マクロ：グローバルファンドは純流入を継続する一方、米国長期債ファンドは数週間の支えを経て小幅な純流出へ転換

概要

本レポートは、8月26日終了週のグローバル株式、債券、マネーマーケット、およびクロスボーダー外国為替フローを追跡している。全体のフローはプラスを維持したが、内訳は分化した。株式流入は大幅に鈍化し、債券流入は比較的安定的に推移し、米国長期債ファンドは前週までの継続的な支えから小幅な流出へ転じた。

主要見解

グローバルな投資信託および関連投資商品へのフローは全体としてプラスを維持し、株式・債券の双方で純流入となった。表によると、グローバル株式ファンドの週次純流入は92億4,300万米ドル、グローバル債券ファンドへの流入は188億4,300万米ドルであり、当週は債券へのフローが株式を上回ったことを示している。 株式では、グローバル株式ファンドは8月26日終了週に約90億米ドルの純流入を記録したが、前週の約400億米ドルからは大幅に鈍化した。表では、より正確な週次流入額として92億4,300万米ドル、過去4週間の累積流入額として982億9,900万米ドルが示されている。週次フローは運用資産残高の0.03%で、4週間平均の0.08%を下回った。先進国市場では米国ファンドが純流出を主導する一方、日本ファンドは純流入を記録した。新興国ファンドは全体として純流入となり、主にグローバル新興国ベンチマークファンドが牽引したが、韓国ファンドは純流出となった。セクター別では、テクノロジーファンドが最大の純流入を受けた一方、金融ファンドは最大の純流出を記録しており、株式へのプラスフローが一様ではなかったことを示している。 債券では、グローバル債券ファンドへの流入は異なるファンド分類にわたって支えられた。週次純流入は合計188億4,300万米ドルで、過去4週間の累積流入額は877億9,600万米ドルだった。週次フローは運用資産残高の0.19%で、4週間平均の0.22%に対し低水準となった。短期デュレーション債券ファンドおよびインフレ連動債ファンドは引き続き資金を引き付けた一方、本レポートの焦点である米国長期債ファンドは、前週まで流入を維持した後に小幅な純流出へ転じた。レポートでは、長期債を長期総合債券、長期社債、長期国債ファンドと定義し、短期デュレーション債には対応する短期総合債券、短期社債、短期国債ファンドを含めている。 新興国債券は引き続きプラスの流入を示し、ハードカレンシー建て債券ファンドと現地通貨建て債券ファンドの双方で純流入を記録した。債券分類内の新興国ファンドは週次で30億100万米ドルの純流入、過去4週間で77億7,600万米ドルの累積流入を記録した。週次フローは運用資産残高の0.41%で、4週間平均の0.26%を上回り、当週の流入強度の上昇を反映している。 マネーマーケットファンドの資産は約90億米ドル増加した。表では週次流入額は91億9,800万米ドル、過去4週間の累積流入額は870億8,600万米ドルであり、週次フロー／運用資産残高は0.08%、4週間平均は0.19%に相当する。クロスボーダー外国為替フローも概ねプラスで、米ドル、人民元、ユーロが最も強い純需要を集めた。表では週次クロスボーダー外国為替フローは180億200万米ドル、過去4週間の累積フローは969億8,000万米ドルである。週次フロー／運用資産残高は0.11%で、4週間平均の0.15%に対して低水準だった。この指標は、基礎となるファンドの所在地に基づきクロスボーダーの株式・債券フローを評価し、新興国ハードカレンシー建て債券ファンドおよび為替ヘッジ商品を除外することで、ヘッジされていないクロスボーダーファンドフローにより示唆される通貨需要を反映する。

分析フレームワーク

本レポートはまず、週次のグローバルファンドフローと運用資産残高に対する比率を集計し、その後、株式、債券、マネーマーケット、外国為替のフローを個別に分類する。株式セクションは先進国市場、新興国市場、国、セクター別に区分され、債券セクションはデュレーション、インフレ保護特性、新興国債券の通貨別に区分される。最後に、ファンド所在地に基づくヘッジなしのクロスボーダーフローを用いて通貨需要を評価する。

手法メモ

• イベントドリブン戦略と行動ファイナンスファンドフロー／ポジショニング分析

  グローバルファンドフロー追跡

  本レポートは、投資信託および関連商品の純設定・純解約を用いて、資産、地域、セクターをまたぐ資本選好を評価している。ファンド分類間の流入強度を比較しやすくするため、絶対額のフローと運用資産残高に対するフローの両方を提示している。

