y la escala de su materialización.

  Comparación

  Su escala de pedidos está por debajo de GEV y Siemens Energy, pero su potencial de expansión de capacidad a más largo plazo es significativo.

  Riesgos

  Retrasos en la expansión de capacidad, cambios en la inversión de capital y debilitamiento de las condiciones de oferta y demanda de la industria a más largo plazo.

• Caterpillar Inc. (CAT) and Solar Turbines

  Se beneficia directamente de la demanda de energía detrás del medidor de centros de datos a través de Solar Turbines; CAT está calificada como Sobreponderar por J.P. Morgan.

  Fortalezas

  Los pedidos de Solar en el segundo trimestre fueron de aproximadamente 2.8GW, significativamente por encima de su ritmo trimestral reciente, con aproximadamente 1.9GW procedentes de centros de datos.

  Debilidades

  Los productos están más orientados a escenarios pequeños, medianos y distribuidos, y su escala por unidad y cobertura de grandes proyectos centralizados son menores que las de los tres principales fabricantes de grandes turbinas de gas.

  Comparación

  Cuenta con mayores ventajas en energía detrás del medidor de corto plazo de entrega, formando un complemento en lugar de un sustituto completo de las unidades grandes.

  Riesgos

  Ejecución de entregas en 2027, retrasos de proyectos de centros de datos y cambios en las políticas de energía distribuida.

• Baker Hughes (BKR)

  Proveedor de turbinas de gas y equipos energéticos, calificado como Sobreponderar por J.P. Morgan.

  Fortalezas

  Los pedidos del segundo trimestre fueron de aproximadamente 2.3GW, un aumento interanual de aproximadamente 89%, beneficiándose de la demanda de turbinas de gas pequeñas a medianas y generación eléctrica distribuida.

  Debilidades

  Su cuota de mercado y escala absoluta de pedidos son menores que las de los tres principales proveedores de equipos grandes.

  Comparación

  Junto con Solar, es una fuente importante de suministro fuera de las grandes turbinas de gas, aunque Solar tuvo mayores pedidos este trimestre.

  Riesgos

  Concentración de pedidos, volatilidad del ciclo energético y riesgos de entrega de proyectos.

• Argan (AGX)

  Una empresa vinculada a ingeniería y construcción de energía a gas, calificada como Sobreponderar por J.P. Morgan.

  Fortalezas

  La expansión de nuevas instalaciones de energía a gas y de la actividad de construcción de proyectos en EE. UU. es favorable para la demanda de contratos de ingeniería.

  Debilidades

  No es un fabricante original de equipos de turbinas de gas y se ve más directamente afectada por los inicios de proyectos, el control de costos y los gastos de capital de los clientes.

  Comparación

  En comparación con los proveedores de equipos, sus fuentes de ingresos están más orientadas a la construcción de centrales eléctricas y la ejecución de proyectos.

  Riesgos

  Retrasos de proyectos, presión de costos por contratos de precio fijo y nuevas instalaciones en EE. UU. por debajo de las expectativas.

Datos clave

• Pedidos globales del segundo trimestre de 202637.6GWAumentaron 71.2% interanual y 28.7% trimestralmente, estableciendo un récord trimestral histórico.
• Pedidos de la primera mitad y de todo 2026Aproximadamente 67GW en la primera mitad; posiblemente aproximadamente 120GW para todo el añoLos pedidos de todo 2025 fueron de aproximadamente 100GW.
• Pedidos de EE. UU. del segundo trimestreAproximadamente 18GWAumentaron aproximadamente 49% interanual, manteniendo su posición como el mercado más grande del mundo.
• Pedidos de turbinas de gas avanzadas de clase H/JAproximadamente 19.8GWAumentaron aproximadamente 93% interanual, más rápido que el mercado global total de turbinas de gas.
• Cuota de mercado de los tres principales proveedores de equiposAproximadamente 77%La participación combinada de GEV, Siemens Energy y MHI se mantuvo prácticamente sin cambios frente al primer trimestre.
• Pedidos del segundo trimestre para los principales fabricantesENR 12.5GW; GEV 11.3GW; MHI 5.3GW; Solar 2.8GW; BKR 2.3GWTanto las unidades grandes como las soluciones de energía detrás del medidor tuvieron un desempeño sólido.
• Pedidos de Solar para centros de datosAproximadamente 1.9GWAproximadamente 86 unidades de cerca de 23MW por unidad, que representan la mayor parte de los aproximadamente 2.8GW de pedidos de Solar en el segundo trimestre, con entrega prevista entre el segundo y el tercer trimestre de 2027.
• Previsión global de capacidad de turbinas de gasAproximadamente 85GW en 2028; cerca de o por encima de 95GW después de 2030Esta última incluye mejoras de eficiencia de GEV y el potencial de expansión de capacidad a más largo plazo de MHI, ambos estimados sobre una base de ciclo simple.
• Costos de proyectos de ciclo combinado en América del NorteAproximadamente $2,800 a $3,000/kWLas conversaciones sobre algunos proyectos de principios de la década de 2030 indican que los costos totales podrían superar $3,000/kW.
• Aumento de los costos de centrales eléctricas a gasCiclo combinado aumentó aproximadamente 200%; ciclo simple aumentó aproximadamente 50%Los costos de proyectos de ciclo combinado con fechas futuras de operación comercial han aumentado considerablemente en relación con 2025; el texto principal se refiere a los años de operación comercial futuros pertinentes como 2030 y 2031, respectivamente.
• Previsión de capacidad de gas de EE. UU. antes de 2030EIA y NextEra Energy aproximadamente 85 a 90GW; BNEF aproximadamente 46GWTodos se basan en capacidad de ciclo combinado; BNEF asume una mayor penetración de energía renovable y unidades de punta.

