On Holding AG (ONON): On projeta a próxima fase de crescimento com CAGR de vendas high-teens e margem EBITDA de 22%+ em 2029

Visão geral

Esta atualização do Dia do Investidor examina o novo arcabouço financeiro da On Holding para 2029. O HSBC ressalta que a meta de vendas está em linha com o consenso, enquanto a meta de rentabilidade está ligeiramente acima, apoiada pelo crescimento nas verticais de produtos existentes, pela entrada em futebol e golfe e pela alavancagem operacional.

Visões principais

A On divulgou metas financeiras para 2029 após superar as metas para 2026 estabelecidas em seu Dia do Investidor de 2023. A marca busca CAGR de vendas high-teens a câmbio constante até 2029 e vendas de pelo menos CHF5.6bn em 2029, ambos em termos gerais alinhados ao consenso da Visible Alpha de 18% de crescimento e CHF5.6bn em vendas. Em rentabilidade, espera margem bruta de 65%+, ante consenso de 65.8%, e margem EBITDA ajustada de pelo menos 22% em 2029, ante consenso de 21.3%. Isso implica CAGR de EBITDA ajustado acima de 20% de 2026 a 2029, impulsionado por alavancagem significativa de SG&A. A companhia espera forte crescimento em todas as verticais. Corrida, tênis e vestuário são os pilares imediatos de crescimento e devem gerar contribuições desproporcionais, com suporte adicional da entrada em novas categorias esportivas, futebol e golfe. No Dia do Investidor em Zurique, a liderança apresentaria o arcabouço e cinco etapas para atingir essas metas: criar produtos inovadores, validar por meio de atletas e talentos, proporcionar experiências premium, gerar lucros de alta qualidade e investir em uma cultura de inovação e excelência. Para 2026, a On reiterou perspectiva de crescimento de vendas a câmbio constante low-20s, ante consenso de 22%; margem bruta de pelo menos 65%, em linha com o consenso; e margem EBITDA ajustada de 19.5%-20.0%, ante consenso de 19.9%. A orientação exclui o benefício pontual de reembolsos de tarifas dos EUA de até USD65m, ou CHF53m, esperado no 3T de 2026 e que favorece a margem bruta reportada. Para o 3T de 2026, a companhia espera crescimento a câmbio constante de cerca de 17%, abaixo do consenso de 19%. A companhia encerrou o 1S de 2026 com CHF1.2bn de caixa líquido. Além das metas de longo prazo, o conselho autorizou seu primeiro programa de recompra de ações, permitindo recomprar até USD1bn em ações ordinárias Classe A até o fim de 2029.

Estrutura de análise

O HSBC compara as metas recém-anunciadas de vendas, margens e crescimento de lucros da On com o consenso da Visible Alpha e, em seguida, conecta o arcabouço financeiro aos pilares de crescimento por categoria de produto indicados pela administração, à alavancagem de SG&A, à posição de balanço e à autorização de retorno de capital. Também compara separadamente as orientações reiteradas para 2026 e para o 3T com as expectativas de consenso.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoOutro

  Faixas de recomendação de ações baseadas em preço-alvo

  O HSBC declara que o preço-alvo reflete a avaliação do analista sobre o valor atual da ação e espera que o preço de mercado reflita isso em 6 a 12 meses; uma classificação Buy normalmente se aplica quando o preço-alvo está mais de 20% acima do preço atual da ação.

• Marco de fundamentos corporativos e finançasAnálise de alavancagem operacional e financeira

  Alavancagem de SG&A

  O relatório atribui a melhora projetada na margem EBITDA ajustada principalmente à alavancagem significativa de SG&A à medida que as vendas aumentam.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• On Holding AG (ONON.US)

  Empresa principal coberta; seu arcabouço de metas para 2029 e sua autorização de retorno de capital são o foco do relatório.

  Pontos fortes

  Meta de crescimento de vendas high-teens a câmbio constante até 2029, meta de margem EBITDA ajustada de 22%+, CHF1.2bn de caixa líquido ao fim do 1S de 2026 e planos de expansão em produtos e categorias esportivas.

  Pontos fracos

  A orientação de crescimento a câmbio constante de cerca de 17% para o 3T de 2026 está abaixo do consenso de 19%.

  Comparação

  A meta de vendas para 2029 está em linha com o consenso da Visible Alpha, enquanto a meta de margem EBITDA ajustada de 22%+ supera o consenso de 21.3%.

Dados principais

• Meta de vendas líquidas para 2029At least CHF5.6bnEm linha com o consenso da Visible Alpha de CHF5.6bn.
• Crescimento de vendas a câmbio constante de 2026-29High teens CAGRAnte consenso da Visible Alpha de 18%.
• Meta de margem bruta para 202965%+Ante consenso de 65.8%.
• Meta de margem EBITDA ajustada para 202922%+Ante consenso de 21.3%.
• CAGR de EBITDA ajustado de 2026-29Above 20%Ante consenso de 20%.
• Perspectiva para 2026: crescimento de vendas a câmbio constanteLow-20s rangeAnte consenso de 22%.
• Perspectiva para 2026: margem EBITDA ajustada19.5%-20.0%Ante consenso de 19.9%.
• Perspectiva de crescimento de vendas a câmbio constante para o 3T de 2026Around 17%Ante consenso de 19%.
• Caixa líquido ao fim do 1S de 2026CHF1.2bnSustenta o retorno de capital autorizado.
• Autorização de recompra de açõesUp to USD1bnPara ações ordinárias Classe A até o fim de 2029.
• Benefício de reembolsos de tarifas dos EUAUp to USD65m or CHF53mEsperado no 3T de 2026; excluído da orientação e beneficia a margem bruta reportada.

Impacto e implicações

O HSBC apresenta o novo arcabouço como um roteiro de crescimento e rentabilidade de longo prazo: as expectativas de vendas são amplamente consistentes com o consenso, enquanto a meta de margem EBITDA ajustada de 22%+ para 2029 está acima do consenso. Expansão de produtos, alavancagem de SG&A, caixa líquido e a autorização de recompra são os principais elementos que sustentam essa perspectiva.