Amazon.com Inc. (AMZN.US): Goldman Sachs mantiene su calificación de Compra sobre Amazon.com Inc. y eleva su precio objetivo a 12 meses a $375

Visión general

Esta es una revisión de Goldman Sachs de los resultados del 2T’26 de Amazon.com Inc. La conclusión central del informe es que el crecimiento de los ingresos de AWS, los márgenes operativos y el impulso de los negocios relacionados con IA continúan demostrando retornos sobre las inversiones de capital de la compañía, mientras que el comercio electrónico, el ecosistema Prime, el comercio rápido y la publicidad también mantienen un crecimiento saludable. Goldman Sachs reitera su calificación de Compra y eleva su precio objetivo a 12 meses de $335 a $375.

Perspectivas principales

Goldman Sachs considera que AMZN tiene potencial para un crecimiento compuesto de ingresos y una expansión del margen operativo durante varios años. AWS se beneficia de la migración empresarial a la nube y del aumento de las cargas de trabajo de IA generativa; los márgenes de comercio electrónico se benefician de la eficiencia de la red logística y de menores costes unitarios de servicio; y la publicidad se beneficia de la expansión de oportunidades de alto margen, incluidos los medios minoristas, la publicidad programática y Prime Video. Aunque el mercado seguirá centrado a corto plazo en la magnitud de la oportunidad de AWS, el ritmo del gasto de capital, la salud del consumidor global y el impacto de las nuevas inversiones en la linealidad de los beneficios, el informe considera atractiva la relación riesgo/rentabilidad actual dentro de su universo de cobertura.

Marco de análisis

Con base en los resultados reales del 2T’26, las revisiones de las previsiones de beneficios del 3T’26 y de 2026, el crecimiento y los márgenes por segmento, las previsiones de la dirección y los modelos de valoración, el informe evalúa el potencial de crecimiento y expansión de márgenes de Amazon.com Inc. a medio y largo plazo. La valoración utiliza un enfoque de suma de las partes, aplicando múltiplos EV/EBIT GAAP a Norteamérica y AWS, y un múltiplo EV/Ventas a Internacional.

Notas metodológicas

• ValoraciónValoración por suma de las partes

  SOTP

  El precio objetivo a 12 meses de $375 se basa en un enfoque de suma de las partes: Norteamérica se valora a 16x EV/EBIT GAAP, Internacional a 1.25x EV/Ventas y AWS a 29.0x EV/EBIT GAAP, todo ello basado en estimaciones NTM+1.

• Análisis de beneficiosResultados reales frente a estimaciones

  Resultados reales frente a estimaciones

  El informe compara los ingresos del 2T’26, AWS, publicidad, margen operativo y otras métricas con las previsiones de la empresa, GSe y las expectativas de FactSet Street, y utiliza los resultados para ajustar las previsiones de los trimestres posteriores y del año completo.

• Análisis de factoresPerfil de Factores GS

  Crecimiento, Rentabilidad financiera, Múltiplo, Integrado

  El Perfil de Factores de Goldman Sachs compara la acción con el mercado y los pares del sector en crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y métricas integradas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Amazon.com Inc. (AMZN.US)

  Activo principal cubierto

  Fortalezas

  Alto crecimiento de AWS, elevados márgenes operativos, sólido impulso de los negocios de IA y chips, y expansión continua en publicidad y comercio minorista.

  Debilidades

  El gasto de capital continúa aumentando, mientras que el punto medio de las previsiones de ingresos y beneficio operativo del 3T está por debajo de algunas expectativas.

  Comparación

  Goldman Sachs la describe como una de las oportunidades de riesgo/rentabilidad más atractivas dentro de su universo de cobertura.

  Riesgos

  Competencia en nube y comercio electrónico, cambios regulatorios, volatilidad macroeconómica, menor apetito por el riesgo en acciones de crecimiento y presión sobre los márgenes derivada de nuevas inversiones.

• AWS

  Segmento de negocio clave

  Fortalezas

  Los ingresos crecieron un 37% interanual, el margen operativo fue del 39%, y los negocios de IA y chips alcanzaron aproximadamente $25bn cada uno en ingresos anualizados.

  Debilidades

  La trayectoria de crecimiento depende de la demanda de IA, el ritmo de migración a la nube y la ejecución en un contexto de elevado gasto de capital.