Impacto e implicaciones

Los sólidos pedidos, la limitada oferta de equipos a corto plazo y el aumento de los costos de los proyectos implican que los proveedores de equipos con unidades grandes probadas, carteras de productos distribuidos y capacidades de entrega fiables podrían mantener una alta utilización de capacidad, visibilidad de pedidos y poder de fijación de precios. Los centros de datos necesitan acceso rápido a energía estable, ampliando aún más el mercado de energía detrás del medidor sin debilitar la demanda de grandes unidades de ciclo combinado. Para los inversores, GEV y Siemens Energy se benefician más directamente del ciclo de grandes turbinas de gas; Solar bajo Caterpillar y Baker Hughes se benefician de la demanda de energía de tamaño pequeño a mediano y detrás del medidor; y Argan se beneficia de la actividad de ingeniería y construcción de energía a gas. Sin embargo, si las expansiones de capacidad a más largo plazo se materializan de manera concentrada, podrían generar preocupaciones de sobreoferta alrededor de 2030.

Riesgos

• Las expansiones de capacidad de GEV, MHI y otros fabricantes podrían materializarse de manera concentrada alrededor de 2030, lo que potencialmente conduciría a sobrecapacidad a más largo plazo y presión sobre los precios.
• Los pedidos muestran una clara volatilidad trimestral, y un desempeño récord en un solo trimestre no puede necesariamente extrapolarse linealmente.
• Los aumentos rápidos de los costos de equipos, ingeniería y financiación podrían reducir la economía de los proyectos de energía a gas y retrasar las decisiones finales de inversión.
• Los cuellos de botella en cadena de suministro, mano de obra cualificada y fabricación podrían afectar la entrega de equipos y la materialización de la expansión de capacidad.
• Las previsiones de instalación de gas en EE. UU. varían ampliamente; una penetración de energía renovable, almacenamiento de energía y unidades de punta mayor de lo esperado podría reducir la demanda de turbinas de gas.
• Los pedidos de energía detrás del medidor para centros de datos se concentran en unos pocos proyectos grandes, y los retrasos en el aumento de la carga podrían afectar el ritmo de entrega.
• Diferentes empresas y fuentes de datos utilizan bases de ciclo simple o ciclo combinado; si cambian los supuestos de conversión, los resultados de comparación de capacidad e instalaciones podrían variar.
• Las empresas cubiertas por el informe han divulgado relaciones con J.P. Morgan relacionadas con creación de mercado, clientes, negocios de banca de inversión o participaciones, y los inversores deben emitir juicios prudentes junto con las declaraciones de conflictos de interés.

Aspectos que vigilar

• Si los pedidos globales de la segunda mitad de 2026 pueden llevar los pedidos de todo el año a aproximadamente 120GW.
• Los cambios trimestrales en los pedidos de EE. UU., las unidades avanzadas de clase H/J y la cuota de mercado combinada de los tres principales proveedores de equipos.
• La implementación del objetivo de producción a más largo plazo de aproximadamente 30GW de GEV, el plan de expansión de capacidad de MHI para 2030 y la disciplina de expansión de capacidad de Siemens Energy.
• Si los aproximadamente 1.9GW de pedidos para centros de datos de Solar pueden entregarse según lo previsto entre el segundo y el tercer trimestre de 2027.
• Si los costos de proyectos de ciclo combinado en América del Norte continúan superando $3,000 por kilovatio, y el impacto de los aumentos de costos sobre los inicios de proyectos.
• El ritmo al que se llenan las reservas de pedidos de equipos de 2028 a 2030 y la capacidad adjudicada converge hacia los niveles previstos por EIA, NextEra Energy y otros.
• El grado en que los cambios en la penetración de energía renovable, almacenamiento de energía y unidades de punta sustituyen la demanda de instalación de gas en EE. UU.
• Si las unidades grandes y las soluciones de energía detrás del medidor continúan creciendo de forma complementaria o empiezan a mostrar sustitución de demanda.