マクロ経済：ゴールドマン・サックスのグローバル週間プレビュー、中央銀行会合と主要経済データに注目

概要

本レポートは、ゴールドマン・サックスのグローバル経済チームが公表した8月3日から8月9日までの週間プレビューです。翌週に予定される主要中央銀行会合と世界の経済データ発表を要約し、ゴールドマン・サックスの予測のうち、ブルームバーグのコンセンサスより弱い、または乖離が大きいものを特定しています。

主要見解

主な見方は以下の通りです。メキシコ、チェコ共和国、ブラジル、インドの中央銀行に関する政策金利予測は市場コンセンサスに沿っています。米国の非農業部門雇用者数予測は75千人で、コンセンサスの85千人を下回ります。また、一部の新興国のインフレ予測はコンセンサスを大幅に下回っており、フィリピンのCPIは前年比6.1%、タイのCPIは前年比2.0%、カザフスタンのCPIは前年比10.3%です。

分析フレームワーク

本レポートはイベントカレンダーとコンセンサス乖離の枠組みを用い、ゴールドマン・サックスの予測をブルームバーグのコンセンサスおよび前期の実績値と比較します。また、過去のデータサプライズの標準偏差を用いて予測差を標準化し、コンセンサスから最も乖離するマクロ指標を特定します。

手法メモ

• 市場織り込み中央銀行会合の市場織り込み

  OISカーブまたは利用可能な市場ページを用いて、会合で織り込まれた金利変更を推定する。

  ゴールドマン・サックスはGS Quantを通じて1日物OIS受取カーブが示す金利を抽出し、会合前後の金曜日に満期を迎える契約の差を比較して、その差を中央銀行判断の市場織り込みに帰属させます。OISカーブがない国は通常、市場織り込みの対象から除外され、ブラジルではCDIEブルームバーグページを使用します。

• 予測乖離コンセンサス乖離スコア

  ゴールドマン・サックス予測とブルームバーグ・コンセンサスの差を、過去のサプライズの標準偏差で標準化する。

  レポートでは2000年以降、各指標について実績値とブルームバーグ・コンセンサスの差として過去のサプライズを算出し、その標準偏差を用いてゴールドマン・サックス予測とコンセンサスの差を標準化しています。スコアは+/-5に制限されます。

• 指標選定主要グローバル指標の選定

  世界的に重要なデータ発表を主観的に選定する。

  主要指標は主として、ゴールドマン・サックスのエコノミクスチームがモニターする国々のインフレ、経済活動、雇用データを対象としています。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• グローバル金利

  直接関連

  強み

  中央銀行会合、雇用データ、インフレデータはイールドカーブの価格形成における重要なドライバーです。

  弱み

  大半の中央銀行判断予測はコンセンサスに沿っており、イベント前の予想ギャップは限定的です。

  比較

  米国非農業部門雇用者数の予測がコンセンサスを下回ることは、先進国の金利見通しに比較的大きな影響を及ぼす可能性があります。

  リスク

  実際のデータや政策声明が予測から乖離すれば、利回りの急速な再評価を引き起こす可能性があります。

• 外国為替市場

  間接関連

  強み

  政策金利、インフレ、貿易データは、米ドルおよび新興国通貨のパフォーマンスに影響を及ぼす可能性があります。

  弱み

  本レポートは明確な為替方向または取引推奨を提示していません。

  比較

  新興国のインフレがコンセンサスを下回ると、現地金利および通貨の見通しに異なる影響を与える可能性があります。

  リスク

  データ発表の遅延、コンセンサスの変化、リスク選好の変動により、予測シグナルが弱まる可能性があります。

• グローバル・リスク資産

  間接関連

  強み

  雇用やPMIなどの成長指標は、マクロのリスク選好を評価するのに役立ちます。

  弱み

  本レポートは特定企業または業種のファンダメンタルズを分析していません。

  比較

  マクロ経済データは、単一の証券よりも指数およびクロスアセットのリスク選好に大きな影響を及ぼします。

  リスク

  市場は個々のデータポイント自体よりも、データ発表後の政策反応関数により注目する可能性があります。

主要データ

• メキシコ政策金利予測GS: 6.5%; コンセンサス: 6.5%; 前回: 6.5%コンセンサスに一致。
• チェコ共和国政策金利予測GS: 3.75%; コンセンサス: 3.75%; 前回: 3.75%コンセンサスに一致。
• ブラジル政策金利予測GS: 14.0%; コンセンサス: 14.0%; 前回: 14.25%コンセンサスに一致し、前回水準を下回る。
• インド政策金利予測GS: 5.25%; コンセンサス: 5.25%; 前回: 5.25%コンセンサスに一致。
• 米国非農業部門雇用者数GS: 75.0千人; コンセンサス: 85.0千人; 前回: 57.0千人ゴールドマン・サックスの予測はコンセンサスより弱い。
• フィリピンCPI前年比GS: 6.1%; コンセンサス: 6.4%; 前回: 6.4%ゴールドマン・サックスの予測はコンセンサスを下回る。
• タイCPI前年比GS: 2.0%; コンセンサス: 2.62%; 前回: 2.42%ゴールドマン・サックスの予測はコンセンサスを下回る。
• カザフスタンCPI前年比GS: 10.3%; コンセンサス: 10.6%; 前回: 10.3%ゴールドマン・サックスの予測はコンセンサスを下回る。

影響と示唆

米国の雇用データがコンセンサスより弱ければ、米国の成長モメンタムと金利経路に対する市場の織り込みに影響を及ぼす可能性があります。新興国のインフレがコンセンサスを下回れば、一部地域の金融政策圧力を和らげる可能性があります。中央銀行判断の予測がコンセンサスに沿っていることは、主要な政策イベント自体をめぐる予想ギャップが限定的であることを示唆しますが、実際の声明やデータのサプライズは依然として金利、為替、リスク資産のボラティリティを高める可能性があります。

リスク

• 実際の経済データ発表は、ゴールドマン・サックスの予測またはブルームバーグ・コンセンサスと大幅に異なる可能性があります。
• 一部の新興国データの発表日は遅延する可能性があり、発表機関が設定するスケジュールが優先されます。
• インド、ブラジル、メキシコ、チェコ共和国などの市場では、利用可能な市場織り込みが不足している、または対象範囲が限定的です。
• 本レポートは現在利用可能な公開情報と調査判断に基づいており、新たな情報の出現に伴い予測が変更される可能性があります。

注目点

• 8月7日の米国非農業部門雇用者数および失業率データ。
• メキシコ、チェコ共和国、ブラジル、インドの中央銀行による政策判断の結果と声明文の文言。
• フィリピン、タイ、カザフスタンのインフレデータがコンセンサスを下回るかどうか。
• ユーロ圏PMI、ブラジルIGP-DIインフレ、その他の主要グローバル活動指標。