Investigación institucional

Tras una visita de alto nivel directivo, Goldman Sachs destaca las ofertas integradas de modelos, tokens y agentes de SenseTime, junto con una plataforma de computación de IA más amplia. La firma mantiene Neutral con un precio objetivo a 12 meses de HK$2.03.

• La dirección presentó una oferta a nivel de sistema compuesta por One Model, One Token factory y Agent Harness.
• La arquitectura NEO unify busca integrar con mayor profundidad texto, audio, imágenes y video.
• Goldman Sachs considera que un menor consumo de tokens y resultados de mayor calidad podrían impulsar la adopción de clientes en usos de oficina y creación de contenido.
• La empresa planea ampliar los clústeres de computación de IA y su stack doméstico de nube de IA con los fondos de la colocación de abril de 2026.
• El precio objetivo a 12 meses es HK$2.03 frente a un precio de HK$1.26 al 25 de septiembre de 2026.

El informe sostiene que el crecimiento resiliente, la capacidad ociosa y las divisas EM estables limitarán el traslado del shock energético a la inflación. Goldman Sachs espera que la mediana de los tipos oficiales EM suba ligeramente a corto plazo antes de caer en 2027, y mantiene opiniones selectivas de alta convicción entre activos.

• El crecimiento agregado de EM se sitúa ligeramente por encima del potencial pese a la volatilidad energética y al alza de las rentabilidades G4.
• Goldman Sachs espera que Brent caiga a $85/bbl al cierre del año, aunque identifica un claro riesgo alcista si se mantiene restringida la oferta del Golfo.
• El informe espera que la relajación monetaria EM se reanude en 2027 tras un aumento de corto plazo de la mediana de los tipos oficiales.
• La inversión vinculada a AI respalda a los exportadores tecnológicos asiáticos, especialmente Taiwán y Corea.

Jefferies considera que los débiles precios de reventa en Hong Kong son la señal inicial más clara de que la demanda del iPhone 18 Pro y Pro Max es inferior a la de la serie iPhone 17 del año anterior. Interpreta con cautela los mayores plazos de entrega, pues la aceleración de producción de DUO podría estar restringiendo la oferta y las limitaciones de eSIM en China podrían frenar una adopción más amplia.

• Las tendencias de precios de reventa del iPhone 18 Pro y Pro Max en Hong Kong siguen siendo débiles frente a la generación iPhone 17.
• Solo el iPhone 18 Pro Max de 256GB conservaba una prima de reventa significativa, de aproximadamente 8% sobre el precio oficial de Apple.
• Jefferies considera el rebote del plazo de entrega durante el fin de semana una señal mixta, pues podría reflejar una oferta más ajustada mientras aumenta la producción de DUO.
• El límite chino de dos eSIM y los requisitos de activación presencial podrían obstaculizar la adopción de DUO entre usuarios con varios números y viajeros frecuentes.
• Jefferies mantiene su calificación Underperform sobre Apple.

Goldman Sachs prevé un EPS ajustado de F4Q26 de $1.73, por encima del consenso de Visible Alpha de $1.66, y un EBIT de segmento de $4.93 billion. La firma reduce su precio objetivo a $140 desde $144 por un EBITDA ligeramente menor, pero mantiene una visión constructiva a varios años.

• La previsión de EPS de F4Q26 de $1.73 supera al consenso por $0.07.
• La semana 53 aportaría cerca de $600 million al resultado operativo de segmento y elevaría los ingresos en 1.5%-2.0%.
• Experiencias generaría $10.06 billion de ingresos y $2.28 billion de EBIT.
• La firma estima un EPS CAGR de F2025-F2028E de 13%.
• El precio objetivo baja a $140 desde $144, mientras se reitera Buy.

El informe anticipa una moderación posterior de la inflación general, pero poco alivio inmediato en la inflación subyacente. El petróleo, las disrupciones de oferta, la adopción de IA y el traspaso de aranceles son los principales riesgos al alza.

• UBS proyecta que la inflación PCE general caiga a alrededor de 2.1%-2.2% en mayo de 2027 y alcance aproximadamente el objetivo de 2% de la FOMC hacia septiembre u octubre de 2027.
• El PCE subyacente se proyecta en cerca de 2.5% en 2027 y esencialmente 2.0% a finales de 2028.
• UBS estima que la revisión metodológica del 30 de septiembre reducirá la inflación PCE subyacente actual en cerca de 0.25 puntos porcentuales.
• Un aumento permanente de USD10/barrel en Brent elevaría el nivel de precios del CPI general en aproximadamente 0.40 puntos porcentuales.

UBS espera que las ventas de TSMC en USD crezcan 41% en 2026 y 40% en 2027, impulsadas por la aceleración de la demanda de CPU, GPU y ASIC. Eleva las previsiones de capex para 2027-28 a US$90bn y US$105bn, y reitera Buy con objetivo de NT$3,650.

