리서치 보고서 해설Hilo Research

셰마르 일렉트릭 (603530.SS): 매수 유지: 실적은 예상 부합, 매출총이익률 개선 및 해외 확장 지속

노무라는 셰마르 일렉트릭의 상반기 이익 성장률이 매출 성장률을 상회했다고 판단한다. 유럽 수주와 베트남 및 미국의 생산 거점 구축은 국제 성장을 뒷받침하지만, 업계 밸류에이션 조정으로 목표주가는 CNY74.80으로 하향했다.

기관노무라

날짜2026-08-17

기업셰마르 일렉트릭

티커603530.SS

업종전기 장비

투자의견매수

요약

매수 | 목표주가 CNY74.80 | CNY47.11 대비 58.8% 상승 여력

1H26 매출은 전년 동기 대비 27.0% 증가한 CNY890mn, 순이익은 전년 동기 대비 34.0% 증가한 CNY210mn으로, 대체로 예상에 부합했다.
전반적인 매출총이익률은 전년 동기 대비 3.0%포인트 상승한 47.4%를 기록했으며, 여러 핵심 제품의 매출총이익률이 개선되었다.
회사는 영국 내셔널 그리드와 벨기에 엘리아로부터 복합 송전선 절연체 프레임워크 조달 계약을 확보했다.
베트남 공장은 투자 승인과 사업 허가를 취득하고 생산라인을 구축 중이며, 미국 공장은 임대 계약을 체결했다.
목표 P/E는 62배에서 55배로, 목표주가는 CNY84.32에서 CNY74.80으로 하향됐으나 매수 의견은 유지됐다.

보고서 해설

개요

셰마르 일렉트릭의 1H26 실적은 노무라의 예상에 부합했다. 회사는 견조한 매출 및 순이익 성장을 유지했으며, 제품 고도화, 매출총이익률 개선 및 비용 관리에 힘입어 순이익 성장률이 매출 성장률을 상회했다. 보고서는 또한 회사가 유럽에서 중요한 고객 수주를 확보했고 베트남과 미국에서 제조 거점 구축을 계속하고 있어 해외 확장이 진행 중임을 강조한다.

핵심 견해

노무라는 2026~2028년 매출 및 순이익 전망을 유지하며, 회사가 동종업체보다 더 높은 이익 성장과 ROE 전망을 제공하므로 동종업체 평균 밸류에이션 대비 프리미엄을 받을 만하다고 판단한다. 최근 업계 밸류에이션 조정을 감안해 목표 P/E는 62배에서 55배로 낮추고 목표주가도 이에 따라 하향했으나, 매수 의견은 유지했다. 원재료 비용 부담과 증가하는 해외 확장 비용으로 인해 2H26 수익성은 1H26보다 소폭 낮아질 것으로 예상된다.

분석 프레임워크

보고서는 전년 동기 대비 실적, 제품별 매출총이익률, 해외 수주 및 생산능력 구축 진척도를 바탕으로 펀더멘털을 평가한다. 2026년 예상 EPS에 목표 P/E를 곱하는 상대가치평가 방식을 적용해 목표주가를 산정하며, 동종업체 평균 밸류에이션과 회사의 성장률 및 ROE 차이도 참고한다.

방법론 메모

상대가치평가P/E 밸류에이션 방식
목표주가는 2026년 예상 EPS와 목표 P/E를 기준으로 산정된다.
2026년 예상 EPS CNY1.36 및 목표 P/E 55배를 적용해 목표주가 CNY74.80을 도출한다.
동종업체 비교동종업체 밸류에이션 프리미엄
회사의 목표 밸류에이션은 동종업체 평균 수준을 상회한다.
보고서는 회사의 더 높은 예상 이익 성장률과 ROE를 근거로 동종업체 대비 프리미엄을 부여했으며, 동종업체는 평균 2026년 예상 P/E 32배에 거래된다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

셰마르 일렉트릭 (603530.SS)
직접 커버리지 기업
강점
상반기 실적은 예상에 부합; 핵심 제품 매출총이익률 개선; 유럽 수주가 제품 경쟁력을 입증; 해외 생산능력 구축 진행; 예상 이익 성장률과 ROE가 동종업체를 상회.
약점
2H26에는 원재료 비용 부담과 더 높은 해외 확장 비용에 직면할 수 있어 수익성이 상반기 대비 소폭 하락할 가능성이 있다.
비교
목표 P/E 55배는 동종업체 평균 2026년 예상 P/E 32배를 상회하며, 보고서는 더 높은 성장 및 ROE 전망이 이 프리미엄을 정당화한다고 본다.
위험
제품 품질 문제, 환율 변동 및 원재료 가격 변동성.

핵심 데이터

1H26 매출CNY890mn, 전년 동기 대비 27.0% 증가예상에 부합.
1H26 순이익CNY210mn, 전년 동기 대비 34.0% 증가제품 고도화, 매출총이익률 개선 및 비용 관리에 힘입어 성장률이 매출을 상회했다.
전반적인 매출총이익률47.4%, 전년 동기 대비 3.0%포인트 상승핵심 제품 전반에서 매출총이익률이 개선됐다.
2026F 매출CNY2,531mn노무라의 전망은 변동 없다.
2026F 순이익CNY588mn노무라의 전망은 변동 없다.
2026F EPSCNY1.36목표주가 밸류에이션에 사용.
목표주가CNY74.80목표 P/E 55배; 이전 목표주가는 CNY84.32.
2026F P/E34.6x보고서에 제시된 현재 거래 밸류에이션.

영향과 시사점

유럽 핵심 고객으로부터의 수주는 회사 제품의 품질과 높은 기술 기준 충족 역량을 입증하며, 향후 해외 시장 확장을 뒷받침할 수 있다. 베트남과 미국의 제조 거점 구축은 무역 관련 리스크를 완화하고 국제 사업 성장의 지속 가능성을 높일 것으로 기대되지만, 단기적으로 해외 확장 비용 및 원재료 비용이 마진을 압박할 수 있다.

위험

제품 품질 문제는 고객 인지도와 수주 확보에 영향을 미칠 수 있다.
환율 변동은 해외 사업 매출과 비용에 영향을 미칠 수 있다.
원재료 가격 변동성은 매출총이익률을 훼손할 수 있다.
해외 확장 투자 증가와 매출 인식 지연은 단기 실적을 저해할 수 있다.
업계 전반의 밸류에이션 조정은 밸류에이션 기준을 추가로 낮출 수 있다.

주시할 점

2H26 매출 인식 속도와 수익성 변화.
원재료 비용 및 해외 확장 비용이 매출총이익률과 순이익률에 미치는 영향.
영국 내셔널 그리드와 벨기에 엘리아의 프레임워크 수주 이행 및 후속 수주 확대.
베트남 공장의 생산라인 구축 진척 및 미국 공장 가동 추진.
해외 제조 거점 구축이 무역 리스크 완화와 국제 매출 성장에 실제로 기여하는 정도.