Amazon.com Inc. (AMZN.US): Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra para Amazon.com Inc. e eleva seu preço-alvo de 12 meses para US$ 375

Visão geral

Esta é uma análise do Goldman Sachs dos resultados da Amazon.com Inc. no 2T’26. A principal conclusão do relatório é que o crescimento da receita da AWS, as margens operacionais e o impulso dos negócios relacionados à IA continuam a demonstrar retornos sobre os investimentos de capital da empresa, enquanto e-commerce, o ecossistema Prime, comércio rápido e publicidade também mantêm crescimento saudável. O Goldman Sachs reitera sua recomendação de Compra e eleva seu preço-alvo de 12 meses de US$ 335 para US$ 375.

Visões principais

O Goldman Sachs acredita que a AMZN tem potencial para crescimento composto de receita e expansão da margem operacional durante vários anos. A AWS se beneficia da migração corporativa para a nuvem e do aumento das cargas de trabalho de IA generativa; as margens de e-commerce se beneficiam da eficiência da rede logística e de menores custos unitários de serviço; e a publicidade se beneficia da expansão de oportunidades de alta margem, incluindo mídia de varejo, publicidade programática e Prime Video. Embora o mercado continue a se concentrar no curto prazo na escala da oportunidade da AWS, no ritmo das despesas de capital, na saúde do consumidor global e no impacto de novos investimentos sobre a linearidade dos lucros, o relatório considera a atual relação risco/retorno atraente dentro de seu universo de cobertura.

Estrutura de análise

Com base nos resultados efetivos do 2T’26, nas revisões das projeções de lucros para o 3T’26 e 2026, no crescimento e nas margens dos segmentos, na orientação da administração e nos modelos de avaliação, o relatório avalia o potencial de crescimento e expansão de margens da Amazon.com Inc. no médio a longo prazo. A avaliação usa uma abordagem de soma das partes, aplicando múltiplos EV/EBIT GAAP à América do Norte e à AWS e um múltiplo EV/Vendas ao segmento Internacional.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoAvaliação por soma das partes

  SOTP

  O preço-alvo de 12 meses de US$ 375 baseia-se em uma abordagem de soma das partes: a América do Norte é avaliada a 16x EV/EBIT GAAP, o segmento Internacional a 1,25x EV/Vendas e a AWS a 29,0x EV/EBIT GAAP, todos com base em estimativas NTM+1.

• Análise de lucrosResultados efetivos vs. estimativas

  Resultados efetivos vs. estimativas

  O relatório compara receita, AWS, publicidade, margem operacional e outras métricas do 2T’26 com a orientação da empresa, as estimativas GSe e as expectativas de consenso da FactSet, e usa os resultados para ajustar as projeções dos trimestres subsequentes e do ano completo.

• Análise de fatoresPerfil de Fatores GS

  Crescimento, Retornos Financeiros, Múltiplo, Integrado

  O Perfil de Fatores do Goldman Sachs compara a ação com o mercado e pares do setor em crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e métricas integradas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Amazon.com Inc. (AMZN.US)

  Ativo principal coberto

  Pontos fortes

  Alto crescimento da AWS, elevadas margens operacionais, forte impulso dos negócios de IA e chips e expansão contínua em publicidade e varejo.

  Pontos fracos

  As despesas de capital continuam a subir, enquanto o ponto médio da orientação de receita e lucro operacional do 3T está abaixo de algumas expectativas.

  Comparação

  O Goldman Sachs a descreve como uma das oportunidades de risco/retorno mais atraentes dentro de seu universo de cobertura.

  Riscos

  Concorrência em nuvem e e-commerce, mudanças regulatórias, volatilidade macroeconômica, redução do apetite por risco em ações de crescimento e pressão de margem decorrente de novos investimentos.

• AWS

  Segmento de negócios-chave

  Pontos fortes

  A receita cresceu 37% em relação ao ano anterior, a margem operacional foi de 39%, e os negócios de IA e chips alcançaram aproximadamente US$ 25 bilhões cada em receita anualizada.

  Pontos fracos

  A trajetória de crescimento depende da demanda por IA, do ritmo da migração para a nuvem e da execução em meio a elevadas despesas de capital.

  Comparação

  A avaliação usa 29,0x EV/EBIT GAAP, destacando o papel central da AWS na avaliação dos segmentos.

