レポート解説Hilo Research

Akeso（09926）：NomuraはAstraZenecaによるSummitへのUSD2bn投資がAkesoのivonescimabの価値をさらに裏付けるとみる

Summitへの戦略的資金供給とAstraZenecaとの協業計画は、Akesoがライセンス供与したivonescimabのグローバル開発にプラスとNomuraはみている。NomuraはAkesoのBuy評価とHKD138.29の目標株価を維持した。

機関Nomura

日付20260929

企業Akeso

ティッカー9926.HK

業界Healthcare & Pharmaceuticals

格付けBuy

要約

Buyを維持、目標株価はHKD138.29を維持。2026年9月28日の終値はHKD92.00。

AstraZenecaはSummitの転換優先株にUSD2bnを投資する。
投資の示唆するSummitの株価はUSD18.36で、9月28日の終値USD15.48を上回る。
投資額はSummit普通株式の約12%、完全希薄化ベースで10.6%に相当する。
Nomuraは、この取引を救済や投げ売りではなく、ivonescimabの価値の認識とみている。
ニュース後にSummitの株価は時間外で18%上昇し、NomuraはAkesoにも好反応を予想している。

レポート解説

概要

このクイックノートは、AstraZenecaによるAkesoの海外提携先Summit TherapeuticsへのUSD2bnの戦略的投資がAkesoに与える影響を検討する。Nomuraは、この取引はivonescimabのグローバル開発に前向きとみて、AkesoのBuy評価を維持している。

主要見解

9月29日の香港市場寄り付き前、Akesoと海外提携先のSummit Therapeuticsは、AstraZenecaがSummitにUSD2bnの戦略的投資を行うと発表した。投資は転換優先株へのもので、Summitの1株当たりUSD18.36を示唆する。これは9月28日のSummit終値USD15.48と比較される。この投資はSummit普通株式の約12%、完全希薄化ベースで10.6%に相当する。Nomuraは、SummitとAstraZenecaはいずれもレーティング対象外であると付記している。取引には、sonesitatug vedotinとivonescimabの併用評価に向けた協業も含まれる。sonesitatug vedotinは、KeymedとLepu Bioが設立した合弁会社からAstraZenecaが導入したCLDN18.2 ADCである。ivonescimabは、SummitがAkesoから導入したPD-1/VEGF二重特異性抗体である。Nomuraは、これにより大手多国籍製薬企業とともに、コストのかかるグローバル臨床試験を通じたivonescimabの開発が進むことを支持すると論じる。 Nomuraは、このUSD2bnの資金調達は救済でも投げ売りでもなく、Summit普通株式への直接投資でもないと位置付ける。同社の見方では、投資規模と条件は、Akesoの価値の重要な構成要素であるivonescimabの価値をさらに認識するものだ。ニュースを受けてSummit株価は時間外で18%上昇し、NomuraはAkeso株価も前向きに反応すると予想している。 NomuraはAkesoのBuy評価とHKD138.29の目標株価を維持する。目標株価は、10.8%の加重平均資本コストと4%の永久成長率を用いたDCFモデルに基づく。ベンチマーク指数はHang Seng Indexである。

分析フレームワーク

Nomuraは、資金調達条件、戦略的協業、ならびにSummitがAkesoのivonescimabの海外提携先であることを結び付け、同薬のグローバル臨床開発の見通しを評価している。その上でAkesoへの潜在的な波及を分析し、バリュエーションに基づく評価と目標株価を維持した。

手法メモ

バリュエーション手法DCF（割引キャッシュフロー法）
DCFによるバリュエーション
Nomuraは、10.8%のWACCと4%の永久成長率を用いたDCFモデルにより、AkesoのHKD138.29の目標株価を導出している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Akeso (9926.HK)
主要なカバレッジ対象企業であり、Summitにivonescimabをライセンス供与した企業。
強み
Nomuraはivonescimabを重要な価値構成要素とみており、AstraZenecaによるSummitへの投資は追加的な外部検証になると考えている。
リスク
HARMONi-3データの不振、予想を下回る売上成長、他の資産での臨床的後退は、目標株価の達成を妨げる可能性がある。
Summit Therapeutics (SMMT US)
Akesoの海外提携先であり、ivonescimabのライセンシー。
強み
AstraZenecaからUSD2bnの戦略的投資を受け、ivonescimabの併用を評価する予定。
AstraZeneca (AZN LN)
Summitの戦略的投資家であり、ivonescimabの併用試験における協業予定先。
強み
Nomuraの見方では、その投資と協業はivonescimabの価値に対する外部的な認識を示す。

主要データ

AstraZenecaによるSummitへの投資USD2bnSummitの転換優先株への戦略的投資。
Summitの示唆株価USD18.36/share9月28日時点のSummit終値USD15.48との比較。
Summitの示唆持分比率c.12% of common stock; 10.6% diluted転換優先株への投資に基づく。
Summitの時間外株価変動+18%発表後。
Akesoの目標株価HKD138.29維持。10.8% WACCと4%の永久成長率を用いたDCFに基づく。
Akesoの終値HKD92.002026年9月28日時点。

影響と示唆

Nomuraは、AstraZenecaによる資金供給と提案された併用試験の協業が、ivonescimabのグローバル開発の根拠を強め、Akesoの価値の重要な部分を裏付けると考えている。同社は、この発表がAkesoに対する前向きな市場反応を支えると予想している。

リスク

HARMONi-3データの不振はAkesoの目標株価の達成を妨げる可能性がある。
予想を下回る売上成長はAkesoの目標株価の達成を妨げる可能性がある。
他の資産での臨床的後退はAkesoの目標株価の達成を妨げる可能性がある。