• UBS no observa señales de moderación de la demanda de AI en la nube y afirma que las perspectivas para CPU, GPU y ASIC en 2027-28 se han fortalecido.
• UBS estima un crecimiento de ventas en USD de 41% para TSMC en 2026 y de 40% en 2027, frente al consenso de 36% para 2027.
• Estima ventas del Q3 un 14% mayores trimestre a trimestre en USD y margen bruto de 67.1%; las ventas del Q4 crecerían otro 10%.
• Las previsiones de capex para 2027 y 2028 suben de US$80bn y US$95bn a US$90bn y US$105bn.
• Las previsiones de capacidad N3/N2 al cierre de 2028 suben de 200/160kwpm a 220/210kwpm.
• UBS eleva su supuesto de CAGR de beneficios a largo plazo de 25% a 27% y mantiene un objetivo de NT$3,650 basado en 21x PE.

El informe prevé que la expansión internacional, los lanzamientos de modelos y una mayor competitividad de NEV impulsen de forma material las ventas y beneficios de Geely hasta 2030. El objetivo de HK$24 implica un potencial de subida del 52.3% frente a HK$15.76.

• Se prevé que el volumen internacional aumente de 420k unidades en 2025 a 2.7mn unidades en 2030E.
• Se proyecta que el volumen total de ventas suba de 3.0mn unidades en 2025 a 5.4mn unidades en 2030E.
• Se espera que el beneficio neto aumente de Rmb17bn en 2025 a Rmb41bn en 2030E.
• Goldman Sachs proyecta un CAGR de beneficio neto de 24% para 2026E-28E.
• El informe considera que las alianzas internacionales y la producción localizada reducen el riesgo de expansión.

El informe es constructivo sobre el posicionamiento de Qualcomm en IA de borde y cuestiona que un mercado de equipos para fábricas de obleas de US$300bn en 2028 ya esté descontado en AMAT, LRCX y KLAC. También considera que las LTA de memoria de Micron deberían seguir siendo resilientes.

• UBS modela aproximadamente US$280bn de WFE en 2028, frente a una expectativa de mercado comúnmente citada de aproximadamente US$300bn.
• En un escenario de WFE anual de US$300bn, UBS estima que AMAT, LRCX y KLAC cotizan a aproximadamente 15x a 19x de capacidad de beneficios.
• En US$400bn de WFE, el rango de valoración implícito baja a aproximadamente 11x a 14x.
• Algunos proveedores importantes de equipos están preparando sus cadenas de suministro para US$500bn de WFE durante los próximos tres a cinco años.
• UBS considera que el Snapdragon Summit de Qualcomm respalda su posicionamiento en IA de borde, aunque no cambia materialmente el debate.
• UBS considera que las fuertes caídas necesarias en precios DDR y más de US$10bn potenciales de anticipos de clientes protegen las LTA de memoria.

El informe sostiene que el S&P 500 ya ha absorbido una considerable corrección de valoración impulsada por los tipos y podría recuperarse si el endurecimiento adicional de la Fed es moderado. Un ciclo completo de subidas sigue siendo el principal escenario adverso.

• La rentabilidad estadounidense a 10 años alcanzó5.2%, unos80bp por encima de su media móvil de un año, en un evento de1.64 z-score.
• El P/E NTM del S&P 500 ha caído17% desde noviembre, acercándose a niveles de corrección de valoración propios de recesiones o desaceleraciones.
• Los episodios históricos con subidas moderadas o benignas de la Fed generaron ganancias medias del S&P 500 de10.4% a seis meses y17.7% a 12 meses.
• En ciclos completos de subidas de la Fed, la rentabilidad del S&P 500 fue negativa en todos los horizontes hasta un año.
• UBS prefiere exposiciones de alto crecimiento y alto CFROI con descuento, y destaca ciertos subsectores con fundamentos sólidos y sensibilidad limitada a los tipos.

UBS eleva su previsión de demanda de fundición N2 para 2028 de aproximadamente 230kwpm a 320kwpm y espera una expansión más rápida de N3, N2 y A14 de TSMC. También prevé una mejora de utilización y precios en fundición madura, y favorece TSMC, UMC, PSMC y SMIC.

• La previsión de demanda N2 para 2028 sube a 320kwpm, impulsada por CPU de servidores, aceleradores de IA y el escalamiento de ASIC a producción.
• La capacidad N2 de TSMC para 2028 se prevé en 210kwpm, frente a la estimación previa de UBS de 160kwpm.
• UBS espera que la utilización de 8 pulgadas alcance 95% en 2027 y la de 12 pulgadas 28/40nm alcance 88.1%.
• UBS reitera Buy para TSMC; UMC es su principal elección en fundición madura.