  Riscos

  Concorrência em nuvem, aumento dos custos de infraestrutura de IA e mudanças no ritmo de migração dos clientes.

• Publicidade

  Negócio de crescimento de alta margem

  Pontos fortes

  A receita cresceu 26% em relação ao ano anterior, sustentada pelo tráfego de e-commerce, Prime Video, esportes ao vivo e publicidade programática.

  Pontos fracos

  A pressão sobre o crescimento comparável aumentará à medida que a base de receita se tornar maior.

  Comparação

  Considerada um importante negócio de alta margem que sustenta a expansão de margem da Amazon.

  Riscos

  Ciclos do mercado publicitário, concorrência em mídia de varejo e mudanças no engajamento dos usuários.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 mesesUS$ 375,00Elevado em relação ao preço-alvo anterior de US$ 335.
• Preço atualUS$ 235,50Preço listado na capa do relatório.
• Potencial de alta implícito59,2%Com base no preço-alvo e no preço atual listados na capa do relatório.
• Receita consolidada do 2T’26US$ 200,6 bilhõesAlta de 20% em relação ao ano anterior e acima do limite superior da orientação e das expectativas GSe/FactSet Street.
• Crescimento da receita da AWS+37% YoYO relatório considera o crescimento da AWS como evidência importante dos retornos sobre o investimento em IA.
• Margem operacional da AWS+39%Acima da expectativa de aproximadamente 34% de GSe/Street.
• Crescimento da receita de publicidade+26% YoYSustentado por e-commerce principal, Prime Video, esportes ao vivo e publicidade programática.
• Orientação de despesas de capital para 2026US$ 220 bilhõesAnteriormente US$ 200 bilhões; o aumento reflete principalmente custos mais elevados de componentes, incluindo memória.
• Carteira de receitasUS$ 496 bilhõesAlta de 154% em relação ao ano anterior e considerada um fator de suporte à aceleração subsequente do crescimento da AWS.
• Projeção de receita para 2026US$ 825,1 bilhõesA projeção anterior era de US$ 827,60 bilhões.
• Projeção de EBIT GAAP para 2026US$ 109,4 bilhõesA projeção anterior era de US$ 106,71 bilhões.
• Projeção de EPS GAAP para 2026US$ 12,76A projeção anterior era de US$ 8,85; outras receitas de US$ 53,4 bilhões no 2T contribuíram para o EPS.

Impacto e implicações

As implicações de investimento do relatório para a AMZN são positivas: evidências mais fortes dos retornos sobre os investimentos em AWS e IA ajudam a reduzir as preocupações sobre a escala das despesas de capital; melhorias em publicidade e eficiência do varejo aumentam a visibilidade da expansão de margem; e o preço-alvo mais alto reflete a confiança do Goldman Sachs na alavancagem operacional e na relação risco/retorno no médio a longo prazo.

Riscos

• O crescimento do e-commerce ou da nuvem pode ser prejudicado pela concorrência.
• A expansão de negócios de alta margem, como publicidade, nuvem, serviços para vendedores terceirizados e assinaturas, pode ficar abaixo das expectativas.
• Investimentos em IA, Projeto Leo, comércio rápido, expansão da oferta e expansão geográfica podem pressionar as margens bruta ou operacional.
• Mudanças no ambiente regulatório global podem exigir ajustes de produtos ou da plataforma.
• A volatilidade macroeconômica global e mudanças no apetite por risco em ações de crescimento podem afetar a avaliação.
• Com as despesas de capital de 2026 subindo para US$ 220 bilhões, a incapacidade de realizar os retornos esperados pode gerar preocupações no mercado.

Pontos a observar

• Se o crescimento da receita da AWS continua a acelerar e se a demanda por cargas de trabalho de IA e a migração corporativa para a nuvem permanecem fortes.
• Se as margens operacionais da AWS podem permanecer robustas em meio a cargas de trabalho incrementais de IA e atividades principais.
• O ritmo de execução das despesas de capital de 2026, a inflação dos custos de componentes e a visibilidade dos retornos sobre os investimentos.
• Se o negócio de publicidade pode manter alto crescimento sobre uma base maior.
• A saúde do consumidor Prime e a eficácia da expansão em comércio rápido, produtos de mercearia e itens essenciais do dia a dia.
• O desempenho efetivo após a orientação de receita e lucro operacional do 3T’26 abaixo das expectativas.