Siemens Energy (ENR1n.DE): Lucros, fluxo de caixa e pedidos superaram as expectativas; o Dia de Mercados de Capitais pode desencadear uma nova rodada de elevação de metas

Visão geral

A Siemens Energy divulgou seus resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 em 5 de agosto de 2026. Receita, lucro antes de itens especiais, fluxo de caixa livre antes de impostos e pedidos tiveram desempenho forte, com lucros e fluxo de caixa significativamente acima das expectativas. A administração elevou a orientação de margem de lucro antes de itens especiais para o ano inteiro ao limite superior da faixa de 10% a 12%, mantendo a orientação de crescimento comparável de receita de 14% a 16%. A demanda em Serviços de Gás permanece robusta, o negócio de redes de transmissão é sustentado por crescimento de ciclo longo, e a Siemens Gamesa obteve seu primeiro lucro trimestral em quase quatro anos. O Goldman Sachs acredita que os resultados levarão o mercado a elevar as expectativas de lucro para o ano inteiro e vê o Dia de Mercados de Capitais de 11 de novembro como o próximo catalisador-chave.

Visões principais

Primeiro, o lucro do terceiro trimestre antes de itens especiais ficou cerca de 18% acima do consenso, e a forte execução sustenta novas revisões para cima nas expectativas de lucro para o ano inteiro. Segundo, espera-se que a demanda global por turbinas a gás permaneça em 110 a 120 GW por ano até o ano fiscal de 2030, com os EUA respondendo por cerca da metade; se a demanda de data centers se materializar, poderá acrescentar outros 20 GW de potencial de alta. Terceiro, os compromissos totais de turbinas a gás da empresa aumentaram de 87 GW no trimestre anterior para 95 GW, e a administração espera que o número se aproxime de 100 GW até o fim do ano, reforçando a visibilidade de receita de médio prazo. Quarto, a recuperação trimestral da Siemens Gamesa indica progresso na recuperação do negócio de energia eólica, com margens mais altas e menor investimento de capital esperados para melhorar o fluxo de caixa no futuro. Quinto, o Goldman Sachs espera que o EBITA da empresa no ano fiscal de 2030 fique 6% acima do consenso e acredita que o desconto de avaliação em relação à GE Vernova provavelmente diminuirá à medida que a execução melhorar.

Estrutura de análise

O relatório compara os resultados trimestrais realizados com o período do ano anterior e as expectativas de consenso compiladas pela empresa, e avalia a direção das revisões de lucro com base nos comentários da administração na teleconferência sobre pedidos, capacidade, preços, demanda e orientação por segmento. A avaliação utiliza uma abordagem de soma das partes, aplicando múltiplos EV/EBITA de pares para avaliar o negócio de Gás e Energia e fluxo de caixa descontado para avaliar a Siemens Gamesa, além de usar EV/EBITDA futuro para comparar a avaliação relativa com a GE Vernova.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoMétodo de avaliação por soma das partes

  Avaliar separadamente os principais segmentos de negócio e depois agregar o valor da empresa.

  O negócio de Gás e Energia é avaliado usando um múltiplo EV/EBITA esperado de pares de 22.0x para o ano-calendário de 2027, enquanto a Siemens Gamesa é avaliada separadamente por meio de fluxo de caixa descontado.

• AvaliaçãoMétodo de fluxo de caixa descontado

  Descontar os fluxos de caixa futuros esperados ao valor presente usando o custo de capital.

  O relatório utiliza um custo médio ponderado de capital após impostos de 7.2% para a avaliação por fluxo de caixa descontado da Siemens Gamesa.

• Avaliação relativaComparação de pares EV/EBITDA

  Comparar o valor da empresa em relação ao lucro esperado antes de juros, impostos, depreciação e amortização.

  A Siemens Energy é negociada a cerca de 6x o EV/EBITDA esperado para o ano fiscal de 2030; com base no esperado para 2028, apresenta um desconto de avaliação de aproximadamente 47% em relação à GE Vernova.

• Análise de desempenhoAnálise de variação entre realizado e consenso

  Comparar os resultados realizados com as expectativas de consenso do mercado para identificar a direção das revisões de lucro.

  O lucro do terceiro trimestre antes de itens especiais ficou cerca de 18% acima do consenso compilado pela empresa, e os pedidos ficaram cerca de 6% mais altos, indicando espaço para revisões para cima nas expectativas de consenso para o ano inteiro.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Siemens Energy (ENR1n.DE)

  Ação principal recomendada

  Pontos fortes

  Grande carteira de pedidos, forte demanda por turbinas a gás, longo ciclo de crescimento no negócio de redes de transmissão, início da rentabilidade da Siemens Gamesa e notável potencial de fluxo de caixa livre e retorno de capital.

  Pontos fracos

  O fluxo de caixa livre do terceiro trimestre da Siemens Gamesa permaneceu negativo, alguns modelos de turbinas eólicas onshore apresentam problemas de qualidade, e a recuperação dos lucros ainda requer execução sustentada.

  Comparação

  Com base no EV/EBITDA esperado para 2028, apresenta um desconto de avaliação de aproximadamente 47% em relação à GE Vernova; o Goldman Sachs acredita que a melhora na execução sustentará uma redução do desconto.

  Riscos

  Concorrência e pressão sobre preços, economias de custos abaixo das expectativas, fraqueza econômica, mudanças adversas nas taxas de câmbio e matérias-primas, bem como execução de projetos e problemas de qualidade de turbinas eólicas.

