European and global steel market 리서치 보고서 해설

개요

이 Steel Spread Tracker는 지역별 철강 가격, 생산비용 스프레드, 원자재 및 무역 흐름을 검토한다. Deutsche Bank는 유럽 수요가 부진하지만, 새 EU 세이프가드 체계, CBAM 및 원자재 비용 하락이 서구 철강 가격과 마진을 지지한다고 주장한다.

핵심 견해

유럽 HRC 가격 모멘텀은 멈췄지만 반전된 것은 아니다. 북유럽 HRC는 전주 대비 EUR2/t 하락한 EUR715-725/t였고, 남유럽 가격은 EUR715-725/t에서 보합이었다. 환율 영향으로 두 지역의 미달러 기준 가격대는 상승했다. 중요한 점은 새 EU 무역보호 조치가 7월 1일 시작된 후 북유럽 HRC가 6월 말 대비 EUR48/t 반등했다는 것이다. 독일 BOF HRC의 주요 원자재 비용 대비 스프레드는 전주의 USD280/t에서 USD296/t로 확대됐으며, 중기 사이클 수준을 크게 상회했다. 한계 생산업체의 스프레드도 최근 몇 주간 중기 사이클 수준을 웃돌았다. Deutsche Bank는 수요 부진과 중동을 둘러싼 지정학적 우려에도 마진이 견조하다고 본다. 보고서는 새 EU 세이프가드 체계가 유럽 철강에 중요한 구조적 지지 요인이라고 본다. 국가별 할당량은 7월 1일 즉시 시행되어, 글로벌 할당량으로 시작할 경우 국가들이 조기에 할당량을 채우려 할 수 있다는 위험을 피했다. Deutsche Bank는 이것이 수입 시장점유율을 제한하는 동시에 기존 무역 상대국에 유리하게 수입 구성을 재조정하도록 설계됐다는 점에서 큰 전환점으로 평가한다. 8월 10일 기준 할당량 소진율은 HRC 48%, 도금강판 59-62%, 후판 58%, 철근 63%, 선재 53%로 높았다. 튀르키예는 냉연 제품을 제외한 대부분의 탄소강 등급에서 할당량을 모두 사용했으며, 한국도 분기 할당량의 상당 부분을 사용했다. 동사는 세이프가드 체계와 CBAM이 유럽 스프레드의 지속적 반등을 뒷받침할 것으로 예상한다. 미국 시장 여건은 더 강했다. 미국 HRC는 전주 대비 USD4/t 상승한 USD1,295-1,310/t였으며, 견조한 리드타임과 국내 가격 규율이 시장 심리를 지지했다. 가격은 연초 이후 USD301/t 상승했다. 미국 BOF의 주요 원자재 비용 대비 스프레드는 전주 대비 USD18/t 확대된 USD781/t였고, EAF HRC 대 스크랩 스프레드는 USD5/t 확대된 USD732/t였다. 미국 후판 가격은 USD2/t 하락한 USD1,460-1,470/t였지만 2026년에 약 USD375/t 상승했다. 중국의 가격 및 수요 신호는 더 약했다. 국내 철근은 RMB21/t 하락한 RMB3,142/t, HRC는 RMB35/t 하락한 RMB3,242/t였다. 3개월 동안 철근은 RMB156/t, HRC는 RMB243/t 하락했다. 중국 HRC 수출가격은 USD475-485/t로 전주 대비 USD1/t 하락했다. 운송비와 50%의 Section 232 관세를 고려하면 미국 패리티 가격은 USD870-890/t가 된다. 중국 철강 가격 하락과 수요 부진은 세계 수요 환경에 대한 보고서의 신중한 시각을 구성한다. 원자재 가격 하락은 철강 비용 환경을 개선했다. 철광석 분광(62% Fe)은 주간 USD3/t 하락해 USD94-96/t였고, 철강 수요 부진으로 3개월간 USD16/t 하락했다. 프리미엄 원료탄은 USD14/t 하락해 USD210-220/t였다. 미국 스크랩은 USD360-370/t에서 보합이었고, 유럽 스크랩은 USD1/t 하락해 USD325-340/t였다. 유럽 철강 가격의 상승세가 멈췄음에도 광석과 석탄 비용 하락으로 스프레드가 확대될 수 있었던 이유다. 주식 측면에서 Deutsche Bank는 건설적인 업종 전망을 유지하며 Voestalpine, thyssenkrupp 및 Aperam을 선호 종목으로 제시한다. Voestalpine은 탈탄소화 설비투자 정점에도 안정적인 잉여현금흐름을 창출하고, 자구 노력 여지와 저평가된 철도 인프라 사업을 보유한 점이 근거다. thyssenkrupp의 경우 잠재적 촉매와 철강 정책 순풍이 근거로 제시된다. Aperam은 평균 회귀 가능성, 유기적 성장 전망, 강한 중기 사이클 잉여현금흐름 창출 능력과 주주환원이 강조된다.

