European and global steel market — Interpretação do relatório

Visão geral

Este Steel Spread Tracker analisa preços regionais do aço, spreads de custos de produção, matérias-primas e fluxos comerciais. O Deutsche Bank argumenta que a demanda permanece fraca na Europa, mas o novo regime de salvaguardas da UE, o CBAM e a queda dos custos de matérias-primas sustentam preços e margens do aço no Ocidente.

Visões principais

O momento de preços do HRC europeu pausou, mas não se reverteu. O HRC do norte da Europa caiu EUR2/t na semana para EUR715-725/t, enquanto os preços do sul da Europa ficaram estáveis em EUR715-725/t. Em dólares americanos, ambas as faixas subiram devido ao câmbio. Crucialmente, o HRC do norte da Europa já se recuperou EUR48/t desde o fim de junho, após o início da nova ferramenta de proteção comercial da UE em 1 de julho. O spread do HRC BOF alemão frente ao custo das principais matérias-primas aumentou para USD296/t, ante USD280/t na semana anterior, permanecendo significativamente acima dos níveis de ciclo médio; os spreads dos produtores marginais também continuaram acima desses níveis nas últimas semanas. Assim, o Deutsche Bank considera que as margens seguem resilientes apesar da demanda fraca e das preocupações geopolíticas no Oriente Médio. O relatório vê o novo regime de salvaguardas da UE como um importante suporte estrutural para o aço europeu. As cotas por país começaram imediatamente em 1 de julho, evitando o risco de que um início com cotas globais levasse os países a correr para preenchê-las antecipadamente. O Deutsche Bank caracteriza isso como uma mudança decisiva, pois o sistema busca limitar a participação de mercado das importações e reequilibrá-la entre importadores em favor de parceiros comerciais estabelecidos. Em 10 de agosto, a utilização de cotas já era relevante: 48% para HRC, 59-62% para chapas revestidas, 58% para placas, 63% para vergalhões e 53% para fio-máquina. A Turkiye havia usado toda a sua cota para a maior parte dos graus de aço carbono, exceto CR, e a Coreia do Sul também já havia usado uma parcela significativa de sua cota trimestral. A instituição espera que o regime de salvaguardas, junto com o CBAM, apoie uma recuperação sustentada dos spreads europeus. As condições do mercado americano continuaram mais fortes. O HRC dos EUA subiu USD4/t na semana para USD1,295-1,310/t, com prazos de entrega sólidos e disciplina de preços domésticos sustentando o sentimento. Os preços subiram USD301/t no ano. O spread BOF dos EUA frente às principais matérias-primas aumentou USD18/t na semana para USD781/t, e o spread EAF, HRC versus sucata, aumentou USD5/t para USD732/t. Os preços de placas caíram USD2/t para USD1,460-1,470/t, mas ainda acumulavam alta de cerca de USD375/t em 2026. Os sinais de preço e demanda na China foram mais fracos. O vergalhão doméstico caiu RMB21/t para RMB3,142/t, enquanto o HRC caiu RMB35/t para RMB3,242/t. Em três meses, o vergalhão caiu RMB156/t e o HRC, RMB243/t. Os preços de exportação chineses de HRC ficaram em USD475-485/t, queda de USD1/t na semana; considerando custos de transporte e a tarifa Section 232 de 50%, isso implica preço de paridade nos EUA de USD870-890/t. Preços chineses de aço mais baixos e demanda moderada fazem parte da cautela do relatório quanto ao contexto de demanda global. A queda das matérias-primas melhorou o contexto de custos do aço. O minério de ferro fino (62% Fe) caiu USD3/t para USD94-96/t na semana e acumulou queda de USD16/t em três meses, pois a demanda por aço permaneceu moderada. O carvão metalúrgico premium caiu USD14/t para USD210-220/t. A sucata dos EUA ficou estável em USD360-370/t, enquanto a sucata europeia caiu USD1/t para USD325-340/t. A redução dos custos de minério e carvão explica por que os spreads puderam aumentar mesmo com a pausa nos preços europeus do aço. Em ações, o Deutsche Bank mantém visão construtiva para o setor e identifica Voestalpine, thyssenkrupp e Aperam como nomes preferidos. Para a Voestalpine, cita geração estável de fluxo de caixa livre apesar do pico de capex de descarbonização, potencial de autoajuda e um negócio de infraestrutura ferroviária subavaliado. Para a thyssenkrupp, a tese se baseia em possíveis catalisadores e ventos favoráveis de políticas para o aço. Para a Aperam, o relatório destaca potencial de reversão, perspectivas de crescimento orgânico, forte geração de fluxo de caixa livre em ciclo médio e retornos aos acionistas.