• 債券・クレジット分析その他

  デュレーションおよび債券ファンド種類別の分類

  本レポートは、債券価格のデュレーションやコンベクシティを計算するのではなく、債券ファンドを長期、短期、インフレ連動、新興国ハードカレンシー建て、新興国現地通貨建てに分類し、どの年限・商品タイプが債券流入を牽引しているかを特定している。

• マクロ経済フレームワークその他

  ファンド所在地に基づくクロスボーダー外国為替フロー指標

  本レポートは、基礎となるファンドの所在地に基づきクロスボーダーの株式・債券フローを測定し、新興国ハードカレンシー建て債券ファンドおよび為替ヘッジ商品を除外している。この手法により、ヘッジされていないファンドフローから示唆される純通貨需要を評価する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• グローバル株式ファンド

  当週も純流入を継続したが、流入規模は前週から大幅に減少した。

  強み

  日本ファンド、グローバル新興国ベンチマークファンド、テクノロジーファンドは比較的強い純流入を記録した。

  弱み

  米国ファンド、韓国ファンド、金融セクターファンドは純流出を記録した。

  比較

  週次純流入は92億4,300万米ドルで、債券ファンドの188億4,300万米ドルを下回った。

• グローバル債券ファンド

  複数のファンド分類が流入に寄与し、全体として比較的安定した支えを提供した。

  強み

  短期デュレーション債、インフレ連動債、新興国ハードカレンシー建て債、新興国現地通貨建て債の各ファンドはすべて純流入を受けた。

  弱み

  米国長期債ファンドは、前週までの支えを受けた後、小幅な純流出を記録した。

  比較

  週次純流入は188億4,300万米ドルで、グローバル株式ファンドの92億4,300万米ドルを上回った。

• マネーマーケットファンド

  当週、ファンド資産は約90億米ドル増加した。

  強み

  週次流入は91億9,800万米ドルで、過去4週間の累積流入は870億8,600万米ドルだった。

  比較

  週次フロー／運用資産残高は0.08%で、4週間平均の0.19%を下回った。

• クロスボーダー外国為替フロー

  ヘッジされていないクロスボーダーファンドフローは全体としてプラスであり、通貨需要がプラスであることを反映している。

  強み

  米ドル、人民元、ユーロが最も強い純需要を集めた。

  比較

  週次フローは180億200万米ドルで、過去4週間の累積フローは969億8,000万米ドルだった。

主要データ

• グローバル株式ファンドフロー週次 +92億4,300万米ドル、4週間累積 +982億9,900万米ドル当週は約+90億米ドルで、前週の約+400億米ドルから減少。週次フロー／運用資産残高は0.03%で、4週間平均の0.08%に対して低水準。
• グローバル債券ファンドフロー週次 +188億4,300万米ドル、4週間累積 +877億9,600万米ドル週次フロー／運用資産残高は0.19%で、4週間平均の0.22%に対して低水準。複数の債券ファンド分類が流入に寄与した。
• 新興国債券ファンドフロー週次 +30億100万米ドル、4週間累積 +77億7,600万米ドル週次フロー／運用資産残高は0.41%で、4週間平均の0.26%を上回った。
• マネーマーケットファンドフロー週次 +91億9,800万米ドル、4週間累積 +870億8,600万米ドル本文ではこれを約90億米ドルの資産増加として概算している。週次フロー／運用資産残高は0.08%で、4週間平均の0.19%に対して低水準。
• クロスボーダー外国為替フロー週次 +180億200万米ドル、4週間累積 +969億8,000万米ドル週次フロー／運用資産残高は0.11%で、4週間平均の0.15%に対して低水準。米ドル、人民元、ユーロが最も強い純需要を集めた。

影響と示唆

本レポートで示されたフロー構造は、グローバルなファンド需要が引き続きプラスである一方、選好が一様ではないことを示している。債券流入は株式流入より安定的であり、債券資金は短期デュレーション、インフレ連動、新興国商品を選好している。その一方で、米国長期債への連続的な流入は一時的に途切れた。株式ファンドは純流入を継続しているが、そのペースは大幅に鈍化しており、地域・セクターでは日本、グローバル新興国ベンチマークファンド、テクノロジーファンドへフローが傾いている。

注目点

• 数週間にわたり支えられた後の米国長期債ファンドからの小幅な純流出が継続するかを注視する。