Tecnología: La demanda de Apple sigue siendo resiliente, pero el alza de los precios de la memoria pesa sobre los beneficios de la cadena de suministro

Visión general

Este informe analiza las implicaciones de inversión para la cadena de suministro de Apple tras sus resultados trimestrales de junio de 2026 y su previsión trimestral de septiembre de 2026. Los ingresos de Apple crecieron un 16% interanual hasta US$109bn, mientras que los ingresos por productos aumentaron un 18%, impulsados principalmente por la fuerte demanda de la serie iPhone 17 y MacBook Neo y por las ganancias de cuota de mercado. Sin embargo, la previsión de crecimiento de ingresos para el trimestre de septiembre de 9%-11% estuvo por debajo de la estimación de consenso de Bloomberg de 12%, en parte debido a un viento en contra de divisas de 2.5 puntos porcentuales y al mayor deterioro de las restricciones de suministro para iPhone, Mac y iPad.

Perspectivas principales

La visión central es que la demanda final de los productos Apple sigue siendo resiliente, especialmente para iPhone y Mac, pero la continua inflación de los costes de memoria presionará los márgenes brutos de productos y podría obligar a Apple a elevar los precios de los nuevos iPhone, creando incertidumbre sobre la demanda. Al mismo tiempo, la presión de reducción de costes de Apple sobre los componentes que no son de memoria puede trasladarse a las empresas relevantes de la cadena de suministro. Por tanto, J.P. Morgan mantiene su previsión de volumen de ensamblaje EMS de iPhone para 2026 por debajo del consenso y recomienda un posicionamiento selectivo dentro de la cadena de suministro de Apple.

Marco de análisis

El informe utiliza los resultados trimestrales de Apple, los cambios en los ingresos por negocio, la orientación de la dirección, las previsiones de volumen de ensamblaje EMS y la transferencia de costes en la cadena de suministro como su marco analítico principal, centrándose en la relación entre la demanda final, los cambios de cuota, las restricciones de suministro, el alza de los precios de memoria y los márgenes de los proveedores de componentes.

Notas metodológicas

• equity_researchsupply_chain_read_through

  Análisis de lectura transversal de la cadena de suministro

  Inferir la demanda, los ingresos y la presión sobre márgenes de empresas de la cadena de suministro aguas arriba y en etapas intermedias a partir de las ventas de Apple en el mercado final, las previsiones de productos, los volúmenes de ensamblaje EMS y los cambios en los costes de componentes.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Apple (AAPL)

  Marca principal del mercado final y fuente de demanda

  Fortalezas

  Fuerte demanda de la serie iPhone 17 y MacBook Neo, ganancias de cuota de mercado y crecimiento de ingresos en el trimestre de junio en el extremo superior de la previsión.

  Debilidades

  La previsión para el trimestre de septiembre está por debajo del consenso, afectada por vientos en contra de divisas, restricciones de suministro de SoC y otros componentes, y el alza de los costes de memoria.

  Comparación

  En relación con los smartphones Android, el informe considera que el iPhone podría seguir logrando importantes ganancias de cuota en 2026.

  Riesgos

  Las posibles subidas de precio de los nuevos iPhone podrían generar incertidumbre sobre la demanda, mientras que las restricciones de suministro podrían afectar el calendario de envíos.

• Genius Electronic Optical Co., Ltd (3406.TW)

  Proveedor de lentes de cámara en la cadena de suministro de Apple

  Fortalezas

  Se beneficia de la resiliente demanda de iPhone y de la diversificación hacia productos como CPO FAUs.

  Debilidades

  Aun podría verse afectada por la presión de reducción de costes de Apple sobre componentes no relacionados con memoria.

  Comparación

  El informe tiene una preferencia más fuerte por los proveedores de lentes de cámara dentro de la cadena de suministro.

  Riesgos

  Presión sobre los ASP y márgenes de componentes, y cambios en los pedidos de Apple.

• Largan Precision Co Ltd (3008.TW)

  Proveedor de lentes de cámara en la cadena de suministro de Apple

  Fortalezas

  Se beneficia de la resiliente demanda de iPhone y tiene oportunidades de diversificación de productos.

  Debilidades

  Podría enfrentar presión de reducción de costes sobre los componentes no relacionados con memoria.

  Comparación

  En comparación con otros proveedores de componentes bajo presión, el informe tiene una preferencia más fuerte por su negocio de lentes de cámara y su perfil de diversificación.

  Riesgos

  Presión sobre ASP, volatilidad de márgenes e incertidumbre de la demanda del mercado final.

Datos clave

• Ingresos de Apple en el trimestre de junioUS$109bn, +16% interanualEn el extremo superior del rango de previsión previo de la dirección de crecimiento interanual de 14%-17%.
• Previsión de crecimiento de ingresos para el trimestre de septiembre+9%-11% interanualPor debajo de la estimación de consenso de Bloomberg de +12%, incluido un viento en contra de divisas de aproximadamente 2.5 puntos porcentuales.
• Previsión de volumen de ensamblaje EMS de iPhone en 2S26114mn unidades, -7% interanualIncluye 52mn unidades en 3T26 y 85mn unidades en 4T26.
• Previsión de volumen de ensamblaje de la serie iPhone 18 en 2S2688mn unidadesPor debajo de las 97mn unidades de la serie iPhone 17 en 2S25, principalmente debido a menos modelos nuevos.
• Previsión de volumen de ensamblaje de iPhone plegable en 20267-8mn unidadesSuponiendo que el iPhone plegable pueda lanzarse en 2S26.
• Previsión de volumen de ensamblaje EMS de iPhone para todo 2026Aproximadamente 250mn unidadesEn términos generales estable frente al extremo superior de 250mn unidades en 2025, lo que implica significativas ganancias de cuota del iPhone frente a los smartphones Android.
• Margen bruto de productos40.1%Aumentó 555pb interanual y 138pb secuencialmente, principalmente debido a un impacto favorable de 2.5% por reembolsos arancelarios.

Impacto e implicaciones

Para los inversores, la sólida demanda en el mercado final de productos Apple respalda la visibilidad de pedidos para las principales empresas de la cadena de suministro, pero el alza de los precios de memoria y las exigencias de reducción de costes de Apple para componentes no relacionados con memoria podrían comprimir los ASP y márgenes de algunos proveedores de componentes. El informe recomienda priorizar empresas de la cadena de suministro que se beneficien de la demanda de iPhone y que además tengan capacidades de diversificación de productos, como los proveedores de lentes de cámara Genius y Largan.

Riesgos

• Los continuos incrementos en los costes de memoria podrían comprimir los márgenes de productos de Apple y la rentabilidad de la cadena de suministro.
• El empeoramiento de las restricciones de suministro de SoC y otros componentes podría afectar los envíos de iPhone, Mac y iPad.
• Las posibles subidas de precio de los nuevos iPhone podrían generar incertidumbre sobre la demanda.
• La presión de reducción de costes de Apple sobre componentes no relacionados con memoria podría pesar sobre los ASP y márgenes de los proveedores relevantes.
• Los vientos en contra de divisas podrían afectar la previsión de crecimiento de ingresos para el trimestre de septiembre.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento real de ingresos de Apple en el trimestre de septiembre alcanza el rango de previsión de 9%-11%.
• El progreso de producción en masa y ensamblaje de la serie iPhone 18 y el iPhone plegable en 2S26.
• La magnitud de los incrementos en los precios de memoria y su transferencia a los márgenes de productos.
• Si se alivian las restricciones de suministro de componentes clave como los SoC.
• El progreso de Genius y Largan en productos diversificados como CPO FAUs.