レポート解説Hilo Research

Amazon.com Inc.（AMZN.US）：ゴールドマン・サックスはAmazon.com Inc.の買い評価を維持し、12カ月目標株価を375ドルに引き上げ

ゴールドマン・サックスは、AMZNの26年第2四半期の業績がAWSおよびAI投資のリターン、広告成長、小売効率の改善を裏付け、複数年にわたる利益率拡大の投資テーマを支えると考えている。

機関ゴールドマン・サックス

日付2026-07-31

企業Amazon.com Inc.

ティッカーAMZN.US

業界インターネット小売

格付け買い

要約

評価：買い；12カ月目標株価：375.00ドル；現在株価：235.50ドル；予想上昇余地：59.2%。

AWSの売上高は前年比37%増、営業利益率は39%に達し、AI事業とチップ事業はいずれも年換算売上高約250億ドルに到達した。
経営陣は2026年の設備投資ガイダンスを2,000億ドルから2,200億ドルへ引き上げた。主に部品価格のインフレを反映したものだが、ゴールドマン・サックスはこれを投資リターンと受注残高への自信の証拠とみている。
第2四半期の連結売上高は2,006億ドルで、前年比20%増となり、ガイダンス上限および市場予想を上回った。
ゴールドマン・サックスは12カ月目標株価を335ドルから375ドルへ引き上げ、買い評価を再表明した。

レポート解説

概要

本レポートは、ゴールドマン・サックスによるAmazon.com Inc.の26年第2四半期業績レビューである。中核的な結論は、AWSの売上成長、営業利益率、AI関連事業の勢いが同社の設備投資に対するリターンを引き続き示している一方、eコマース、Primeエコシステム、クイックコマース、広告も健全な成長を維持しているというもの。ゴールドマン・サックスは買い評価を維持し、12カ月目標株価を335ドルから375ドルへ引き上げた。

主要見解

ゴールドマン・サックスは、AMZNには複数年にわたる複合的な売上成長と営業利益率拡大の可能性があると考えている。AWSは企業のクラウド移行と生成AIワークロードの増加の恩恵を受け、eコマースの利益率は物流ネットワークの効率化とサービス単位当たりコストの低下から恩恵を受け、広告はリテールメディア、プログラマティック広告、Prime Videoを含む高利益率機会の拡大から恩恵を受ける。市場は短期的にはAWSの機会の規模、設備投資のペース、世界の消費者動向、新規投資が利益の線形成長に及ぼす影響に引き続き注目するとみられるが、同レポートはカバレッジ・ユニバース内で現在のリスク・リワードは魅力的と考えている。

分析フレームワーク

本レポートは、26年第2四半期の実績、26年第3四半期および2026年の利益予想改定、セグメントの成長率と利益率、経営陣ガイダンス、バリュエーション・モデルに基づき、Amazon.com Inc.の中長期的な成長と利益率拡大の可能性を評価している。バリュエーションはSOTPアプローチを用い、北米とAWSにはEV/GAAP EBITマルチプル、国際事業にはEV/Salesマルチプルを適用している。

