Japan Technology: Hardware-Industrial Electronics optical fiber/cable: Dados comerciais de agosto mostram forte alta dos ASPs de fibra/cabo óptico e sustentam os fundamentos industriais japoneses

Visão geral

Esta atualização de dados setoriais examina as estatísticas comerciais de agosto do Ministério das Finanças japonês para fibra e cabo óptico. Goldman Sachs interpreta a forte alta dos ASPs de exportação como evidência de que os fundamentos das empresas japonesas de óptica e eletrônicos industriais continuam sustentados pelo investimento global em infraestrutura de AI, embora o ritmo de investimento possa variar entre regiões.

Visões principais

Os dados de agosto do Ministério das Finanças mostraram melhora relevante na precificação das exportações de produtos ópticos. O valor exportado de cabos de fibra óptica aumentou 7% em relação ao ano anterior, enquanto o de fibra óptica, incluindo alguns outros cabos de fibra óptica, cresceu 140%. O sinal mais marcante foram os preços médios de venda: o ASP de cabo de fibra óptica subiu 143% em relação ao ano anterior e o ASP de fibra óptica aumentou 112%. Em todas as regiões, o volume de cabos ópticos caiu 56% em relação ao ano anterior, mas o valor ainda subiu 7%, em linha com a alta de ASP; o valor da fibra óptica cresceu 140%, com volume 13% maior e ASP 112% superior. Os Estados Unidos foram o principal destino nos dados. Representaram 58% do valor de cabos ópticos de CY2025 e apresentaram crescimento de valor de 53% em relação ao ano anterior e 53% em relação ao mês anterior; o volume caiu 7% em relação ao ano anterior, mas aumentou 50% no mês, enquanto o ASP subiu 65% em relação ao ano anterior. Para fibra óptica, os Estados Unidos responderam por 54% do volume de CY2025, com valor exportado 95% maior, volume 10% maior e ASP 78% superior. O relatório também observa alta anual e mensal do valor exportado aos Estados Unidos nas duas categorias. Por jurisdição aduaneira, o valor exportado de cabos ópticos cresceu em relação ao ano anterior em Tóquio e Yokohama, locais ligados às principais bases de produção domésticas da Fujikura em Chiba, da Sumitomo Electric em Yokohama e da Furukawa Electric em Mie. Goldman Sachs reconhece as preocupações dos investidores sobre os grandes dispêndios de capital em AI generativa, escassez de energia, rentabilidade e retorno sobre capital investido de LLMs, além da oposição a data centers nos Estados Unidos. Ainda assim, com base nos comentários da teleconferência de CEO/CFO da Fujikura em 25 de setembro, espera que o investimento global em infraestrutura de AI tenha tendência de alta, mesmo que o ritmo varie por país e região. Portanto, o relatório argumenta que as empresas devem capturar oportunidades de forma ampla, em vez de depender excessivamente de países, regiões ou clientes específicos. Para a Fujikura, Goldman Sachs espera maior participação de MMCs de maior preço em conectores ópticos de alta margem. Para a Furukawa Electric, espera o lançamento em escala de produtos térmicos de refrigeração a água a partir do segundo semestre, aumentos de preço e melhora de mix em cabos ópticos, além de maiores volumes de dispositivos ópticos, incluindo lasers DFB, SOAs e ITLAs. Para a Sumitomo Electric, vê potencial de melhora sequencial de resultados com a recuperação de uma prolongada paralisação parcial da fábrica de dispositivos ópticos, que prejudicou o negócio de infocomunicações no primeiro trimestre, e considera a avaliação atraente. Para a SWCC, espera expansão das vendas de cabos de comunicação e-Ribbon e maior contribuição de produtos relacionados a semicondutores, como probe pins, o que pode sustentar uma reavaliação de múltiplos. Para a Anritsu, o relatório observa que as ações corrigiram desde os resultados do primeiro trimestre, parcialmente pelo múltiplo elevado, mas que a demanda por equipamentos de teste de transceptores ópticos está mais forte que o esperado. Também considera que 6G pode ser discutido no novo plano de médio prazo a partir do próximo exercício fiscal. Como evidência setorial relacionada, a Ericsson anunciou em 28 de setembro um acordo de cooperação tecnológica em 6G com a Sumitomo Electric e a Murata Manufacturing. O relatório mantém ratings Buy para as empresas discutidas. Seus preços-alvo de 12 meses são ¥7,600 para Fujikura, ¥6,400 para Furukawa Electric, ¥3,300 para Sumitomo Electric Industries, ¥3,340 para SWCC e ¥5,400 para Anritsu. Os objetivos são baseados em múltiplos EV/EBITDA de FY3/28E, com a Sumitomo Electric usando uma abordagem SOTP. A lógica de avaliação geralmente se refere a correlações entre EV/EBITDA e margem ou crescimento de EBITDA entre concorrentes domésticos e globais.