• GE Vernova

  Principal referência de avaliação relativa

  Pontos fortes

  O mercado atribui-lhe um múltiplo de avaliação mais alto, refletindo maior reconhecimento de lucros e crescimento.

  Pontos fracos

  Sua avaliação é significativamente mais alta que a da Siemens Energy, implicando menor margem de segurança.

  Comparação

  A GE Vernova é negociada a cerca de 22x o EV/EBITDA esperado para 2028, aproximadamente o dobro do múltiplo de avaliação da Siemens Energy para o mesmo período.

  Riscos

  Se a execução da Siemens Energy continuar a melhorar, a lacuna de avaliação entre as duas poderá diminuir.

Dados principais

• Receita do terceiro trimestre fiscal de 2026€114.47 centenas de milhõesCrescimento comparável de 18.5% em relação ao ano anterior; o consenso compilado pela empresa era de €112.21 centenas de milhões.
• Lucro antes de itens especiais€16.23 centenas de milhõesO período do ano anterior foi de €4.97 centenas de milhões, e o consenso foi de €13.80 centenas de milhões; a margem correspondente foi de 14.2%.
• Fluxo de caixa livre antes de impostos€23.19 centenas de milhõesO período do ano anterior foi de €4.19 centenas de milhões; cerca de 90% da orientação para o ano inteiro foi alcançada nos primeiros nove meses.
• Pedidos do terceiro trimestre€179.26 centenas de milhõesCrescimento comparável de 8.5% em relação ao ano anterior, 6% acima do consenso.
• Carteira de pedidos€1,620 centenas de milhõesServiços de Gás, Tecnologias de Redes, Transformação da Indústria e Siemens Gamesa foram de €720 centenas de milhões, €510 centenas de milhões, €80 centenas de milhões e €310 centenas de milhões, respectivamente.
• Orientação de margem de lucro antes de itens especiais para o ano inteiro12%A administração elevou a orientação ao limite superior da faixa de 10% a 12%.
• Expectativa de fluxo de caixa livre antes de impostos para o ano inteiroCerca de €80 centenas de milhõesEspera-se que o lucro líquido do ano inteiro seja de cerca de €40 centenas de milhões.
• Compromissos totais de turbinas a gás95 GWO trimestre anterior foi de 87 GW; a administração espera que o número se aproxime de 100 GW até o fim do ano.
• Lucro trimestral da Siemens Gamesa€75 milhõesEste foi o primeiro lucro trimestral desde o quarto trimestre fiscal de 2022.
• Preço-alvo de 12 meses€212Preço atual de €150.86, implicando potencial de alta de 40.5%.

Impacto e implicações

O forte desempenho trimestral provavelmente levará o mercado a elevar as expectativas de EBITA para o ano fiscal de 2026 e aumentará a confiança no crescimento de receita, expansão de margem e aceleração do fluxo de caixa até o ano fiscal de 2030. Os pedidos e as margens de serviço de Serviços de Gás, a demanda de investimento de capital de ciclo longo por redes de transmissão e a recuperação dos lucros da Siemens Gamesa formam os três principais pilares de crescimento. Caso a administração estabeleça metas de médio prazo mais altas no Dia de Mercados de Capitais de novembro e cumpra seu plano de retorno de capital, o desconto de avaliação da empresa em relação à GE Vernova poderá diminuir ainda mais; contudo, a tese de investimento atual ainda depende da execução de grandes projetos, da resolução de problemas de qualidade de turbinas eólicas e da conversão fluida de pedidos em lucro e fluxo de caixa.

Riscos

• Problemas de qualidade em modelos específicos de turbinas eólicas onshore podem não ser controlados de forma eficaz.
• A intensificação da concorrência e da pressão sobre preços pode enfraquecer as margens dos pedidos.
• Os planos de redução de custos podem não ser realizados conforme o esperado.
• A fraqueza macroeconômica pode reduzir o investimento de capital dos clientes e o progresso dos projetos.
• Flutuações cambiais e aumento dos custos de matérias-primas podem criar obstáculos aos lucros.
• A má execução de grandes projetos pode impedir que os pedidos sejam convertidos sem problemas em lucro e fluxo de caixa.
• A demanda incremental por turbinas a gás relacionada a data centers pode não se materializar.

Pontos a observar

• Metas para o ano fiscal de 2030, margens por segmento e planos de alocação de capital a serem anunciados no Dia de Mercados de Capitais de 11 de novembro.
• Se a margem de lucro antes de itens especiais do ano fiscal de 2026 pode atingir 12%, e se o fluxo de caixa livre antes de impostos pode se aproximar de €80 centenas de milhões.
• Se os compromissos totais de turbinas a gás podem se aproximar de 100 GW até o fim do ano.
• Se a demanda de data centers se traduz em um potencial de 20 GW de pedidos incrementais.
• Preços, margens de serviço e arranjos de capacidade em Serviços de Gás.
• Se a Siemens Gamesa pode atingir o ponto de equilíbrio no ano inteiro e tornar-se uma contribuinte de fluxo de caixa livre.
• A futura política de retorno aos acionistas e a viabilidade de retornar mais de €250 centenas de milhões de capital até o fim de 2030.
• Se o desconto de avaliação em relação à GE Vernova diminui à medida que os lucros são entregues.