France’s 2027 presidential and legislative elections: Goldman Sachs 모형은 Le Pen을 2027년 대통령 선거의 가장 유력한 승자로 보며, 헝 의회 위험도 여전히 상당하다고 평가한다.

개요

Goldman Sachs는 프랑스의 2027년 대통령 선거와 이어질 총선을 함께 분석하는 새로운 여론조사 기반 모형을 제시한다. 핵심 결과는 Le Pen의 대통령 당선과 의회 다수 확보가 현재 가장 가능성 높은 결과이지만, 재정 정책·개혁·유럽 정책에 영향을 줄 의회 분열 위험도 상당하다는 것이다.

핵심 견해

프랑스 대통령 선거는 2027년 4월 18일과 5월 2일에 예정돼 있으며, 이후 이른 시일 내에 총선이 뒤따를 가능성이 높다. Goldman Sachs는 재정 정책의 경로, 구조개혁의 범위 및 유럽 이슈에 대한 프랑스의 입장을 좌우할 수 있다는 점에서 이 연쇄 선거 결과를 프랑스 경제 전망의 핵심 불확실성으로 본다. 보고서 모형은 Marine Le Pen의 대통령 당선 확률을 68%로 제시한다. 단일 결합 시나리오 중 가장 큰 것은 Le Pen의 대통령 당선과 의회 절대다수 확보로 39%다. 대통령이 누구든 헝 의회가 될 확률은 26%다. 중도좌파부터 중도우파까지의 대통령이 다수를 확보할 확률은 14%이며, Mélenchon이 대통령에 당선되고 다수를 확보할 확률은 3%다. 대통령 선거 1차 투표에서 모형은 정규분포 대신 더 두꺼운 꼬리로 큰 선거 이변을 포착할 수 있는 결합 Student-t 분포에서 득표율을 시뮬레이션한다. 후보별 추세는 조사기관 고정효과를 포함한 Generalised Additive Model을 이용해 1차 투표 여론조사에서 추정한다. Le Pen의 현재 지지율은 34%로 추정되며, Philippe 19%, Attal과 Mélenchon 각 15%, Glucksmann 10%, Retailleau 8%가 뒤를 잇는다. 과거 비교에서 대부분 정치 그룹의 1차 투표 여론조사 편향은 평균적으로 크지 않았지만, Mélenchon은 2017년과 2022년에 마지막 여론조사 추세를 평균 4pp 웃돌았다. 기본 가정은 이 편향의 절반을 보정해 Mélenchon의 모형상 1차 득표율에 2pp를 더한다. 불확실성은 선거 이 시점 기준 2002년 이후 평균 여론조사 오차에 맞춰 설정되며, 투표일이 다가올수록 축소된다. 후보 간 오차는 음의 상관관계를 가질 수 있도록 허용된다. 모형은 Philippe와 Attal이 서로 경쟁하지 않고, 시뮬레이션상 득표율이 더 높은 후보가 출마한다고 가정한다. Philippe는 여론조사에서 Attal을 4pp 앞서며, 시뮬레이션의 65%에서 후보로 선택된다. Le Pen은 결선 진출 가능성이 매우 높고, Philippe와 Mélenchon의 결선 진출 확률은 각각 35%다. Mélenchon의 확률에는 과거 1차 투표 여론조사 이변에 대한 조정이 반영된다. Goldman Sachs는 결선 진출 결과를 Polymarket과 비교한다. Mélenchon을 제외하면 결과는 대체로 유사하지만, 예측시장은 Mélenchon의 경쟁력을 더 높게 본다. Mélenchon에 대한 과거 조정을 전부 적용하면 모형은 예측시장 전망에 더 가까워진다. 2차 투표 결과는 Le Pen의 상대 후보에 따라 크게 달라진다. 모형은 대진별 여론조사 분포를 사용하고, 여론조사가 없는 경우에는 표 이동 행렬을 사용한다. 직전 두 선거에서 Emmanuel Macron을 상대한 Le Pen이 여론조사를 평균 5pp 밑돌았던 점을 반영해, Philippe나 Attal 같은 중도 후보와의 결선에서는 해당 편향의 절반을 보정한다. Mélenchon이나 다른 후보와의 대결에는 충분한 근거가 없다고 판단해 같은 조정을 적용하지 않는다. Le Pen은 Mélenchon과의 결선에서 거의 40pp의 여론조사 격차를 바탕으로 95%의 승률이 예상되지만, Philippe와의 대결에서는 근소한 여론조사 우위가 중도 후보 상대 과거 부진 보정으로 상쇄돼 승률이 51%에 그친다. 이러한 상대 후보 민감성은 Le Pen의 전반적 우세에도 Philippe가 두 번째로 유력한 대통령 당선 후보인 이유를 설명한다. 총선의 경우, 모형은 대통령 선거 1차 투표에서 시뮬레이션된 득표율을 선거구 기반의 틀로 옮긴다. 이는 대통령선거와 그 뒤 총선의 각 정당 1차 득표율 사이에 강한 역사적 상관관계가 있다는 근거에 기반한다. 좌파 정당들은 하나의 그룹으로 출마한다고 가정해 Mélenchon과 Glucksmann의 득표율을 합산하고, 다른 정당들은 별도로 출마한다고 본다. 이 틀은 대통령 당선 정당의 역사적 ‘당선 프리미엄’을 반영하고, 2024년 총선 결과를 577개 선거구에 걸쳐 재조정하며, 2024년과 같은 투표율과 당시 관찰된 후보 사퇴 행태를 적용한다. 높은 투표율은 3자 및 4자 결선의 다수를 유지시킬 수 있다. RN이 1위 또는 2위를 차지한 선거구에서 3위 중도 후보는 상대 결선 후보가 La France Insoumise 소속일 때 72%, 다른 NFP 좌파 정당 소속일 때 89%의 비율로 사퇴했다. 보고서는 극좌 후보가 포함된 경우 사퇴가 더 적었고 중도우파의 사퇴율도 낮았다고 언급한다. Le Pen이 대통령이 되는 조건부 시나리오에서 RN의 의회 절대다수 확률은 56%, 중도우파 연정이 필요한 확률은 24%, 작동 가능한 다수가 없는 헝 의회 확률은 19%다. Goldman Sachs는 Philippe가 당선될 경우 대통령 당선 효과에도 좌파 연합이 그의 중도 정당보다 더 많은 표를 얻는 경우가 많아 Le Pen보다 의회 다수 확보 가능성이 낮다고 본다. 반대로 Mélenchon은 대통령에 당선될 경우 다수를 확보할 가능성이 상대적으로 높다. 이 기관은 여론조사가 들어올 때마다 모형을 정기적으로 업데이트할 계획이며, 중도 및 중도좌파 후보 선택, 좌파의 연합 여부, 연합 시 정당별 선거구 배분 등에 따라 수정할 수 있다고 밝혔다. 또한 Le Pen의 경제·유럽 공약과 헝 의회 지속이 초래할 경제·재정적 결과를 면밀히 살펴봐야 한다고 제시한다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 여론조사 추세, 과거 여론조사 오차 및 확률적 시뮬레이션을 결합해 대통령 선거의 1·2차 투표 결과를 추정한다. 이어 과거 대통령선거-총선 관계, 대통령 당선 프리미엄, 투표율 가정, 연합 가정 및 2024년 후보 사퇴 패턴을 활용해 시뮬레이션된 전국 득표율을 선거구 단위 총선 모형으로 연결한다.

