JX Advanced Metals (5016.T): Manter Overweight: Perspectivas de Lucros em Materiais para Semicondutores Continuam a Subir, mas Ajuste de Avaliação Reduz o Preço-Alvo

Visão geral

O JPMorgan atualizou seu modelo de lucros para a JX Advanced Metals, elevando ainda mais as expectativas para negócios relacionados a semicondutores, enquanto reduziu o preço-alvo devido a ajustes nos múltiplos de avaliação do setor. O relatório considera que a demanda, os aumentos de preços dos produtos e a expansão de capacidade no negócio de materiais para semicondutores melhorarão o mix de lucros da empresa no médio e longo prazo; o negócio de metais e reciclagem continuará afetado pelos preços do cobre, operações de minas e mudanças nos ganhos pontuais com alienação de ativos.

Visões principais

A tese central de investimento é o crescimento acelerado em materiais para semicondutores e a transição do negócio de metais e reciclagem para um modelo mais leve em ativos. O relatório prevê melhora da demanda e dos preços para alvos de semicondutores, estanho de alta pureza e folha de cobre laminada, enquanto a expansão da capacidade de substratos de InP se tornará um motor de crescimento subsequente. Enquanto isso, as alienações de ativos em metais e reciclagem devem reduzir a volatilidade dos lucros e melhorar a eficiência dos ativos; a forma como os recursos das vendas de ativos serão devolvidos aos acionistas também merece atenção.

Estrutura de análise

Utiliza uma abordagem de avaliação por soma das partes e determina múltiplos P/L para cada negócio usando avaliações de empresas comparáveis; atualiza o modelo de lucros com base em previsões de lucro por segmento, premissas de demanda e preços de materiais para semicondutores, planos de expansão de capacidade de InP e premissas para preços de cobre, ouro, molibdênio e taxas de câmbio.

Notas metodológicas

• Estrutura de AvaliaçãoAvaliação por Soma das Partes

  Atribui múltiplos de avaliação separadamente aos negócios de materiais para semicondutores, materiais de TIC e metais e reciclagem, agregando-os em seguida ao valor-alvo.

  O preço-alvo baseia-se no lucro por ação previsto para o exercício encerrado em março de 2028 e em um múltiplo P/L de 26x; os múltiplos P/L-alvo por segmento são 29x para materiais para semicondutores, 29x para materiais de TIC e 23x para metais e reciclagem.

• Avaliação RelativaP/L de Empresas Comparáveis

  Utiliza múltiplos P/L projetados para um ano de empresas comparáveis para determinar referências de avaliação.

  O múltiplo P/L-alvo geral foi reduzido de 30x para 26x, refletindo principalmente uma retração nos múltiplos de avaliação do setor, e não uma visão mais fraca sobre a tese de crescimento da empresa no médio e longo prazo.

• Previsão OperacionalPrevisão de Lucros por Segmento

  Projeta o lucro operacional de cada segmento com base em premissas de demanda, preços de venda, capacidade, taxas de câmbio e preços de commodities.

  Os segmentos relacionados a semicondutores são impulsionados por demanda, aumentos de preços e expansão de capacidade; o segmento de metais e reciclagem incorpora fatores como preços de cobre, ouro e molibdênio, produção das minas e o fim dos ganhos com alienação de ativos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• 5016.T

  Alvo de cobertura do relatório

  Pontos fortes

  Líder global em alvos de sputtering; o crescimento da demanda por materiais para semicondutores, os aumentos de preços dos produtos e a expansão da capacidade de substratos de InP sustentam os lucros no médio e longo prazo; um negócio de metais e reciclagem mais leve em ativos pode reduzir a volatilidade.

  Pontos fracos

  O negócio de metais e reciclagem continua afetado pela produção das minas, ajustes de avaliação de estoques e o fim dos ganhos pontuais com alienação de ativos.

  Comparação

  Materiais para semicondutores e materiais de TIC recebem, cada um, um múltiplo P/L de 29x, acima do múltiplo de 23x para metais e reciclagem, refletindo diferenças no potencial de crescimento e na qualidade dos lucros.