手法メモ

バリュエーションSOTPバリュエーション
SOTP
12カ月目標株価375ドルはSOTPアプローチに基づく。北米には16倍のEV/GAAP EBIT、国際事業には1.25倍のEV/Sales、AWSには29.0倍のEV/GAAP EBITを適用しており、いずれもNTM+1予想に基づく。
利益分析実績対予想
実績対予想
本レポートは、第2四半期の売上高、AWS、広告、営業利益率、その他の指標を会社ガイダンス、GSe、FactSetのコンセンサス予想と比較し、その結果を用いて翌四半期および通期予想を調整している。
ファクター分析GSファクタープロファイル
成長、財務リターン、マルチプル、統合
ゴールドマン・サックスのファクタープロファイルは、成長、財務リターン、バリュエーション・マルチプル、統合指標の観点から同株を市場および業界同業他社と比較する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Amazon.com Inc. (AMZN.US)
中核カバレッジ資産
強み
AWSの高成長、高い営業利益率、AIおよびチップ事業の強い勢い、ならびに広告と小売における継続的な拡大。
弱み
設備投資は引き続き増加しており、第3四半期の売上高および営業利益ガイダンスの中間値は一部予想を下回る。
比較
ゴールドマン・サックスは、カバレッジ・ユニバース内で最も魅力的なリスク・リワード機会の一つと評価している。
リスク
クラウドおよびeコマースの競争、規制変更、マクロ経済の変動、グロース株に対するリスク選好の低下、新規投資による利益率圧力。
AWS
主要事業セグメント
強み
売上高は前年比37%増、営業利益率は39%で、AI事業とチップ事業はいずれも年換算売上高約250億ドルに到達した。
弱み
成長軌道はAI需要、クラウド移行のペース、高水準の設備投資下での実行力に依存する。
比較
バリュエーションでは29.0倍のEV/GAAP EBITを適用しており、セグメント評価におけるAWSの中核的役割を示している。
リスク
クラウド競争、AIインフラコストの上昇、顧客移行ペースの変化。
Advertising
高利益率の成長事業
強み
eコマースのトラフィック、Prime Video、ライブスポーツ、プログラマティック広告に支えられ、売上高は前年比26%増。
弱み
売上基盤が大きくなるにつれ、比較可能ベースでの成長圧力が高まる。
比較
Amazonの利益率拡大を支える重要な高利益率事業とみられている。
リスク
広告市場サイクル、リテールメディア競争、ユーザーエンゲージメントの変化。

主要データ

12カ月目標株価$375.00従来目標株価335ドルから引き上げ。
現在株価$235.50レポート表紙に記載の株価。
予想上昇余地59.2%レポート表紙記載の目標株価と現在株価に基づく。
26年第2四半期連結売上高$200.6bn前年比20%増で、ガイダンス上限およびGSe/FactSetコンセンサス予想を上回った。
AWS売上高成長率+37% YoY本レポートはAWSの成長をAI投資リターンの重要な証拠とみている。
AWS営業利益率+39%約34%のGSe／コンセンサス予想を上回った。
広告売上高成長率+26% YoY中核eコマース、Prime Video、ライブスポーツ、プログラマティック広告に支えられた。
2026年設備投資ガイダンス$220bn従来は2,000億ドル。増額は主にメモリーを含む部品コスト上昇を反映している。
受注残高$496bn前年比154%増で、その後のAWS成長加速を支える要因とみられている。
2026年売上高予想$825.1bn従来予想は8,276.0億ドル。
2026年GAAP EBIT予想$109.4bn従来予想は1,067.1億ドル。
2026年GAAP EPS予想$12.76従来予想は8.85ドル。第2四半期のその他収益534億ドルがEPSに寄与した。

影響と示唆

本レポートのAMZNに対する投資上の示唆はポジティブである。AWSおよびAI投資のリターンに関するより強い証拠が設備投資規模への懸念を和らげ、広告と小売効率の改善が利益率拡大の可視性を高め、目標株価の引き上げはゴールドマン・サックスの中長期的な営業レバレッジおよびリスク・リワードへの自信を反映している。

リスク

eコマースまたはクラウドの成長が競争によって阻害される可能性がある。
広告、クラウド、第三者販売者サービス、サブスクリプションなどの高利益率事業の拡大が予想を下回る可能性がある。
AI、Project Leo、クイックコマース、供給拡大、地理的拡大への投資が粗利益率または営業利益率を圧迫する可能性がある。
世界的な規制環境の変化により、製品またはプラットフォームの調整が必要になる可能性がある。
世界的なマクロ経済の変動およびグロース株に対するリスク選好の変化がバリュエーションに影響する可能性がある。
2026年の設備投資が2,200億ドルに増加するなか、期待されるリターンを実現できなければ市場の懸念を招く可能性がある。

注目点

AWS売上高成長が引き続き加速するか、AIワークロードおよび企業のクラウド移行需要が堅調に維持されるか。
追加的なAIおよび中核ワークロードのなかで、AWS営業利益率が堅調を維持できるか。
2026年の設備投資実行ペース、部品コストのインフレ、投資リターンの可視性。
広告事業がより大きい基盤の上で高成長を維持できるか。
Prime顧客の健全性、およびクイックコマース、食料品、日用品における拡大の有効性。
予想を下回る第3四半期の売上高および営業利益ガイダンス後の実績。