Estrutura de análise

Goldman Sachs começa pelos dados de exportação do Ministério das Finanças, separando valor, volume e preço médio de exportação por produto, destino e jurisdição aduaneira. Em seguida, relaciona tendências de preços e exportações a locais de produção e à exposição de produto de cada empresa, avalia o contexto da demanda por infraestrutura de AI e aplica estruturas de avaliação EV/EBITDA ou SOTP específicas por empresa.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de valor de exportação, volume e preço médio de venda

  O relatório separa as mudanças no valor de exportação entre volume e ASP para mostrar que o forte desempenho das exportações de fibra e cabos ópticos foi impulsionado pela precificação, e não apenas pelo volume.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Múltiplos-alvo EV/EBITDA de FY3/28E comparados a concorrentes domésticos e globais

  Goldman Sachs chega a vários preços-alvo aplicando um múltiplo EV/EBITDA escolhido com referência às relações observadas entre múltiplos de avaliação e margens ou crescimento de EBITDA.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Abordagem de soma das partes para Sumitomo Electric Industries

  O relatório afirma que a avaliação EV/EBITDA-alvo de FY3/28E da Sumitomo Electric usa uma abordagem SOTP, que avalia separadamente os negócios que compõem a empresa.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Fujikura (5803.T)

  Beneficiária de MMCs de maior preço e da demanda por conectores ópticos ligada à infraestrutura de AI

  Pontos fortes

  Goldman Sachs espera maior participação de MMCs de maior preço em conectores ópticos de alta margem.

  Comparação

  O múltiplo-alvo EV/EBITDA de 25.0x para FY3/28E baseia-se em correlações entre EV/EBITDA e margem EBITDA entre concorrentes domésticos e globais.

  Riscos

  Atraso nos benefícios do investimento de hyperscalers, restrição do investimento de operadoras telecom, avanço de concorrentes em cabos de fibra óptica de ultra-alta densidade, fraqueza de smartphones, volumes de produção de automóveis abaixo das premissas e oscilações cambiais.

• Furukawa Electric (5801.T)

  Beneficiária de produtos térmicos, precificação e melhora de mix de cabos ópticos, e maiores volumes de dispositivos ópticos

  Pontos fortes

  Espera-se o lançamento no segundo semestre de produtos térmicos de refrigeração a água e maior volume de lasers DFB, SOAs e ITLAs.

  Pontos fracos

  A recuperação de lucros depende da expansão dos produtos ópticos de alta margem e da manutenção da competitividade da FFOC.

  Comparação

  O múltiplo-alvo EV/EBITDA de 20x para FY3/28E baseia-se na relação entre EV/EBITDA e crescimento de EBITDA entre concorrentes domésticos e estrangeiros.

  Riscos

  Desaceleração do investimento em data centers de AI generativa, atrasos na construção de data centers, deterioração da rentabilidade da FFOC, desaceleração da demanda por cabos, atrasos de pedidos e limitações para repassar custos de materiais.

• Sumitomo Electric Industries (5802.T)

  Potencial beneficiária da recuperação da fábrica de dispositivos ópticos e da melhora dos resultados de infocomunicações

  Pontos fortes

  Goldman Sachs espera melhora sequencial dos resultados com a recuperação da paralisação parcial da fábrica de dispositivos ópticos e considera a avaliação atraente.

  Pontos fracos

  O interesse dos investidores é descrito como um tanto baixo atualmente.

  Comparação

  O objetivo de ¥3,300 usa um múltiplo EV/EBITDA de 13.0x para FY3/28E e uma abordagem SOTP.

  Riscos

  Queda da produção de automóveis, repasse mais lento de custos de materiais, ajuste de estoques de hyperscalers mais prolongado, concorrência em cabos, atrasos de projetos, contribuição fraca de energia limpa, preços elevados de materiais e flutuações cambiais.