분석 프레임워크

이 트래커는 지역별 철강 판매가격과 추정 BOF 및 EAF 현금비용을 비교해 스프레드와 마진 여건을 평가한다. 이어 원자재 움직임, 지역별 가격 변화, 무역정책, 할당량 소진율 및 수입 통계와의 연관성을 분석하고, 선호 종목에는 기업별 밸류에이션과 현금흐름 고려사항을 적용한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  지역별 가격-비용 스프레드 추적

  보고서는 HRC 및 기타 철강 가격을 원자재와 스크랩 기반 현금비용과 비교해 판매가격과 투입비용이 생산업체 마진에 미치는 영향을 보여준다.

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수급 및 무역정책 분석

  수요 부진, 수입 할당량, 무역 보호 및 원자재 가격을 지역별 철강 가격과 스프레드에 연결한다.

• 가치평가 방법론DCF(할인현금흐름법)

  DCF 기반 밸류에이션

  Deutsche Bank는 커버리지 대상 철강 회사에 현금흐름할인 밸류에이션을 사용한다고 밝힌다.

• 가치평가 방법론SOTP(사업부문 합산) 가치평가

  SOTP 분석

  보고서는 SOTP 분석도 사용한다고 밝히며, 이는 회사를 단일한 사업으로 보지 않고 개별 사업 구성요소를 평가하는 방식이다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Voestalpine (VOES.VI)

  선호하는 탄소강 주식

  강점

  탈탄소화 설비투자가 정점인 상황에서도 안정적인 잉여현금흐름 창출, 자구 노력 및 저평가된 철도 인프라 사업을 보유한다.

  약점

  탈탄소화 설비투자 정점이 언급된 운영 부담이다.

  비교

  탄소강 최선호 종목 중 가장 견고한 주식 스토리로 설명된다.

  위험

  철강 가격, 비용, 성장 및 정책을 포함한 보고서의 섹터 위험에 노출된다.

• thyssenkrupp (TKAG.DE)

  선호하는 탄소강 주식

  강점

  잠재적 촉매와 철강 정책 순풍.

  비교

  Deutsche Bank의 탄소강 최선호 종목에 포함된다.

  위험

  철강 가격, 비용, 성장 및 정책을 포함한 보고서의 섹터 위험에 노출된다.

• Aperam (APAM.AS)

  선호하는 스테인리스강 주식

  강점

  평균 회귀 가능성, 유기적 성장 전망, 강한 중기 사이클 잉여현금흐름 창출 능력 및 주주환원.

  비교

  스테인리스강 내 선호 종목이다.

  위험

  철강 가격, 비용, 성장 및 정책을 포함한 보고서의 섹터 위험에 노출된다.

핵심 데이터

• 독일 HRC 가격EUR715-725/t전주 대비 EUR2/t 하락, 북유럽 가격은 6월 말 대비 EUR48/t 상승.
• 독일 BOF HRC 스프레드USD296/t전주의 USD280/t에서 상승했으며, 중기 사이클 수준을 크게 상회.
• 미국 HRC 가격USD1,295-1,310/t전주 대비 USD4/t 상승, 연초 이후 USD301/t 상승.
• 미국 BOF HRC 스프레드USD781/t전주 대비 USD18/t 상승.
• 철광석 분광(62% Fe)USD94-96/t전주 대비 USD3/t 하락, 3개월간 USD16/t 하락.
• 프리미엄 원료탄USD210-220/t전주 대비 USD14/t 하락.
• EU HRC 할당량 소진율48%새 세이프가드 체계하 8월 10일 기준 소진율.

영향과 시사점

보고서는 수요가 부진해도 무역 보호와 CBAM이 더 강한 유럽 가격-비용 스프레드를 유지할 수 있고, 원자재 가격 하락이 마진을 추가로 지지한다고 주장한다. 이는 훨씬 강한 미국 가격과 마진, 그리고 약한 중국 철강 가격과 대조된다.

위험

• 세계 경제성장이 기대에 미치지 못할 수 있다.
• 철강 가격이 예상보다 낮거나 높아져 실적을 훼손하거나 높일 수 있다.
• 원자재 및 기타 운영비가 예상보다 높거나 낮아져 이익 성장을 제한하거나 지원할 수 있다.
• 철강 무역에 대한 정부의 정치적 영향이 섹터에 영향을 미칠 수 있다.
• 확장 프로젝트가 예상대로 진전되지 않을 수 있다.
• M&A 밸류에이션 및 통합 위험이 기업에 영향을 미칠 수 있다.

주시할 점

• 유럽 철강 수요와 중동 상황의 전개.
• 국가별 EU 세이프가드 할당량의 시행 및 소진율.
• CBAM 및 무역 보호가 유럽 가격과 스프레드에 미치는 영향.
• 철광석, 원료탄 및 스크랩 가격 움직임.
• 미국 리드타임, 국내 가격 규율 및 HRC 스프레드.
• 중국 국내 및 수출 철강 가격과 시사하는 수요.