レポート解説Hilo Research

テクノロジー：Appleの需要は底堅いが、メモリー価格上昇がサプライチェーンの利益を圧迫

J.P. Morganは、Appleの6月期業績は堅調で、強いiPhoneおよびMac需要とシェア上昇が成長を支えたとみている。しかし、メモリーコスト、供給制約、値上げの可能性により、サプライチェーンの投資機会はより構造的な性質を持つとしている。

機関J.P. Morgan

日付2026-07-31

企業Appleサプライチェーン

ティッカーAAPL

業界テクノロジー

格付けOW

要約

Apple、Genius Electronic Optical、Largan PrecisionはいずれもOW評価。Appleの終値は333.43米ドルで、直近開示された目標株価345米ドルに対する水準である。

Appleの6月期売上高は前年同期比16%増の1,090億米ドルとなり、経営陣による従来の前年同期比14%～17%のガイダンスレンジ上限付近となった。
2026年下期のiPhone EMS組立台数は1億1,400万台と予想され、前年同期比7%減。2026年通年台数は約2億5,000万台と見込まれ、2025年の2億5,000万台の上限と概ね同水準である。
J.P. Morganは、カメラレンズ事業がiPhone需要の恩恵を受けるとともに、CPO FAUなどの製品へ多角化しているGeniusとLarganを選好する。

レポート解説

概要

本レポートは、Appleの2026年6月期決算および2026年9月期ガイダンスを受けたサプライチェーンへの投資上の示唆を論じる。Appleの売上高は前年同期比16%増の1,090億米ドル、製品売上高は18%増となり、主にiPhone 17シリーズとMacBook Neoの強い需要、および市場シェア上昇に支えられた。一方、9月期の売上高成長率ガイダンスは前年同期比9%～11%で、Bloombergコンセンサスの12%を下回った。これは一部、為替による2.5ポイントの逆風と、iPhone、Mac、iPad向けの供給制約が一段と悪化したことによる。

主要見解

中核的な見方は、Apple製品の最終需要、特にiPhoneとMacの需要は底堅いものの、継続するメモリーコストのインフレが製品粗利益率を圧迫し、新型iPhoneの値上げをAppleに強いる可能性があり、需要の不確実性を生むというものだ。同時に、非メモリー部品に対するAppleのコスト削減圧力が、関連するサプライチェーン企業へ転嫁される可能性がある。このためJ.P. Morganは、2026年のiPhone EMS組立台数予想をコンセンサス未満に維持し、Appleサプライチェーン内での選別的なポジショニングを推奨する。

分析フレームワーク

本レポートは、Appleの四半期決算、事業別売上高の変化、経営陣ガイダンス、EMS組立台数予想、およびサプライチェーンへのコスト転嫁を主な分析枠組みとして用いる。最終需要、シェア変動、供給制約、メモリー価格上昇、部品サプライヤーの利益率の関係に焦点を当てている。

手法メモ

株式リサーチサプライチェーン・リードスルー
サプライチェーン・リードスルー分析
Appleの最終市場販売、製品ガイダンス、EMS組立台数、部品コスト変動から、上流・中流のサプライチェーン企業における需要、売上高、利益率圧力を推定する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Apple (AAPL)
中核的な最終市場ブランドおよび需要源
強み
iPhone 17シリーズとMacBook Neoの強い需要、市場シェア上昇、ならびにガイダンス上限付近の6月期売上高成長。
弱み
9月期ガイダンスはコンセンサスを下回っており、為替逆風、SoCなどの部品供給制約、メモリーコスト上昇の影響を受けている。
比較
Androidスマートフォンと比較して、iPhoneは2026年にも大幅なシェア上昇を実現し続ける可能性があると本レポートはみている。
リスク
新型iPhoneの値上げが需要不確実性を生む可能性があるほか、供給制約が出荷時期に影響する可能性がある。
Genius Electronic Optical Co., Ltd (3406.TW)
Appleサプライチェーンにおけるカメラレンズサプライヤー
強み
底堅いiPhone需要の恩恵を受け、CPO FAUなどの製品への多角化も進めている。
弱み
非メモリー部品に対するAppleのコスト削減圧力の影響を受ける可能性がある。
比較
本レポートは、サプライチェーン内でカメラレンズサプライヤーをより強く選好している。
リスク
部品ASPおよび利益率への圧力、ならびにAppleの発注変更。
Largan Precision Co Ltd (3008.TW)
Appleサプライチェーンにおけるカメラレンズサプライヤー
強み
底堅いiPhone需要の恩恵を受け、製品多角化の機会もある。
弱み
非メモリー部品におけるコスト削減圧力に直面する可能性がある。
比較
圧力を受ける他の部品サプライヤーと比べ、本レポートは同社のカメラレンズ事業および多角化プロファイルをより強く選好している。
リスク
ASP圧力、利益率の変動、最終市場需要の不確実性。

主要データ

Appleの6月期売上高1,090億米ドル、前年同期比+16%経営陣による従来の前年同期比14%～17%の成長ガイダンスレンジの上限付近。
9月期売上高成長率ガイダンス前年同期比+9%～11%約2.5ポイントの為替逆風を含み、Bloombergコンセンサス予想の+12%を下回る。
2026年下期iPhone EMS組立台数予想1億1,400万台、前年同期比-7%2026年3Qの5,200万台および2026年4Qの8,500万台を含む。
2026年下期iPhone 18シリーズ組立台数予想8,800万台新モデル数が少ないことを主因に、2025年下期のiPhone 17シリーズの9,700万台を下回る。
2026年折りたたみ式iPhone組立台数予想700万～800万台折りたたみ式iPhoneが2026年下期に発売される可能性を前提とする。
2026年通年iPhone EMS組立台数予想約2億5,000万台2025年の2億5,000万台の上限に対して概ね横ばいであり、Androidスマートフォンに対するiPhoneの大幅なシェア上昇を示唆する。
製品粗利益率40.1%関税還付による2.5%の好影響を主因に、前年同期比555bps上昇、前四半期比138bps上昇。

影響と示唆

投資家にとって、Apple製品の強い最終需要は中核サプライチェーン企業の受注可視性を支える。ただし、メモリー価格上昇と非メモリー部品に対するAppleのコスト削減要求は、一部部品サプライヤーのASPと利益率を圧迫する可能性がある。本レポートは、iPhone需要の恩恵を受けつつ、GeniusやLarganのように製品多角化の能力も持つサプライチェーン企業を優先するよう推奨する。

リスク

継続的なメモリーコスト上昇が、Appleの製品利益率およびサプライチェーンの収益性を圧迫する可能性がある。
SoCなどの部品供給制約の悪化が、iPhone、Mac、iPadの出荷に影響する可能性がある。
新型iPhoneの値上げの可能性が、需要不確実性を生む可能性がある。
非メモリー部品に対するAppleのコスト削減圧力が、関連サプライヤーのASPと利益率の重荷となる可能性がある。
為替逆風が9月期の売上高成長率ガイダンスに影響する可能性がある。

注目点

Appleの実際の9月期売上高成長率が9%～11%のガイダンスレンジに達するか。
2026年下期におけるiPhone 18シリーズおよび折りたたみ式iPhoneの量産・組立の進捗。
メモリー価格上昇の規模と、製品利益率への転嫁状況。
SoCなどの主要部品における供給制約が緩和するか。
GeniusおよびLarganによるCPO FAUなど多角化製品の進捗。