• SWCC (5805.T)

  Potencial beneficiária de vendas de cabos de comunicação e da contribuição de probe pins relacionados a semicondutores

  Pontos fortes

  A expansão das vendas de cabos de comunicação e-Ribbon e a maior contribuição de produtos de semicondutores podem sustentar uma reavaliação de múltiplos.

  Comparação

  O objetivo de ¥3,340 usa um múltiplo EV/EBITDA de 11.5x para FY3/28E, baseado em correlações de margem EBITDA de concorrentes globais.

  Riscos

  Preços mais baixos de fios e cabos no Japão, melhora de margem mais lenta, concorrência de cabos estrangeiros de baixo custo, demanda fraca por eletrodomésticos ou EV, queda no volume de automóveis, limitações ao repasse de custos de cobre, retornos insuficientes de investimentos externos e valorização do iene.

• Anritsu (6754.T)

  Beneficiária de demanda mais forte que o esperado por equipamentos de teste de transceptores ópticos e de potencial discussão sobre 6G

  Pontos fortes

  Goldman Sachs afirma que a demanda por equipamentos de teste de transceptores ópticos é mais forte que o esperado e vê possível discussão sobre 6G no próximo plano de médio prazo.

  Pontos fracos

  A ação corrigiu desde os resultados do primeiro trimestre, em parte devido ao múltiplo elevado.

  Comparação

  O objetivo de ¥5,400 usa um múltiplo EV/EBITDA de 17x para FY3/28E, baseado em correlações de margem EBITDA de concorrentes globais.

  Riscos

  Demanda fraca por aplicações 5G, atrasos nas decisões de clientes devido a tarifas, mudança de testes de 100% para testes por amostragem, pressão sobre participação de mercado, desaceleração da demanda por equipamentos de teste de baterias, retornos decepcionantes de M&A ou investimentos de crescimento, maior intensidade de R&D e valorização do iene.

Dados principais

• Valor exportado de cabo de fibra óptica+7% yoyDados de agosto do Ministério das Finanças para todas as regiões
• Valor exportado de fibra óptica+140% yoyInclui alguns outros cabos de fibra óptica
• ASP de cabo de fibra óptica+143% yoyPreço médio de exportação; +161% em relação ao mês anterior
• ASP de fibra óptica+112% yoyPreço médio de exportação; +17% em relação ao mês anterior
• Participação dos Estados Unidos no valor de cabos ópticos de CY202558%Maior destino na análise de destinos do relatório
• Participação dos Estados Unidos no volume de fibra óptica de CY202554%Maior destino na análise de destinos do relatório

Impacto e implicações

O relatório considera que os dados de preços de exportação sustentam os fundamentos dos produtos ópticos e que os fornecedores japoneses podem se beneficiar da continuidade da construção de infraestrutura global de AI. Destaca que a oportunidade é mais resiliente quando as empresas diversificam a exposição entre clientes e geografias, embora os resultados dependam de mix de produtos, recuperação de capacidade, precificação e concretização da demanda ligada a data centers.

Riscos

• O investimento em infraestrutura de AI generativa pode desacelerar devido a restrições à construção de data centers, limitações de energia ou deterioração da rentabilidade dos projetos.
• O capex de hyperscalers ou o investimento de operadoras telecom pode atrasar ou ser restringido, prolongando ajustes de estoques e enfraquecendo a demanda óptica.
• A concorrência de cabos de baixo custo, incluindo da China e da Índia, pode pressionar os preços e a rentabilidade de cabos de fibra óptica.
• Fraqueza na produção de automóveis, inflação de materiais que não possa ser repassada e valorização do iene são riscos recorrentes no nível das empresas.
• Para a Anritsu, demanda 5G fraca, atrasos nas decisões de clientes relacionados a tarifas e a mudança para testes por amostragem podem limitar as vendas de equipamentos de teste.

Pontos a observar

• Tendências mensais de valor exportado, volume e ASP de fibra óptica e cabos de fibra óptica, especialmente a demanda dos Estados Unidos.
• O ritmo e a abrangência geográfica do investimento global em infraestrutura de AI e de hyperscalers.
• O mix de MMCs da Fujikura, o lançamento de produtos térmicos e os volumes de dispositivos ópticos da Furukawa Electric, e a recuperação da fábrica de dispositivos ópticos da Sumitomo Electric.
• A contribuição de vendas de cabos e-Ribbon e probe pins da SWCC.
• A demanda de equipamentos de teste de transceptores ópticos da Anritsu e se 6G aparece em seu próximo plano de médio prazo.