방법론 메모

• 퀀트·팩터·포트폴리오 이론기타

  여론조사 기반 확률적 선거 시뮬레이션

  이 보고서는 확률분포에서 후보별 득표율을 반복 추출해 가능한 대통령 및 의회 결과의 발생 빈도를 추정한다.

• 이벤트 주도 및 행동재무이벤트 주도 분석

  대통령 선거와 총선의 결합 시나리오 분석

  이 분석은 후보 결선 진출, 결선 대진, 연합 및 의회 결과가 경제 전망에 중요한 정치 시나리오로 어떻게 결합되는지 모형화한다.

핵심 데이터

• Le Pen 대통령 당선 확률68%결선 진출 및 2차 투표 결과 시뮬레이션에 기반한 모형 추정치.
• Le Pen 대통령 당선 및 의회 절대다수 확보39%모형에서 가장 가능성 높은 대통령-총선 결합 시나리오.
• 헝 의회 확률26%대통령이 누구인지와 무관한 확률.
• Le Pen 대통령 당선 조건부 RN 의회 절대다수 확률56%대안적 조건부 결과는 중도우파 연정 필요 24%, 헝 의회 19%다.
• Mélenchon 상대 Le Pen 결선 승리 확률95%거의 40pp에 달하는 2차 투표 여론조사 우위에 기반한다.
• Philippe 상대 Le Pen 결선 승리 확률51%근소한 여론조사 우위와 중도 후보 상대 과거 부진 보정을 반영한다.
• Le Pen 1차 투표 의향34%모형이 사용하는 현재 여론조사 추세.
• Philippe와 Mélenchon의 결선 진출 확률35% each모형은 두 후보의 대통령 결선 진출 가능성을 동일하게 본다.

영향과 시사점

이 보고서는 2027년 선거 연쇄가 프랑스의 재정 정책 경로, 개혁 추진력 및 유럽에 대한 입장을 좌우할 핵심 변수로 본다. Le Pen의 경제·유럽 공약을 점검할 필요성과 헝 의회가 지속될 경우의 경제·재정 제약 가능성을 강조한다.

위험

• 헝 의회가 지속되면 경제 및 재정 불확실성이 이어질 수 있다.
• 모형 결과는 중도 및 중도좌파 후보 선택, 좌파 연합 여부, 선거구 배분에 민감하다.
• 여론조사 유입과 선거 환경 변화에 따라 추정 확률은 달라질 수 있다.

주시할 점

• 유입되는 여론조사 추세와 모형의 정기 업데이트.
• Philippe와 Attal 중 누가 중도 후보가 되는지 여부.
• Glucksmann의 출마 공식화 여부.
• 좌파 정당의 연합 출마 여부와 선거구 배분.
• Le Pen의 경제 및 유럽 관련 공약.
• 헝 의회 가능성과 그 경제적 영향에 변화를 줄 요인.