レポート解説Hilo Research

JXアドバンストメタルズ（5016.T）：オーバーウェイト継続：半導体材料の利益見通しは引き続き上昇、ただしバリュエーション調整により目標株価は引き下げ

JXアドバンストメタルズのスパッタリングターゲットにおける主導的地位、InP基板の能力拡張、半導体需要の回復は利益成長見通しを改善する一方、金属・リサイクル事業は短期的に鉱山生産量、資産売却益の剥落、金属価格の変動に晒され続ける。

機関JPモルガン

日付2026-08-17

企業JXアドバンストメタルズ

ティッカー5016.T

業界半導体材料・金属材料

格付けオーバーウェイト

要約

オーバーウェイト | 目標株価¥4,800 | 現在株価¥3,785 | 中長期的な半導体材料の成長に前向き

「オーバーウェイト」評価を継続し、目標株価を¥4,800に改定。現在株価¥3,785から約26.8%の上昇余地を示す。
FY2027の営業利益は前年比48%増の¥258.9 billionと予想され、従来予想の¥243.0 billionを上回る。
主要事業の営業利益はFY2027に前年比42%増の¥100.7 billionとなり、FY2029には¥180.5 billionへ拡大すると予想される。
同社はスパッタリングターゲットで世界市場シェア約65%を保有しており、半導体の複雑化により材料使用量および精密性に対する要求が高まると見込まれる。
目標株価のバリュエーションはFY2027の1株当たり利益とPER26倍に基づき、業界バリュエーション倍率の調整を反映して従来の30倍から引き下げられた。

レポート解説

概要

JPモルガンはJXアドバンストメタルズの業績モデルを更新し、半導体関連事業への期待をさらに引き上げる一方、業界バリュエーション倍率の調整を理由に目標株価を引き下げた。レポートは、半導体材料事業における需要、製品価格上昇、能力拡張が同社の中長期的な利益構成を改善するとみる一方、金属・リサイクル事業は銅価格、鉱山操業、一過性の資産売却益の変動の影響を受け続けると考えている。

主要見解

中核となる投資判断は、半導体材料の成長加速と金属・リサイクル事業のアセットライト化への移行である。レポートは、半導体ターゲット、高純度スズ、圧延銅箔の需要および価格改善を見込むとともに、InP基板の能力拡張が次の成長ドライバーになると予想している。一方、金属・リサイクルにおける資産売却は利益変動を低減し、資産効率を改善するはずであり、資産売却代金をどのように株主へ還元するかにも注目する必要がある。

分析フレームワーク

SOTP評価アプローチを用い、比較会社のバリュエーションに基づいて各事業のPER倍率を決定する。セグメント利益予想、半導体材料の需要・価格前提、InP能力拡張計画、ならびに銅・金・モリブデン価格および為替レートの前提に基づき、業績モデルを更新する。

手法メモ

バリュエーション・フレームワークSOTP評価
半導体材料、ICT材料、金属・リサイクルの各事業に個別に評価倍率を割り当て、それらを合算して目標価値を算出する。
目標株価は2028年3月期の予想1株当たり利益とPER26倍に基づく。セグメント別の目標PERは、半導体材料29倍、ICT材料29倍、金属・リサイクル23倍である。
相対バリュエーション比較会社PER
比較会社の1年先予想PERを用いてバリュエーションの基準を決定する。
全体の目標PERは30倍から26倍へ引き下げられた。これは主に、同社の中長期的成長シナリオの弱まりではなく、業界バリュエーション倍率の後退を反映したものである。
業績予想セグメント利益予想
需要、販売価格、生産能力、為替レート、商品価格の前提に基づき、各セグメントの営業利益を予想する。
半導体関連セグメントは需要、価格上昇、能力拡張が牽引する。金属・リサイクルセグメントは、銅・金・モリブデン価格、鉱山生産量、資産売却益の剥落などの要因を織り込む。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

5016.T
レポートのカバレッジ対象
強み
スパッタリングターゲットの世界的リーダー。半導体材料の需要成長、製品価格上昇、InP基板の能力拡張が中長期的な利益を支える。アセットライト化する金属・リサイクル事業は変動性を低減する可能性がある。
弱み
金属・リサイクル事業は、鉱山生産量、在庫評価調整、一過性の資産売却益の剥落の影響を受け続ける。
比較
半導体材料およびICT材料には各29倍のPERが適用され、金属・リサイクルの23倍を上回る。これは成長性と利益の質の違いを反映している。
リスク
半導体市況の下落局面、InP市場シェアの成長鈍化、銅価格の下落、鉱山における天候混乱、基礎素材事業のバリュエーション低下。

主要データ

レーティングおよび目標株価オーバーウェイト継続、目標株価¥4,800目標株価は2027年12月まで有効。従来の目標株価は¥5,700。
株価および上昇余地¥3,785、約26.8%2026年8月14日時点の株価であり、目標株価に対して算出。
FY2027営業利益予想¥258.9 billion、前年比48%増従来予想は¥243.0 billion。
FY2028営業利益予想¥267.7 billion、前年比3%増従来予想は¥268.4 billion。
FY2029営業利益予想¥309.0 billion、前年比15%増従来予想は¥306.6 billion。
主要事業FY2027営業利益¥100.7 billion、前年比42%増従来予想は¥86.8 billion。
主要事業FY2028営業利益¥135.7 billion、前年比35%増従来予想は¥113.1 billion。
半導体材料における競争上の地位スパッタリングターゲットで世界市場シェア約65%レポートで引用されているデータはFY2025時点。
InP基板の能力前提2028年3月期末までに2025年3月期末比2.5倍2029年3月期末までに4.5倍、2030年3月期末までに8.5倍。

影響と示唆

利益構成は半導体材料へ引き続きシフトすると見込まれる。需要、価格上昇、InP能力拡張が想定どおり進展すれば、同社の中長期的な利益成長と資産効率は改善するはずである。バリュエーションの観点では、利益予想は引き上げられたものの、業界倍率の縮小が目標株価の上昇余地を制限する。したがって、その後の株価パフォーマンスは、業績の達成度、半導体サイクル、バリュエーション環境への依存度がより高くなる。

リスク

半導体の複雑化・微細化の進展遅延により、先端材料の需要成長が弱まること。
半導体市場の下落局面により、ターゲット、高純度スズ、銅箔の需要が期待を下回ること。
InP基板の市場シェア拡大または能力拡張の進捗鈍化が、長期成長期待に影響すること。
銅などの金属価格下落により、金属・リサイクル事業の利益およびバリュエーションが低下すること。
鉱山での天候混乱、生産量低下、在庫評価調整が短期的な利益を圧迫する可能性。
カセロネス鉱山持分売却益の剥落により、前年比利益が圧迫されること。

注目点

半導体ターゲット、高純度スズ、圧延銅箔の受注、販売数量、値上げの実施状況。
InP基板の能力拡張、長期顧客契約、製品価格上昇の進捗。
半導体材料事業の全社利益に占める比率と営業利益率の変化。
銅・金・モリブデン価格および円相場のレポート前提からの乖離度。
鉱山操業、天候の影響、金属リサイクル事業の生産量回復。
資産売却代金に関する資本配分および株主還元の方針。
業界比較会社のバリュエーション倍率の変化と目標PERへの影響。