  Comparación

  La valoración utiliza 29.0x EV/EBIT GAAP, lo que destaca el papel central de AWS en la valoración por segmentos.

  Riesgos

  Competencia en la nube, aumento de los costes de infraestructura de IA y cambios en el ritmo de migración de clientes.

• Publicidad

  Negocio de crecimiento de alto margen

  Fortalezas

  Los ingresos crecieron un 26% interanual, respaldados por el tráfico de comercio electrónico, Prime Video, deportes en directo y publicidad programática.

  Debilidades

  La presión sobre el crecimiento comparable aumentará a medida que la base de ingresos sea mayor.

  Comparación

  Se considera un importante negocio de alto margen que respalda la expansión de márgenes de Amazon.

  Riesgos

  Ciclos del mercado publicitario, competencia en medios minoristas y cambios en la interacción de los usuarios.

Datos clave

• Precio objetivo a 12 meses$375.00Elevado desde el objetivo anterior de $335.
• Precio actual$235.50Precio indicado en la portada del informe.
• Potencial alcista implícito59.2%Basado en el precio objetivo y el precio actual indicados en la portada del informe.
• Ingresos consolidados del 2T’26$200.6bnUn 20% más interanual y por encima del extremo superior de la previsión y de las expectativas de GSe/FactSet Street.
• Crecimiento de ingresos de AWS+37% YoYEl informe considera el crecimiento de AWS una evidencia importante de los retornos de la inversión en IA.
• Margen operativo de AWS+39%Por encima de la expectativa aproximada del 34% de GSe/Street.
• Crecimiento de ingresos publicitarios+26% YoYRespaldado por el comercio electrónico principal, Prime Video, deportes en directo y publicidad programática.
• Previsión de gasto de capital para 2026$220bnAnteriormente $200bn; el aumento refleja principalmente mayores costes de componentes, incluida la memoria.
• Cartera de ingresos$496bnUn 154% más interanual y considerada un factor de apoyo para la aceleración posterior del crecimiento de AWS.
• Previsión de ingresos para 2026$825.1bnLa previsión anterior era de $827.60bn.
• Previsión de EBIT GAAP para 2026$109.4bnLa previsión anterior era de $106.71bn.
• Previsión de BPA GAAP para 2026$12.76La previsión anterior era de $8.85; otros ingresos del 2T de $53.4bn contribuyeron al BPA.

Impacto e implicaciones

Las implicaciones de inversión del informe para AMZN son positivas: una evidencia más sólida de los retornos de las inversiones en AWS e IA ayuda a aliviar las preocupaciones sobre la magnitud del gasto de capital; las mejoras en publicidad y eficiencia minorista aumentan la visibilidad de la expansión de márgenes; y el mayor precio objetivo refleja la confianza de Goldman Sachs en el apalancamiento operativo y la relación riesgo/rentabilidad a medio y largo plazo.

Riesgos

• El crecimiento del comercio electrónico o de la nube podría verse alterado por la competencia.
• La expansión de negocios de alto margen como publicidad, nube, servicios para vendedores externos y suscripciones podría quedar por debajo de las expectativas.
• Las inversiones en IA, Project Leo, comercio rápido, expansión de la oferta y expansión geográfica podrían presionar los márgenes brutos u operativos.
• Los cambios en el entorno regulatorio global podrían requerir ajustes de productos o plataformas.
• La volatilidad macroeconómica global y los cambios en el apetito por el riesgo de las acciones de crecimiento podrían afectar la valoración.
• Con el gasto de capital de 2026 elevándose a $220bn, no lograr los retornos esperados podría generar preocupaciones en el mercado.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento de los ingresos de AWS continúa acelerándose y si la demanda de cargas de trabajo de IA y la migración empresarial a la nube se mantienen sólidas.
• Si los márgenes operativos de AWS pueden mantenerse robustos ante cargas de trabajo incrementales de IA y principales.
• El ritmo de ejecución del gasto de capital de 2026, la inflación de costes de componentes y la visibilidad de los retornos de inversión.
• Si el negocio publicitario puede mantener un alto crecimiento sobre una base mayor.
• La salud del consumidor Prime y la eficacia de la expansión en comercio rápido, comestibles y productos esenciales cotidianos.
• El desempeño real tras las previsiones de ingresos y beneficio operativo del 3T’26 por debajo de las expectativas.