Tecnologia: A demanda da Apple permanece resiliente, mas a alta dos preços de memória pressiona os lucros da cadeia de suprimentos

Visão geral

Este relatório discute as implicações de investimento para a cadeia de suprimentos da Apple após seus resultados trimestrais de jun-26 e sua orientação para o trimestre de set-26. A receita da Apple cresceu 16% em relação ao ano anterior, para US$109bn, enquanto a receita de produtos aumentou 18%, impulsionada principalmente pela forte demanda pela série iPhone 17 e pelo MacBook Neo, além de ganhos de participação de mercado. Contudo, a orientação de crescimento de receita de 9%-11% para o trimestre de setembro ficou abaixo da estimativa consensual de 12% da Bloomberg, em parte devido a um vento contrário cambial de 2,5 pontos percentuais e à piora adicional das restrições de oferta para iPhone, Mac e iPad.

Visões principais

A visão central é que a demanda final pelos produtos da Apple permanece resiliente, especialmente para iPhone e Mac, mas a contínua inflação dos custos de memória pressionará as margens brutas dos produtos e poderá forçar a Apple a elevar os preços de novos iPhones, criando incerteza na demanda. Ao mesmo tempo, a pressão da Apple para redução de custos em componentes não relacionados à memória pode ser repassada às empresas relevantes da cadeia de suprimentos. Assim, a J.P. Morgan mantém sua previsão de volume de montagem EMS de iPhones em 2026 abaixo do consenso e recomenda posicionamento seletivo na cadeia de suprimentos da Apple.

Estrutura de análise

O relatório utiliza os resultados trimestrais da Apple, as mudanças na receita por negócio, a orientação da administração, as previsões de volume de montagem EMS e o repasse de custos na cadeia de suprimentos como seu principal arcabouço analítico, com foco na relação entre demanda final, mudanças de participação de mercado, restrições de oferta, alta dos preços de memória e margens dos fornecedores de componentes.

Notas metodológicas

• pesquisa_de_açõesleitura_da_cadeia_de_suprimentos

  Análise de leitura da cadeia de suprimentos

  Inferência da demanda, receita e pressão sobre margens de empresas da cadeia de suprimentos upstream e midstream a partir das vendas da Apple no mercado final, da orientação de produtos, dos volumes de montagem EMS e das mudanças nos custos de componentes.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Apple (AAPL)

  Marca central do mercado final e fonte de demanda

  Pontos fortes

  Forte demanda pela série iPhone 17 e pelo MacBook Neo, ganhos de participação de mercado e crescimento da receita no trimestre de junho no limite superior da orientação.

  Pontos fracos

  A orientação para o trimestre de setembro está abaixo do consenso, afetada por ventos contrários cambiais, restrições de oferta de SoCs e outros componentes, e alta dos custos de memória.

  Comparação

  Em relação aos smartphones Android, o relatório acredita que o iPhone poderá continuar a alcançar ganhos significativos de participação de mercado em 2026.

  Riscos

  Possíveis aumentos de preços para novos iPhones podem criar incerteza na demanda, enquanto as restrições de oferta podem afetar o cronograma de entregas.

• Genius Electronic Optical Co., Ltd (3406.TW)

  Fornecedor de lentes de câmera na cadeia de suprimentos da Apple

  Pontos fortes

  Beneficia-se da demanda resiliente por iPhone e da diversificação em produtos como FAUs de CPO.

  Pontos fracos

  Ainda pode ser afetada pela pressão da Apple para redução de custos em componentes não relacionados à memória.

  Comparação

  O relatório tem uma preferência mais forte por fornecedores de lentes de câmera dentro da cadeia de suprimentos.

  Riscos

  Pressão sobre ASPs e margens de componentes, e mudanças nos pedidos da Apple.

• Largan Precision Co Ltd (3008.TW)

  Fornecedor de lentes de câmera na cadeia de suprimentos da Apple

  Pontos fortes

  Beneficia-se da demanda resiliente por iPhone e possui oportunidades de diversificação de produtos.

  Pontos fracos

  Pode enfrentar pressão para redução de custos em componentes não relacionados à memória.

  Comparação

  Em comparação com outros fornecedores de componentes pressionados, o relatório tem uma preferência mais forte por seu negócio de lentes de câmera e perfil de diversificação.

  Riscos

  Pressão sobre ASPs, volatilidade das margens e incerteza da demanda no mercado final.

Dados principais

• Receita da Apple no trimestre de junhoUS$109bn, +16% YoYNo limite superior da faixa de orientação anterior da administração para crescimento anual de 14%-17%.
• Orientação de crescimento da receita no trimestre de setembro+9%-11% YoYAbaixo da estimativa consensual da Bloomberg de +12%, incluindo um vento contrário cambial de aproximadamente 2,5 pontos percentuais.
• Previsão de volume de montagem EMS de iPhones no 2S26114mn unidades, -7% YoYIncluindo 52mn unidades no 3T26 e 85mn unidades no 4T26.
• Previsão de volume de montagem da série iPhone 18 no 2S2688mn unidadesAbaixo das 97mn unidades da série iPhone 17 no 2S25, principalmente devido a menos novos modelos.
• Previsão de volume de montagem de iPhone dobrável em 20267-8mn unidadesPressupondo que o iPhone dobrável possa ser lançado no 2S26.
• Previsão de volume de montagem EMS de iPhones para todo o ano de 2026Aproximadamente 250mn unidadesPraticamente estável em relação ao limite superior de 250mn unidades em 2025, implicando ganhos significativos de participação do iPhone em relação aos smartphones Android.
• Margem bruta de produtos40.1%Alta de 555bps em relação ao ano anterior e de 138bps sequencialmente, principalmente devido a um impacto favorável de 2,5% dos reembolsos de tarifas.

Impacto e implicações

Para os investidores, a forte demanda no mercado final pelos produtos da Apple sustenta a visibilidade de pedidos para empresas centrais da cadeia de suprimentos, mas a alta dos preços de memória e as exigências da Apple de redução de custos para componentes não relacionados à memória podem comprimir ASPs e margens de alguns fornecedores de componentes. O relatório recomenda priorizar empresas da cadeia de suprimentos que se beneficiem da demanda por iPhone e também tenham capacidade de diversificação de produtos, como os fornecedores de lentes de câmera Genius e Largan.

Riscos

• Os contínuos aumentos dos custos de memória podem comprimir as margens de produtos da Apple e a rentabilidade da cadeia de suprimentos.
• A piora das restrições de oferta de SoCs e outros componentes pode afetar as entregas de iPhone, Mac e iPad.
• Possíveis aumentos de preços de novos iPhones podem criar incerteza na demanda.
• A pressão da Apple para redução de custos em componentes não relacionados à memória pode pressionar os ASPs e as margens dos fornecedores relevantes.
• Ventos contrários cambiais podem afetar a orientação de crescimento da receita no trimestre de setembro.

Pontos a observar

• Se o crescimento efetivo da receita da Apple no trimestre de setembro alcançará a faixa de orientação de 9%-11%.
• O progresso da produção em massa e da montagem da série iPhone 18 e do iPhone dobrável no 2S26.
• A magnitude dos aumentos de preços de memória e seu repasse às margens de produtos.
• Se as restrições de oferta de componentes-chave, como SoCs, serão aliviadas.
• O progresso da Genius e da Largan em produtos diversificados, como FAUs de CPO.