  Riscos

  Ciclo de baixa em semicondutores, crescimento mais lento da participação de mercado de InP, queda dos preços do cobre, interrupções climáticas nas minas e avaliações mais baixas para o negócio de materiais básicos.

Dados principais

• Classificação e Preço-AlvoManter Overweight; preço-alvo ¥4.800O preço-alvo é válido até dezembro de 2027; o preço-alvo anterior era ¥5.700.
• Preço da Ação e Potencial de Alta¥3.785; aproximadamente 26,8%Preço da ação em 14 de agosto de 2026, calculado em relação ao preço-alvo.
• Previsão de Lucro Operacional do FY2027¥258,9 bilhões, alta de 48% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de ¥243,0 bilhões.
• Previsão de Lucro Operacional do FY2028¥267,7 bilhões, alta de 3% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de ¥268,4 bilhões.
• Previsão de Lucro Operacional do FY2029¥309,0 bilhões, alta de 15% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de ¥306,6 bilhões.
• Lucro Operacional dos Negócios-Chave no FY2027¥100,7 bilhões, alta de 42% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de ¥86,8 bilhões.
• Lucro Operacional dos Negócios-Chave no FY2028¥135,7 bilhões, alta de 35% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de ¥113,1 bilhões.
• Posição Competitiva em Materiais para SemicondutoresAproximadamente 65% de participação no mercado global de alvos de sputteringOs dados citados no relatório referem-se ao FY2025.
• Premissa de Capacidade de Substratos de InP2,5x o nível no fim do FY encerrado em março de 2025 até o fim do FY encerrado em março de 20284,5x até o fim do FY encerrado em março de 2029 e 8,5x até o fim do FY encerrado em março de 2030.

Impacto e implicações

Espera-se que o mix de lucros continue migrando para materiais para semicondutores. Se a demanda, os aumentos de preços e a expansão da capacidade de InP avançarem como esperado, o crescimento dos lucros e a eficiência dos ativos da empresa no médio e longo prazo deverão melhorar. Do ponto de vista da avaliação, embora as previsões de lucros tenham sido elevadas, a contração dos múltiplos do setor limita o potencial de alta do preço-alvo; portanto, o desempenho subsequente das ações dependerá mais da entrega de lucros, do ciclo de semicondutores e do ambiente de avaliação.

Riscos

• Atrasos no aumento da complexidade e miniaturização dos semicondutores, enfraquecendo o crescimento da demanda por materiais avançados.
• Um ciclo de baixa no mercado de semicondutores fazendo com que a demanda por alvos, estanho de alta pureza e folha de cobre fique abaixo das expectativas.
• Progresso mais lento nos ganhos de participação de mercado ou na expansão da capacidade de substratos de InP, afetando as expectativas de crescimento de longo prazo.
• Quedas nos preços do cobre e de outros metais, reduzindo os lucros e as avaliações do negócio de metais e reciclagem.
• Interrupções climáticas nas minas, menor produção e ajustes de avaliação de estoques que podem pressionar os lucros no curto prazo.
• O fim dos ganhos com a venda da participação na mina Caserones, que pode pressionar o lucro em relação ao ano anterior.

Pontos a observar

• Pedidos, volumes de vendas e implementação de aumentos de preços para alvos de semicondutores, estanho de alta pureza e folha de cobre laminada.
• Progresso na expansão da capacidade de substratos de InP, acordos de longo prazo com clientes e aumentos de preços dos produtos.
• A participação do negócio de materiais para semicondutores no lucro da empresa e mudanças nas margens operacionais.
• O grau de desvio dos preços de cobre, ouro e molibdênio e da taxa de câmbio do iene em relação às premissas do relatório.
• Operações das minas, impactos climáticos e recuperação da produção do negócio de reciclagem de metais.
• Alocação de capital e arranjos de retorno aos acionistas para os recursos provenientes das alienações de ativos.
• Mudanças nos múltiplos de avaliação de empresas comparáveis do setor e seu impacto no múltiplo P/L-alvo.