Estrutura de análise

O tracker compara preços regionais de venda de aço com custos de caixa estimados de BOF e EAF para avaliar spreads e condições de margem. Em seguida, relaciona esses spreads aos movimentos de matérias-primas, mudanças de preços regionais, política comercial, utilização de cotas e estatísticas de importação, usando também considerações específicas de avaliação e fluxo de caixa para suas ações preferidas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Acompanhamento regional de spreads entre preço e custo

  O relatório compara preços de HRC e de outros aços com custos de caixa baseados em matérias-primas e sucata para mostrar como preços de venda e custos de insumos afetam as margens dos produtores.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta, demanda e política comercial

  Relaciona demanda fraca, cotas de importação, proteção comercial e preços de matérias-primas aos preços regionais do aço e aos spreads.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação baseada em DCF

  O Deutsche Bank afirma que utiliza avaliação por fluxo de caixa descontado entre as metodologias aplicadas às empresas siderúrgicas sob cobertura.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Análise de soma das partes

  O relatório afirma que também utiliza análise SOTP, que avalia componentes de negócio separados em vez de tratar uma empresa como uma operação única e indiferenciada.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Voestalpine (VOES.VI)

  Ação preferida de aço carbono

  Pontos fortes

  Geração estável de fluxo de caixa livre apesar do pico de capex de descarbonização, potencial de autoajuda e um negócio de infraestrutura ferroviária subavaliado.

  Pontos fracos

  O pico de capex de descarbonização é uma carga operacional apontada.

  Comparação

  Descrita como a história de ações mais sólida entre as principais escolhas de aço carbono.

  Riscos

  Sujeita aos riscos setoriais do relatório, incluindo preços do aço, custos, crescimento e política.

• thyssenkrupp (TKAG.DE)

  Ação preferida de aço carbono

  Pontos fortes

  Possíveis catalisadores e ventos favoráveis de políticas para o aço.

  Comparação

  Incluída entre as principais escolhas de aço carbono do Deutsche Bank.

  Riscos

  Sujeita aos riscos setoriais do relatório, incluindo preços do aço, custos, crescimento e política.

• Aperam (APAM.AS)

  Ação preferida de aço inoxidável

  Pontos fortes

  Potencial de reversão, perspectivas de crescimento orgânico, forte geração de fluxo de caixa livre em ciclo médio e retornos aos acionistas.

  Comparação

  Nome preferido em aço inoxidável.

  Riscos

  Sujeita aos riscos setoriais do relatório, incluindo preços do aço, custos, crescimento e política.

Dados principais

• Preço do HRC alemãoEUR715-725/tQueda de EUR2/t na semana; o preço do norte da Europa subiu EUR48/t desde o fim de junho.
• Spread do HRC BOF alemãoUSD296/tSubiu de USD280/t na semana anterior e está significativamente acima dos níveis de ciclo médio.
• Preço do HRC dos EUAUSD1,295-1,310/tAlta de USD4/t na semana e de USD301/t no ano.
• Spread do HRC BOF dos EUAUSD781/tAlta de USD18/t na semana.
• Minério de ferro fino (62% Fe)USD94-96/tQueda de USD3/t na semana e de USD16/t em três meses.
• Carvão metalúrgico premiumUSD210-220/tQueda de USD14/t na semana.
• Utilização da cota de HRC da UE48%Utilizada em 10 de agosto sob o novo regime de salvaguardas.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a proteção comercial e o CBAM podem sustentar spreads europeus mais fortes entre preços e custos mesmo com demanda fraca, enquanto a queda das matérias-primas dá suporte adicional às margens. Ele contrasta isso com preços e margens muito mais fortes nos EUA e preços do aço mais fracos na China.

Riscos

• O crescimento econômico global pode não atender às expectativas.
• Os preços do aço podem ser menores ou maiores do que o esperado, erodindo ou impulsionando os lucros.
• Os custos de matérias-primas e outros custos operacionais podem ser maiores ou menores do que o esperado, limitando ou ajudando o crescimento dos lucros.
• A influência política dos governos sobre o comércio de aço pode afetar o setor.
• Projetos de expansão podem não avançar conforme esperado.
• Riscos de avaliação e integração de M&A podem afetar as empresas.

Pontos a observar

• A demanda europeia por aço e os desdobramentos no Oriente Médio.
• A implementação e a utilização das cotas de salvaguarda da UE por país.
• O efeito do CBAM e da proteção comercial sobre preços e spreads europeus.
• Movimentos de preços de minério de ferro, carvão metalúrgico e sucata.
• Prazos de entrega, disciplina de preços domésticos e spreads de HRC nos EUA.
• Preços domésticos e de exportação do aço chinês e a demanda implícita.